這家申請到香港上市的生物醫藥企業未錄得任何收入,去年的虧損更明顯擴大

重點:

  • 來凱醫藥最近向港交所遞交上市申請,由於研發費用大增121%,加上錄得巨額公允值變動虧損,去年的虧損額翻了兩倍
  • 公司期望上市籌資,協助兩款獲國際藥企諾華授權的核心產品加快商業化

葉天娜

自從港交所(0388.HK)於2018年批准仍未盈利的生物科技公司來港上市後,成功吸引了不少這類被歸納為“B仔股”(股份名稱後有一個B字)的醫藥企業,在過去幾年市場熱錢充裕下,一度吸引大批投資者。

雖然這個板塊的投資熱潮已退卻、年初至今更只有兩家同類公司成功登陸港交所,但仍有高達30多家生物科技藥企排隊等候上市聆訊,最近又有一家仍未盈利的創新藥生物科技公司來到港交所門前。成立才6年的來凱醫藥有限公司,找來中金公司作為獨家承銷人協助上市,值得留意的是,該公司仍未有任何產品獲准銷售,最近兩年已虧損超過10億元,而且其14款創新候選產品中,最接近商業化的兩款產品是由國際知名醫企諾華(NOVN.SWX)授權,其餘產品距離臨床仍有一大段距離。

來凱醫藥在招股文件中介紹,公司致力為全球癌症及肝纖維化患者提供突破性療法,其中兩款由諾華授權、臨床進展最快的核心產品LAE001和LAE002便是針對癌症的藥物,前者是潛在同類首個下一代雄激素合成抑制劑,用於治療前列腺癌;LAE002則是一種高選擇性的三磷酸腺苷(ATP)競爭性AKT抑制劑,用於治療卵巢癌、前列腺癌及乳腺癌等。

該公司這次申請上市籌資,正是計畫把資金用於加快這兩款藥物的臨床開發及批准,以盡快實現商業化,為公司帶來銷售收入。

與其他生物科技公司一樣,來凱醫藥少不了“燒錢”研發,去年的研發費用為1.73億元,同比大增121%,至於行政開支也大增169%至5,188萬元;但該公司過去兩年虧損達10億元的主要原因,是分別錄得1.59億元和5.22億元的公允價值變動,因此期內分別錄得2.57億和7.49億元淨虧損。

由於來凱醫藥未有任何產品收入,因此讓LAE001及LAE002盡快商業化,可以說是“輸血”的唯一希望。其招股書也坦言,公司自成立以來已消耗大量現金,如果不能成功完成候選藥物各自的臨床開發,以獲得相關監管批准或實現商業化,其業務、經營業績及財務狀況可能會受到不利影響。

核心產品依賴諾華

事實上,來凱醫藥在過去6年已經完成了6輪融資,前5輪獲得1.62億美元(10.9億元),主要來自在生物科技創投方面有豐富經驗的奧博資本(OrbiMed)、招銀國際和主要合作方諾華等,其中屬第6輪的D輪融資在今年4月完成,由國投招商領投6,100萬美元,令公司估值上升至5.38億美元(36億元),估計是為來港上市做好準備。

一家持續虧損的醫藥公司,憑什麼吸引那麼多機構投資者?除了押注在該公司

獲授權藥物的商業價值外,其管理及研發團隊也是賣點。來凱醫藥的創辦人兼董事長呂向陽是一名擁有超過20年經驗的資深藥物研究專家,而且正是出身自諾華,曾擔任諾華全球肝病新藥研究和新藥發現技術平台負責人。

另外,該公司的臨床營運總監李國秀曾在輝瑞(PFE.US)等大藥廠工作、首席醫學官嶽勇也曾效力於葛蘭素史克(GSK.US)及強生公司(JNJ.US),領導過多款腫瘤藥、止痛藥及神經系統病藥在全球多個中心進行臨床研究,其中多款都能獲批上市。環顧該公司55人的研發團隊,當中14人持有博士學位,另有26人持有碩士學位,過去均專注於腫瘤和肝臟疾病的臨床前及臨床開發工作。

雖然來凱醫藥強調是靠“三支柱”模式開發產品,即自主研發、全球業務發展及轉化研究所組成,然而該公司的14條管線中,自主研發的產品大多都處於早期階段,距離臨床仍有一大段距離;反觀即將進入商業化的產品,大多是由其他公司授權,研發能力有待證明。

生物醫藥股表現差

對於來凱醫藥這類生物科技公司來說,如能成功上市,除了可以向前期股東交代、讓他們能退出套利外,也可以協助公司籌集資金,以加快產品商業化。但對小投資者來說,這卻是一場“賭博”,首先是公司連收入也欠奉,根本難以估值;其次是假如其產品最後不獲監管機構批准上市,可能會對股價帶來巨大衝擊。

目前在港交所上市的44只“B仔股”當中,有40只已經破發,部分更比招股價跳水超過一半,今年罕有能成功上市的瑞科生物(2179.HK)和樂普生物(2157.HK),自然也少不免讓投資者蒙受損失。

在美國加息提速的大環境下,市場資金逐步減少,加上不少錄得收入與盈利的醫藥股已從高位大跌,估值重回較吸引水平;像來凱醫藥這種憧憬授權產品帶來收入、而且距離商業化還有一段距離的生物科技股,最後能否成功闖關並獲得投資者垂青,大家不妨拭目以待。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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