12月下旬發佈關於中國公司境外上市的新法規之後,中國最高證券監管機構再度發聲

重點:

  • 中國證監會主席易會滿表示,證監會希望迅速落實中國企業海外上市新規
  • 冷軋鋼生產商宏力型鋼在美國新提交IPO申請,延續了中國企業赴紐約上市的重啟勢頭

陽歌

大概在四周前,中國就本土企業海外上市發佈新規,明確將加強政府監管。它借此釋放出清晰信號:有意讓這類上市繼續。自此之後,中國證券監管機構的高層官員持續跟進,發出一系列信號,以強化這一訊息,包括在中國主要的英文電視臺高調接受採訪。

本周,中國證券監督管理委員會(CSRC)通過其主席易會滿的評論發出最新信號。我們稍後將對這些評論進行總結,並看看中國證監會副主席方星海在新年後不久接受中國環球電視網採訪時發表的更長的評論。

總括而言,這些資訊是明確的,即中國將繼續允許公司赴海外上市。去年,這些公司赴美上市的其中一個主要依據突然成為問題焦點,中國證監會和美國證券監管機構對此表達了不同的擔憂。

中國主要關注涉及擁有大量敏感性資料的上市企業存在的國家安全問題,而美國主要擔心無法獲得中國公司的會計記錄,以及由於中國公司經常使用可變利益實體(VIE)這種存在爭議的公司架構,而導致缺乏透明度。

與此同時,赴美上市申請已逐漸恢復,當然這些申請都不屬於有著大量敏感性資料的高科技公司領域。最新的此類申請是在去年年底提出的,當時冷軋鋼產品製造商宏力型鋼(HLP.US)首次公開招股,籌集了不多的3,000萬美元(1.9億元)。

我們稍後將回來看看宏力以及近幾個月申請在美上市的其他幾家中國公司,它們是自去年7月滴滴出行(DIDI.US)上市後不久,此類申請突然叫停以來的第一批企業。

但首先我們要看一下來自中國證監會的最新信號,它們提供了迄今為止最清晰的跡象,即中國赴美的IPO列車,可能在今年2月1日農曆新年後開始加快步伐。

中國證監會主席易會滿的這番話,出現在週一發表的一份工作報告中,該報告總結了證監會去年的成就,以及2022年的工作重點。據財經刊物《財新》報導,這份充滿官方措辭的報告指出,監管機構的目標是“加快推進企業境外上市監管制度政策落地”。

中國證監會副主席方星海在接受CGTN時間長達半小時的採訪時,發表了更生動、有更多細節的講話。根據CGTN自己的採訪內容報導,方星海說耶誕節前發佈的新規則旨在“改進監管和更好地保護投資者”。

資訊共用

方星海還透露,中國證監會一直在與美國證券交易委員會(SEC)就一項資訊共用協定進行談判,該協定將允許美國監管機構在紐約上市的中國公司涉嫌違規時獲得公司的會計記錄。這樣的談判以前也有傳聞,但方的講話是迄今為止表明它正在進行中的最明確跡象之一。

這樣的協議是美國關注的一個關鍵組成部分,無法獲得會計工作檔是SEC的主要不滿之一。如果雙方無法達成這樣的協定,去年通過的一項法律可能賦予SEC權力,從2024年1月開始將中國公司從美國的證券交易所退市。

方星海解釋說:“新規定提供了一個規範的流程供企業遵守,也能讓境外市場的監管機構對中國赴境外上市的企業更具信心。”他還說,假如企業存在問題,SEC和中國證監會將能在該企業赴境外上市前取得共識,這將會大大降低監管的難度,”CGTN在對該採訪的評述中說。

綜上所述,我們現在就來回顧一下滴滴事件之後的幾個月裡,四家公司的IPO申請情況,來為本文收尾。

到目前為止,這四家公司中只有生物科技公司聯拓生物(LIAN.US)真正開始交易,該公司在去年11月上市時籌集了3.25億美元的巨額資金。自那以來,該公司的股票表現慘澹,從16美元的IPO價格跌至4.94美元的最新收盤價,縮水約三分之二的價值。酒店運營商亞朵集團的上市規模與聯拓生物類似,但在去年11月提出最新的申請之後,就沒有了動靜。醫療器械製造商美華國際三周前剛剛提交了一份規模較小的申請,擬籌集7,000萬美元的資金。 

在擁有可能引起中國監管機構關注的敏感性資料方面,這三家公司看起來都沒有什麼問題。宏力型鋼也是如此,它的客戶包括卡特彼勒(CAT.US)、日立(6501.T)、現代(005380.KS)和富豪(Volvo)等大公司。

這樣的大牌客戶名單,加上它在一個相對成熟的行業中所處的地位,可能也會受到SEC的歡迎,因為操縱財務資料的空間較小。從實際的財務狀況來看,宏力型鋼的營收從2019年到2020年增長了20%,至1,120萬美元,而同期的利潤增長14%,至240萬美元。同樣,這兩個數字看起來並不醒目,不過倒也合理,因此可能也會受到SEC的歡迎。

最後,我們來關注一下宏力型鋼招股說明書中與風險相關的措辭,它相當直接地指出:“投資我們的普通股涉及很高的風險,包括損失全部投資的風險。”相比之下,亞朵集團和美華國際的招股說明書使用了更簡單的語言,只是說投資它們的股票“涉及高度風險”。

更重要的是,隨著SEC試圖提醒投資者這一類股票的相對投機性,披露材料中與風險相關的措辭正變得越來越長、越來越明確。

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新聞

The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市

百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品,2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議,是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點: 百利天恒採用「以仿養創」的模式,但研發開支不斷增加,仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物,開展了約60項臨床研究,包括9項III期臨床   莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後,四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日,百利天恒向港交所提交申請,計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年,早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年,百利天恒進軍創新藥業務,採用「以仿養創」模式,將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品,但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作,研發能力獲背書。 2023年12月11日,百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作,雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化,而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責,協議顯示,百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物,EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤,通過其雙抗結構,BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織,從而增強腫瘤殺傷活性,市場前景寬廣。目前,BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究,其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗,包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中,百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款,在達成開發、註冊和銷售里程碑後,SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款,潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止,全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示,截至去年底,百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元,按年銳減6.09億元。今年3月,百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款,在這筆巨額款項進賬後,現金流得到明顯改善,令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過,隨著創新藥研發管線的推進,百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月,研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時,作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年,藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元,同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋,中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力,導致公司業績受挫,毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支,一邊是下滑的仿製藥收入,百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際,公司將目光投向新股市場。2023年1月,公司登陸科創板集資9.9億元,上市首月,其股價較24.7元的發行價大漲超過160%,此後股價節節攀升,到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高,市值突破700億元,近期股價稍有回落,但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹,百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台,成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線,均處於臨床階段,開展約60項臨床研究。此外,公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺,研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來,抗癌藥物研發的熱點之一,許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成,結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢,可以實現對癌細胞的精准高效殺滅,被稱作「生物導彈」。因此,手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高,市盈率約14.7倍,同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入,後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入,但新藥研發有較高失敗率,投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TVB, Hong Kong’s largest television content creator and broadcaster, used to have a monopoly in the city’s television market.

快訊:電視廣播預告上半年實現正數 EBITDA

最新:電視廣播有限公司(0511.HK)(簡稱TVB)周一公布,基於目前的業務表現,預計今年上半年將實現正數EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利),與去年同期的EBITDA虧損相比有顯著改善。 利好:該公司表示,其香港地面免費頻道及myTV Super平台的廣告收入,分別於今年第二季錄得按年雙位數及30%的增長。 值得關注:其主要免費頻道翡翠台的平日黃金時段平均電視收視點,由去年第二季的17.2降至今年第二季的16.5。 深度:TVB是香港最大的電視內容創作及廣播機構,以往在香港的電視市場有壟斷地位,但隨着社交平台與串流媒體的出現,改變廣告市場生態,令以廣告收入為主的TVB收入大不如前,並自2018年以來連續6年錄得虧損。該公司4月曾透露,今年全年可望實現顯著正數EBITDA,同時預期下半年將錄得淨利潤。 市場反應:TVB的股價周二上升,中午收市漲3.6%至3.18港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏