協鑫科技盈警料勁蝕 中東業務或成突破點

協鑫科技發盈警，料首三季虧近30億元，但認為產能利用已率觸底回升

重點：

• 協鑫科技預告今年第三季虧損近15億，當中顆粒硅售價更低過成本價
• 公司夥阿聯酋主權基金合作，中東業務或成突破點

白芯蕊

美國商務部據報或撤銷部分中國光伏電池反傾銷稅和反補貼稅，刺激中國光伏股急升，光伏龍頭之一的協鑫科技控股有限公司(03800.HK)，在傳聞當周(10月21日至10月25日)更狂升五成，但之後卻發盈警，預告第三季勁蝕14.92億元。

根據協鑫科技通告，預期今年首三季虧損29.71億元，第三季則蝕14.92億元，集團解釋下半年整個行業多晶硅價格跌破生產現金成本，行業維持低水平開工量。

顆粒硅售價跌破成本

從通告看到協鑫科技顆粒硅業務有惡化跡象，第一季生產現金成本為每公斤37.84元，售價則為每公斤55.05元，售價仍高於成本價；但到第三季顆粒硅售價較第一季大跌40.5%至32.75元，成本則只降12.3%至33.18元，變成售價低於成本價。

顆粒硅為生產多晶硅技術之一，除了顆粒硅外，另一類是棒狀硅，多晶硅則是生產太陽能電池的主要原材料。目前棒狀硅雖是多晶硅主要生產技術，但顆粒硅滲透率正逐漸提升，2022年佔比便達7.5%。顆粒硅主要優勢是生產成本降低及生產效益提高，協鑫科技曾稱顆粒硅產能投資成本將可急降超過30%。

2007年11月在香港聯交所掛牌的協鑫科技，為內地多晶硅龍頭之一，在2011年多晶硅產能達6.5萬噸，2012年實現顆粒硅試產，近年轉用顆粒硅技術，同時全面退出棒狀硅生產，2023年顆粒硅產能達42萬噸，市佔率超過15%。

儘管顆粒硅成本大幅下降有利多晶硅產業，但多晶硅行業面對供過於求問題，原因是2021年光伏需求的快速增長，多晶硅供應不足，刺激多晶硅價格持續攀升，也令多晶硅廠商利潤率擴闊，多家企業開始加碼布局，單是2023年內地多晶硅產量便達150.14萬噸，按年增長約85%。

不過，內地下游光伏裝機需求增長比多晶硅產能增長慢，加上下游光伏產品售價持續下滑，形成突然大幅增加的多晶硅產能未能消化，造成屬上游的多晶硅行業面對產能過剩。

此外，中國出口太陽能產品需求仍弱，不利行業鏈業鏈。中國太陽能產品9月出口量為22.78GW，按年升3.2%，但出口額卻只得20.2億美元，按年大跌40.2%，明顯是以降低售價換取出貨量增加的造法。

尤其是歐洲當地因政策補貼未明確，市場對太陽能組件需求低迷，令光伏產品庫存上升。為去庫存，加劇了歐洲組件商的價格戰，加上市場觀望歐洲央行減息步伐，最終令中國9月出口至歐洲的光伏產品只得7.36GW，按年跌2%，按月更大跌11.6%。

美大選成光伏業關鍵

另一方面，美國總統大選對太陽能產業前景舉足輕重。若果賀錦麗能夠成為美國第一位女總統，市場相信會延續由拜登政府訂下支持綠色能源的政策。

倘由共和黨特朗普當選，情況將出現180度改變。特朗普曾在6月底接受《彭博商業周刊》訪問時透露，太陽能佔用太多空間，產生電力又不夠穩定，只能在陽光充足的個別地區使用，故對光伏發電有很大戒心。

更大問題是特朗普是支持傳統化石能源，多次讚揚利用天然氣發電成本低兼環保，近期亦向選民承諾上任後會批准液化天然氣項目。在現今人工智能缺電嚴重情況下，不單在美國本土加大興建使用天然氣設施，特朗普亦可能向歐洲盟友施壓，由光伏及風力等新能源，轉向天然氣發電發展。

對於新能源企業，歐美市場未來不明朗因素多，中東市場或成突破點。其中阿聯酋政府7月出台的《國家能源戰略2050 更新》，清潔能源在2030年份額將提高到30%，該國政府在能源領域的投資，未來7年將增加400億至540億美元，令再生能源裝機容量增加超過兩倍，達到14.2吉瓦。

至於協鑫科技於6月時便公布，旗下的協鑫蘇州與阿聯酋主權基金全資附屬公司MDC POWER訂立合作協議，探討合作開發阿聯酋首個多晶硅生產設施項目，一旦成功，意味協鑫科技顆粒硅技術出海，將成集團業務新增亮點。

整體來講，協鑫科技在盈警中表示產能利用率觸底回升，有望率先走出行業困境，但始終目前伏供應需求仍失衡，市場預期協鑫科技今年見紅機會大，估計2024年虧損會26億元，未來能否止血，中東業務將十分關鍵，在業績仍未能扭轉前，相信股價難有突出表現。

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