这家前汽车设计商加入中国的电动车大潮,旨在开拓占全球电动车销量一半以上的中国市场

重点:

  • 长城华冠宣布借道SPAC赴美上市,加入中国电动汽车制造商蔚来、小鹏和理想的行列
  • 长城华冠表示,过去两年“非常具有挑战性”,因为其高端的前途K50电动跑车的销售令人失望

史鹤立

蔚来集团(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK),请让路。

这三家公司即将在华尔街面临新的竞争者。总部设在北京的长城华冠正在努力成为下一个在美国上市的中国电动汽车制造商。该公司上周宣布,公司计划今年年底前在纳斯达克上市,这使得长城华冠成为自去年夏天以来,在美国上市的少数几家中国公司之一。

长城华冠是一家相对陌生的公司,该公司将通过特殊目的收购公司(SPAC)进军纽约。过去几年,SPAC已经成为一种非常流行的借壳上市方式,它利用现有的、公开交易的、只包含现金的壳来上市。中国公司非常青睐SPAC这种上市方式,据专业投行Chardan称,2019年到2021年间,共有10家中国公司通过这种上市方式融资20亿美元。

自去年7月以来,由于美国和中国的监管机构加强了对中国公司的审查,赴美上市基本停顿。这是长城华冠上市的大背景。

去年7月以来,为数不多取得进展的交易包括TradeUp Global(TGC.US)通过SPAC上市,它由中国线上经纪商老虎证券于去年发起。目前TradeUp正与一家总部位于新加坡、提供清洁算力的算能运营商Saitech进行合并交易。中国数字医疗服务提供商医道国际集团也在1月份宣布将通过与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp III(MCAE.US)合并的方式进行公开上市,交易估值至少25亿美元。

长城华冠将通过与Mountain Crest另一家特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. IV(MCAF.US)合并的方式上市,该公司创始人2020年成功为花花公子(PLBY.US)进行SPAC上市,并因此上了新闻头条。长城华冠表示,该交易预计将于第四季度完成,它将使公司的估值达到17亿美元,包括12.5亿美元的股权和4.6亿美元的净债务。

长城华冠最新的竞争对手是纯电动车制造商,与它们不同的是,长城华冠成立于2003年,最初是一家汽车设计服务公司。正如在中国经常发生的那样,随着中国政府积极推广新能源汽车,以实现2060年碳中和目标,该公司已经根据最新的流行趋势转变了发展方向。

据《人民日报》报道,2022年第一季度,中国新能源汽车的生产和销售占全球市场总量的65%。行业数据显示,仅在今年前三个月,中国的新能源汽车销量就超过了100万辆,比去年同期增长146.6%。中国的新能源汽车市场由美国巨头特斯拉(TSLA.US)和本土品牌比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)引领,比亚迪的支持者包括沃伦·巴菲特。

2020年标志着电动汽车公司通过SPAC上市这一新趋势的开始。与传统的IPO相比,通过SPAC上市受到的审查较少。对于那些在开始产生收入之前需要大笔资金来扩大规模的公司来说,这种方法非常有效。但是一些电动汽车公司的SPAC上市交易受到了美国证券监管机构的调查,许多公司的股价已经从2021年的高点回落。然而,长城华冠发布上市计划时,电动汽车行业前途一片光明。根据海外市场研究机构VMR(Vantage market research)的数据,全球电动汽车市场预计将从2021年的1050亿美元增加到2028年的3550亿美元,呈现三倍的增长。

漫漫长路

在近20年的历史中,长城华冠是一段丰富历史的亲历者——在这段时间里,中国汽车行业的年产量从20年前的200万辆增长到3000万辆。对于上市这件事,这家公司并非大姑娘上轿头一回,之前它曾在场外交易平台全国股转系统(俗称“新三板”)上市,但由于该平台交易量太少,后来进行重大改革。该公司早期从事汽车整车设计,为吉利(0175.HK)、奇瑞一汽广汽等国内顶级品牌设计了逾百款车型。

据媒体报道,该公司早在2012年就曾经尝试推出自己的车型,它在当年的北京国际车展上展示了超级跑车“红蝎”和一款城市车“天质”的概念车。但明显这两款概念车未能化作现实车型。2015年,该公司成立了前途汽车,试水电动车。前途K-50被视为中国首款电动超跑,2016年首次露面,2018年面世——在概念车开发出来四年后。毫无疑问,在这个快速变化的市场,投资者希望看到更快的执行力。

据媒体报道,长城华冠在苏州的工厂投资2.9亿美元,每年可生产5万辆K-50,但截至2019年,这款车在中国的销量只有1000辆。总部位于加州的马伦技术公司(Mullen Technologies)在2019年11月曾表示,将于2020年把前途K-50引入美国市场,但这个计划从未实现。当时的媒体报道猜测,可能10万美元的预期价格实在是高不可攀。

长城华冠计划在2022年下半年推出面向Z世代的前途K20车型,价格更为实惠。

公司创始人、首席执行官陆群表示,虽然过去两年“非常具有挑战性”,但借道SPAC上市应该能对公司的财务能力、制造和销售活动以及品牌知名度的提升产生“积极影响和回弹效应”。长城华冠此前通过八轮融资,筹集了4.84亿美元,最近一轮是在2018年12月。借道SPAC上市,该公司可能还会再筹集到5000万美元,这是Mountain Crest Acquisition Corp. IV去年夏初首次公开募股和上市交易时筹集到的金额。

据最初的IPO,SPAC出售500万股。根据待定的合并案,SPAC将向长城华冠和Mountain Crest再发行1.25亿股,陆群将继续领导该公司。

长城华冠尚未公布任何销售数据或其他财务数据,它们可能会出现在即将提交的一份招股说明书式的文件中。其三个竞争对手的市销率(P/S)分别为理想5.0倍、小鹏6.4倍和蔚来5.2倍,平均为5.5倍。不过,如果没有更大的知名度和经过商业检验的车型,长城华冠的股价几乎肯定会大幅低于这些数字。长城华冠上市的时机,恰逢同行的股票面临困境之际。由于美国和中国证券监管机构之间的持续冲突,所有中概股都面临压力,三家在美国上市的中国电动汽车制造商的股价都出现了大幅下跌。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里