9922.HK
Jiumaojiu tries franchising

這家餐廳運營商表示,將在交通樞紐和新疆及西藏地區,嘗試開放旗下太二「酸菜魚」的加盟業務

重點:

  • 九毛九嘗試將旗下的太二連鎖和一個新的火鍋連鎖引進加盟模式,開設數量有限的加盟店
  • 中國越來越多的餐飲連鎖開始嘗試加盟業務以推動擴張,九毛九是其中之一

     

陽歌

九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布,將從本月起在指定範圍嘗試開放加盟業務,成為最新一家加入這股席捲中國餐飲業潮流的公司。這家時尚連鎖餐廳運營商採此一模式發展似乎再合適不過,該趨勢推動了很多初創連鎖品牌的爆炸式增長。

投資者對於該公司初步擁抱加盟模式的反應不大熱烈。週一開盤時九毛九股價小幅高開,但中午收市時又小幅下跌。該股最近顯然需要一些利好消息。

九毛九一度是投資者的寵兒,股價從2019年IPO時的6.60港元飆升至最高32港元,因為投資者喜歡它旗下太二連鎖餐廳強勁增長的故事,該連鎖餐廳的招牌菜是「酸菜魚」。但後來疫情暴發,迫使餐館頻繁關門,並普遍抑制了外出就餐的熱情。在此背景下,九毛九股價暴跌,並在去年12月首次跌破發行價。

實際上該公司的業務在疫情後強勁反彈,意味著目前遠期市盈率(P/E)僅為7.4倍,實相當便宜。這個數字大約是海底撈(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更簡單的面店運營商譚仔國際(2217.HK),遠期市盈率也比九毛九高,為8.6倍,這好像說明九毛九的輝煌時期已成為遙遠的過去。

九毛九一直以較快的速度開店,據去年8月發佈的中期業績,截至去年6月底,九毛九營業門店621家,同比增長31%。所有這些門店都是自營的,公司之前僅有的加盟經驗涉及旗下一個規模較小的連鎖品牌2顆雞蛋煎餅,後者後來因業績不佳被出售。

九毛九對加盟模式態度謹慎,強調一開始會慎重使用該模式。它表示,一開始會在中國人口稀少、不那麼發達的西部新疆和西藏地區,以及高鐵站和機場等交通樞紐開設新的太二加盟店。該公司還將用加盟經營的方式進軍台灣、澳大利亞和新西蘭等海外市場,擴大由加拿大、新加坡和馬來西亞已有門店組成的海外自營門店網絡。

此外,公司表示還將向「山外面酸湯火鍋」引進加盟模式,後者是一個新連鎖品牌。公告稱,該品牌將尋找加盟合作夥伴在若干指定購物中心開店。

九毛九表示將繼續專注於自營店,自營店通常比加盟店更賺錢,但需要更多資源。

公司稱:「本公司認為,加盟及合作模式帶來的好處包括(i)加快品牌擴張及區域滲透;(ii)有效利用合作夥伴的創業精神、當地專業知識及業務網絡;及(iii)與自營模式相比降低了本集團的營運風險。」

加盟熱

餐廳加盟在中國已經存在了一段時間了,但直到最近才被主要運營商所接受。很大程度上是因為,中國的現代餐飲業直到世紀之交才真正開始騰飛,當時中國年輕的民營企業開始陸續出現。

儘管如此,大多數公司,尤其是西方大型連鎖企業,出於對品控的擔憂,相對不願在中國採用這種模式。即使採用,像星巴克(SBUX.US)和麥當勞(MCD.US)這樣的連鎖品牌,往往選擇大型的特許經營安排,與全國或中國主要地區的幾個主要合作夥伴合作。

但隨著中國餐飲業的成熟和更多合格運營商的湧現,越來越多的連鎖品牌將加盟經營與自營店結合在一起,某些品牌甚至完全採用加盟的方式,以求實現爆炸式增長。進入中國市場三十多年來,在中國經營肯德基和必勝客連鎖餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK),在大部分時間里一直堅持自營,最近才開始採用家加盟模式。

珍珠奶茶連鎖店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也開始嘗試這種模式,以追趕增長更快的同行。在這方面最積極的企業之一,是已經向香港聯交所遞交上市申請的蜜雪冰城,它通過純加盟的模式,發展成為在境內外擁有超過3.6萬家門店的龐然大物。

像九毛九這樣的公司可能正羨慕地看著這樣龐大的數字,希望也能通過加盟模式實現類似增長,讓自己的故事重現興奮點。

九毛九自身的增長看起來已經相當健康,儘管投資者似乎希望從該公司獲得更多收益。公司的中期報告顯示,去年上半年營收同比增長52%至28.8億元,同期利潤增長約三倍至2.22億元。

但與國內今天幾乎所有企業一樣,該公司也面臨中國經濟放緩帶來的挑戰。這反映在餐廳的人均支出上,隨著消費者變得謹慎,它三家主要連鎖品牌中的兩家人均支出有所下降。最值得注意的是,佔公司收入約四分之三的太二連鎖店,顧客平均支出從一年前的78元降至75元。

經濟不景氣的一個小小好處是,勞動力成本的下降:中國的勞動力成本在經歷了多年的持續增長後似乎趨於平穩,甚至有所下降。九毛九稱,去年上半年,勞動力成本佔收入的比例降至24.9%,比上年同期的28.6%下降了逾三個百分點。

總體而言,九毛九的前景是樂觀的,至少對那些想在價值被低估的股票上碰碰運氣的投資者來說是這樣的。該公司運營的是一家較受歡迎的連鎖餐廳,謹慎開放加盟業務,可在自營店之外提供新的增長動力。當然,最大的問號還是中國經濟,如果消費者繼續減少消費,可能會導致其門店盈利能力下降。

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新聞

Aircraft maker Cirrus Aircraft opened at HK$27.5 in their Friday trading debut.

快訊:西銳飛機上市日窄幅波動

最新:私人飛機製造商西銳飛機有限公司(2507.HK)周五首日上市,開市報27.5港元,與定價持平,市值約100.7億港元。 利好:該公司成功籌得13.9億港元,將主要用於為創新及產品提升研發活動、提升生產效率及產能,以及支持銷售服務等。 值得關注:其香港公開發售部分反應普通,接獲約56%超額認購,並以接近招股價範圍下限的27.5港元定價。 深度:2011年,中國航空工業集團持有70%股權的中航通飛,將西銳飛機從公司創辦人Klapmeier兄弟手上收歸旗下,之後急速發展。由於市場對小型民用機需求增加,過去三年,其收入及盈利的複合年均增長率,分別為20.3%與12.2%:早於去年中,該公司已經向港交所遞交上市申請,但因市場不景未能成事,今年3月第二度入表,最終成為「香港飛機製造第一股」。 市場反應:西銳飛機開市後窄幅上落,周五中午休市報27.45港元,比上市價低0.2%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong has struggled to attract big listings in a weak overall market, pushing its IPO takings down sharply in the first half, but some higher profile deals could be in the pipeline.

港IPO半年籌131億 市場料下半年轉活

香港股市一向是企業集資重要地之一,但近年受港股疲弱拖累,集資額持續萎縮 重點︰ 今年上半年僅30家企業在港交所上市,當中欠缺大型IPO,總集資額只有131億港元,按年下跌27% 機構預計下半年本港IPO市場將轉趨活躍,全年有80只企業在港上市,總集資額約800億港元,重回世界頭5位   裴梓龍 港股上半年表現疲弱,拖累IPO(Initial public offering, 首次公開發行)市場不佳。今年上半年,在港交所成功上市的企業只有30家,當中29家在主板上市,總集資額只有約131億港元,比去年同期下跌27%,不止跑輸美國兩大交易所,甚至不及印度股市,反映香港投資氣氛仍然審慎,導致新股融資規模較小。 上半年香港欠缺大型IPO,集資額最大已經是茶飲股茶百道(2555.HK)的26億港元,其次是雷射雷達及感知解決方案供應商速騰聚創(2498.HK)的約11億港元,其餘大部分公司集資額連10億港元都不到。 獨立股評人鄒家華分析道,上半年IPO市場不佳,主要是受利率持續高企影響,他說︰「市場原以為美國今年開始減息,但上半年不似預期,導致香港利率也在高位,影響集資氣氛,加上各地政府監管比較嚴格,影響投資者意欲,最重要是經濟復甦緩慢,行業復甦不一,在股市疲弱下企業上市估值不會高,就算想上市,管理層都要考慮估值,盡可能希望在股市反彈時獲得較高估值。」 雖然上半年在港股上市的企業不多,然而IPO投資者首天獲利比例卻相當不錯,30只IPO中,有20只首日股價都高於招股價,獲利率達66.7%,當中表現最好的是中國電信網路支援及資訊及通信技術(ICT)集成服務供應商經緯天地(2477.HK),上市第一天大漲1.64倍;漲幅第二大是香港建造股泓基集團(2535.HK),首天收市價比招股價高1.36倍,另外有6間公司首天漲幅高於30%。 截至7月5日,上半年30只IPO中累積升幅最多的是長久股份(6959.HK),累漲3.8倍,跌幅最大是天津建發(2515.HK),累挫52.4%,另外有15只IPO已跌穿招股價。 為爭取更多IPO來港股上市,港交所(0388.HK)一直放寬對企業上市的要求限制,去年3月31日已推出「18C章」,主要針對未開啟商業化、或處於商業化初期的科技型創業企業,涉及新一代資訊技術、先進硬體、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等「特專科技」,為這些科技企業提供上市融資機會。 「18C」首股成功上市 上半年港股迎來第一隻「18C」上市公司晶泰科技(2228.HK),集資額約9.9億港元,首日上市比招股價高約10%,表現尚算不錯;至於第二家「18C」企業也正在密鑼緊鼓,並已通過港交所上市聆訊,這家就是智能汽車解決方案供應商黑芝麻智能,市傳將集資最多23億港元,小米(1810.HK)更是股東之一。 展望下半年,多家機構都預計香港IPO市場將好過上半年,最大原因在於美國利率很大機會下調,刺激資金回港,帶動IPO市場。羅兵咸永道指出,目前有超過100家公司已向港交所遞交上市申請,部份已在中證監成功備案,當中也不乏大型公司,如果下半年市場情緒持續改善,有機會出現集資超過50億港元的IPO,全年有約80家企業在港上市,總集資額達700至800億港元,而資訊科技及電訊服務、人工智能及零售、消費品及服務行業將是市場焦點。 德勤中國同樣估計全年會有約80只新股在港上市,總集資額在600至800億港元。德勤中國華南區主管合夥人歐振興認為,內地政府接連推出刺激經濟措施,下半年經濟將表現強勁,提高投資者信心,加上美聯儲在第三至第四季度減息機會大,資金回流香港,將進一步提高流動性及估值。 至於安永和畢馬威都預計,在下半年香港IPO轉趨活躍下,港股全年總集資額有望重回全球首五位。畢馬威認為,除了內地企業,近月港府一直與中東保持積極交流,港股有望成為中東企業海外上市地。事實上,市場也正關注,已在沙烏地阿拉伯上市的石油企業沙特阿美,下半年或許將來香港上市,屆時勢必成為市場焦點。 「下半年還有周六福、哪吒汽車母公司合眾新能源汽車、曹操出行、美的集團與華潤飲料等,這些都是市場比較關注的大型新股。不過作為投資者,目前香港IPO只能以短炒為主,我會看保薦人質素,例如中金國際、中信建投、海通國際保薦的,我認為會較理想。」鄒家華說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
During the Covid pandemic, lab monkeys that are one of Joinn’s main businesses were in short supply as companies rushed to develop Covid vaccines and drugs.

快訊:昭衍新藥上半年盈轉虧

最新:非臨床受託研究機構(CRO)北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周三發表盈利警告,預計今年上半年錄得1.36億元至1.84億元淨虧損,扭轉去年同期的9,063萬元淨利潤。 利好:其表現最佳的的資金管理業務貢獻約4,960萬元至5,482萬元淨利潤,協助扭轉部分虧損。 值得關注:該公司預計上半年收入為7.19億元至9.73億元,比去年同期減少3.8%至28.9%,主要因為醫藥行業投融資熱度及市場需求下降,令營業收入減少。 深度:在新冠疫情爆發期間,疫苗、藥物研發加速展開,中國的實驗猴供應持續緊張,其身價從2019年下半年每隻1.5萬元,一度飆升到2022年底的每隻近20萬元。在市場價格不斷上升之際,昭衍新藥憑藉手中數量龐大的實驗猴,令業績水漲船高。但疫情結束後,隨着實驗猴價格下挫,加上同業競爭加劇,導致該公司利潤空間被壓縮,加上實驗室服務業務淨利潤明顯下降,令其業績自2023年起受到負面影響。 市場反應:昭衍新藥的股價周四上升,中午收市漲11.3%至7.37港元,處於過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hesai sues Defense Department

禾賽的未來 還看能否在黑名單除名

這家自動駕駛技術公司已提出動議,要求推翻美國國防部認定禾賽與中國軍方有關聯的裁定 重點: 自1月美國國防部將禾賽列入“中國涉軍企業”清單以來,禾賽在納斯達克掛牌交易的股票已下跌42% 這家自動駕駛技術公司正透過訟訴要求從清單中移出,其首席執行官表示,今年對美國市場的依賴將大幅下降 譚英 2023年初,禾賽科技((HSAI.US)在納斯達克公開募股,籌集資金1.9億美元,是近兩年時間里,中國公司在美國上市集資規模最大的其中一個案,一些人因此預測,此類IPO即將回歸。公司也是首批在境外上市的中國自動駕駛技術研發商,佔全球激光探測與測距(LiDAR,簡稱激光雷達)技術市場約47%的份額。其股票在上市交易首日上漲10.8%,似預示著前途光明。 時間快進到一年半後的現在,禾賽早期的盛景已褪去,面臨著政治和自動駕駛市場發展速度不及預期的雙重壓力。 早在2023年11月,該公司就首次陷入政治困境,當時美國政界人士呼籲美國商務部和國防部,阻止有敵對國家支持生產的激光雷達公司進入美國。隨後,美國防部在1月底指控禾賽是一家中國“軍民融合”公司,就在不久前,禾賽在密歇根州註冊了一家名為“American Lidar”的公司。 禾賽一直在爭取從美國國防部的清單中除名,最近一次是7月3日在美國哥倫比亞特區地方法院,向美國國防部提出簡易判決動議。其法律團隊來自著名的艾金∙崗波律師事務所(Akin Gump Strauss Hauer & Feld),認為美國防部的裁定「武斷」、「不合邏輯且違法」,並要求撤銷這一裁定。 在最新和早期的回應中,禾賽稱其對中國國防工業的基礎沒有任何貢獻,只研發用於民用和商用車的技術。被列入美國防部的1260H清單並沒有讓禾賽受到任何具體處罰,比如禁止與美國合作夥伴合作。但此舉發出了一種警告信號,可能會讓其他公司不願成為其供應商、客戶或研發合作夥伴。 禾賽的律師在收到的備忘錄副本中,詳細說明美國國防部的裁定,他們被告知「已進入……處理隊列」,排在大約3,178個待處理申請之後,預估處理的時間為2024年8月。禾賽在最新文件中表示,在公司申訴後,備忘錄於5月公佈,顯示被列入清單的法律依據,是其與中國新能源汽車行業的監管機構工業和信息化部(MIIT)有關聯。 在一起發生在2021年的著名類似案件中,智能手機製造商小米(1810.HK)在被美國防部,列入被指控與中國軍方有關聯的公司清單後成功上訴。在那起案件中,美國國防部後來承認,它是在得知小米創始人雷軍也被中國工信部,譽為“優秀中國特色社會主義事業建設者”後做出的裁定。 雖然此類爭鬥似乎只是給中美商業的持續政治化增加了數據點,但這類事件對單個公司而言可能意義重大。本月提交最新動議後,禾賽的股價小幅上漲2%。但自IPO以來,該股已下跌近81%,年初至今已下跌48.6%,僅今年一年,公司市值就蒸發了5億多美元。 自動駕駛熱 隨著自動駕駛技術的興起,禾賽所涉足的激光雷達技術,在全球範圍內蓬勃發展。這種技術應用廣泛,從無人駕駛出租車到高端電動車。此外還有無人駕駛卡車、無人清掃車和機器人送貨員,所有這些產品都需要用激光來幫助導航,和避開路上的障礙物。禾賽去年超過92%的收入來自激光雷達產品,1.4%來自氣體檢測產品,其餘大部分來自工程設計和開發服務。 在5月份的一季度財報電話會議上,CEO李一帆將美國國防部的調查結果,歸咎於競爭對手提供的錯誤信息。但投資者可能會將這場爭執,視為禾賽在美國市場前景變暗的又一步。 李一帆估計今年的收入在3.5億至4億美元間,比公司之前的預測低5,000萬美元。儘管2023年北美銷售額達到7.48億元,佔禾賽銷售額的40%,但李一帆表示,2024年該區域的銷售額可能僅佔總收入的20%。 也不全是壞消息。在電話會議上,李一帆預計今年的激光雷達銷量將達到50萬台,是2023年22.21萬台的一倍多。一季度,汽車高級輔助駕駛系統產品交付量為52,462台,同比增長86.1%。激光雷達總交付量為59,101台,同比增長69.7%。除了激光雷達,禾賽還銷售機器人氣體檢測系統,這構成了其餘的收入。 李一帆表示,受無人駕駛出租車行業需求疲軟影響,禾賽一季度淨收入3.59億元,同比下降16.5%,與上一季度37%的增幅形成鮮明對比。綜合毛利率從去年同期的37.8%,上升1個百分點至38.8%,淨虧損從2023年一季度的1.19億元,收窄至2024年的1.07億元。李一帆還公佈了近期與兩家新的全球汽車原始設備製造商(OEM)的合作,在全球前十大汽車原始設備製造商中,有六家是禾賽的客戶。 「隨著市場份額和交付量不斷增長,我們每台激光雷達產品的生產成本會降低,提高我們在價值成本方面的競爭優勢,並使我們提供給合作夥伴的建議時更具吸引力。李一帆在電話會議上說道:「此外,有效的成本管理措施和實施的飛輪戰略,使我們距離實現盈利更近了。」 儘管投資者普遍對禾賽持悲觀態度,但分析機構基本上仍樂觀。今年6月,接受雅虎財經調查的八家分析機構中,有七家對該公司的評級為“買入”或“強力買入”,儘管一季度增長緩慢,但它們還是預計今年該公司的收入將增長40%。 總部位於舊金山的競爭對手Ouster(OUST.US)去年曾起訴禾賽侵犯專利,該公司同樣處於虧損狀態,但其估值更高,市銷率(P/S)為3.53倍,而禾賽為2.43倍。在接受雅虎財經調查的八家跟蹤Ouster的分析機構中,只有四家給出了“買入”的評級,另外四家對其的評級為“持有”。這表明,對禾賽的評級更高,是認為該公司的股價被低估了。