2015.HK LI.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想汽车虽是造车新势力的龙头,但竞争对手已逐渐赶上来,理想面对严峻挑战

重点:

  • 去年全年盈利下跌31%至81亿元
  • i8成公司进入纯电动车领域的重中之重

 

刘智恒

新能源汽车势将主宰未来的汽车市场,理想汽车(2015.HK, LI.US)于电动车领域首先脱颖而出,销售数量击败一众对手,亦在云云造车新势力中,率先获取盈利,于赛道上初段领放。

然而,新能源汽车行业彷如杀戮战场,暂时看不见哪家企业拥有坚如磐石的护城河;今天领跑,难保明天已被超越,因为背后追赶的车企不计其数,随时可弯道超车,迎头赶上。

理想刚公布2024年的业绩,或许可看出一点端倪。收入纵然上升16.6%至1,444.6亿元,盈利却出现大幅倒退,按年下跌30.7%至80.85亿元,主因是营业费用上涨,当中销售及管理费大升25%至122亿元。

开局交付脱脚

理想去年的交付量踏入新里程,按年增长33%至突破50万辆,可踏入2025年,情况似乎不太乐观,销量有点停滞不前。1月交付2.99万辆,2月更跌至2.63万辆,要知道,去年底理想连续两个单月交付均超过4万辆。

相反对手出一两个爆款系列或型号,销售实时倍翻。小鹏(9868.HK, XPEV.US)平价车型“MONA M03”连续两个月交付超过1.5万辆,另外“P7+”上市两个月,累计交付突破2万辆。受惠两款新车助力,小鹏1及2月的交付均在3.04万辆,连续两个月赶过理想。

至于近期走势凌厉的零跑(9863.HK),过去两个月每月分别交付也达2.5万辆,狠狠追贴理想的交付数量。

当然,我们不能以短期的交付去论英雄,毕竟每家车企有新款推出,一旦受市场欢迎,销售会突然火爆起来。然而,几家造车新势力在过去半年的交付量,确实有显著的升势,当其它车企渐渐出现规模效益,理想先前的优势就逐渐褪色,所谓“新势力一哥”的称号,将调门越来越低。

小鹏零跑来势汹汹

事实上,理想正面对来自各方的挑战,一方面是造车新势力的对手在后面急起直追,小鹏及零跑外,华为的鸿蒙智行于1月时交付一度达3.5万辆,小米的来势也甚汹汹。

另外,传统车企也担心再不加把劲发展新能源汽车,早晚要在汽车市场掉队,甚至被淘汰出局,吉利(0175.HK)早已发展极氪,一汽亦要伙同零跑去拓展新能源汽车。至于海外势力的特斯拉(TLSA.US),为提高竞争力及应对中国疲弱经济的大环境,将中国的车价调低,直接与内地车企贴身肉博。

除面对列强争逐外,过去理想赖以抛离对手的杀手锏-增程式电动汽车,也不断被对手冲击。所谓增程式电动汽车,是在纯电动汽车的基础上增加汽油机,作用是为车辆的电池充电,解决续航的问题。

随着理想的成功,其它车企岂会䄂手旁观,零跑是其中一家押注增程电动车而成功的例子,问界M7亦曾连续多月销量超越理想L系列,直接冲击理想的核心市场。

决胜全在纯电动

随着纯电动技术越趋成熟,增程车的升势不但会放缓,甚至成为明日黄花,毕竟增程式汽车因燃油机加上电机的双系统,令维护成本高,技术复杂度大,逐渐失去吸引力,纯电动车才是明日市场的主角。

别人看到的问题,理想创始人李想又怎会看不到。早于去年公司推出的理想MEGA,就主攻纯电动市场。然而李想能看见是一件事,能成功又是另一回事,MEGA出师未捷,更被批评得体无完肤,甚至有说车型像殡仪车,结果2024年的销量只有1万辆。

今年理想在纯电动车上将卷土重来,首款纯电SUV的理想i8将于7月上市,公司视之为纯电动车的重要试金石,甚至不惜以牺牲盈利为前提。理想明言,相比短期销量,更在意为用户带来价值及体验,以及充电网络的补能便利性,目标是争取在三年内,成为高端纯电第一梯队。

理想能否再上一个台阶?未来电动车市场又谁主沉浮?暂仍言之尚早,但肯定的是电动车加智能驾驶,技术迅速更新迭代,投资动辄数百亿计,竞争惨烈,造车,再也不是如李书福所言:“不就是四个轮加两张沙发”那样简单的事情。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里