三季度盈利增幅放緩 Boss直聘能否再一路狂奔

Boss直聘第三季派出一份亮麗成績表，但淨利潤增長幅度似有放緩

重點：

• 公司上季度收入增長接近兩成
• 預期第四季度收入達18億元

劉智恒

當疫情結束後，市場才逐漸看清經濟狀況，原來疫前大家憧憬的復蘇只不過是一廂情願，實際是經濟疲弱，百業陷入內捲困境，員工下崗數字急升，新畢業的學生又難找工作。但在一片找工難的環境下，對招聘人才的公司卻是天大喜訊，網上招聘平台BOSS直聘成為一大受惠者。

BOSS直聘的母企看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)，近年業績一路狂奔，收入盈利雙雙創出佳績。剛公布的第三季度業績，收入19.1億元，較去年同季度增加19%。經營利潤3.3億元，同比升26.5%。

業務亦表現理想，截至9月底止的總付費企業客達6百萬，同比升22.4%；平均月活躍用戶為5,800萬，上升30%。

財務方面亦相當健康，手上的現金、現金等價物及定期存款高達87億元。公司中期業績的債務總額除以權益是零。

深耕藍領及下沉城市

能有如此上佳表現，除了受惠於大環境的逆轉外，亦因為公司部署得宜。雖然疫後經濟未如預期，對於白領及金領等文職人士影響較大，但對於藍領階層來說，市場的需求卻異常殷切。BOSS直聘看準形勢，早已加大在藍領招聘上的力度，而且更投入大量資源拓展二線及以下城市，因而在過去一年多的業績能取得不俗的增長。

去年BOSS直聘的業績已急速上升，董事長兼首席執行官趙鵬在報告中解釋，主要在於用戶規模及收入出現強勁增長，特別是藍領行業、低線城市及中小企業的滲透。同時亦因公司對技術持續投入，以及對各種用戶需求的深入挖掘，讓公司進一步鞏固及擴大競爭優勢。

盈利增速開始放緩

BOSS直聘的表現縱是一枝獨秀，但業績經過一輪飛躍式增長後，市場對其增速能否如之前的急升猛進，開始抱觀望態度，特別是在盈利方面。

我們看三季度，收入及業務升幅理想，然而淨利潤為4.64億元，同比只上升8.95；經調整淨利潤為7.4億元，按年升幅更只有3.5%，反映盈利的增速遠遠低於近兩成的收入增長。與中期利潤增長98%相比，增幅有明顯下降，更難與2023年全年增長逾9倍相提並論。

另外，公司預計今年第四季度的收入將介乎17.95億元至18.1億元間，同比增加13.6至14.6%。相對2023年全年的收入增長近32%，今年上半年的31%，以及三季度的19%，收入增速亦逐漸減弱。

除業務外，公司也十分倚賴投資收益，三季度來自利息及投資收益近1.6億元，今年中期為3.1億元，2023年為6億元。雖然表現一直不錯，但投資的收入畢竟並非來自本業，並不能長期倚賴，而且投資市場變化不定，今天的盈利難保明天出現虧損，此點不得不多加注意。

香港市場交投疏落

BOSS直聘的延伸市盈率為31倍，競爭對手同道獵聘(6100.HK)亦在31倍水平，另外較細規模的萬寶盛華(2180.HK)只有6倍，而其在美國上市的母公司萬寶盛華(MAN.US)達70倍。相較之下，BOSS直聘的估值較同業並不算高。

然而，投資銀行雖對BOSS直聘的取向只屬穩中略好。匯豐研究發表報告，將公司2024至2026年盈利預測上調3%至4%，維持「買入」評級，目標價由66港元上升至68港元。

花旗調升BOSS直聘2024至2026年盈利預測1至3%，將其在美國上市的股票目標價，由16美元上調至16.5美元，維持「買入」評級。里昂亦將公司美股的目標價從16美元調高至17.5美元，續給予「跑贏大市」評級。投行對BOSS直聘的目標價只輕微調升，反映對其未來增長速度顯得審慎。

事實上，公司股票在香港的交投也十分疏落，長期的成交量在數千至萬多股，本月5日曾試過一天只有100股成交，但相比其500億港元市值，似乎並不成正比。美國的交投會好一點，但平均每天只在數十萬股水平。

BOSS直聘股價表現亦不算突出，三季度業績公布後，股價不升反微跌0.35%至56.6港元。現股價較今年5月高位的88.5港元比較，已下跌3成半，此亦可能反映，市場對公司業績的高速增長開始有所保留。

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