有中国Instagram之称的社区电商平台小红书证实裁员约9%员工,虽然裁员可能是上市前的财务优化,但却让人对科网行业前景忧心忡忡

重点:

  • 小红书依赖广告收入,可能因预示广告行业逆风而作出裁员决定,但公司回应仅属正常员工汰换
  • 此外,由腾讯控制、深受政策监管困扰的两大游戏直播平台虎牙及斗鱼,也传出裁员消息

罗小芹

中国科网行业裁员消息停不了!继三大科网巨头腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)与京东(JD.US; 9618.HK)于3月传出大规模裁员后,最近又轮到中小型科网公司小红书虎牙(HUYA.US)及斗鱼(DOYU.US)出现裁员潮,当中的原因虽各有不同,但都说明了一个事实:科网企业员工的“好日子”可能已成为过去了。

其中有“中国Instagram”之称的社区电商平台小红书,最近更一度传出裁员20%,虽然公司其后证实裁减幅度为9%,属于正常员工汰换,但在准备上市前夕传出这样的消息,不禁令市场担忧:小红书到底怎么了?

于2013年成立的小红书,是近年中国社区电商的新兴势力,它的“多图少字”网购分享介面广受中国大陆及台湾年轻消费者欢迎,其概念甚至被TikTok母公司字节跳动复制,作为进军日本市场的手段。

据官方资料,截至去年11月,小红书每月活跃用户达到2亿,其中72%是“90后”,五成用户居于一二线城市。公司收入模式并不多元,分为“广告+电商两部分,据天风证券研报显示,2020年小红书的广告营收介乎6至8亿美元(39亿至52亿元),约占总营收八成,另外两成收入则来自电商商品成交。

虽然小红书未有披露最新财务数据,但相信营收仍非常依赖广告收入,意味广告收入一旦大幅萎缩,公司财务情况便会受压。

去年底获巨额融资

由于网络安全法的关系,小红书去年10月已传出弃美赴港上市,但公司11月获得腾讯、阿里巴巴、新加坡政府投资公司淡马锡等斥资5亿美元购入2.5%股份,令估值高达200亿美元,比三个月前的100亿元估值飙升一倍。事实上,淡马锡曾明言暂停投资中概股,并已大手减持阿里巴巴及滴滴(DIDI.US),小红书能在中概股最艰难时刻仍然获得淡马锡青睐,可说是相当幸运。

由于公司不久前才获得大笔资金注入,是次裁员的决定,看来应与财务问题无关,反而可能是上市前的财务梳理,因小红书可能预视到广告行业的逆风,决定预早出手控制成本,“勒紧裤头”迎接艰难前景。

然而,在科网行业中,确实有公司受政策大环境影响而作出裁员决定,因中国去年底刮起的监管风暴至今未有平息迹象,苦日子可能才刚刚开始。

近年中国政府严格执行市场反垄断、网络安全以及打压不良意识内容等“净网清朗”行动,以政策组合拳全面整顿科网产业,例如最高人民法院禁止未成年人玩游戏“氪金”及打赏网络主播,多家电商平台亦因涉嫌“二选一”垄断行为,被处以大额罚金,严重冲击中国科网企业的核心利润来源。其中,爱奇艺(IQ.US)率先于去年底传出裁员两到四成的消息,揭开大裁员序幕,而腾讯、阿里巴巴、京东与滴滴均传出不同版本的员工优化方案。

最新流传的,是两大直播游戏平台虎牙斗鱼裁员消息。由于两者同受未成年人玩游戏及课金等政策限制,可说是深受监管当局打击而影响的典型例子。

在中国直播游戏市场,虎牙和斗鱼的市占率分别超过40%和30%,两者既为竞争对手,也属同一股东腾讯持有。腾讯拥有虎牙36.9%股权及50.9%投票权,亦持有斗鱼约38%股权及投票权。2020年底,两家主要竞争对手宣布达成合并协议,由虎牙以换股方式全购财政较弱的斗鱼,并让斗鱼从美国退市。本来该并购是对腾讯、虎牙及斗鱼的多赢方案,但去年10月却遭到中国市场监督管理总局否决,形成两者继续缠斗的困局。

受监管收紧及经济下行影响,游戏直播行业去年第四季面对困境,相信是两家公司裁员的主因。斗鱼去年亏损达6.2亿美元,其中第四季亏损1.93亿美元;虎牙全年虽录得5.84亿美元利润,但单计第四季却亏损3.13亿美元,可见两家公司的业务情况正在恶化。

盈立证券研究部总监陈伟聪认为,去年一系列监管政策出台,以社区电商、短视频,游戏与直播带货等行业较受影响,导致相关公司收入增速放缓。

虎牙斗鱼估值低

陈伟聪表示,投资者最关心的是企业利润率,而科网股的竞争优势在于客户群庞大,拥有海量数据,高效的演算法能够适度派送广告及诱导消费。然而,随着“共富”政策的倡议及反垄断措施出台,企业收入本已受到政策打击,还要设法回馈社会,令利润率受压。

“由于政策不明朗,中国科网股未来的盈利增速将会减慢,估值将比美国同业出现折让,未来前景仍然审慎。”他补充说。

虎牙是去年度少数录得盈利的中小型科网企业,至于斗鱼和两家短视频公司哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)及快手科技(1024.HK)仍然录得亏损,可利用市销率(P/S ratio)比较上述拥有直播业务的科企。其中哔哩哔哩与快手的最新市销率分别为2.7倍及2.2倍,规模较小的虎牙与斗鱼,市销率分别为0.53倍及0.37倍,估值明显出现折让,或反映投资者对这两家公司承受较高政策风险的担忧。

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PPIO eyes next AI frontier

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