創響生物反向收購登美股開啓中國藥企出海新模式

2025年01月02日

IKNA.US

此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資

重點：

新公司將研發創響生物從和黃醫藥授權引進的單克隆抗體 IMG-007，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病
創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健有深厚的資本運作經驗

莫莉

在國內市場日益內卷的背景下，中國創新藥物企業紛紛將發展目光投向國際市場，儘管行業內主流的「出海」道路是與海外醫藥企業進行授權合作(license out)，或是通過港股、美股IPO對接海外資本市場。不過，上周一，中國創新藥企創響生物(Inmagene Biopharmaceuticals)與美國醫藥企業 Ikena Oncology (IKNA.US)達成合併協議，創響生物通過反向收購的方式借道登上美股舞台，開啓中國 Biotech 出海的新模式。

Ikena表示，此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資。參與本次私募認購的機構陣容豪華，不僅吸引了Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等國際一線基金加入，也獲得了創響生物原有股東 BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed的認購。

此次合作已獲得兩家公司董事會的批准，預計於2025年年中完成。在新公司中，Ikena的股東預計持有約 34.8% 的股份，創響生物股東預計持有約 43.5% 的股份，新加入的融資投資者預計持有約 21.7% 的股份。合併後的公司將以「ImageneBio」的名字開啓新徵程，並在納斯達克以「IMA」為股票代碼進行交易。

並購交易帶來的約1.75億美元將主要用於支持創響生物從和黃醫藥(0013.HK)授權引進的單克隆抗體 IMG-007，這是一種靶向OX40的新型拮抗性單抗，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病。OX40是一種重要的T細胞共刺激分子，能夠通過促進效應T細胞的增殖和存活以及抑制調節性T細胞(Tregs)來調節免疫反應。基於OX40靶點開發的抗體有望在癌症、特應性皮炎等免疫相關疾病的治療中發揮重要作用，安進公司(AMGN.US)、賽諾菲 (SAN.PA)等跨國藥企均在開發靶向OX40的抗體藥物。

IMG-007由和黃醫藥研發，2024年2月2日，創響生物根據2021簽訂的戰略合作條款，行使了IMG-007授權許可相關的選擇權，和黃醫藥從中獲得最高9,250萬美元的開發里程碑付款和最高可達1.35億美元的潛在的商業銷售里程碑付款以及商業化後分成。在2024年5月，創響生物宣布，IMG-007在特應性皮炎患者中的臨床2a期研究產生了積極的中期結果，IMG-007在斑禿患者中的全球2a臨床研究結果亦有望在近期產生。

實現快速上市

在醫藥投融資領域，「寒冬」可以作為2024年的關鍵詞，A股市場上醫藥板塊僅有2家企業成功上市，成功登陸港股「18A」企業也僅有個位數，在市場最為火熱的2021年，甚至有20家未盈利生物醫藥公司在港股上市。與此同時，受中美關係等地緣政治因素影響，中概股在美股的估值也偏低，近年來少有中國醫藥企業可以衝擊納斯達克。

創響生物的上一次融資還要追溯到2021年6月，當時完成了1億美元的C輪融資，由弘暉資本和瑞伏醫療創投基金(Panacea Venture)共同領投，鼎珮資產管理(VMS)、前海勤智(Triwise)、崑崙資本等一種知名基金參與融資。雖然創響生物並未公開其資金使用狀況，但是在當前的融資寒冬中，無論是籌集業務所需的資金還是為投資者尋求一條退出之路，都相當不容易。

當IPO募資這條傳統上市之路不太順暢之際，創響生物選擇的合併之路可謂另辟蹊徑。這與創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健的履歷有關，作為哥倫比亞大學神經生物學博士，王健曾經是國際知名醫藥投資基金奧博資本(OrbiMed)的全球合伙人，以及奧博亞洲(OrbiMed Asia)的創始合伙人，積累了深厚的資本運作經驗。2023年9月，擁有40年金融投資經驗的David Topper成為創響生物的首席財務官，他曾經主導New Amsterdam Pharma通過SPAC合併上市。

被選擇的標的Ikena Oncology則是在2021年實現美股上市，專注於基因和生物標誌物驅動的精准腫瘤治療，曾與百時美施貴寶達成兩條管線的合作開發協議，但是隨著這項合作在2024年2月終止，Ikena Oncology業務遭受了重大打擊，同年5月，Ikena Oncology繼續削減管線，並裁掉了超過一半的剩餘員工，尋求被收購。

如今，Ikena Oncology得以與創響生物合併，首席執行官Mark Manfredi博士表示：「我們相信IMG-007有可能對炎症性疾病患者產生極大的影響，同時也為我們的股東創造價值。」的確，這一合作讓創響生物獲得了納斯達克上市公司的控制權以及巨額資金，Ikena Oncology也有了重振旗鼓的機會，實現了雙方的共贏，也為眾多在融資困境中掙扎的中國Biotech提供新的出海思路。

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醫療保健/生物技術

納斯達克, 和黃醫藥, 創響生物

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新聞

營銷支出上升拖累逸仙電商虧損擴大

逸仙控股有限公司（YSG.US）周三發布財報，第二季度收入同比增長5.1%至11.4億元人民幣（下同）, 主要得益於護膚產品強勁的兩位數增長，抵消了彩妝產品的大幅下滑。這家完美日記連鎖店的運營商表示，截至6月的三個月，護膚產品銷售額大增40.4%至8.16億元，佔總營收的比例從去年同期的53.5%升至71.5%。然而，彩妝產品銷售額同比下滑35.8%，公司歸因於競爭加劇。儘管收入增長，但因高額的營銷支出，公司的營業虧損翻了一番。第二季度，營銷支出佔營收的比重從去年同期的66.5%升至70.7%。受此影響，公司最新一季的淨虧損也從去年同期的1,950萬元擴大至9,080萬元。公司預計，第三季度營收將同比下降0%至10%。財報公布後，逸仙電商股價周三在紐約市場下跌4.9%。今年以來，該股已累計下跌約36%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

YSG.US

雲英谷擬回A上市與廣發證券簽署上市輔導協議

顯示芯片設計公司雲英谷科技股份有限公司（3310.HK）周三公布，計劃啟動在中國境內發行人民幣普通股的相關工作，並已與廣發証券簽署上市輔導協議，正式展開A股上市前期籌備。雲英谷表示，董事會在其成功於香港交易所上市後，審慎評估資本市場機會，為推動業務發展、深化產業布局及提升綜合競爭力，於9月2日審議批准聘請廣發証券擔任建議A股上市的輔導機構。公司將按照適用法律法規，向相關監管機構提交上市輔導備案申請。雲英谷主要從事顯示驅動芯片及Micro-OLED顯示背板的研發、設計和銷售。公司上半年收入3.18億元（4,700萬美元），按年跌30.5%；虧損擴大0.8%至1.51億元，毛利率則由9.1%升至12.4%。雲英谷科技股價周四高開，至中午休市報道27.98港元，升2.19%。該股自5月上市以來，較發行價高約34%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

3310.HK

內需疲弱疊加中東戰火平價空調巨頭奧克斯業績遇冷

奧克斯電氣將2026年上半年收入下跌13%，歸因於伊朗戰爭、人民幣升值及銅價上漲重點：奧克斯電氣上半年收入下跌13%，期內利潤大跌41%，公司將業績下滑歸因於中國市場需求疲弱及伊朗戰爭儘管多數同業期內在歐洲市場錄得強勁增長，這家平價空調製造商上半年對歐洲出口仍下跌33.1% 　譚英在香港上市僅一年後，奧克斯電氣有限公司（2580.HK）正面臨如何取信投資者的考驗。在競爭白熱化的全球空調市場中，公司能否守住現有地位，已受到市場質疑。這家以平價機型聞名的公司上周公布，上半年收入按年下跌12.9%至175億元（26億美元），期內利潤大跌40.8%至11億元。根據其中期業績公告，受原材料成本上漲拖累，尤其是銅線價格上升，公司毛利率由去年同期的19.5%下降超過1個百分點至18.1%。最新業績公布後，投資者對公司反應冷淡，其股價在隨後三個香港交易日累計下跌6.2%。該股周三收報9.29港元，遠低於去年9月上市時的17.42港元發售價。與許多中國同業一樣，奧克斯電氣在海外建立了龐大業務，產品銷往160個國家。去年上市時，公司客戶主要是經銷商，以及採購其設計製造（ODM）產品的其他品牌。公司亦致力提高通常具有較高利潤率的自有品牌產品銷量。旗下品牌包括面向主流市場的同名品牌「奧克斯AUX」、定位較高端的「華蒜Hutssom」、聚焦年輕消費群體的「AUFIT」，以及新推出的高端品牌「ShinFlow」。公司上半年收入降幅主要來自中東市場，而奧克斯電氣將該市場劃入亞洲銷售區域。期內，佔公司總收入28.1%的亞洲市場收入下跌18.8%。公司其中一家最大客戶位於阿聯酋，該國與伊朗隔著霍爾木茲海峽相望，而這一帶正是今年中東戰火的焦點。奧克斯電氣上半年來自歐洲的收入跌幅更達33.1%，佔總收入8.5%；中國內地及北美洲收入則分別下跌4.1%及2.1%。中國內地仍是奧克斯電氣最大市場，上半年佔總收入50.7%，北美洲佔6.2%。出口激增中國海關數據顯示，今年上半年中國空調出口額達37.6億美元，按年增長43.2%，其中僅6月便大增72.8%。奧克斯電氣上半年在歐洲表現疲弱，格外引人注意，因為當地今年接連遭遇熱浪，帶動空調銷售急升。競爭對手美的集團（0300.HK；000333.SZ）表示，其為歐洲市場設計的PortaSplit移動空調上半年銷量增至原來的三倍；海爾智家（6690.HK）的暖通空調業務亦在歐洲錄得強勁增長。儘管整體收入下跌8.2%，格力電器（000651.SZ）上半年在丹麥、芬蘭、荷蘭及挪威的銷售額仍增長92%。受房地產市場長期低迷及消費支出疲弱影響，中國市場已成為所有空調製造商共同面對的難題。奧維雲網（AVC）數據估計，今年上半年中國空調內銷額下降13.1%至1,221億元。奧克斯電氣及其同業亦受到難以控制的成本上漲衝擊。其中，上半年銅價按年上漲15%；受伊朗衝突外溢影響，集裝箱運價在6月急升80%。人民幣升值亦對公司造成打擊，令其以其他貨幣在海外銷售所得收入折算成人民幣後縮水。「牛氣」十足的創辦人奧克斯創辦人鄭堅江以自己的生肖牛為公司命名，面對這些挑戰並非輕言放棄之人。現年65歲的鄭堅江於1987年收購一家瀕臨倒閉的鄉鎮鐘錶零件廠，由此踏入製造業；1994年開始生產空調。其後，他一次將40款機型降價30%，並稱競爭對手的產品加價幅度遠高於生產成本，因而獲得「價格屠夫」之稱。鄭堅江以犧牲毛利率延續公司的低價傳統。奧克斯電氣今年上半年毛利率為18.1%，遠低於格力消費電器業務的31.7%，以及美的智能家居業務的27.9%。鄭堅江在產品研發方面的投入亦低於同業，研發開支佔收入不足2%，而格力、美的及海爾的相關比例均接近4%。上半年，奧克斯電氣非自有品牌的設計製造（ODM）業務佔收入38.1%。隨著公司將重心轉向利潤更高的原品牌製造（OBM）業務，ODM業務佔比持續下降，而自有品牌業務佔收入比例則由一年前的55%升至接近60%。奧克斯電氣表示，旗下新品牌ShinFlow將拓展「海外高端體驗店、精裝地產渠道」，藉此擺脫傳統低端市場定位，進軍通常具有更高利潤率的高端產品市場。奧克斯電氣亦計劃進一步聚焦中央空調業務。該業務上半年收入為17.5億元，佔總收入10%，高於2025年的9%。中央空調上半年毛利率達27.6%，明顯高於家用空調的15.4%。不過，按金額計算，受人民幣升值導致海外收入下降影響，2026年上半年中央空調收入仍較去年同期減少。多數分析師預計，奧克斯電氣今年收入將大致持平，意味公司在經歷上半年疲弱表現後，下半年收入有望恢復按年增長。華西證券預計，公司今年收入將達306億元，與2025年的301億元大致相若，並於2028年逐步增至345億元；淨利潤則預計由2026年的22億元增至2028年的27億元。華西證券近期首次覆蓋奧克斯電氣，給予「增持」評級，並指出其市盈率與同業相若。奧克斯電氣目前市盈率為8.7倍，高於格力的7.8倍、低於海爾的9.3倍，並遠低於美的的14.6倍。不過，公司市值僅148.9億港元，規模遠小於上述三家上市同業，後者市值均至少是其10倍。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

2580.HK

太古突折讓7%配售國泰集資48億回購債劵

綜合企業太古股份有限公司（0019.HK）周三突然公布，配售國泰航空（0293.HK）近3.63億股，相當於國泰已發行股份的5.96%，集資47.87億元。所得款項，將用以回購本金額46.89億元的債券。債券到期日原為2027年，是次的回購價已釐定為本金額的109.08%，即贖回總代價為51.15億元。太古配售價為每股13.2元，較國泰周二收市的14.3元折讓7.7%，亦較之前五個交易日平均價14.58元折讓9.5%。配售後，太古在國泰航空的持股量下跌至39.15%。在配售國泰股份上，太古預計會有11.18億元收益，而這次整項配售再回購的計劃，可讓集團取得淨收益約7.04億元。太古並承諾，對持有的國泰股份有180天的鎖定期。國泰周三股價下跌1.14%，收報13.88元，太古則收報105.9元，沒起跌。周四開市國泰微升0.14%，太古則沒起跌。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月03日

0019.HK

0293.HK

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