這家申請到香港上市的生物醫藥企業未錄得任何收入,去年的虧損更明顯擴大

重點:

  • 來凱醫藥最近向港交所遞交上市申請,由於研發費用大增121%,加上錄得巨額公允值變動虧損,去年的虧損額翻了兩倍
  • 公司期望上市籌資,協助兩款獲國際藥企諾華授權的核心產品加快商業化

葉天娜

自從港交所(0388.HK)於2018年批准仍未盈利的生物科技公司來港上市後,成功吸引了不少這類被歸納為“B仔股”(股份名稱後有一個B字)的醫藥企業,在過去幾年市場熱錢充裕下,一度吸引大批投資者。

雖然這個板塊的投資熱潮已退卻、年初至今更只有兩家同類公司成功登陸港交所,但仍有高達30多家生物科技藥企排隊等候上市聆訊,最近又有一家仍未盈利的創新藥生物科技公司來到港交所門前。成立才6年的來凱醫藥有限公司,找來中金公司作為獨家承銷人協助上市,值得留意的是,該公司仍未有任何產品獲准銷售,最近兩年已虧損超過10億元,而且其14款創新候選產品中,最接近商業化的兩款產品是由國際知名醫企諾華(NOVN.SWX)授權,其餘產品距離臨床仍有一大段距離。

來凱醫藥在招股文件中介紹,公司致力為全球癌症及肝纖維化患者提供突破性療法,其中兩款由諾華授權、臨床進展最快的核心產品LAE001和LAE002便是針對癌症的藥物,前者是潛在同類首個下一代雄激素合成抑制劑,用於治療前列腺癌;LAE002則是一種高選擇性的三磷酸腺苷(ATP)競爭性AKT抑制劑,用於治療卵巢癌、前列腺癌及乳腺癌等。

該公司這次申請上市籌資,正是計畫把資金用於加快這兩款藥物的臨床開發及批准,以盡快實現商業化,為公司帶來銷售收入。

與其他生物科技公司一樣,來凱醫藥少不了“燒錢”研發,去年的研發費用為1.73億元,同比大增121%,至於行政開支也大增169%至5,188萬元;但該公司過去兩年虧損達10億元的主要原因,是分別錄得1.59億元和5.22億元的公允價值變動,因此期內分別錄得2.57億和7.49億元淨虧損。

由於來凱醫藥未有任何產品收入,因此讓LAE001及LAE002盡快商業化,可以說是“輸血”的唯一希望。其招股書也坦言,公司自成立以來已消耗大量現金,如果不能成功完成候選藥物各自的臨床開發,以獲得相關監管批准或實現商業化,其業務、經營業績及財務狀況可能會受到不利影響。

核心產品依賴諾華

事實上,來凱醫藥在過去6年已經完成了6輪融資,前5輪獲得1.62億美元(10.9億元),主要來自在生物科技創投方面有豐富經驗的奧博資本(OrbiMed)、招銀國際和主要合作方諾華等,其中屬第6輪的D輪融資在今年4月完成,由國投招商領投6,100萬美元,令公司估值上升至5.38億美元(36億元),估計是為來港上市做好準備。

一家持續虧損的醫藥公司,憑什麼吸引那麼多機構投資者?除了押注在該公司

獲授權藥物的商業價值外,其管理及研發團隊也是賣點。來凱醫藥的創辦人兼董事長呂向陽是一名擁有超過20年經驗的資深藥物研究專家,而且正是出身自諾華,曾擔任諾華全球肝病新藥研究和新藥發現技術平台負責人。

另外,該公司的臨床營運總監李國秀曾在輝瑞(PFE.US)等大藥廠工作、首席醫學官嶽勇也曾效力於葛蘭素史克(GSK.US)及強生公司(JNJ.US),領導過多款腫瘤藥、止痛藥及神經系統病藥在全球多個中心進行臨床研究,其中多款都能獲批上市。環顧該公司55人的研發團隊,當中14人持有博士學位,另有26人持有碩士學位,過去均專注於腫瘤和肝臟疾病的臨床前及臨床開發工作。

雖然來凱醫藥強調是靠“三支柱”模式開發產品,即自主研發、全球業務發展及轉化研究所組成,然而該公司的14條管線中,自主研發的產品大多都處於早期階段,距離臨床仍有一大段距離;反觀即將進入商業化的產品,大多是由其他公司授權,研發能力有待證明。

生物醫藥股表現差

對於來凱醫藥這類生物科技公司來說,如能成功上市,除了可以向前期股東交代、讓他們能退出套利外,也可以協助公司籌集資金,以加快產品商業化。但對小投資者來說,這卻是一場“賭博”,首先是公司連收入也欠奉,根本難以估值;其次是假如其產品最後不獲監管機構批准上市,可能會對股價帶來巨大衝擊。

目前在港交所上市的44只“B仔股”當中,有40只已經破發,部分更比招股價跳水超過一半,今年罕有能成功上市的瑞科生物(2179.HK)和樂普生物(2157.HK),自然也少不免讓投資者蒙受損失。

在美國加息提速的大環境下,市場資金逐步減少,加上不少錄得收入與盈利的醫藥股已從高位大跌,估值重回較吸引水平;像來凱醫藥這種憧憬授權產品帶來收入、而且距離商業化還有一段距離的生物科技股,最後能否成功闖關並獲得投資者垂青,大家不妨拭目以待。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

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Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏