2007.HK
Beleaguered Country Garden gets some temporary relief from domestic creditors

碧桂园的外债仍在重组中,境内债务又迫在眉睫,可幸近日三笔境内债得以顺利展期

重点:

  • 碧桂园首季销售情况恶化,按年大跌81%
  • 集团在马来西亚的森林城市,传闻当地国政府有意开展博彩业

 

刘智恒

十年前,碧桂园创办人杨国强的事业如日方中,写下一篇壮志豪言的小文章《我梦想中的碧桂园》,内里包含十二句话,其中一句是这样:“这里是为社会创造幸福生活的公司。”

今天,幸福暂时见不到,烦恼确实一大堆。

中国地产龙头,内地的示范企业碧桂园控股有限公司(2007.HK)近年也逃不过房地产市场逆转的打击,去年上半年已亏损数百亿元,欠债超过千亿元,发展的超级项目四处爆雷,惠州的十里银滩变“十里烂滩”,马来西亚的森林城市被戏称“森林鬼城”。

公司在外债缠身要进行重整而忙个不停时,国内又开始有债主临门敲门讨债,去年碧桂园获准将8至9笔境内债券展期;至近日,市场报道有三笔债券部分未能还款付息,经过与债权人会议商讨,再获延期至今年9月。

债主临门浪接浪

虽能暂时喘一口气,现实情况却不甚乐观,公司至今未能公布去年全年业绩,以致股票要暂停在联交所买卖。另外,拖欠建滔集团(0148.HK)的16亿港元债务迟迟未能偿还,公司已被建滔申请清盘,于本月17日在香港高院开庭聆訉。

外债的重组进展上,暂时仍未商讨出一个方案,上月的公告只表示正致力与债权人及其顾问沟通。市场则有传,今年六月碧桂园会向一组债券持有人提交初步重组方案。

整体债务方面,由于公司仍未发布2023业绩,若以去年中报的资料看,截至6月底止集团有现金1,011亿元,另外受限制现金约294.5亿元。债务方面,有息负债包括银行借款、优先票据,可换股债券及公司债券,合共高达2,579亿元,净借贷比率50.1%。当时集团手上现金好像还算充裕,但其后多项债务未还本付息,相信下半年的实际情况已大大恶化。

近日有消息,马来西亚政府或容许在森林城市经营博彩业,从而带动项目重生。不过,政府后来作出否认,而且即使办赌,也未必可以短期刺激森林城市的销售,况且碧桂园的问题,又岂止一个森林城市。

物业销售直跳水

碧桂园要度过危机,相信只能看两方面,一是物业销售,另外是国家有否政策扶持。作为房地产企业,物业销售是企业的命脉,关乎资金能否回笼,但在内地楼市日趋疲弱下,碧桂园今年销售情况差强人意,首季的销售金额只有135亿元,按年劲跌81%。

年内楼市能否好转实在也不乐观,内地楼价持续下滑,开发商为套现纷纷减价求售,面对楼盘供应大增,市民置业态度大大改变,他们担忧今天看似能低价买入,明年回首或许是高价入货。

加上多家开发商深陷债务危机,倘若项目烂尾买家就血本无归,人们都纷纷观望为上。估计楼市要经过一轮去库存,再加上开发商重组债务成功,市场才可慢慢复苏,但肯定不是一年半载能达到。

政策治标未治本

那么政府会否续推政策支持开发商,我们相信是肯定,然而并非无选择性去提供帮助,外债政府不会管,内债就看情况及企业,如碧桂园此类属龙头及较负责任的公司,政府在若干程度愿意作出扶持,包括透过内银将债务延期,以及按项目提供借贷予房企“保交楼”。

不过也别太乐观,内房企业负债太惊人,按目前的援助方法,只能纾缓一时,暂时我们看不到或想不到政府有什么政策,可以彻底解决问题。最近内地上市的金科地产(000656.SZ),最终被颁令破产重组,说不定是许多内房的最终下场。

去年底碧桂园董事杨惠妍大拍胸膛,扬言杨家会“砸锅卖铁支持公司,探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”。

不光如此,杨惠妍为首的四位董事,主动提出大幅削减薪酬,一律调至年薪12万元,当中总裁莫斌减幅最大,之前年薪达300万元。

坦白说,相对于逾千亿的债项,董事的减薪只属杯水车薪,杨家卖家当支持公司,估计可提供的助力亦有限。杨惠妍的说话与行动,相信是摆摆姿态,展现承担的责任,中国恒大(3333.HK)董事局前主席许家印的下场,许多房企老板都引此为鉴,别以为企业真的可以大到不能倒。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里