Jiaxin makes dual IPO in Hong Kong, Kazakhstan

這家鎢礦公司預計於2025年一季度,啓動哈薩克斯坦巴庫塔露天項目的商業運營

重點:

  • 佳鑫國際申請在香港和哈薩克斯坦兩地上市,並準備啓動位於哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦的商業運營
  • 公司看上去是公私合作的典範,合作中的一方是具有投資背景的企業家,另一方是國有礦業巨頭江西銅業 

 

陽歌

新年伊始,我們繼續在年末的IPO申請小高潮中為大家尋找潛力股。這些申請的目的地大多是香港,也有少部分是美國。其中,鎢礦公司佳鑫國際資源投資有限公司的香港上市申請與眾不同,這不僅是因為它的業務相對少見,還因為它計劃上市的地點。

中國證券監管機構上月在網上發布的公告顯示,除了面向香港投資者發行1.25億股普通股外,佳鑫國際還計劃在中亞國家哈薩克斯坦的證券交易所發行130萬股股票。去年8月,佳鑫國際首次向香港交易所提交公開申請,而中國證監會的公告則意味著現在該計劃可以推進了。

佳鑫國際這個計劃的核心集中在一個項目上,即位於與中國接壤的哈薩克斯坦境內的巴庫塔鎢礦。該公司看上去是公私合作的典範,合作中的一方是有投資背景的企業家劉力強,另一方是國企巨擘、中國最大的銅生產商江西銅業(0358.HK; 600362.SH)。擔任佳鑫董事長的劉力強和江西銅業共同主導著公司運營,各持有公司超過40%的股份。

佳鑫國際的多名高管同樣來自江西銅業,包括首席執行官汪中偉和首席財務官劉鵬。雖然該礦2024年底才開始小規模生產,但公私合作的性質應該會讓它有很大的成功可能性。

江西銅業可以提供豐富的資源,包括為佳鑫國際在擴大運營規模的同時繼續發展提供資金。由於該礦似被列為了中國「一帶一路」倡議的一部分,因此能夠輕鬆獲得各種資金,所以吸引所需要的新融資是手到擒來的事情。

劉力強的企業家背景,應有助於防止佳鑫國際變得過於官僚主義,這向來是大型國有企業的一個潛在弱點。而首席財務官劉鵬似也很擅長管理公司的債務,這可能源自於他在江西銅業的經驗與人脈。

這個項目最大的風險之一是它位於哈薩克斯坦,那裡在2022年1月爆發了嚴重的政治騷亂。我們稍後會詳細介紹,但可以說,這種動蕩在理論上隨時可能捲土重來。

此次上市由領先的中國投行中金公司獨家承銷,意味發行規模可能屬於中等,募資規模在5,000萬至1億美元之間。該礦將進一步鞏固中國作為全球最大鎢生產國的地位。鎢廣泛用於電極和加熱元件,並因其用於燈泡中的燈絲而為許多人所熟知。

與蘇聯的淵源

巴庫塔項目的歷史相當悠久,可以追溯到哈薩克斯坦還是蘇聯的一個加盟共和國的時候。1941年首次探明這裡蘊藏著豐富的鎢礦,2014年,哈薩克斯坦的一家國有公司率先購得開採權。佳鑫國際的入局可以追溯到那個時候,該公司於2016年收購了該項目。

項目位置比較優越,距離哈薩克首都阿拉木圖約180公里,距離中哈之間的霍爾果斯口岸160公里。此外,它距離連接阿拉木圖與霍爾果斯口岸的鐵路線僅20公里,意味相對而言無需新建太多基礎設施,就可將礦石運輸到中國或阿拉木圖進行加工。  

佳鑫國際還指出,項目水電供應充足,再次減少在這類配套基礎設施上的額外支出。

至於項目本身,佳鑫國際稱其為世界上最大的露天鎢礦,也是全球第四大鎢礦。它擁有的可信鎢礦石儲量為7,080萬噸,平均品位相對較高,達到0.205%。佳鑫國際將自行加工大部分礦石,先是將其加工成鎢酸銨(APT),這是一種中間化合物,用於製造最終的鎢產品。

該礦於2024年四季度開始試生產,產量約為60萬噸鎢礦石。公司預計於2025年一季度開始商業生產,目標是年產330萬噸。到2027年,將逐漸增長到近500萬噸。

最新的鎢礦石價格約為每噸333美元,加上2025年330萬噸的年產目標,如果該公司只是出售這些礦石,那麼收入將達到約 10 億美元。但這個數字可能會與實際情況有一定出入,因為計劃總是不如變化快,而佳鑫國際也計劃自己加工大量礦石,這需要更多的時間和設施,也會帶來更高的價格。

財務方面,公司的虧損一直在增長,去年上半年達到6,500萬港元(840萬美元)。即使其未償債務,從2022年底的5.57億港元躍升至去年的16億港元,但其資產負債率相對穩定,過去兩年在89%到94%之間。對於開發此類新項目的公司來說,這些數字似乎比較正常,也表明該公司的債務似得到控制。

最後,我們簡要回顧一下2022年哈薩克斯坦的動蕩,這似乎是因燃料價格上漲和不滿該國專制政府而引發。騷亂愈演愈烈,造成200多人死亡,但在俄羅斯的軍事援助到達後最終被平息。自那時以來,政府進行了一些改革,不過騷亂再次爆發的可能性始終存在。

歸根結底,這次IPO看起來比較有趣,既是因為它的公私合營所有權結構,也因為它計劃開發的礦山擁有巨大潛力。但大宗商品價格變幻無常是出了名的,對這類礦業公司來說永遠是一個風險。政治始終也是一個風險因素,不僅因為未來可能發生動蕩,還因為像哈薩克斯坦這樣的專制國家法律保護薄弱。

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新聞

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sands China’s revenue growth losing momentum in the fourth quarter amid gaming revenue weakness in Macao

澳門賭收現疲態 金沙中國四季度升勢不再

面對澳門賭收放緩的趨勢,金沙中國第四季度的業績下滑 重點: 2024年第四季收入按年下降5% 倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房將在「五一黃金周」前啟用   李世達 春節假期是旅遊城市澳門最忙碌的日子,自新冠疫情過去後,澳門旅客量持續回升,但在內地經濟下行、旅客結構變化與博彩業轉型等內外因素影響下,博彩收入增速放緩趨勢顯著,連帶影響博彩企業的業績表現。 金沙中國有限公司(1928.HK)在農曆新年後公布上季及去年全年業績。2024年第四季,公司收入按年下降5%至17.6億美元(128.1億元),約是2019年同期的79%;盈利則按年下降17.7%至2.37億美元;澳門業務的調整後EBITDA按年下降12.7%至5.71億美元,約是2019年同期的70%。 公司表示,第四季度業績主要受到倫敦人物業翻新工程影響,僅有約不到20%客房投入營運。另外,貴賓廳業務的贏率降低也導致收入減少,不過中場及角子機博彩收入分別恢復至2019年同期的93%和102%。 其中,澳門倫敦人第四季度收入下降12.1%至5.18億美元,而澳門威尼斯人則下降8.8%至6.82億美元。相比之下,其他物業收入均有所增長,澳門巴黎人增長2.7%至2.28億美元,澳門金沙城中心及四季酒店增長16.1%至2.23億美元,澳門金沙則增長6.2%至8,600萬美元。 看好倫敦人效益 2024財年,金沙中國收入為70.8億美元,按年增長8.4%;盈利10.5億美元,較2023年的6.9億美元增長52%;經調整後EBITDA達23.3億美元,2023年同期為22.2億美元。 儘管上一季業績下滑,然而在酒店客房有限供應的情況下,此一表現仍超出市場預期。瑞銀發表研報指出,金沙中國第四季經調整貴賓廳贏率後的EBITDA達到5.93億美元,高於市場及該行預測的5.63億及5.75億美元,主要得益於高於預期的中場和非博彩收入。 瑞銀認為,倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房,預計將在5月黃金周前投用,相信將為金沙中國業績帶來提升,加上恢復派息,因此維持對金沙中國的「買入」評級,目標價24.8港元。 旅客增長存不確定性 對澳門博企來說,旅客人均消費降低及賭收放緩,已是不得不面對的問題。據澳門統計局數據,去年前三季度,澳門旅客人均消費為2,168澳門元,按年下跌17%。而賭收增速放緩則更為顯著,據澳門博監局公布,雖然2024年全年賭收2,267.8億澳門元(2,025.4億元),按年升近24%,但增速遠低於2023年的333.8%。同時,今年1月的賭收為182.5億澳門元,按年跌5.6%,同樣低於預期,且已連兩個月下跌。 賭收放緩的背後,是中國消費信心的持續低迷。按照澳門特區政府2025年財政預算,今年賭收目標為2,400億澳門元,相當於在2024年基礎上增長約6%,從去年的增幅來看,這是一個相對保守的目標,但從目前的趨勢來看,要達成目標也絕非易事。 澳門旅遊局公布,2025年春節假期首六日入境旅客為101萬人次,按年下跌6.1%,其中內地旅客少8.3%至76萬人次,香港旅客則降3.2%至18.4萬人次。另外,今年4月至10月,日本大阪世界博覽會將舉行,勢必吸引更多中國內地旅客利用黃金周假期前往,為澳門旅客增長帶來不確定性。 面對增長放緩的趨勢,擁有更多非博彩資源的金沙中國,被看好更能夠適應變化。 考慮到零售消費的下降,金沙中國透過加強物業內租戶品牌組合和產品供應,希望提升購物中心的表現,為最終的復蘇做好準備。去年11月在四季名店開幕的亞洲最大愛彼之家(AP House),便是他們最新的嘗試。 目前金沙中國市盈率(P/E ratio)為18.2倍,高於銀河娛樂(0027.HK)的17.5倍、永利澳門(1128.HK)的10.9倍及美高梅中國(2282.HK)的8.9倍,估值相對云云博企來得要高。 控股股東Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集團主席兼行政總裁Robert Goldstein表示,隨著集團在澳門和新加坡市場的投資計劃推進,對未來幾年在這兩個市場實現行業領先的增長感到樂觀。 他稱:「在澳門,復蘇仍在持續,但每位遊客消費額仍低於疫情前水平。我們一直致力於投資,提升澳門的商務與休閒旅遊吸引力,並支持其發展成為全球商務與休閒旅遊中心,這將使我們在旅遊消費復蘇的進程中佔據有利位置。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏