事故車市場動能待驗證博車網上市拓新局

2025年03月05日

Turning car wrecks into hard cash, Boche eyes expansion

隨著中國二手車市場的加速流通，事故車交易市場也逐漸受到關注。中國最大事故車拍賣平台博車網，近期向港交所提交上市申請

重點：

2024年前三季度錄得淨利152.6萬元，扭虧為盈
公司活躍會員數與複購率下滑，前三季度收入增長僅3.3%

李世達

根據相關部門統計，2023年中國一共發生了25.47萬宗交通事故，相當於產生數十萬輛事故車。比較少人關心的是，這些事故車最後去了哪裡？近年來，在國家政策的支持下，二手車的有效流通受到重視，連帶也提升了對事故車市場的關注度與需求。在這樣的趨勢下，事故車交易平台Boche Holding Limited (Cayman)(博車網)，近日正式向港交所提出上市申請，聯席保薦人為中信證券及復星國際資本。

過去，由於事故車的認定與價格往往欠缺標準化與透明度，使得交易匹配也更困難。成立於2014年的博車網，通過線上線下一體化的拍賣模式，連接上游事故車車源方如保險公司、租賃公司及汽車金融公司，與下游買家如修理廠和汽車拆解廠，提升信息透明度及交易效率，加快事故車價值的識別速度，提供更好的交易體驗。

另外，憑借自主研發的E-Pricing和E-Value系統，博車網也為事故車提供估值服務，以及物流運輸、車輛整備、產權處理等配套服務，並且也從事二手車經銷生意。去年前三季度，事故車拍賣及配套服務收入佔公司整體營收54%，汽車經銷業務收入佔比則上升至23%左右。

業績增長失速

根據灼識咨詢資料，博車網是中國唯一能夠覆蓋事故車拍賣全流程的拍賣及配套服務平台。2023年，共有10.8萬輛事故車通過博車網完成交易，交易量在行業排名第一，市場份額約為31.3%。

上市前，博車網獲得五輪融資，在2022年獲1億元融資後，公司估值約為31.7億元，股東包括復星國際與中國平安。

財務方面， 2022年、2023年公司收入分別為3.9億元、5.2億元；股東應佔虧損為1.8億元及1.2億元。2024年前三季，收入由2023年同期的3.9億元增長3.3%至4億元，並成功扭虧為盈，錄得淨利152.6萬元，2023年同期則為虧損3,943萬元。

公司表示，虧損主要來自公司向投資人發行的金融工具出現帳面減值所導致。2022年、2023年及2024年前九個月減值虧損分別為1.7億元、1.5億元及4,029萬元。事實上，公司毛利率一直保持在較高水平，同期分別為44.4%、49.9%及47.3%，盈利能力不俗。

然而，2024年博車網的用戶規模和複購率都出現下滑。2024年前三季度，博車網活躍會員數77,000名，同比減少了10.6%，複購率則從71.9%下降到70.7%。平台交易量與公司收入增速都出現下滑，2023年公司收入增長33.6%，但2024年前三季度只剩下3.3%。

市場規模受限

增長放緩原因可能在於市場規模有限。雖然中國擁有全球最大的汽車市場，國內汽車保有量超過3.3億輛，但2023年中國事故車的拍賣量僅有34.5萬輛，即使市佔率超過30%，大約也只有10萬輛左右的規模。與之相比，美國汽車保有量約2.9億輛，事故車拍賣超過700萬輛，市場規模相差20倍。

同時，汽車市場持續進行價格戰競爭，更多新車以更低的價格進入市場，可能導致事故車或二手車的需求下降。但另一種看法認為，隨著新車價格下降、維修成本超過車輛殘值，保險公司更容易判定全損列為事故車，都會讓事故車規模快速增加。即使如此，到2028年事故車交易量預估也僅為80.7萬輛，規模仍然有限。

此外，雖然博車網領跑事故車賽道，但未來很可能面對其他二手車商的競爭，如規模更大的瓜子二手車、人人車、汽車之家等，甚至上游的事故車供應商如保險公司，也可能建立自己的拍賣平台，直接影響車源供應。

而之所以這些二手車商還未涉足該領域，原因也是市場不夠大。與二手車市場約2,000萬輛的規模相比，事故車市場只是零頭而已。換句話說，當事故車市場規模逐漸增長，更多競爭者也會陸續浮現，博車網也將面臨更大挑戰。

總體而言，博車網看似找到了汽車市場的藍海，但一來市場規模有限，二來潛在競爭者環伺，都是公司發展的隱憂。不過，隨著國家政策持續推動二手車加速流通，加上持續增加的報廢車需求，博車網或仍有一展手腳的空間。

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六福發盈喜料去年盈利勁升逾八成

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周三發盈喜，預計截至今年3月底止年度，公司的盈利較去年同期升約 80%至 90%。 2025年度六福的盈利10.68億元，若根據公司透露的增幅，即2026年盈利介乎19.2億元至20.3億元。六福表示盈利大幅上升，主要是受惠金價上漲。至於產品差異化與銷售策略，則帶動定價首飾產品銷售佔比增加，再加上營運槓桿效益，使利潤率得以提升，最終整體利潤大幅增長。周四六福開市升4%報21.34元，公司過去一年股價從高位下調38%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月11日

0590.HK

當AI遇上醫美無人診所距離現實還有多遠？

醫療美容行業快速擴張多年，但高獲客成本、服務品質不一及醫療風險等問題始終存在。隨著人工智能逐步滲透診所營運與設備管理，行業正迎來新一輪效率升級財聯社Marketwatch專欄近年來，醫療美容行業在市場需求驅動下持續擴張，但產業相關問題也日益突出，使得醫美成為醫療風險高堆領域。在此背景下，人工智能技術以其在數據處理、流程自動化和決策輔助等方面的優勢，與醫美行業當前所面臨的困境完美匹配。因此，AI正在中國醫美領域逐步參與局部關鍵環節。然而，技術應用在不同規模機構間存在明顯落差，數據安全與有效性等問題同樣構成現實挑戰。 AI進駐醫美人工智能在醫美行業的應用目前主要集中在營銷、客服應答、資料庫整理、內容生成與流程管理等非核心醫療環節，被視為降低人力成本、實現服務標準化的有效工具。具體而言，AI視覺算法可快速捕捉客戶面部關鍵點並轉化為數據參數，或者將客戶問診分析與咨詢總結歸納來配合電子病歷實現數字化管理。一個典型例子是為醫美行業打造的AI助手貌美AI宣佈接入DeepSeek，實現通過語義分析自動生成對話、利用算法匹配用戶需求、自動觸發關懷回訪等功能。此外，AI在光電類醫療設備中的應用也在鋪開。依賴AI的機械式精確性優勢，搭載智能超聲影像與AI能控系統的設備可自動識別並標注皮下組織分層，實時輸出皮膚平均厚度及特定筋膜層深度，使醫生據此調整參數。另一類溫控治療設備則通過AI算法實時監測溫度，毫秒級調整射頻輸出功率，確保治療處於有效且安全的溫度範圍內。因此，這些應用的核心優勢是AI作為尖端技術能極大降低人為因素造成的治療偏差。數據瓶頸待解儘管AI在部分環節展現出潛力，但其仍面臨多重實質性制約，因此大部分醫美機構對AI應用持謹慎態度。在上游研發領域，利用AI製藥的臨床成功率低於預期。同樣地，利用AI進行醫美材料研發，其找到的候選材料依然會因療效不足或毒性超出預期而失敗。這是因為AI擅長從已知數據中尋找規律，但人體的免疫應答與代謝差異遠超現有臨床數據，動物模型與人體之間的鴻溝難以通過算力填補。更重要的是，數據成為當前最大瓶頸。由於醫生操作數據、治療過程數據與術後效果反饋數據等有效數據嚴重匱乏，直接制約了AI從輔助角色向更核心功能進階的可能。同時，醫美涉及大量亞洲人群的生理與健康數據，高度敏感且易受輿論質疑。為此，部分企業已採取加密傳輸、實時監測與風控機制，攔截異常訪問並檢測數據風險。另有企業採用「系統過濾+人工復核」雙重審核機制，並通過私有化系統確保敏感數據不出內部網絡。此外，行業協會也已聯合互聯網平台，著手完善醫美行業基礎數據庫。無人診所前瞻儘管當前面臨多重挑戰，業內人士對AI在醫美行業的未來發展持樂觀預期。首先，預計AI將對所有靠信息差賺錢的行業造成顯著衝擊。目前已有跡象顯示，越來越多求美者從傳統的網絡媒體咨詢轉向直接詢問AI。未來隨著AI進一步發展，無人診所、醫美管家等新型服務形態有望應運而生，無論是對上游研發還是下游機構診所，效率都將獲得極大提升。在AI角色升級方面，行業預測將從「輔助建議」走向「半自動決策」。新氧已推出AI技能包，可提供醫美知識查詢、門店檢索、預約管理和提醒等全流程智能化服務。且在治療過程中，AI也可與雲計算打通「檢測—問診—治療—回訪」的就診流程，通過術後效果反饋來積累可復用數據。此外，AI和設備的結合或將成為趨勢，通過AI去控制設備甚至結合機械臂完成部分操作或成為現實。從控制設備延伸至與人協同工作，未來AI將扮演更核心的角色。總的來說，人工智能在醫美行業的應用已從營銷、客服等前端環節逐步向設備控制與診療流程滲透，為降低人為操作風險、提升服務標準化程度提供了可行路徑。然而，有效數據的匱乏以及數據安全合規的壓力，仍是制約AI深度應用的關鍵瓶頸。未來，隨著診療數據的逐步積累，AI有望從輔助建議邁向半自動決策，並與設備深度融合，推動無人診所、醫美管家等新型業態的出現。但行業能否實現這一轉型，仍取決於數據治理體系的完善。財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月11日

藥明康德十日砸12.6億港元回購能否對衝美國政策風險折價

6月8日，藥明康德被加入美國國防部1260H名單，儘管公司立即反駁，仍難以阻擋股價大跌重點：在醫藥企業的低估值週期，多家藥企掀起回購潮，希望以真金白銀提升市場信心美國市場是藥明康德最大的收入來源地，政策風險將直接影響未來業績增長的確定性莫莉近期，CXO板塊股價持續承壓，儘管全球創新藥投融資已從谷底回暖，龍頭企業在手訂單與現金流依然強勁，但板塊估值卻受到壓制。在估值與基本面嚴重背離的時間節點，行業龍頭無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）選擇用真金白銀提升市場信心。自5月26日起，藥明康德在港交所連續10個交易日回購，累計耗資約12.60億港元密集吸籌。港交所數據顯示，6月8日，藥明康德以每股119.200至123.800港元的價格回購91.26萬股，單日耗資達1.1億港元。自5月26日起，公司已連續10個交易日在港交所場內競價回購，合計回購993.55萬股，但在股份回購期間，藥明康德的股價仍不斷下挫。值得注意的是，本次回購的股份並非用於註銷，而是作為「庫存股」留存。根據公司此前公告，這部分股份將主要用於2026年H股獎勵信託計劃，未來可授予董事、高管及核心技術骨幹。這意味著，藥明康德此次回購在短期內不會通過縮減總股本直接增厚每股收益（EPS），其核心目的更側重於在股價低位構築股權激勵池，以綁定人才、傳遞長期信心。事實上，藥明康德並非行業孤例，在板塊估值探至近年低位時，醫藥生物行業在2026年以來已有約80家公司實施回購，數量居各行業之首。5月下旬，同為「藥明系」的藥明生物宣佈將動用不超過4億美元進行回購，藥明合聯也披露了1億美元的回購計劃，明確資金將來自公司賬面現金。此外，泰格醫藥（300347.SZ）、恒瑞醫藥（600276.SH; 1276.HK）等行業龍頭也在近期拋出大額回購計劃。醫藥企業集體行動的背景，是該板塊股價的持續下行，一方面，資金正持續從醫藥板塊流出，進入漲幅更為強勁的AI、半導體等硬科技賽道，另一方面，國家集中帶量採購與醫保控費的常態化，限制了創新藥企在境內的利潤想象空間；近期關於監管部門可能收緊對外授權（BD）交易的行業傳言，則進一步打擊了市場對行業成長模式的信心。對CXO龍頭而言，美國《生物安全法案》等地緣政治風險，已把供應鏈「可預測性」轉為成為一種長期制度折價。地緣政治風險再現？就在藥明康德密集回購期間，地緣政治風險再度凸顯。6月8日，美國國防部將藥明康德列入其根據1260H條款認定的「中國軍工企業」更新版名單。6月9日，藥明康德迅速發公告澄清，反駁稱這是毫無根據的錯誤認定，但這一事件依然在資本市場引發了震動，當日股價跌幅超過5%。公司在公告中指出：第一，公司並非由任何中國軍事或政府實體所有、控制或存在隸屬性關聯；第二，公司並無向中國軍隊提供服務；第三，公司並無與中國國防工業基礎或軍民融合計劃有關聯。公司表示，將立即採取措施挑戰及糾正這一錯誤認定。藥明康德被列入1260H清單，其直接衝擊並非來自制裁或出口管制。公司業務本不涉及美國國防部採購，因此相關法定採購限制對其收入影響甚微。然而，真正的風險在於清單會觸發大客戶內部的供應鏈合規審查。例如，若跨國藥企的某個研發管線涉及美國國立衛生研究院（NIH）等聯邦資金，其法務與合規部門出於風險規避，可能會在授予新訂單時更加審慎，甚至將項目分流至清單外的供應商。據2025年財報，來自美國客戶收入達312.5億元，同比增長34.3%，在總營收454.6億中佔比近七成。因此，美國任何政策風險的變動，都會直接動搖資本市場對其業績確定性的信心。當前，藥明康德的市盈率僅有15倍，低於同行藥明生物的23倍，反映出市場在定價中已計入了較高的政策不確定性溢價。然而，公司業績仍相當穩健，截至一季度末，其在手訂單超過597億元，同比增長23.6%。在股價與基本面持續背離的當下，其估值是否已過度反映悲觀預期，值得投資者思考。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月11日

2359.HK

603259.SHG

多光譜AI龍頭海清智元通過港交所聆訊

周二，多光譜AI技術公司深圳海清智元科技股份有限公司通過了港交所的上市聆訊，為其在未來幾周內推進IPO鋪平了道路。民銀資本和浦銀國際擔任此次發行的聯席保薦人。招股書顯示，公司是中國快速增長的多光譜AI市場的領導者，去年佔據了3.3%的市場份額。招股書中的第三方市場數據顯示，2026年至2030年間，該市場預計將以31.8%的年復合增長率增長，到該期末年銷售額將達到794億元。海清智元的AI產品及服務可應用於可見光波段，亦可用於紅外線、紫外線等不可見光波段。公司於2013年在深圳成立，其產品組合包括多光譜AI模塊、多光譜AI感知終端以及多光譜AI大模型服務。公司的營收從2023年的1.17億元增長至去年的6.69億元，期間年均增幅接近140%。在其三大主營業務中，最具前景的是多光譜AI大模型服務，該業務於2024年推出並迅速攀升，在去年營收中佔比達到53%。今年該業務的新訂單繼續快速增長，僅1月份就同比激增427.8%。公司在過去兩年一直保持盈利，其中2025年的經調整淨利潤為5,520萬元。陽歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月10日

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