美国出口禁令与储能合作，晶科能源先暗后明

因美国政府可能出台新的限制措施，该公司股价在上个月暴跌，但上周宣布了新的合作计划后，股价也没有上涨

重点：

  • 近来，由于美国可能对该公司及其中国同行实施进口禁令，晶科能源的股价承压
  • 晶科能源最近与电池巨头宁德时代结成战略联盟，但投资者可能还在等待更多细节，以确定该交易的意义

张劼

对于那些希望从中国领先的太阳能电池板制造商晶科能源控股有限公司（JinkoSolar Holding Co. Ltd.，JKS.US）的股票上赚快钱的当日交易者来说，最近有很多消息可用来交易，无论他们是多头还是空头。

最近一轮的新闻可以追溯到8月中旬，当时有消息流传，称拜登总统的政府打击涉及中国制造商的所谓侵犯劳工权利的行为，美国海关扣留了来自中国的太阳能电池板。

当另一个大型生产商阿特斯阳光电力集团（Canadian Solar Inc.）透露，其运往美国的四款中国制造的样品组件因涉及组件材料的来源问题而被扣留时，问题首次曝光。阿特斯阳光电力后来表示，公司相信所有来自中国的太阳能组件都被美国海关扣留。

第二天，行业观察人士告诉媒体，晶科能源也有大约100兆瓦的产品被美国边境执法人员扣留，在海关调查进行过程中，公司可能会缩减美国的出货量。这标志着一个重大的挫折，因为根据其最新年度报告，该公司去年28.7%的收入来自北美。

两家公司的股票都在由此引发的“太阳能风暴”中遭受重创。消息传出后，阿特斯阳光的股票在短短三天内下跌了13.7%，加速了在消息传出前就已开始的下行。晶科能源也遵循类似的轨迹。它的股票在新闻发布前同样已开始下跌，之后三天又下跌了14%。

精明的卖空者如果捕捉到了早先的信号，认识到这样的行动可能会出现，可能已经赚到了一些快钱。

美国参议院在7月中旬通过一项法案，禁止来自中国备受争议的新疆地区的产品。在这之前一个月，美国禁止进口可能使用了合盛硅业股份有限公司（Hoshine Silicon Industry Co.）所产原材料的中国电池板，这家总部位于新疆的企业是太阳能电池板生产所需的一种关键材料的主要供应商。

分析师说，此举本应影响到几乎所有的中国太阳能电池板制造商，因为这些企业很难证明产品不含任何合盛硅业供应的材料。但是，尽管禁令的消息得到了广泛宣传，对晶科能源的股票价格却影响不大，直到上个月确认它的太阳能电池板被美国海关扣留。

相反，投资者当时更关注晶科能源6月25日发布的第一季度业绩，该业绩显示公司的太阳能组件出货量同比增长33.7%，使该股当天上涨近14%。

下一个交易日，当晶科能源表示，其中一个主要子公司已申请在中国的科创板上市，可筹集60亿元人民币（9.28亿美元）时，增长的势头进一步增强。科创板是在上海成立两年的证券交易板块，主要针对高成长型公司。这一消息引发了晶科能源的股价在一天内大涨23%，即使当时与新疆有关的风暴正开始形成。

在当前中美两国关系紧张的情况下，在美国上市的中国企业中，这种二次“回国上市”已蔚然成风。通常同一家公司在中国上市也要比在美国上市的估值高得多。

晶科能源在纽约的股票目前的市盈率（PE）为25，这看起来很高，但实际上远远低于在中国上市的同行，后者的平均PE为64。天合光能（Trina Solar）于2017年从美国退市，去年6月在上海重新上市，现在的市盈率为77，大约是晶科的三倍。晶澳太阳能（JA Sola）比天合光能晚一年从美国退市，于2019年底在中国重新上市，其PE也接近75。

好消息？

在美国海关最近扣押晶科能源的太阳能光伏组件的消息传出来后，该公司上周宣布，与中国最大的锂离子电池制造商宁德时代（CATL）结盟，这种电池用于电动汽车，也越来越多低用于存储太阳能和风能发电厂生产的过剩电力。或许，晶科能源本以为这是投资者喜闻乐见的好消息。

晶科能源这样的企业正在加大力度开发电力储存设施，帮助解决太阳能取代传统化石燃料的最大障碍之一。这个障碍的核心是，太阳能电厂在白天生产大量的电力，但在晚上却无法发电，这给电网运营商带来了麻烦，除非它们能够把高峰期产生的多余电能存储起来，供夜间使用。

虽然跟宁德时代结盟的消息听起来很好，却没能带动晶科能源的股价。

这可能是因为双方的合作还处于非常早期的阶段。晶科能源在声明中列出了两家公司可能合作的几个领域，但没有透露太多细节。这些领域的核心是在产业链中实现碳中和，以及结合了太阳能和储能技术的产品相关的业务开发。

在讨论双方的合作时，晶科能源的首席执行官陈康平提到，宁德时代拥有“储能领域的先进专利技术和创新模式”，为双方结盟可能的方向提供了一些启示。晶科能源擅长生产太阳能光伏板，但缺乏技术存储它们产生的电力。

相比之下，宁德时代目前被普遍认为是中国储能行业的领头企业。它在上月底发布的半年业绩显示，其储能业务同比增长逾8倍，成为公司的第二大营收贡献业务。一些观察人士认为，通过与晶科能源等企业的合作，该公司在未来几年可能还会实现巨大增长。

在更为宏观的层面上，在政府的大力支持下，在过去一年里，储能已经成为了中国产业战略的热门话题。今年7月，国家发改委和能源局联合发布了加快推动储能发展的指导意见。它设定了到2025年，储能装机规模达3000万千瓦以上，是22020年380万千瓦的8倍多。

鉴于宁德时代在储能领域的领导地位，对于晶科能源而言，双方的合作是一个明智之举，尽管看涨股票的人士目前还没有意识到这一点。如果情况确实如此，我们可能不得不再等一段时间，看看双方战略合作是如何发展的。

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SJM is dealt a tough hand in Macao gambling shake-up

卫星场结业重创 澳博首三季蚀1.7亿

澳门赌收创疫后新高，惟澳博第三季业绩倒退，甚至连旗舰新葡京也出现业绩压力，反映其转型阵痛或比预期更长 重点： 第三季博彩收入按年下跌4.7%，市占跌至 11.8%，跑输同业 旗下新葡京经调整EBITDA下跌至4.71 亿港元，按年跌超13.6% 李世达 澳门路凼金光大道的灯火依旧耀眼，但澳门博彩控股有限公司（0880.HK）的业绩却像是璀璨背后的一道阴影。这家曾经掌控澳门博彩命脉的老牌营运商，如今站在产业结构剧变的风口。 澳门博彩业赌收于刚刚过去的10月份再度创下疫情后新高，达240.9亿澳门元 ，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率维持高档、赌场内人声鼎沸，都显示澳门这座世界级赌城已回到往日的光彩，但这一切似乎与澳博无关。 澳博公布第三季度业绩，期内博彩收入按年下跌4.7%至71.4亿港元，按季亦跌1.8%，经调整EBITDA按年下跌15.0%至8.81亿港元，但按季则增长28.0%。澳门六家博企中，惟有澳博录得赌收下滑。 更触目惊心的是净利润按年急挫91%，仅900万港元，远逊于去年同期的1.01亿港元，首三季更录得1.73亿港元亏损。相比之下，其余五家博企第三季均录得利润增长。 究其原因，自然与澳门博彩业结构调整脱不了关系。过去由澳博占最大多数、遍布整个澳门半岛的庞大卫星娱乐场网络，将在今年底退出历史舞台。今年以来，澳博旗下已有四家娱乐场宣布结业，另外三家也将在年底熄灯，仅余两间将在收购物业后转为自营。 这意味着澳博失去了多达七间的卫星场馆，这些场馆过去正是澳博在博彩市场中的重要触角。 从数字看，澳博第三季卫星场的赌收按年大跌14.6%，但卫星场EBITDA却由去年的3,500万港元大幅提升至5,300万港元，增幅超过五成。换言之，澳博正在“止血”，减少补贴与中介成本，使得卫星场不再成为财务黑洞。然而失去面积与客源的代价，是短期营收与市占同步下滑。公司指出，受到卫星场结业影响，第三季博彩收入市场份额从去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。 澳博控股主席兼执行董事何超凤在业绩公告中表示，“虽然这一转型期难免带来干扰，正积极调整人力及赌枱等资源，以强化核心业务运营。” 新葡京盈收双挫 短期阵痛无可避免，但真正让人担心的，是其旗舰——新葡京业务的滑落。 作为澳门的地标，新葡京可以说是澳门赌业发展的标志，新葡京长期是澳博最稳定的盈利来源，但第三季的表现却明显滑落。赌收由去年同期的19.43亿港元下降至19.08亿港元，经调整物业EBITDA按年下跌13.6%至4.71亿港元，远低于去年同期的5.45亿港元。而被寄予厚望的上葡京，虽然赌收录得11%增长，但经调整物业EBITDA大跌32.7%至1.11亿港元，酒店入住率亦从2024年第三季的98.9%降至94.9%。 此外，澳博在第三季末仅持有约34亿港元现金，但债项高达273亿港元，是六大博企中财务杠杆最高的一家。这让公司在市场复苏初期缺乏资源投入推广、非博彩体验升级与客层重建，而这些正是其竞争者积极在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新时代综合度假村的规模，而其余多数物业都属半岛型、空间有限，连带影响了未来增长空间。 业绩公布后首个交易日，澳博控股股价大跌8.05%至2.74港元，年初至今仅升约1.86%，远低于31.3%的行业平均升幅。摩根士丹利称，其负债或在完成收购两家卫星场物业后进一步上升，因此给予“减持”评级与2.8%港元目标价。 公司表示，将在葡京酒店开设首个“活化区”。集团已从母公司澳门旅游娱乐有限公司收购该葡京酒店内的额外博彩区域，计划将已关闭的卫星赌场赌枱及博彩机迁入。公司期望“进一步提升澳门酒店集群的协同效应”。这意味着澳博的营运模式将会从“多点并进”转向“集中火力”。 然而，其竞争对手正加速逐渐朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亚 （MLCO.US）已在度假村内开设首家私立医院、永利澳门（1128.HK）则将兴建大型活动中心，而失去卫星场的澳博已经落后好几步，加上核心物业业绩滑落、财务杠杆过高，市场给予他们的耐性势必有限。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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