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由於貸款拖欠率同比大幅攀升,這家線上貸款服務商第三季度收入下跌39%

重點

  • 中國經濟放緩,物色信譽良好的客戶難度增加,陸金所第三季度新增貸款下降59%
  • 這家線上貸款機構宣佈,以9.33億港元,從姐妹公司金融壹賬通收購香港的虛擬銀行,以實現在中國內地以外的多元化發展

    

陽歌

在動蕩的中國網絡借貸領域,陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)的業務快速萎縮,週一公布的第三季度業績顯示,各項主要指標均持續大幅收縮。該公司宣佈進軍香港市場的多元化計劃,擬從姐妹公司手裡購入一家中型虛擬銀行。

投資者最關注的是陸金所在國內的情況惡化,包括越來越多的客戶出現拖欠貸款,其拖欠率大幅攀升。與此同時,作為在借款人與銀行之間的貸款中介人,該公司因要提供擔保而承擔了更大的風險。

週一晚發佈最新季報後,陸金所的股價在紐約盤後交易中下跌近5%。 如果跌幅在週二的常規交易時段繼續,該股的價格將低於1美元,可能會觸發退市通知。公司在香港掛牌的股票,週二的收市價下跌了5.2%。

約在十年前,政府首次面向民營企業開放貸款行業,陸金所、信也科技(FINV.US)及奇富科技(QIFU.US; 3660.HK)等,同屬中國最早一批金融科技公司。當時常被叫作P2P貸款機構,大多數在一場監管整頓後倒閉。

像陸金所和信也科技這樣的幸存者,不得不應對日趨嚴格的監管,促使它們大部分進入了貸款中介領域,這類業務受到的監管,較實際放貸要寬松一些。但中國經濟的大幅放緩,影響它們物色信譽良好客戶(主要是消費者和小企業),導致貸款活動大幅收縮。困難的環境也意味著,即使找到了合格的借款人,拖欠貸款的可能性也增加。

「儘管近期數據表明中國經濟正處於復蘇之路,惟第三季度SBO(small business owners,小型企業)的優質貸款需求仍然疲弱,」陸金所控股董事長趙容奭表示。「在此環境下,我們於本季度進一步降低風險及多元化發展業務,強調審慎決策及長期可持續增長。」

他接著表示,公司繼續秉持質量優於數量的理念,這是一種表面的說法,實際是指公司的貸款中介活動大幅下降,因要找到信用良好客戶的難度與日具增。

反映出這一點的是,公司本季度撮合的新貸款同比下降59%至505億元(69.4億美元),與今年上半年的降幅類似。新增貸款大幅下降,導致公司第三季度貸款組合同比萎縮43%至3,660億元,較第二季度36%的降幅進一步擴大。

貸款情況惡化

接下來,我們看看陸金所的其他主要指標,它就像一份重要指標縮減的詳細清單。公司的營收大跌39%至81億元,與上半年41%的降幅接近,樂觀一點看,或許你會說,下降幅度維持穩定。

違約風險方面,陸金所表示,截至9月底,6.0%的貸款拖欠時間超過30天,較三個月前略有上升,但比去年9底的3.6%高出不少。拖欠超過90天的貸款也呈現出類似的趨勢,佔陸金所貸款總額的比例,從去年同期的2.1%上升到9月底的3.7%。

隨著貸款合作夥伴變得越來越不願意冒險,陸金所不得不承擔新貸款的部分風險。指標顯示,公司第三季度為54.3%的新增貸款承擔了風險,其中不包括其消費金融子公司。這一數字超過一年前一倍多,當時它為21.7%的新貸款承擔了部分風險。

好消息是陸金所控股正在控製成本,報告透露第三季度開支同比下降30%。它的信貸和資產減值損失也出現了類似幅度的下降,可見目前它沒有受到貸款違約的重大打擊。

但核心貸款業務的整體收縮影響到了它的利潤,這個指標從上年同期的13.6億元下滑90%,至1.31億元。該公司的市盈率為7.9倍,高於信也科技的4.3倍和奇富科技的4.7倍,但低於美國同行Lending Club (LC.US)的10.8倍。

最後,我們來看看陸金所控股進軍香港的情況,它最近宣布擬以9.33億港元(1.19 億美元)的價格,從金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK)手上收購平安壹賬通,該公司是香港八家持牌虛擬銀行之一。由於陸金所和金融壹賬通均由金融服務巨頭平安集團控制,此次收購被視為內部事務。

由於香港2019年才開始發放虛擬銀行牌照,這家銀行還很年輕,規模也不大。但它的業務增長迅速,去年收入從2021年的4,200萬港元增至1.24億港元,增長了兩倍。雖然與陸金所控股的整體業務相比仍然很小,但這是公司擺脫依賴動蕩的內地市場,並進行多元化發展的重要舉措。信也科技也在進行類似的努力,以實現地域上的多元化,只是這一舉措還處於早期階段。

總之,陸金所及其同行目前正航行在中國波濤洶湧的水域,它們既要維持核心貸款業務,又要保持信貸質量,在兩者之間取得平衡,是一件十分微妙的事情。在困難的情況下,最新數據似乎表明,其整體狀況可能正開始趨穩,不過投資者會密切關注近期其貸款拖欠率的上升勢頭。

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簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

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Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位 黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片,能媲美高通高端晶片,屬業務發展的重點 重點: 黑芝麻的研發及銷售開支增,拖累中期業績見紅 公司的汽車晶片潛力大,並進軍機械人產業   白芯蕊 有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀(688256.SS),今年股價累升逾倍,加上國產替代憧憬下,引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK),最近也公布業績,雖然業績見紅,但2025上半年收入增長快,按年升超過四成。 黑芝麻於2016年成立,為一家汽車計算晶片設計公司,專注自動駕駛解決方案,在2019年推出第一代華山系列系統級(SoC,即System On Chip)晶片,為ADAS(高級駕駛輔助系統)和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線,推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。 受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加,黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元,當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元,按年升41.6%,佔整個收入93.6%。 儘管收入增長快,但集團2025上半年業績卻要見紅,由盈轉虧蝕7.6億元,但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致,該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響,按非國際財務準則,黑芝麻2024上半年實質虧損6億元,至於2025上半年,實質虧損收窄8.3%至5.5億元。 研發開支高於收入 集團業績見紅,主要因研發開支巨大,上半年已達6.2億元,較收入高144%,還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元,最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。 不過,智能駕駛發展空間巨大,調研機構Grand View Research便預測,2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元,隨著滲透率提升,料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣,主攻汽車智駕晶片的黑芝麻,將會是重大契機。 尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段,整體上智駕大致以L0至L5劃分,L0需由駕駛員操控,L5則是完全自動化,現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片,目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。 整個智駕系統架構高度依賴晶片,細分可分為三個重要晶片系統,包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器,例如激光雷達或鏡頭,收集汽車行駛時數據,收集後交由決策系統,透過晶片算法計算出行車路徑,再將結果送去執行系統,根據決策的結果作出行車線路及速度控制。 黑芝麻生產的智能駕駛晶片,便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片,SoC晶片內包含多個處理器,包括CPU(中央處理器)、GPU(圖像處理器)、ASIC(專用集成電路),其優點是體積較細,將不同處理器整合在一枚SoC晶片內,因此只需要封裝測試一次,變相可壓低成本。 客戶全屬大品牌 現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等,今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域,為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手,提供模組的處理能力,還與小米、宇樹科技等合作。 雖然智能駕駛晶片發展前景大,但行業競爭激烈,除了輝達外,還有特斯拉(TSLA.US)的FSD系統、高通(QCOM.US)等等,國內對手則有華為及在香港上市的地平線(9660.HK)等。 不過,黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計,能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據,對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片,為內地僅少量能國產替代高端晶片之一,亦可佈局於機械人大腦及小腦系統,有望成為集團殺手鐧。 整體來講,目前黑芝麻雖然未錄得盈利,預期今年市銷率達9倍,估值處偏高水平,將限制股價表現,但由於與內地多間車廠合作,加上進軍藍海的機械人市場,只要收入維持高增長,在自動駕駛及機械人概念下,將有望吸引基金追入,值得長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏