乘‘禁塑令’國策東風 中寶新材上市擴產

中寶新材受惠國策，過去三年收入與盈利攀升，更乘勢申請在港股市場集資，以協助擴展全國市場

重點︰

• 東北生物可降解塑料產品製造商老大──中寶新材申請在港交所上市，希望集資倍增產能
• 中國出台嚴格的“禁塑令”，要求以生物可降解塑料代替傳統塑料袋，爲中寶新材帶來發展機遇

葉天娜

這幾年大家外出到菜市場或超市買菜，是不是都沒再用塑料袋了？攜帶的都變成環保袋，還是一種可降解的塑料袋？沒錯，2020年中國出台了最嚴格的“禁塑令”，要求進一步禁止不可降解塑料袋，以徹底解决“白色污染”。

事實上，有一家基地在東北的企業，正乘上“禁塑令”的東風，不只收入兩級跳，上周二更向港交所遞交上市申請，希望靠資本力量擴大產能，由東北走向全國。它就是中國東北地區生物可降解塑料產品製造商的老大──中寶新材集團有限公司。

在中國做生意，政策就如東風，能抓住就能事半功倍。

2014年3月成立的中寶新材，正是國家環保政策的受惠者。這家公司最初的業務是製造不可生物降解的汽車塑料部件，一年後，管理層作出了一個重要决定：把重心轉移到開發及製造生物降解塑料產品，當中包括連卷袋、購物袋、包裝纏繞膜和母粒等，正好就在這幾年，中國政府决心治理環境，推出解决“白色污染”的政策，這兩年更在“限塑令”和“禁塑令”的基礎上，全方位鼓勵使用可降解塑料。

原材料飈升

在政策驅動下，中國對生物可降解塑料的需求大增。根據中寶新材的招股文件顯示，其收入從2019年的1.03億元，增加150%到去年的2.57億元，當中九成以上的收入都來自生物降解塑料產品，年度利潤也從2019年的2,714萬元，“翻了兩番”到2021年的7,841.7萬元。

所謂生物可降解塑料，意味這種物質能與細茵、生物質和微生物產生化學反應及分解，不像傳統塑料那樣長存垃圾場。然而這幾年製造可降解塑料的原材料價格持續上升，其中一款用作生物基可降解的高分子材料聚乳酸(PLA)，其平均價格於2016年至2020年的年複合增長率約6.6%；另一款可降解材料──聚對苯二甲酸(PBAT)的平均價格，同期的年複合增長率也達到5.2%。因此，原材料成本去年佔中寶新材總成本達87.2%，爲公司帶來經營壓力。

中寶新材在招股書的風險因素中也表明，由於公司對PLA及PBAT等原材料的價格及可得性的控制有限，因此經營業績將受原材料價格波動影響，加上五大供應商共佔公司過去三年的採購總額八成或以上，無法保證對方能一直滿足其當前或日後要求，可見這種依賴對公司並非好事。

不過，對比全國性生物降解塑料企業金發科技(600143.SH)，中寶新材的毛利率相對較高。金發科技去年的新材料產品毛利率爲33.9%，反觀中寶新材過去三年的整體毛利率達到40.5%至44.1%，反映盈利能力較强。

高毛利和高利潤率，要歸功於中寶新材在控制成本上有一手。據公司介紹，在156名員工中，銷售員只有3名，銷售及分銷開支在過去三年只有114.3萬、89.4萬及140.9萬元，相關開支非常少，但銷量卻年年增加。

依賴舊客戶

箇中原因，主要因爲中國政策基本禁止傳統塑料袋，中寶新材的產品自然成了主要替代品，不愁沒人買；其次是因爲公司非常倚賴五大客戶和現有常客，前者過去兩年佔其銷售逾50%，後者更佔公司的生意額超過94%，意味公司根本沒必要開發新客源，自然不需要太多分銷開支。

然而政策及客源集中是一把雙刃劍，由於中央政策的鼓勵，競爭自然會愈來愈大，同時常客也有機會被搶走，如果公司突然失去了幾個大客戶，恐對業績有致命影響。

當然，中寶新材不會坐以待斃，這次上市正好是希望擴充產能，同時走出東北，將業務擴至全中國，集資用途包括擴大長春生產基地、在廣東省惠州市建設新生產基地等。預計擴建完成後，現有的長春基地生產生物降解母粒年總產能將大增三倍至4.59萬噸，至於惠州新廠房的年總產能將達1.75萬噸，以應付中國市場未來對生物降解塑料產品的需求。

既然有國策支持，自然吸引不少企業加入競爭，愈來愈多已上市的企業在摩拳擦掌，積極增設生產綫加入生物降解塑料產品戰團，當中包括金丹科技(300829.SZ)、彤程新材(603650.SH)、萬華化學(600309.SH)和瑞豐高材(300243.SZ)等，加上已經在全國布局的金發科技，可見這條賽道的競爭將會越來越激烈。

對比中寶新材，一衆後起之秀在東北以外地區已經有較强的銷售渠道，而中寶新材只是東北的老大，要與其他企業在全國搶市場，未來難免會出現價格戰。公司這次上市能否吸引投資者，要看未來招股的估值如何，以金發科技目前市盈率約18倍左右計算，估計中寶新材上市市值約14.1億左右。

在國策支持下，中寶新材要走出東北並擴展至全國，同時在激烈的競爭中保持高毛利優勢，這場硬仗，將考驗公司管理層的領軍能力。

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