2076.HK BZ.US
Can Boss Zhipin pick up the growth rate again

Boss直聘第三季派出一份亮麗成績表,但淨利潤增長幅度似有放緩

重點:

  • 公司上季度收入增長接近兩成
  • 預期第四季度收入達18億元

 

劉智恒

當疫情結束後,市場才逐漸看清經濟狀況,原來疫前大家憧憬的復蘇只不過是一廂情願,實際是經濟疲弱,百業陷入內捲困境,員工下崗數字急升,新畢業的學生又難找工作。但在一片找工難的環境下,對招聘人才的公司卻是天大喜訊,網上招聘平台BOSS直聘成為一大受惠者。

BOSS直聘的母企看準科技有限公司(下稱BOSS直聘,BZ.US; 2076.HK),近年業績一路狂奔,收入盈利雙雙創出佳績。剛公布的第三季度業績,收入19.1億元,較去年同季度增加19%。經營利潤3.3億元,同比升26.5%。

業務亦表現理想,截至9月底止的總付費企業客達6百萬,同比升22.4%;平均月活躍用戶為5,800萬,上升30%。

財務方面亦相當健康,手上的現金、現金等價物及定期存款高達87億元。公司中期業績的債務總額除以權益是零。

深耕藍領及下沉城市

能有如此上佳表現,除了受惠於大環境的逆轉外,亦因為公司部署得宜。雖然疫後經濟未如預期,對於白領及金領等文職人士影響較大,但對於藍領階層來說,市場的需求卻異常殷切。BOSS直聘看準形勢,早已加大在藍領招聘上的力度,而且更投入大量資源拓展二線及以下城市,因而在過去一年多的業績能取得不俗的增長。

去年BOSS直聘的業績已急速上升,董事長兼首席執行官趙鵬在報告中解釋,主要在於用戶規模及收入出現強勁增長,特別是藍領行業、低線城市及中小企業的滲透。同時亦因公司對技術持續投入,以及對各種用戶需求的深入挖掘,讓公司進一步鞏固及擴大競爭優勢。

盈利增速開始放緩

BOSS直聘的表現縱是一枝獨秀,但業績經過一輪飛躍式增長後,市場對其增速能否如之前的急升猛進,開始抱觀望態度,特別是在盈利方面。

我們看三季度,收入及業務升幅理想,然而淨利潤為4.64億元,同比只上升8.95;經調整淨利潤為7.4億元,按年升幅更只有3.5%,反映盈利的增速遠遠低於近兩成的收入增長。與中期利潤增長98%相比,增幅有明顯下降,更難與2023年全年增長逾9倍相提並論。

另外,公司預計今年第四季度的收入將介乎17.95億元至18.1億元間,同比增加13.6至14.6%。相對2023年全年的收入增長近32%,今年上半年的31%,以及三季度的19%,收入增速亦逐漸減弱。

除業務外,公司也十分倚賴投資收益,三季度來自利息及投資收益近1.6億元,今年中期為3.1億元,2023年為6億元。雖然表現一直不錯,但投資的收入畢竟並非來自本業,並不能長期倚賴,而且投資市場變化不定,今天的盈利難保明天出現虧損,此點不得不多加注意。

香港市場交投疏落

BOSS直聘的延伸市盈率為31倍,競爭對手同道獵聘(6100.HK)亦在31倍水平,另外較細規模的萬寶盛華(2180.HK)只有6倍,而其在美國上市的母公司萬寶盛華(MAN.US)達70倍。相較之下,BOSS直聘的估值較同業並不算高。

然而,投資銀行雖對BOSS直聘的取向只屬穩中略好。匯豐研究發表報告,將公司2024至2026年盈利預測上調3%至4%,維持「買入」評級,目標價由66港元上升至68港元。

花旗調升BOSS直聘2024至2026年盈利預測1至3%,將其在美國上市的股票目標價,由16美元上調至16.5美元,維持「買入」評級。里昂亦將公司美股的目標價從16美元調高至17.5美元,續給予「跑贏大市」評級。投行對BOSS直聘的目標價只輕微調升,反映對其未來增長速度顯得審慎。

事實上,公司股票在香港的交投也十分疏落,長期的成交量在數千至萬多股,本月5日曾試過一天只有100股成交,但相比其500億港元市值,似乎並不成正比。美國的交投會好一點,但平均每天只在數十萬股水平。

BOSS直聘股價表現亦不算突出,三季度業績公布後,股價不升反微跌0.35%至56.6港元。現股價較今年5月高位的88.5港元比較,已下跌3成半,此亦可能反映,市場對公司業績的高速增長開始有所保留。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼動泡泡瑪特的王者地位?

日式零售企業名創優品拆分出的子公司,位列中國第三大潮流玩具零售商,在創立僅五年後已提交香港上市申請 重點: 名創優品拆分出的TOP TOY已遞交港股上市申請,借母企遍及全球的7,000餘家門店網絡,複製泡泡瑪特的成功路徑 13億美元估值及日益壯大的自有知識產權矩陣,或將提升這家潮玩企業在日趨飽和市場中的勝算 譚英 2013年,企業家葉國富創立名創優品(9896.HK, MNSO.US)連鎖專賣店時,從日本折扣連鎖店大創(Daiso)及快時尚零售商優衣庫(Uniqlo)汲取靈感。通過融合平價策略、海量品類與日式「卡哇伊」(kawaii)美學,名創優品發展為全球零售巨頭。截至今年6月末,其運用該模式構建的門店網絡,國內及海外店分別達4,305家與3,307家,規模早已超越優衣庫約2,500家門店。 如今,名創優品正遠離聚光燈,為其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.讓路。後者於上月末提交港股上市申請,旨在押注全球藏玩手辦熱潮的持續升溫。 TOP TOY的上市計劃早有伏筆,葉國福在2022年就討論過將其分拆獨立上市。但在泡泡瑪特(9992.HK)旗下LABUBU系列大獲成功引爆潮玩收藏熱潮之際,其上市時機堪稱精准。此次上市距該公司7月完成的5,940萬美元A輪融資僅數月,該輪融資由新加坡淡馬錫旗下機構注資4,000萬美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值達到13億美元。 憑借淡馬錫等重量級投資者,以及摩根大通、瑞銀、中信證券等IPO承銷商的支持,葉國福正將矛頭直指泡泡瑪特,這家令人望而生畏的行業標桿。泡泡瑪特最新財報顯示,其上半年營收飆升至138億元(約合19億美元),增長兩倍;淨利潤達46億元,激增三倍。相較之下,TOP TOY同期營收增長穩健但差距顯著,同比增長60%至13.6億元,約為泡泡瑪特的十分之一。據其上市申請文件披露,其淨利潤增長30%至1.81億元。 市值方面,泡泡瑪特當前約3,400億港元(約合440億美元),在過去52周股價暴漲逾三倍後,其規模遠超TOP TOY的13億美元。 自2020年開設首家門店起,葉國福將TOP TOY定位為藏家平價超市,沿襲名創優品銷售化妝品、辦公用品等海量高性價比日雜的模式。這與泡泡瑪特形成鮮明對比,創始人王寧通過自建設計團隊及香港、韓國、北京的設計師資源,專注於開發具有市場穿透力的自有知識產權(IP)。 這種差異體現在兩家公司的毛利率上,泡泡瑪特以近半年70%的毛利率佔據壓倒性優勢,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有餘。差距主要源於TOP TOY高度依賴迪士尼、「Hello Kitty」持有方三麗鷗等第三方IP授權。反觀泡泡瑪特,則主要使用包括LABUBU在內的自有IP角色。 加註自有IP開發 TOP TOY正積極轉型,力圖在自有IP佔比與毛利率方面向追趕泡泡瑪特。採用自有IP的產品營收佔比從2022年的不足40%,升至今年上半年的約50%。伴隨此進程,其毛利率從19.9%提升至32.4%。 不過,授權IP玩具仍是TOP…

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏