在母公司萬洲國際對業務進行精簡改革後,這家龍頭美國豬肉生產商去年恢復盈利

重點:

  • 美國豬肉生產商史密斯菲爾德已申請在美國上市,其中國母公司計劃發行20%的股份,或將籌集逾10億美元
  • 由於估值相對較低,並且在改革後於去年恢復盈利,史密斯菲爾德此次上市或許會引起投資者的強烈興趣

陽歌

2023年是很多豬肉公司寧願忘記的一年,有些公司或稱之為有史以來最糟糕的年份,因當時通貨膨脹加劇,養殖戶的成本飆升。但隨著那一年成為過去,很多公司正恢復盈利,其中包括美國領先的豬肉生產商史密斯菲爾德食品公司。

該公司的母企萬州國際(0288.HK)正抓住這一逆轉,分拆史密斯菲爾德上市,本周提交美國證券監管機構的一份文件披露相關細節。萬洲國際於去年7月首次表示計劃讓史密斯菲爾德分拆上市,並於本同分拆上市的申請發布了簡短公告

投資者對此次上市表現得異常興奮,過去六個月一度將萬洲國際的股價推升了34%。縱然最近有所回落,但該股自去年7月以來仍上漲了18%,對這種非常傳統的股票來說已很不錯。儘管如此,公司目前的市盈率相對較低,僅為8倍,遠低於中國競爭對手牧原股份(002714.SZ)和美國的泰森食品(TSN.US),兩家公司的市盈率皆為25倍左右。

史密斯菲爾德沒有詳細介紹將發行多少股票,融資目標是多少。但之前的報道顯示,萬洲國際計劃在IPO中出售該公司20%的股份,估值目標58億美元。按照2024年利潤預計約為7.75億美元計算,史密斯菲爾德的市盈率僅7.5倍,與萬洲國際的市盈率相近,甚至看起來有點低。

即便市盈率如此低,此次上市籌集到的資金幾乎肯定會超過10億美元,考慮到估值較低,這個數字相當現實可行。承銷商都是大型投資銀行,包括摩根士丹利、美國銀行、高盛、瑞銀和花旗,表明金融界相信投資者對這股票的需求將很強勁。

經歷了艱難的2023年後,一方面豬肉市場復蘇,同時史密斯菲爾德也努力向投資者推介,自2013年被萬洲以47億美元收購以來,採取一系列措施讓它變得更加精簡。那筆交易當時備受爭議,因這麼有名的一家美國食品公司被一家中國公司收購。之後,從2016年到2020年,在唐納德·特朗普第一屆總統任期內,中美緊張局勢加劇。

但它最終清除全部監管障礙,尤其是因史密斯菲爾德當時的財務狀況不佳,需要徹底改變。在被收購前,公司是上市企業,因此這次IPO代表史密斯菲爾德以更精簡的新姿態重返金融市場。

此外,史密斯菲爾德過去三年一直在關閉加工廠,並縮減在美國和墨西哥的養豬業務。公司還於去年剝離歐洲業務,將其轉讓給萬洲國際,使其能夠專注於在美國的核心業務,以及墨西哥的一些其他業務。

生豬生產外包

史密斯菲爾德的業務分為三大塊:包裝肉製品、生鮮豬肉和生豬生產。其中,包裝肉製品是規模最大、利潤最高的業務,佔其收入的一半以上,利潤佔比更大。相比之下,生豬生產是最成問題的,成本高不說,還容易受到豬肉和飼料價格波動的影響。

隨著豬肉價格在2023年下跌,公司的總收入從2022年的162億美元和2021年的150億美元降至146億美元。雖然去年情況有所穩定,但公司2024年前9個月的收入為102億美元,仍比上年同期的106億美元略有下降。

在三個業務板塊中,只有包裝肉製品業務在過去四年持續盈利,包括去年前九個月盈利8.55億美元,同比增長13%。生鮮豬肉板塊總體上也是盈利的,但不及包裝肉製品板塊,去年前九個月它帶來了1.96億美元的利潤。 

生豬生產顯然是該公司利潤的致命弱點,自2022年以來每年都錄得虧損。但一個積極的跡象是,去年前九個月該業務的虧損虧損正在收窄,從2022年同期的6.27億美元大幅減少至1.35億美元。 

各業務板塊的改善,讓史密斯菲爾德的毛利率從2023年的6.1%低點反彈,在去年前9個月達到13.4%。這種情況下,公司在2024年前九個月恢復盈利,淨利潤為5.81億美元,扭轉了2023年同期200萬美元的虧損。

除了關閉生產設施和減少產品組合以專注於最賺錢的產品外,史密斯菲爾德改善業績的另一重大舉措是減少生豬養殖,更多地從合同養殖戶那裡採購肉類。公司表示,目前約一半的豬來自自有養豬場,但計劃在中期內,將這一比例降低至30%左右。

它在招股說明書中表示:「生豬生產部門的轉型戰略是我們持續目標的組成部分,旨在進一步推動我們的業務,向增值及高利潤產品的組合轉變。」 並指出:「這種轉型使我們能夠減少資本投入,減少在價值鏈中波動較大領域的風險敞口。」

這些措施似都在產生效果,公司的利潤率和利潤均有所改善。這些不斷改善的指標,加上該公司似瞄准相對較低的市盈率,讓我們預計,儘管此次IPO帶有舊經濟的色彩,但投資者應該會對其產生濃厚的興趣。

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新聞

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一場活動上表示,未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡,未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增長超過150%,主要受惠於東南亞市場增長,以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非,安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外,公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店,推動近一步擴張。 今年上半年,收入增加14.3%至385.4億元(54.1億美元),經調整純利增加7.1%至65.97億元,毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底,集團共擁有逾13,000間門店。 安踏周五高開,至中午休市報93.8港元,跌1%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏