二代儲能系統歐洲上市晶科能源股價獲得提振

2023年06月20日

JKS.US 688223.SHG

宣佈在歐洲推出新的民用太陽能電池後的第二天，這家太陽能組件製造商的股價上漲11.8%

重點：

晶科能源宣佈在歐洲銷售一款新型電池後股價上漲，這可能反映出對該公司地緣政治麻煩的擔憂有所緩解

在這家太陽能組件製造商位於佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室被突擊搜查後，投資者曾短暫拋售該股，但不久後又捲土重來

谭英

中國的太陽能組建製造商可能正在全球冉冉升起，但由於全球最大的兩個經濟體之間貿易摩擦引發制裁，它們在美國依然舉步維艱。大部分製造商都在重組供應鏈，擴大地理足跡並在此過程中加強財務實力，以規避此類制裁。

上周，晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此類努力，顯示出了提振股價的跡象，雖然最近全球對其太陽能組件的需求激增，但該股依然被低估。在它的歐洲子公司宣佈將開始銷售面向當地住宅和商業用戶的第二代儲能系統後，該公司股價飆升11.8%。

晶科能源的第二代高壓儲能電池是它於2022年5月在德國、奧地利和瑞士推出的最新歐洲儲能業務的一部分。該公司尚未公佈這項業務單獨的收入，這意味著它可能還未對晶科的整體收入做出重大貢獻。

相反，晶科的電池業務反映出了對市場需求的務實響應，尤其是在德國，該國是歐洲最大的太陽能市場，也是率先於2000年為太陽能制定上網電價的國家之一。2016 年，德國還推出了太陽能電池發電的上網電價，這進一步刺激了需求。

這種上網電價讓安裝太陽能電池板發電自用的個人和企業，能夠將余電出售給國家電網，在獲得免費電力的同時獲得額外收入。最近的一項調查顯示，在此類激勵措施的推動下，四分之三的德國家庭現在希望在屋頂安裝太陽能電池板，自己發電。

投資者對晶科能源多少有些平淡無奇的公告反應熱烈，這可能與歐洲對太陽能儲能產品的需求關係不大。相反，它可能更多地與晶科能源重組供應鏈，以緩解其在全球最大的太陽能市場之一美國所感受到的壓力有關。針對華盛頓的擔憂，越來越多的中國太陽能電池板製造商將部分生產轉移到美國，晶科能源就是其中之一。

晶科能源是最早採取此類舉措的中國企業之一，早在2018年就在佛羅里達州設廠，開始面向美國市場生產。它還通過在馬來西亞和越南設廠，將製造足跡擴大到東南亞。

這種多元化的努力可能在上周鼓舞了投資者，促使其股價在宣佈歐洲的動作後大漲。但即便是大漲過後，該股7倍的遠期市盈率仍較低，約為美國頭部企業First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太陽能(CSIQ.US)等中國同行都處於類似的估值區間，可見控制著全球一半以上市場的中國太陽能電池板製造商被普遍低估。

駐美辦公室突遭搜查

5月10日，美國國土安全部突擊搜查了晶科能源在佛羅里達州和加利福尼亞州的辦公室，這可能反映了中國太陽能電池板製造商在美國面臨的風險，不過迄今為止，尚無對此舉的明確解釋。據晶科能源的管理層表示，設在傑克遜維爾市的工廠使得該公司的成品距離美國客戶更近，不過它們的零部件來自東南亞。

晶科能源並不是唯一一家在美業務面臨風險的中國太陽能企業。去年11月，來自中國的1,000多批太陽能組件滯留在美國港口，接受美國海關官員更仔細的檢查，不過這批組件主要是由晶科能源的競爭對手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司製造，它們在美國均無生產設施。

之後，天合光能在今年1月宣佈，將其面向美國市場的太陽能硅片製造業務轉移至越南，而隆基股份在3月宣佈，將與美國太陽能發電廠運營商因夫能源(Invenergy)合作，在俄亥俄州建設一家太陽能組件廠。

儘管採取了這些舉措，晶科能源及其同行的股價在很大程度上仍處於低迷狀態——其實很多公司報稱，由於需求強勁，加上製造太陽能電池的主要原料多晶硅價格回落，今年一季度收益強勁。

晶科能源的季度出貨量增長72.7%至14.49GW，收入按年增長58%至233.3億元。該公司的淨利潤從上年同期的2890萬元飆升27倍多，至7.887億元，毛利率同期上升2.3個百分點至17.3%。

公司董事長李仙德將利潤率的提高主要歸功於公司頂級產品N型組件銷售強勁，該組件的售價高於其他產品。李仙德表示，到2023年底，N型組件的產能將佔公司總產量的70%，到今年第二季，此類電池可能佔組件總出貨量的60%。

今年4月，晶科首席財務官在一次投資者電話會議上說，由於國土安全部放行此前扣押的產品，對美國的發貨正在逐步恢復；他還透露，晶科能源的第一季與產品扣押相關的費用為3億至4億元，對毛利率產生了1.5%至2%的影響。

美國政策層面的不可預測，光伏價格的預期下跌以及用於製造太陽能電池的鋰等原材料的成本高企，都將繼續打壓中國太陽能電池板製造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力，應該有助於改善它們防範此類風險的前景。

上周公告出來後，晶科能源的股價繼續上漲，過去兩個交易日累計上漲近15%，成交量高於往常。只有時間才能證明這一次的漲勢能否持續，此前類似的漲勢都以失敗收場。但至少該公司似乎正在採取正確的舉措，以降低其在重要的美國太陽能市場的風險。

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新能源類

天合光能, 晶科能源股份, 太陽能電池板, 阿特斯太陽能

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新聞概要：任命CEO兼派特別息鬥魚息誘投資者

這家直播遊戲平台在其首席執行官被捕一年多後公佈新領導層，目的希望克服多方面的挑戰余特莉在線直播遊戲平台鬥魚控股有限公司(DOYU.US)週四任命一位新的聯席首席執行官，填補長時間的領導真空。同時，公司宣佈巨額特別現金分紅，希望引投資者購買其股票。公司表示，任思敏將擔任聯席首席執行官，即時生效，填補自2023年11月創始人兼首席執行官陳少傑被捕後的管理層空缺。當時，陳因涉嫌經營賭博和允許鬥魚平台發佈色情、低俗及其他敏感內容而被拘留。此後，一個臨時委員會負責公司運營。在收入收縮的情況下，缺乏強有力的領導對鬥魚的股價造成影響，公司的市值從2019年上市時的37億美元暴跌至約2.85億美元。任思敏表示：“鑒於我們目前的現金狀況和戰略商業計劃，我們將繼續專注提高運營效率，努力克服宏觀經濟和運營環境中的挑戰，以支持公司的長期發展。” 任於2021年6月加入鬥魚，曾擔任副總裁，負責項目管理和合規。任思敏被任命的同一天，鬥魚還宣佈派發每股9.94美元的特別現金分紅，等於公司週三收盤價的80%。在這兩項公告發佈後，鬥魚的股票在週四交易中飆升27.7%，達到15.69美元。過去12個月，其股價幾乎翻倍。這並不是鬥魚第一次分發特別股息。去年7月，公司宣佈類似規模的每股9.76美元的特別現金分紅，幾乎相當於當時約18美元股價的一半。騰訊支持的鬥魚由陳少傑於2014年創立，在2019年美國IPO時因直播遊戲的強大人氣而蓬勃發展。然而，公司面臨來自虎牙(HUYA.US)、快手(1024.HK)和嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)等對手的激烈競爭，政府對未成年人遊戲的限制也對其業務造成了打擊。最近，經濟放緩也導致直播粉絲減少開支。所有這些因素對鬥魚造成了影響，過去三年其業績屢次未能讓投資者滿意。去年的第三季度，公司報告收入同比下降21%，降至10.6億元(約合1.515億美元)。其核心直播收入同比暴跌34.7%，降至7.52億元，主要由於總付費用戶和每用戶平均收入的下降。其季度調整後淨虧損為3,980萬元，而一年前的調整後利潤為7,190萬元。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月17日

DOYU.US

簡訊：淋巴瘤藥物銷售強勁諾誠建華收入增長37%

諾誠健華醫藥有限公司(9969.HK; 688428.SH)周四公布，去年公司收入增長37%至10.1億元，主要受惠專治淋巴瘤和自身免疫性疾病的藥物奧布替尼(Orelabrutinib)的強勁增長。公司表示，去年約10億元的收入來自奧布替尼，該藥品銷售額同比增長49%。諾誠健華繼續虧損，去年蝕4.43億元。但比2023年的6.44億元虧損減少約30%。公司表示，虧損收窄既得益於奧布替尼的銷售額增加，也得益於業務規模擴大下，運營效率提高。周五上午，諾誠健華在港的中午收市上漲4%，報5.46港元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月17日

9969.HK 688428.SHG

簡訊：魚油加工商高龍海洋港股IPO獲獲備案

魚油加工商高龍海洋集團有限公司(Coland Ocean Group Ltd.)周四獲證監會頒發境外上市備案通知書，這是中國企業境外上市的必要程序。高龍海洋擬發行不超過1.15億股，在港交所上市。成立於2008年的高龍海洋是一家飼料級及食品級魚油精煉及濃縮企業，主要生產基地在福建省。根據灼識咨詢報告，截至2023年底，按銷售收入計，公司於中國飼料級魚油精煉及濃縮市場中的市場份額為24.8%，排名第一；食品級魚油市場則排第八。 2024年上半年，高龍海洋的收入為2.45億港元，同比續增14.8%，錄得淨利潤版1,035.2萬港元，同比大降65.2%。毛利率由2022年的24.3%下滑至2024年上半年的7.4%。公司表示，產品售價的下降以及原材料成本的居高不下是主要原因。作為公司產品的重要原料，秘魯毛魚油離岸價格自2022年起暴漲，主因是秘魯政府實施捕撈配額措施。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月17日

發行5.5億美元股票掛鈎證券名創優品海外重金開路

轉型成功的名創優品，近期宣布發行5.5億元股票掛鈎證券，加快海外擴張腳步重點：公司發行股票掛鈎證券5.5億美元，並訂立看漲期權價差交易第三季度，公司海外業務收入增長39.8%至18.1億元李世達「穀子經濟」(Goods Economy)在中國大行其道，積極開發IP產品的快時尚設計師品牌名創優品(9896.HK; MNSO.US)，正在加快海外拓店的腳步。近日，公司宣布發行本金總額為5.5億美元(約42.9億港元)、2032年到期的股票掛鈎證券，期限7年，票面年利率為0.5%。根據公告，證券兌換的初始行使價定為64.395港元，較前一個交易日(1月6日)收市價格溢價26.14%。由於發行股票掛鈎證券通常意味著攤薄股權，對股價帶來壓力。因此消息公布後，名創優品股價下跌5.2%，過去一周則下跌了12.44%。不過，名創優品實際上已為攤薄效應預作準備。根據公告，公司將訂立看漲期權價差交易，包括下限看漲期權及上限看漲權證。下限看漲期權由對手方授予名創優品看漲期權交易，由名創優品酌情行使，行使價相等每股64.395元，與上述股票掛鈎證券行使價相同。至於上限認股權證，則由名創優品授予看漲期權價差對手方，由對手酌情行使；行使價相等每股約102.1元，較名創優品前一個交易日的收市價51.05元，有高達100%溢價。公司表示，是次交易集資淨額約4.57億美元，相等於約35.54億港元，其中50%將用於海外門店網絡擴展、供應鏈優化與發展、品牌建設及推廣、額外海外營運資金及其他一般公司用途，另外50%用於股份回購。野村認為，本次集資有助公司增長及股東回報，因此上調美股目標價7%，由26.3美元升至28.1美元，維持「買入」評級。花旗則持不同看法，認為相關證券結構複雜，或會令投資人困惑，在股價高位下發行，將令市場產生短期負面情緒。海外收入增長近四成與半年前相比，名創優品市盈率(P/E)從19倍成長到24倍，已高於無印良品品牌運營商良品計劃(7453.T)的22.5倍，以及BJ批發俱樂部(BJ.US)的23倍，顯示市場持續正面看待公司的發展策略。根據第三季度業績，名創優品收入按年升19.3%至45.2億元，經調整淨利年增6.9%至6.8億元。期內，毛利率按年提升3.1個百分點至44.9%。最大亮點仍在於海外增長，按市場劃分，內地業務收入按年增長8.7%至27.1億元；海外業務收入則增長39.8%至18.1億元。 2024年前三季，名創優品門店增至7,186間，按年淨增773間，當中海外新增門店佔449家，佔比接近六成。目前，內地門店共有4,250，當中僅29間為直營店，其餘4,221均為加盟店；海外門店則共有2,936間，直營及加盟店分別為422間及2,514間。公司業績的成長與驚人的拓店速度，與當前低迷的消費環境顯得格格不入。對公司主席兼首席執行官葉國富來說，這種發展似乎早有預料。名創優品的逆勢增長，顯然受到去年爆火的「穀子經濟」所帶動。「穀子」由英文「Goods(商品)」音譯而來，指的是帶有二次元IP的徽章、玩偶、公仔、立牌等衍生周邊產品。儘管這些產品製造成本不高，卻因搭載動漫IP而具備收藏價值甚至情緒價值，廣受二次元愛好者的歡迎，一些限定產品在二手市場甚至可炒到數倍乃至數十倍的價格。興趣消費賽道葉國富很早就看到這股潮流。他曾在一次講話中說，「消費目的是什麼？是開心，是美好，更是愉悅的體驗」按照他的定義，消費者已從低價消費、性價比消費進化到「興趣消費」，現在的消費者不只看商品功能，更看重商品帶來情感和情緒上的價值。因此他將原本定位為低價雜貨店、被批評為山寨大創百貨(DAISO)的名創優品，轉型為IP聯名集合店，大手筆搜集迪士尼、史努比、芭比、哈利波特、寶可夢等上百個IP角色授權，複製在馬克杯、絨毛玩偶、枕頭、髮夾、文具等各種用品上，讓消費者樂此不疲地掏腰包買單。他們還發現，全球消費者在IP商品上的價格敏感度更低。在中國，門店客單價約為38元，但在美國卻可高達150元。因此增加海外門店數量、簽約更多IP，就是再明確不過的目標。名創優品看好「興趣消費」與「穀子經濟」的成長潛力，正在加速海外擴張的腳步，為全球消費者提供令他們開心的產品。只要顧客開心，股東就會更開心。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月17日

9896.HK MNSO.US

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