2007.HK
Beleaguered Country Garden gets some temporary relief from domestic creditors

碧桂园的外债仍在重组中,境内债务又迫在眉睫,可幸近日三笔境内债得以顺利展期

重点:

  • 碧桂园首季销售情况恶化,按年大跌81%
  • 集团在马来西亚的森林城市,传闻当地国政府有意开展博彩业

 

刘智恒

十年前,碧桂园创办人杨国强的事业如日方中,写下一篇壮志豪言的小文章《我梦想中的碧桂园》,内里包含十二句话,其中一句是这样:“这里是为社会创造幸福生活的公司。”

今天,幸福暂时见不到,烦恼确实一大堆。

中国地产龙头,内地的示范企业碧桂园控股有限公司(2007.HK)近年也逃不过房地产市场逆转的打击,去年上半年已亏损数百亿元,欠债超过千亿元,发展的超级项目四处爆雷,惠州的十里银滩变“十里烂滩”,马来西亚的森林城市被戏称“森林鬼城”。

公司在外债缠身要进行重整而忙个不停时,国内又开始有债主临门敲门讨债,去年碧桂园获准将8至9笔境内债券展期;至近日,市场报道有三笔债券部分未能还款付息,经过与债权人会议商讨,再获延期至今年9月。

债主临门浪接浪

虽能暂时喘一口气,现实情况却不甚乐观,公司至今未能公布去年全年业绩,以致股票要暂停在联交所买卖。另外,拖欠建滔集团(0148.HK)的16亿港元债务迟迟未能偿还,公司已被建滔申请清盘,于本月17日在香港高院开庭聆訉。

外债的重组进展上,暂时仍未商讨出一个方案,上月的公告只表示正致力与债权人及其顾问沟通。市场则有传,今年六月碧桂园会向一组债券持有人提交初步重组方案。

整体债务方面,由于公司仍未发布2023业绩,若以去年中报的资料看,截至6月底止集团有现金1,011亿元,另外受限制现金约294.5亿元。债务方面,有息负债包括银行借款、优先票据,可换股债券及公司债券,合共高达2,579亿元,净借贷比率50.1%。当时集团手上现金好像还算充裕,但其后多项债务未还本付息,相信下半年的实际情况已大大恶化。

近日有消息,马来西亚政府或容许在森林城市经营博彩业,从而带动项目重生。不过,政府后来作出否认,而且即使办赌,也未必可以短期刺激森林城市的销售,况且碧桂园的问题,又岂止一个森林城市。

物业销售直跳水

碧桂园要度过危机,相信只能看两方面,一是物业销售,另外是国家有否政策扶持。作为房地产企业,物业销售是企业的命脉,关乎资金能否回笼,但在内地楼市日趋疲弱下,碧桂园今年销售情况差强人意,首季的销售金额只有135亿元,按年劲跌81%。

年内楼市能否好转实在也不乐观,内地楼价持续下滑,开发商为套现纷纷减价求售,面对楼盘供应大增,市民置业态度大大改变,他们担忧今天看似能低价买入,明年回首或许是高价入货。

加上多家开发商深陷债务危机,倘若项目烂尾买家就血本无归,人们都纷纷观望为上。估计楼市要经过一轮去库存,再加上开发商重组债务成功,市场才可慢慢复苏,但肯定不是一年半载能达到。

政策治标未治本

那么政府会否续推政策支持开发商,我们相信是肯定,然而并非无选择性去提供帮助,外债政府不会管,内债就看情况及企业,如碧桂园此类属龙头及较负责任的公司,政府在若干程度愿意作出扶持,包括透过内银将债务延期,以及按项目提供借贷予房企“保交楼”。

不过也别太乐观,内房企业负债太惊人,按目前的援助方法,只能纾缓一时,暂时我们看不到或想不到政府有什么政策,可以彻底解决问题。最近内地上市的金科地产(000656.SZ),最终被颁令破产重组,说不定是许多内房的最终下场。

去年底碧桂园董事杨惠妍大拍胸膛,扬言杨家会“砸锅卖铁支持公司,探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”。

不光如此,杨惠妍为首的四位董事,主动提出大幅削减薪酬,一律调至年薪12万元,当中总裁莫斌减幅最大,之前年薪达300万元。

坦白说,相对于逾千亿的债项,董事的减薪只属杯水车薪,杨家卖家当支持公司,估计可提供的助力亦有限。杨惠妍的说话与行动,相信是摆摆姿态,展现承担的责任,中国恒大(3333.HK)董事局前主席许家印的下场,许多房企老板都引此为鉴,别以为企业真的可以大到不能倒。

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