「空中巴士」取證衝刺 億航遭遇資金困境

新一輪融資也突顯了該公司的現金不斷收縮，因為儘管在空中飛行器的商業化上取得進展，但其仍處於虧損狀態

重點：

• 億航簽署了一項協議，通過向青島政府下屬的一個實體發行新股籌集1,000萬美元(7,000萬元)，並且可能還會從該實體再籌集1,000萬美元

• 該公司的空中飛行器正在迅速走向商業化，幾近獲得中國的安全證書

梁武仁

億航智能(EH.US)正在努力讓其充滿未來派風格的飛行汽車成為現實。但在這個過程中，它正在迅速進入一些資金困境，後者可能促使部分投資者不願在該公司下太大的賭注。

上週五，空中自動駕駛貨運、客運飛行器製造商億航智能稱其達成了新的戰略夥伴關係，而這看起來頗為可疑，也像是為了籌集資金而採取的舉措。在新的夥伴關係中，青島市下屬的政府青島西岸新區通過購買億航的股票，向該公司提供1,000萬美元新資金。億航智能股票的出售價，為其美國存托憑證(ADS)在截至上週二的30個交易日里的平均收盤價。

雖然交易要到2023年第一季度才會達成，但億航智能已經收到了對應金額的人民幣，並計劃將其用於營運資金及一般公司用途。如果它還需要更多資金，青島西岸新區或其隸屬機構可能還會再投資1,000萬美元。

根據億航智能約4億美元的最新市值估算，這筆投資可能使得青島方面持有它至多5%的股份。

雖然新的結盟聽起來不錯，但注資也凸顯出成立於2014年的億航智能在試圖將其技術商業化時面臨的財務困難。

該公司7月至9月這個季度的收入同比下降逾三分之一，只有820萬元，儘管這兩筆收入都來自試驗項目，只是億航智能長期生存所需收入的一小部分。期內淨虧損擴大約6%，至7,700萬元。

由於仍然處於虧損狀態，截至9月底，其現金持有量縮水至不足2,000萬美元，較上年同期減少44%。不需要多麼複雜的計算就能看出，以這樣的現金消耗速度，如果沒有外部資金的不斷注入，用不了多久，該公司就會耗盡運營資金。

當然，與地方政府合作可能是一件好事，因為除了現金之外，它還可以帶來未來的業務。但投資者似乎更多地關注負面因素，而不是這種積極因素，因為在最新消息公佈後，億航智能的股價下跌了8.6%。

公平地說，對於開發全新產品的企業來說，資金問題很常見，尤其是像無人駕駛飛行器這樣的高科技產品。這類產品在早期階段很少能產生有意義的收入，而它們的研發成本往往高達成百上千萬美元，甚至數十億美元。

鑒于飛行汽車仍然是科幻電影中的東西，億航智能達成的任何銷售都令人印象深刻。該公司一直忙於在中國境內外展示產品，這產生了大量的預訂單。並非所有億航智能的同行都取得了類似的成就。例如，德國的Lilium(LILM.US)成立於2015年，去年的收入幾乎可以忽略不計。

大生意

迄今為止，億航智能達成的主要交易包括4月印度尼西亞Prestige Aviation的100架216系列自動駕駛飛行器的預訂單，此前它還與馬來西亞的Aerotree Flight Services和日本的AirX Inc.達成協議，分別向它們出售50架相同型號的飛行器。

該公司還處於滿足中國民用航空總局安全要求的最後階段。這意味著億航智能只需通過最後的安全審查，即可獲得全球首個載人無人機系統適航證。公司首席執行官胡華智本月早些時候在討論公司三季度收益的電話會議上表示，鑒於億航智能長期以來的成功試飛記錄，包括極端天氣條件下，公司有信心實現這一目標。

10月，億航智能與國泰航空(0293.HK)的母公司太古集團旗下的飛機工程與維修子公司港機集團簽署了初步協議，合作為216系列自動駕駛飛行器開發系統和維護服務。

儘管如此，億航智能仍面臨著巨大的挑戰。一方面，疫情對公司造成了嚴重打擊，尤其是因為旅遊業是它的主要目標客戶群之一。由於北京堅持嚴格的新冠清零政策，億航智能的一些買家未能完成訂單付款，迫使該公司為這些賬單計提準備金。

億航智能還將三季度新訂單下降歸咎於中國近期疫情的捲土重來。北京嚴格的防控政策導致的旅行限制，也減緩了監管機構的審批過程，因為民航局官員無法進行定期的現場檢查。

中國政府本月初開始放寬防疫措施。但由此產生的病例激增，加劇了對感染的擔憂，並進一步減少了當面接觸，這可能會妨礙億航智能在短期內的收款和贏得新交易的努力。

不管中國經濟的反彈情況如何，無人駕駛飛行器行業充滿了不確定性，因為這個行業實在是太新了。監管方面是一個主要的障礙。億航智能不僅要在國內遵守複雜的新規定，還要遵守可能存在巨大差異的國際市場規則。

如果該公司克服了這些監管障礙，其無人駕駛產品仍可能難以獲得謹慎消費者的認可。即使業務蓬勃發展，由於缺乏量產經驗，億航智能有可能在產品的交付方面落後。

億航智能目前的市淨率為14倍，而Lilium為1.9倍，小鵬汽車(XPEV)為1.5倍，後者是中國的電動汽車製造商，旗下的一家子公司正在研發飛行汽車。圖森未來(TSP.US)正在開發類似的卡車自動駕駛技術，其市盈率更低，只有0.2倍，自10月底以來，由於董事會持續動蕩，該公司的股價跌幅超過四分之三。

億航智能的高估值表明，人們對該公司的前景仍持樂觀態度。不過，其股價較2019年的IPO價格下跌了近 50%。鑒於它的現金狀況不穩定，投資者可能有充分的理由持觀望態度，直到該公司表明其業務能夠真正起飛。

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