中國業務急下滑 百威前景不樂觀

受到中國經濟放緩影響，百威亞太在中國的業務下滑，影響集團業績

重點：

• 百威亞太首九個月盈利按年跌15%
• 公司嘗試加強向高端產品邁進

劉智恒

去年才迎來一份亮麗業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK)，今年情況急轉彎，首三個季度業績下滑，當中最核心問題是期內中國業務持續回落，拖累整個集團盈收。

今年首三季，百威亞太共銷售71.2億公升啤酒，按年跌8.1%；收入51億美元(363億元)，按年跌6.1%，股東應佔溢利更跌15%至7.8億美元。公司指出，銷量減少主要是受中國表現放緩影響，雖然韓國的表現強勁，但只能抵銷部分中國收入下滑的影響。

按地域區分，百威亞太包括東部及西部，前者分別是韓國、日本及新西蘭，後者包含中國、印度、東南亞。然而，東部在公司的收入佔比有限，相反西部佔比接近九成，雖然公司沒將中國的銷售數字及收入具體列出，但中國在西部的佔比處於主導地位，因此中國銷售的起跌，對集團的影響舉足輕重。

中國業務接連下挫

2023年底開始，百威亞太的中國業務每況愈下，去年第四季度銷售按年已下跌3.1%，今年首季度銷量進一步跌6.2%，收入則減少2.7%。第二季情況更差勁，銷量按年減少10.3%，收入大跌15.2%。

到第三季度，問題變得嚴峻，中國的銷量下跌14.2%，收入則按年跌16.1%。公司解釋，內地的消費意願疲弱，特別是餐飲渠道人流及消費均減緩。

事實上，內地整個啤酒的大環境早已出現變化。改革開放後，中國經濟急速發展，加上人口紅利，人們消費力不斷提升，令啤酒的銷量一路高歌猛進，更超越美國成為啤酒銷售第一大國。

啤酒市場拐點：2013

經過高光時刻後，滲透率及消費力漸飽和。內地啤酒消費主要的群體是26至35歲人士，他們佔據總消費的40%，隨著內地人口老年化，而新生代的出生率又接不上，直接影響到啤酒的銷售。

除了人口結構問題，隨著人們漸富有，對於身體就更加重視，飲食要講求均衡健康，對身體不利的飲食倍加注意，因此對啤酒的銷售亦有所影響。

還有，近年許多不同類型的飲料推出市場，即使是酒，也有不同酒精度及味道的種類，令到人們選擇更多，也間接蠶食了啤酒的市場。

2013年是中國啤酒產量的見頂之年，之前啤酒產量連年上升，直至該年達至近5,000萬千升後，產量就開始呈現輕微下調。

高端偏遇消費降級

面對市場改變，啤酒企業龍頭都改變策略應對，其中就是走高端路線。早前嘉士伯中國總裁李志剛就指出，啤酒行業走高端化，漸已成為行業共識及市場趨勢。至於所謂高端，是要有創新及具品質的產品，或提升現時產品質量；另外，在包裝上也要多花功夫，讓人有高尚感覺。

雖然各大啤酒企業也深明要打高檔市場﹐但知易行難，特別今天內地經濟情況讓人擔憂，人們的消費意欲大減，盡量減低非必需品開支，對於高價值的產品未必太熱衷，在消費下沉的氛圍中，要開拓高檔啤酒市場並不容易。

目前中國內地的啤酒市場主要由五大企業佔據，分別是華潤啤酒(0291.HK)、青島啤酒(168.HK)、百威、燕京及嘉士伯，光就這五家企業就佔去92%市場份額，其中百威市佔率約兩成，位列五強的老三。

大環境不理想，除非百威能搶佔別人的市場份額，否則業務大體也跟市場同步。現時百威亞太的延伸市盈率近19倍，龍頭的華潤啤酒為17倍，青島啤酒為14倍，似乎百威亞太的估值也並非便宜。

投資銀行對百威亞太也有所保留，摩根士丹利指百威在中國啤酒市場的銷量遜預期，故將全年的銷售預測下調2%。高盛將公司的2024至2026年銷售預測，分別下調1%至3%，雖續維持「買入」評級，卻將目標價下調8.2%至10.1港元。瑞銀亦如是，雖續維持「買入」評級，卻將目標價由13.78港元降至11.72港元，降幅近15%。

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