这家生产高性能稀土永磁材料的国企,将登陆港股市场双重第一上市

重点:

  • 金力永磁计划在港股市场筹资最多50.6亿港元,其招股价比A股折让最多39%
  • 市场分析认为,中美贸易纠纷的背景,可能限制该股上市后的表现

何仲尼

稀土金属,是元素周期表其中17种金属化学元素的合称,由于它们在地壳分布相当分散,不易被集中开采,但却被广泛应用于国防、通讯及机械等重要领域,因此是各国兵家必争之地。

拥有国企背景、生产高性能稀土永磁材料,并于2018年在深圳上市的金力永磁(6680.HK;300748.SZ),上周五在港股市场招股,本周五(1月7日)中午截止,最多筹资50.6亿港元(41.3亿元),主要用于建设新生产基地与扩展全球产业链。虽然公司受惠各国政府扶持节能减排产业的大趋势,但面临客户过份集中及贸易制裁风险,加上港股市况疲软,其定价相对保守,或反映管理层对招股反应并非满怀信心。

什么是稀土永磁材料?它是部分稀土金属与其他金属组成的合金,经磁场充磁后制成的一种磁性材料,金力永磁生产的钕铁硼永磁材料,能应用于新能源汽车、风力发电机与节能变频空调等产品。据招股文件引述弗若斯特沙利文的数据,该公司的高性能稀土永磁材料产量市场份额约为14.5%,排名全球第一。

需求持续增加

金力永磁表示,稀土永磁材料需求持续增加,全球消耗量由2015年的约14.6万吨增至2020年的21万吨,并预期到2025年进一步增至30.5万吨。公司收入因此受惠,从2018年的12.8亿元(2亿美元)增至2020年的22.9亿元,单是去年上半年已录得17.7亿元营业额。公司的毛利逐年递增,毛利率也相当稳定,过去三年半维持在21.1%到24.3%水平。

稀土永磁生产技术门坎高,有助维持客户黏性,但这同样是一把两面刃,就是过份依赖个别客户。从2018年起的三年半,首五大客户占公司的销售额67.6%到73.4%,当中最大单一客户销售比例占近三成。公司也坦承若合约届满后,一旦主要客户流失,将对业绩造成不利影响。

为解决这个痛点,公司积极“走出去”,2020年9月与电动车巨企特斯拉(TSLA.US)签署协议,为对方提供稀土永磁产品。成为特斯拉概念股后,预计会对经营业绩产生积极影响,并减少对个别客户的依赖。

但是,透过海外客户分散风险,却可能招致另一风险。由于金力永磁在美国、欧洲与日本等地经营海外附属公司,即便近年海外收入只占一到两成,但鉴于这些地区与中国的外交关系多变,其业务可能受到国际经济及财务制裁的影响。

对公司影响更直接的,是美国商务部宣布启动第232条款调查,以确定进口永磁材料对美国国家安全的影响,将来可能导致美国对其进口材料征收额外关税或施加限制。

因应中国为全球最大稀土生产国,为减低依赖,美国及澳洲都致力发展稀土产业,澳洲总理莫里森表示,澳洲会积极促成可靠、有竞争力的供应链;而美国国防部及能源部亦从2019年开始资助稀土基础研究,并资助盟国进入稀土产业。

中国也于去年12月作出应对,宣布成立央企中国稀土集团,直接隶属于国务院国资委,以整合市场资源、增加科研投入及提升稀土产品附加值,打造有全球竞争力的一流稀土巨企。

面对上述两大风险,金力永磁招股价偏向保守,区间为33.8港元到40.3港元,比上周五A股收盘价44.89元人民币(约55.1港元),出现最多近39%折让。

定价偏向保守

参考去年上半年经调整纯利、假设下半年维持不变,全年纯利约4.4亿元,若公司以招股区间中间水平37港元定价,H股市盈率约48倍。以同样方法估值,在港股上市的同业,唯一业务较接近的中国稀土(769.HK)市盈率约95倍;在A股上市的正海磁材(300224.HK)、五矿稀土(000831.SZ)与北方稀土(600111.SH),市盈率为47倍到109倍,反映金力永磁A股的64倍估值,是位列行业中间偏低水平。

金力永磁定价稍低,并获得华润集团、中信保诚与高瓴资本等大腕支持,但公开招股反应冷淡,首两天只录得2亿港元〝借钱打新〞申购,仅及40%公开筹资部分金额,反映投资者对该股的独特概念并不买账。

香港股票分析师协会副主席郭思治认为,在中美贸易争端持续的情况下,恐怕美国未来会对进口稀土产品施加更多限制,金力永磁位处“风眼”,很难摆脱阴影。

对于该股的IPO定价,郭思治说,A股与港股不同步,前者存在溢价的现象由来已久,即便估值保守,不代表有空间收窄差距;他指出港股最近成交额与走势疲软,加上香港的新冠Omicron本地感染个案增加,投资者心态将会更加悲观,不利招股反应。

他相信金力永磁将以招股区间低端水平定价,而且有机会在首天破发,不宜视为炒短线选择。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Vobile makes infrastructure

简讯:阜博配股集资5.13亿港元

视频保护与变现服务提供商阜博集团有限公司(3738.HK)周二宣布,以每股3.78港元向六名或以上投资者配售1.38亿股新股,集资5.13亿港元,较公告前的每股收市价溢价10%。 公司表示,新股占扩大后股本的5.63%。计划将65%的资金用于开发人工智能生成内容相关业务,10%用于偿还债务,其余用于营运资金。 该股周三早盘微幅高开,随后逆转走势,午市下跌0.9%报3.38港元,其年内累计跌幅达9.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里