6060.HK
ZhongAn posts strong premium gains

這家數字保險公司表示已扭虧為盈,今年前七個月錄得自2017年以來最快的收入增長

重點:

  • 眾安在線預計2023年上半年將錄得至少2億元淨利潤,扭轉上年同期的虧損
  • 這家在線保險公司今年前七個月毛承保保費按年增長37%,為六年來最快增幅

 

梁武仁

隨著中國嚴格的疫情控制措施結束,人們恢復正常生活,眾安在線財產保險股份有限公司(6060.HK)今年表現出色。

一方面,今年上半年中國經濟持續擺脫新冠疫情的影響,提振了消費者對保單的需求。與此同時,金融市場表現良好,帶動了眾安在線作為機構投資者的另一項主要業務。

隨著出口下滑和通貨緊縮等跡象給中國經濟蒙上越來越大的陰影,這種繁榮能否在今年剩餘時間里持續下去是當前的一個重要問題。但這都是後話了,現在我們應該讓眾安在線盡情散髮上半年強勁表現的光芒。

眾安在線在週一發布的正面盈利預告中向投資者通報近期其業務蓬勃發展,稱預計今年上半年將錄得至少2億元淨利潤,與上年同期淨虧損6.36億元相比明顯好轉。作為一家在香港上市的公司,眾安在線一年只需要報告兩次財務狀況。但按季度披露收益的中國保險企業已經在一季度公佈了自2018年以來的最佳業績,因此眾安在線看似有可能加入這一行列。

在週二發佈的簡短聲明中,眾安在線沒有就其是如何恢復盈利給出太多細節。但它上週五發佈的最新月度收入披露顯示,今年其產品銷售增長良好,這表明隨著對財務狀況的擔憂緩解,中國消費者越來越願意花錢購買保險。

今年前七個月,該公司實現毛承保保費177億元,這是保險公司利潤表上最重要的一項。總金額較去年同期增長約37%,這使眾安在線有望實現自2018年,即該公司上市後的第二年以來最快的年度收入增長。

眾安在線在月度披露公告中沒有提供產品收入明細。但可以肯定的是,在中國,隨著人們健康意識增強,醫保需求將會增長。此外,智能手機碎屏險等讓眾安在線廣為人知的花哨保單會繼續受到關注,因為它們便宜,而且在日常生活中確實有用。

當然,保險銷售額不斷增加並不總是意味著眾安在線(或任何一家保險公司)的利潤增加。

值得關注的一個關鍵點是該公司承保利潤率的提高,這取決於其控制索賠和成本的能力。眾安在線的「綜合比率」(即淨索賠和保險運營費用之和佔扣除再保險成本後淨保費的百分比)在2021年首次跌破100%,這是一個重要的里程碑。它意味著從保險銷售額中扣除那些成本後,還剩下一些錢。

去年這個數字又下降了1.1個百分點至98.5%,這表明眾安在線的承保利潤率持續改善。從百分比來看這似乎是一個很小的變化,但加上17%的收入增加,這個改善足以使該保險公司去年的承保利潤增加三倍以上。

高成本模式

眾安在線是中國首家互聯網保險公司,由阿里巴巴、騰訊和金融巨頭平安保險於2013年共同創辦。由於使用第三方在線渠道(包括其兩家互聯網巨頭創始機構的渠道來)銷售大部分產品,該公司總的來說採用的是一種高成本商業模式。但眾安在線一直在試圖通過增加使用自有銷售平台來降低此類成本。

多年來,該公司在這方面取得了不錯的進展。去年,從自營分銷渠道收取的保費猛增64%,遠超整體收入增長,佔總保費的四分之一以上,高於2021年的17%和上一年的13%。因此,該公司向第三方合作夥伴支付的費用相對於所有產品類型賺取的淨保費有所下降。

與此同時,眾安在線一直在努力提高風險管理能力,以減少索賠。這項努力也取得了一些成效,促進了承保利潤率的提高。

有了這些進展,眾安在線與成立之初那家為淘寶購物提供退貨保險的公司,已不可同日而語。如果眾安在線能夠持續改善綜合比率,並在今年餘下時間里繼續保持30%以上的收入增長,其承保利潤將會錄得不錯的增長,進一步鞏固其作為保險公司的信譽。

無論其承保利潤如何變化,眾安在線的盈利情況將在很大程度上取決於它的投資表現,因為該公司將大部分保費收入投入金融市場以尋求回報。去年,隨著全球債券和股票市場遭受嚴重通脹衝擊,該公司的投資收益遭受重創。

不過,隨著今年股票和債券雙雙反彈,眾安在線在這方面的情況正在好轉。該公司上半年扭虧為盈,這表明它的投資獲得了可觀的回報,而其他非保險業務,比如網上銀行等,可能繼續虧損。

眾安在線的股價今年以來上漲了約6%,表現好於中國人壽(2628.HK)和中國平安(2318.HK)等行業巨頭,儘管目前該股還不到IPO價格的三分之一。眾安在線的市銷率也高於其他兩家,儘管數值不高,約為1.4倍。

眾安在線的估值可能反映出投資者對其作為一家科技保險公司的前景持樂觀態度。該公司將於8月28日公佈上半年財報,這可能會給投資者提供一個繼續投資的好理由——儘管所有目光也將關注中國經濟放緩帶來的任何業務放緩的跡象。

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新聞

HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。 根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議,交易對價為3億澳元(1.97億美元),並以若干先決條件為完成前提,包括買方須於2025年7月1日下午5時前,獲得澳洲外國投資審查委員會(FIRB)出具的無異議通知。然而,中國罕王表示,買方未能如期取得該批准,故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知,立即終止股份出售協議。 交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出,集團目前正全面檢視金礦業務發展路線,未來將專注優化資源配置,並計劃於短期內對外公布新規劃,以提升資產價值與股東回報。 中國罕王股價周三高開,一度升逾4%,其後轉跌,至中午收市報2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:6月澳門賭收大升近兩成 半年收入1,188億澳門元

澳門博監局周二公布,6月的博彩毛收入為210.64億澳門元(下同)(204.4億港元),按年升19%。不過,按月則微跌0.6%。今年上半年,澳門賭收已達1,187.7億元,同比上升4.4%。 今年初澳門賭收有放緩趨勢,1月賭收更按年下跌5.6%,之後幾個月的賭收增速也是個位數字。直至在5月及6月有回勇態勢,兩個月均錄得超過2,000億元收入。 澳門2024年賭收達2,280億元,今年初政府估計全年賭收是2,400億元,但5月時修訂為2,280億元,現時上半年賭收已達修訂目標的52%,相信今年要達標並沒困難。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美穩定幣競逐浮上水面

在美國正為鏈上金融制定規則之際,焦慮的中國正透過香港試圖在虛擬貨幣世界中尋求突圍    李世達 近年來,穩定幣憑藉其鏈上支付與清算能力,在虛擬資產市場中扮演越來越關鍵的角色。美國在特朗普總統上任後積極推進穩定幣立法尋求規則主導,中國則透過香港制度改革與中資券商的布局,試圖在這場數位貨幣清算權爭奪戰中打開缺口,令全球貨幣清算的戰場正式延伸至虛擬貨幣世界。 今年4月,美國《STABLE Act》在眾議院金融服務委員會獲得通過,要求穩定幣發行商須持有銀行牌照並接受聯邦監管,而另一部更為嚴格的《GENIUS Act》近日也在參議院通過。美國的戰略意圖明確——將USDC、USDT等美元掛鉤穩定幣納入官方體系,鞏固其在鏈上金融中的主導地位。受此推動,Circle(CRCL.US)作為USDC的發行商,其股票在6月初上市至今已漲了3.8倍,進一步強化了市場對美元鏈上清算優勢的預期。 所謂穩定幣(Stablecoin),是一種與特定法定貨幣掛鉤的加密資產,常見如與美元1:1掛鉤的USDT、USDC。其價值穩定性使其成為DeFi、跨境支付、代幣化資產(Tokenized Assets)等場景中的首選清算工具。與比特幣、以太坊等波動性極高的虛擬貨幣不同,穩定幣強調的是可預期、可兌換、可用於支付結算的貨幣功能。 美國穩定幣立法的意義,不僅在於對消費者的保障與反洗錢的監管,更在於將穩定幣納入官方金融清算體系,使其具備跨境支付與資產清算的合規身份。這一步一旦完成,就意味著美元(或其他貨幣)透過穩定幣「駐紮」在全球各個區塊鏈與虛擬資產生態中,無需經由傳統SWIFT或商業銀行網絡。 九成穩定幣掛鈎美元 根據數據提供商CoinMetrics,截至2024年底,全球流通中的穩定幣市值超過1,400億美元,其中逾九成掛鉤美元。這一事實意味著,即使在去中心化的Web3與虛擬資產生態中,美元依然透過穩定幣維持其主導地位。 這對急欲提昇人民幣國際影響力的中國而言,顯然是一場不容忽視的挑戰。 由於中國明令禁止加密貨幣交易與挖礦活動,雖然積極發展數位人民幣(e-CNY),但主要由央行主導,其封閉式設計難以在全球自由流通。在此背景下,中國對美元穩定幣滲透亞洲、非洲等區域市場感到警惕。今年以來,中國官媒多次點名批評美國推進穩定幣立法,稱其本質是構建「數字美元霸權」。 不只是嘴上説說,中國也在展開具體行動。同樣是6月,香港正式通過穩定幣發牌制度立法,並於8月1日起實施,中國透過香港正式邁出參與數字資產國際清算體系的第一步 與此同時,中資券商國泰君安國際(1788.HK)獲准成為首家可於香港提供虛擬資產交易與託管服務的內地背景金融機構,象徵著中國資本開始謹慎試水區塊鏈金融。雖尚未直接涉及穩定幣發行,但結合金管局提供的制度框架與監管路徑,未來推動錨定人民幣的穩定幣並非不可能。 除國泰君安外,包括中信建投、海通國際等其他大型中資券商亦被傳出正在積極研究入局可能性,甚至著手建立虛擬資產平台與風控模型。這種制度與商業的雙向積極,顯示香港可能成為人民幣推動鏈上國際清算的試驗場。 儘管與美國立法方式不同,香港採用的是行政指引與牌照制度,但其針對資產儲備比例、資訊披露、清算透明度的規範已具備完整體系。更重要的是,它容許掛鉤港幣與人民幣的穩定幣發行,為未來更多中資金融機構參與創造制度空間。 目前來看,中國內地放寬虛擬貨幣管制的可能性仍然很低。由於缺乏較為開放的虛擬資產生態與參與空間,中國要追趕美元穩定幣勢必面對不少困難,但在香港或透過特定跨境用途上進一步的放鬆是可能的。透過香港作為特殊金融樞紐,以「受控實驗場」方式發展人民幣穩定幣或其他清算方案,終究不會讓中國在新一波貨幣競爭中缺席。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏