股息与增长欠惊喜 360数科未获垂青

2023年03月16日

3660.HK QFIN.US

随着收入增长乏力导致净利润下滑，这家线上借贷服务商正在竭力保持股息稳定

重点：

360数科去年四季度保持了股息稳定，之前自2021年引入股息政策以来，它每个季度都会削减股息
即便中国经济在后疫情时代反弹，该公司仍预计其业务不会快速增长，因为它依然专注于风险管理

梁武仁

公司吸引投资者的一种方式，是支付可观的股息，另一种方式是给出一个令人信服的增长故事。不过，360数科(QFIN.US; 3660.HK)的问题是似乎以上两点都做不到，这是该公司最新季度报告中未说明的关键信息之一。

360数科定期派发股息，这对一家新兴公司来说并不寻常。但这家在线借贷服务商在派息方面并不是特别慷慨。而且，更糟糕的是，它难以保持股息稳定。与此同时，随着它试图通过严格选择借款人，以尽量降低贷款违约的风险，其增长显得步履蹒跚。

这些困难在360数科上周四发布的季度业绩中，得到了充分体现。业绩显示其去年四季度净利润下降，但该公司设法将该季度的股息保持在每股美国存托凭证(ADS)0.16美元不变，这看上去像是一项成就，因为该公司从2021年三季度开始派发股息以来，每个季度都会削减股息。

该公司并不是唯一一家在利润下滑之际，试图利用股息来吸引投资者的中国网贷服务商。其竞争对手信也科技(FINV.US)自2019 年以来一直在派发年度股息，不过股息率有所不同，陆金所(LU.US)去年也开始派发半年度股息。

虽然能够把最近一期的股息维持与上季度持平，但360数科可能不得不再次降低这一数字。原因是和很多公司一样，360数科将一定数额的利润作为股息。在这种情况下，它自称派息率在15%到20%之间，但四季度的股息已经超出了这个范围，因为它的净利润下降了三分之一以上。这意味着如果利润进一步缩水，除非它提高派息率，否则将无法把股息维持在当前水平。

提高派息率的空间是有的，因为15%到20%的派息率其实相当一般。香港最大的银行之一中银香港(2388.HK)派息率约为35%。对派息吝啬不一定是坏事，尤其是对于那些往往更愿意将利润重新投入运营，以保持增长的年轻成长型公司而言。但对于成立于2016年的360数科来说，随着它和同行试图控制风险并应对日益严格的政府监管，这变得越来越难。

该公司四季度的总收入实际同比下降12%至39亿元，其全年收入也有所下滑，因为其总贷款撮合和发放量的增长，从2021年的45%放缓至16%左右。

投资者态度冷淡

投资者似乎对360数科四季度的收益和分红并不满意，这也是可以理解的。财报公布后的四天里，该公司股价下跌了8%，不过上周的大背景是，受硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭影响，金融类股普遍走弱。

在中国严格的新冠防疫措施影响经济、导致贷款拖欠率上升之后，360数科的业务正在放缓，因为该公司及其同行将重点从增长转向了风险管理。这导致该公司的贷款损失准备金急剧增加，这是其利润下降的主要因素。

在经济状况好转后，360数科的收入可能重回增长轨道。但至少就目前而言，它不太可能为了避免遭受更大的贷款损失转而追求快速增长。中国的监管机构对私人信贷的过快增长也持谨慎态度，这意味着任何鲁莽放贷的迹象都可能引发新一轮打击，类似于那场差点将中国一度蓬勃发展的P2P借贷行业扼杀的打击行动。

中国政府已经结束了疫情“清零”政策，经济因此有望反弹。尽管如此，360数科仍持谨慎态度，预计今年其贷款的撮合和发放量将温和增长10%至20%，与去年的增长率相似。

360数码科技在最新财报中表示：“尽管宏观经济开始显示出令人鼓舞的复苏迹象，但公司打算继续在业务规划中采取谨慎的做法。”

雅虎财经调查的分析机构预计，360数科今年的收入将增长约9%，这当然比去年的萎缩要好，但这几乎没有什么值得兴奋的。

与此同时，自2018年上市以来，360数科的现金储备每年都在增长。去年11月，该公司通过在香港二次上市筹集了约3,600万美元(2.8亿元)的资金，这为其现金持有量的增长做出了贡献。对于任何一家企业来说，保持充足的流动性以备不时之需都是明智的。但360数科不断增长的闲置现金也会让人怀疑，该公司对未来增长的投资是否足够。

该公司表示，计划在未来三年内，利用在香港上市获得的3,600万美元来提升技术和信用评估能力，并扩大用户规模。对于一家去年从运营中获得了远超2.5亿美元现金的公司来说，这个多年支出计划看起来相当温和。而且360数科也不打算动用现金来分红。

在投资回报方面，360数科的表现仍然优于一些同行。该公司的股价较其在纽约的IPO价格上涨了约3%，而另一家数字贷款服务提供商乐信(LX.US)的股价自2017年IPO以来，已大跌了近75%。

如果算上历年的股息，360数科股东的总回报还会进一步上升。乐信的投资者不会获得这样的回报，因为该公司不分红。此外，根据目前的股价，360数科去年的总股息收益率超过4%，这是一个不错的数字。

即便如此，如果用利润来衡量，相对于乐信，360数科的股票似乎溢价有限。其市盈率目前约为4.8倍，与乐信大致相当。这表明，虽然360数科定期派发股息，但投资者并没有特别兴奋。该公司可能不得不拿出更大份额的利润作为股息来赢回投资者，或者更好地利用现金来寻找新的增长机会。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

信也科技, 陆金所, 乐信, 360数科, 股息, 线上借贷服务, 硅谷银行

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

重点：