12月下旬發佈關於中國公司境外上市的新法規之後,中國最高證券監管機構再度發聲

重點:

  • 中國證監會主席易會滿表示,證監會希望迅速落實中國企業海外上市新規
  • 冷軋鋼生產商宏力型鋼在美國新提交IPO申請,延續了中國企業赴紐約上市的重啟勢頭

陽歌

大概在四周前,中國就本土企業海外上市發佈新規,明確將加強政府監管。它借此釋放出清晰信號:有意讓這類上市繼續。自此之後,中國證券監管機構的高層官員持續跟進,發出一系列信號,以強化這一訊息,包括在中國主要的英文電視臺高調接受採訪。

本周,中國證券監督管理委員會(CSRC)通過其主席易會滿的評論發出最新信號。我們稍後將對這些評論進行總結,並看看中國證監會副主席方星海在新年後不久接受中國環球電視網採訪時發表的更長的評論。

總括而言,這些資訊是明確的,即中國將繼續允許公司赴海外上市。去年,這些公司赴美上市的其中一個主要依據突然成為問題焦點,中國證監會和美國證券監管機構對此表達了不同的擔憂。

中國主要關注涉及擁有大量敏感性資料的上市企業存在的國家安全問題,而美國主要擔心無法獲得中國公司的會計記錄,以及由於中國公司經常使用可變利益實體(VIE)這種存在爭議的公司架構,而導致缺乏透明度。

與此同時,赴美上市申請已逐漸恢復,當然這些申請都不屬於有著大量敏感性資料的高科技公司領域。最新的此類申請是在去年年底提出的,當時冷軋鋼產品製造商宏力型鋼(HLP.US)首次公開招股,籌集了不多的3,000萬美元(1.9億元)。

我們稍後將回來看看宏力以及近幾個月申請在美上市的其他幾家中國公司,它們是自去年7月滴滴出行(DIDI.US)上市後不久,此類申請突然叫停以來的第一批企業。

但首先我們要看一下來自中國證監會的最新信號,它們提供了迄今為止最清晰的跡象,即中國赴美的IPO列車,可能在今年2月1日農曆新年後開始加快步伐。

中國證監會主席易會滿的這番話,出現在週一發表的一份工作報告中,該報告總結了證監會去年的成就,以及2022年的工作重點。據財經刊物《財新》報導,這份充滿官方措辭的報告指出,監管機構的目標是“加快推進企業境外上市監管制度政策落地”。

中國證監會副主席方星海在接受CGTN時間長達半小時的採訪時,發表了更生動、有更多細節的講話。根據CGTN自己的採訪內容報導,方星海說耶誕節前發佈的新規則旨在“改進監管和更好地保護投資者”。

資訊共用

方星海還透露,中國證監會一直在與美國證券交易委員會(SEC)就一項資訊共用協定進行談判,該協定將允許美國監管機構在紐約上市的中國公司涉嫌違規時獲得公司的會計記錄。這樣的談判以前也有傳聞,但方的講話是迄今為止表明它正在進行中的最明確跡象之一。

這樣的協議是美國關注的一個關鍵組成部分,無法獲得會計工作檔是SEC的主要不滿之一。如果雙方無法達成這樣的協定,去年通過的一項法律可能賦予SEC權力,從2024年1月開始將中國公司從美國的證券交易所退市。

方星海解釋說:“新規定提供了一個規範的流程供企業遵守,也能讓境外市場的監管機構對中國赴境外上市的企業更具信心。”他還說,假如企業存在問題,SEC和中國證監會將能在該企業赴境外上市前取得共識,這將會大大降低監管的難度,”CGTN在對該採訪的評述中說。

綜上所述,我們現在就來回顧一下滴滴事件之後的幾個月裡,四家公司的IPO申請情況,來為本文收尾。

到目前為止,這四家公司中只有生物科技公司聯拓生物(LIAN.US)真正開始交易,該公司在去年11月上市時籌集了3.25億美元的巨額資金。自那以來,該公司的股票表現慘澹,從16美元的IPO價格跌至4.94美元的最新收盤價,縮水約三分之二的價值。酒店運營商亞朵集團的上市規模與聯拓生物類似,但在去年11月提出最新的申請之後,就沒有了動靜。醫療器械製造商美華國際三周前剛剛提交了一份規模較小的申請,擬籌集7,000萬美元的資金。 

在擁有可能引起中國監管機構關注的敏感性資料方面,這三家公司看起來都沒有什麼問題。宏力型鋼也是如此,它的客戶包括卡特彼勒(CAT.US)、日立(6501.T)、現代(005380.KS)和富豪(Volvo)等大公司。

這樣的大牌客戶名單,加上它在一個相對成熟的行業中所處的地位,可能也會受到SEC的歡迎,因為操縱財務資料的空間較小。從實際的財務狀況來看,宏力型鋼的營收從2019年到2020年增長了20%,至1,120萬美元,而同期的利潤增長14%,至240萬美元。同樣,這兩個數字看起來並不醒目,不過倒也合理,因此可能也會受到SEC的歡迎。

最後,我們來關注一下宏力型鋼招股說明書中與風險相關的措辭,它相當直接地指出:“投資我們的普通股涉及很高的風險,包括損失全部投資的風險。”相比之下,亞朵集團和美華國際的招股說明書使用了更簡單的語言,只是說投資它們的股票“涉及高度風險”。

更重要的是,隨著SEC試圖提醒投資者這一類股票的相對投機性,披露材料中與風險相關的措辭正變得越來越長、越來越明確。

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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比亞迪撐起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷達破局?

以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技,在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起 重點: 公司主營成本更低的毫米波雷達,較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪    李世達 在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後,低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統,令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)訂單的深圳承泰科技股份有限公司,就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。 與禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創(02498.HK)等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同,承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場,技術難度相對較低但市場基礎更廣,並透過產品定制與算法整合,在細分賽道建立起自身優勢。 近日,承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請,期望藉募資擴大產能與研發投資,國泰君安為其獨家保薦人。 毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術,具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低,難以精準判斷前方物體,使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面,需搭配其他感測器補足。不過,相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達,毫米波雷達成本僅約數百元,且工藝並不複雜,成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。 成立於2016年的承泰科技,主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產,產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月,已推出七款核心雷達產品,覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。 申請文件引用灼識諮詢數據指出,公司2024年出貨量達94.5萬套,是中國最大車載前向毫米波雷達供應商,市佔率達9.3%,並在整體毫米波雷達市佔4.5%,名列全國第三 。 華為技術血脈 公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為,前者為華為資深產品經理,後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司,讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。 財務方面,公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元,三年間收入翻五倍,成長顯著。但營運仍處於虧損階段,過去三年累計虧損約1.97億元,去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元,且實現經營溢利1,507萬元,同時毛利率亦逐年上升,自2022年的28.7%升至2024年的33.9%,反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。 然而,公司現金流狀況略顯吃緊,截至2024年底,現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切,將需依賴更多融資以維持運營。 比亞迪貢獻94%收入 事實上,承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後,公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年,公司來自比亞迪的收入達3.26億元,佔公司總營收高達93.6%。 今年2月,比亞迪揮舞「智駕平權」大旗,喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」,旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能,承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著,只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商,對承泰帶來的打擊將極為劇烈。 其次,毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達,缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視(002415.SZ)子公司森思泰克,該公司亦為比亞迪核心供應商,產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達,其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。 而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場,使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言,承泰能否真正破局,在激烈競爭中構建獨特優勢,仍待觀察。 去年5月,承泰科技完成C輪融資,投後估值為13.2億元,對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創,規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成,美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下,主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶,但市場天花板與議價能力相對有限,仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化,仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席,但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表,而非高科技獨角獸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏