2469.HK
Fenbi specializes in civil service exam prep

中國多家教育科技公司爭相在產品接入DeepSeek,這家公務員備考服務商只是其中之一

重點:

  • 粉筆去年下半年陷入虧損,六個月內收入下降15%
  • 多虧上半年表現強勁,公司2024年全年仍取得盈利,但因市場份額遭競爭對手蠶食,年收入下降8.3%

  

譚英

由於教育科技公司之間的競爭日趨激烈,它們競相利用人工智能(AI),在就業市場不確定下,以此來吸引大批渴望進入公務員隊伍的年輕人。在中國,公務員有「鐵飯碗」之稱。

在線職業教育公司粉筆有限公司(2469.HK)在2月14日承認,去年收入下滑8.3%至27.7億元(約合3.8億美元),原因是中國考公群體的培訓領域競爭加劇。近年來,這個細分市場變得尤為熱門,因在當前就業市場疲軟的環境下,每個職位都有80個候選人競爭。

但粉筆並不是唯一追逐該群體的公司,前些年中國打擊課外輔導服務,一夜之間摧毀很多公司的主營業務,迫使它們尋找快速替代業務,許多公司紛紛加入了粉筆所在的領域。其中很多公司現在都爭相在自己的產品中,使用人工智能工具。自今年1月中國初創公司DeepSeek推出免費人工智能助手以來,這趨勢已經開始加速。

粉筆的盈利預告中並非全是壞消息,由於員工費用減少,公司預計淨利潤至少為2.25億元,較2023年增長19.3%。即便如此,接下來的幾天里粉筆的股價仍下跌了10%。

他們可能是擔心,公司去年下半年陷入虧損達 5,270萬元,扭轉了一年前盈利1.07億元的局面。在2024年最後六個月,粉筆在調整後收益基礎上,實現了收支平衡,這並不包括股權激勵。即便是這樣,也低於 2023年下半年的調整後利潤1.57億元。去年下半年,公司收入同比下降14.9%至11.4億元,較上半年3%的降幅有所擴大。

下半年業績疲軟,給去年的一系列好消息蒙上了一層陰影,首先是公司在6月11日宣布推出備考領域首批重要的人工智能工具,叫粉筆AI智能老師。隨後,公司在7月25日發布了正面盈利預告,將2024年上半年利潤增長240%歸因於對技術的長期投資,以及在輔導和課程產品中,對人工智能和其他在線技術的應用。

粉筆在去年下半年,推出兩款新的人工智能產品。但它並不是唯一擁抱人工智能的公司。它在公考備考方面的主要競爭對手中公教育(002607.SZ),在2023年就與濮陽石化職業技術學院合作,開發了一款人工智能教育工具,擊敗了粉筆,不過它在一眾產品開發方面落後於粉筆。

DeepSeek淘金熱

今年,中公教育宣佈推出自己的DeepSeek系列,讓競爭變得更加激烈。教育科技公司好未來(TAL.US)和網易有道(DAO.US)這兩家競爭對手,本月發布了類似基於DeepSeek的教育工具。粉筆沒有缺席這場爭奪戰,宣佈全面擁抱DeepSeek大模型,並將發佈自己的大模型,「重構公職培訓產業生態」,實現「運營效能指數級提升」。

炒作關注度的背後,是中國就業市場極不穩定,使得每年中央和省級公務員考試,變成應屆畢業生的夢想之地。去年11月30日至12月1日,逾320萬人拿到了准考證,去競爭3.97萬個職位。華圖教育援引官方數據稱,最受歡迎的職位,是一個職業教育協會的初級工作人員,吸引了多達10,665人報名。

最新的總體比例為80名應聘者競爭一個崗位,高於2023年的77:1。根據中國國家統計局去年9月的數據,隨著疫情過後經濟增速放緩,中國的失業率飆升,16至24歲人群的失業率高達17.6%。有人估計實際數字可能會更高。

為考公人群提供培訓是粉筆的核心業務,它的小班培訓課程線上線下都有,每個班30至60名學生,授課時間30至120天,收費7,000多元。去年上半年,這類小班培訓班的收入略高於10億元,佔公司總收入的63%。

根據粉筆去年8月發佈的中期財報,由於競爭加劇,收入開始下降,去年上半年公司經營產生的現金流,從2023年同期的3.703億元大幅下降至2.2億元。隨著財務狀況惡化,粉筆將全職老師的人數從2023年同期的3,536人,削減至去年中的3,145人。

粉筆是2015年首批專注於公務員考試輔導的公司之一,當時它是猿輔導創業團隊的一部分,猿輔導曾被視作教育科技獨角獸,開發出在線輔導應用程序猿輔導。粉筆於2023年1月在香港上市,是2021年監管部門嚴厲打擊K-12輔導以來的首宗教育科技IPO,募資1.98億港元(2,550萬美元),市值達到200億港元。

自那以後,隨著其他公司在打擊行動後紛紛湧入粉筆的細分市場,該公司的勢頭逐漸減弱。自IPO以來,該股已縮水逾70%,市值降至僅62億港元。其市銷率(P/S)為2.02倍,僅為好未來4.29倍的一半,不到中公教育9.76倍的四分之一,不過高於有道的1.65倍。

粉筆直到2023年才實現盈利,當年營收30億美元,利潤1.89億元。雖然公司2024年全年仍保持盈利,但下半年再次陷入虧損並不是一個好兆頭。隨著新入局者加劇公務員考試輔導領域的壓力,情況可能會變得更糟,行業競品可能會開始變得越來越相似,因為它們都會越來越多地使用DeepSeek和其他AI工具。

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新聞

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏