卡车运输服务领导者满帮集团将筹资目标提高到18亿美元,这可能成为今年中国公司在纽约最大一笔IPO

重点:

  • 满帮集团有望巩固其在中国新兴卡车服务市场的领先地位
  • 该公司大幅提高IPO筹资目标,反映了投资者对其强劲增长和盈利潜力的信心

阳歌

说到赚大钱,中国的路上有大把的机会,尤其是卡车运输服务领域。

这就是来自满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.,纽交所:YMM)的主要讯息,它刚刚大幅调高了即将在纽约首次公开募股(IPO)的融资目标。更确切地说,这个车货匹配信息平台在一份更新的文件中披露,它的目标是在上市时筹集多达18亿美元。

这与它最初提出的1亿美元相比是一个巨大的跳跃。该公司经营着一个名为货车帮的网络,大约三周前提交了其最初的IPO招股说明书。当然,最初的数字通常只是一个临时的“占位符”,在公司摸清投资者的需求后会进行更新。但是,如此大幅的上调相对少见,这表明需求一定相当强劲。

之所以有此番调整,是因为满帮集团找到了美国基金巨头富达投资(Fidelity)和景顺投资(Invesco)这样一些有力的支持者,两家公司表示有兴趣分别认购价值1亿美元和5亿美元的IPO股票,占发售总量的大约三分之一。当然,公司还是需要为剩下的价值12亿美元的股票寻找买家。

这次上市可能是今年迄今为止中国企业在纽约的最大一笔融资,超过了另一家名为图森未来(TuSimple)的卡车运输公司在4月时筹集的13.5亿美元。但是,相比图森未来仍在专注研发卡车运输自动化产品,满帮集团自2011年以来就一直在进行实际运营,并拥有相当可观的收入。

说过了这些,我们先来看看中国卡车运输业的大环境,然后再深入研究满帮集团的财务状况——它似乎描绘了一个经过多年发展后刚刚找到感觉的公司。宏观的情况是:中国的高速公路网络覆盖相当广泛,而且路也相当新,大部分是在过去30年中国经济显著增长的情况下建造的。

中国的卡车运输业与公路网络一起发展,全年不停歇地将货物运送到全国各地,这一点现在看起来和西方差不多。但与西方不同的是,中国的卡车运输业仍然高度分散,由数以千计的卡车主和与之数量相当、希望将货物从A点运到B点的公司组成。

“在中国,发货人和卡车司机的匹配通常是在偏远的物流园区线下进行的,黑板上无序地记录着订单信息,大部分议价过程通过电话或面谈进行,”满帮在招股说明书中如此说道,它描绘的情况在中国的部分地区依然存在。

该公司表示,随其更先进的在线网络的建立,它目前充当着中国约五分之一的中型和重型卡车订单的中间商。满帮集团在招股说明书中援引它委托第三方做的研究报告:这使其成为“世界上最大的数字货运平台(按交易总额计算)”。

该研究估计,2020年中国的公路运输市场价值为6.2万亿元(9690亿美元),其中卡车运输占了大部分,约为5.3万亿元。预计到2025年,卡车运输市场的价值将增加到6.5万亿元。

某种程度上的盈利

在了解了大背景信息之后,我们再来深入研究满帮集团的财务状况,数据显示,该公司正在快速增长,并在非通用会计准则的基础上,在今年的第一季度实现了盈利。

2020年报告营收同比增长仅4%之后,今年第一季度进入高速增长,较去年同期增长了近一倍,达到人民币8.67亿元。

对于这种突然的加速没有任何解释,尽管它可能与2020年第一季度的疲软有关,当时中国的疫情正处于高峰。这种疲软也会抬高今年第一季度的增长率,因为与去年同期的低迷状态相比,今年第一季度的业务恢复到了更正常的水平。

该公司在今年第一季度公布了人民币1.97亿元的净亏损,大约是去年同期6300万元的三倍。但是除去基于股票的薪酬成本(通常是指向员工发放的股票和股票期权),该公司第一季度实现利润1.11亿元(按非公认会计准则计算),而去年同期为亏损3000万元。

在估值方面,最能反映一家公司价值的市盈率(PE)在这里不适用,因为满帮集团和其他类似企业大多处于亏损状态。从市销率(P/S)来看,该公司显得相对昂贵,但并不算夸张。

以2020年的销售额以及约200亿美元的市场价值(若是将IPO发行价定在发行价区间的上限)计算,满帮集团的市销率在50倍左右。该公司的商业模式相当独特,无法找到完全一样的同行进行比较。

但最近上市、在医疗行业提供类似风格中介服务、仍未实现盈利的医渡科技(Yidu Tech)目前的市销率甚至更高,达到59倍。微盟(Weimob)是另一家电商领域的服务型中介企业,它的市盈销率要低得多,为17倍。不过,该公司由于严重依赖单一平台——腾讯的微信,而在某种程度上受到了限制,与满帮集团所在的领域相比,在微信面临的竞争要激烈得多。

总的来说,满帮集团在这个细分市场上,似乎完全可以定位为拥有绝对优势的领导者,且有许多空间来进一步巩固领导地位。投资公司富达和景顺的信任票也是积极信号,这可能是该公司大幅抬高融资目标的关键因素。

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新闻

Green Tea group runs restaurants

新闻概要:绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里