9880.HK
Ubtech Robotics set to keep stumbling into the red

人形机器人市场竞争大,参与者包括小米、特斯拉、亚马逊、OpenAI

重点:

  • 优必选料半年收入增长快,惟市场预估未来业绩仍会见红
  • 人形机器人制造及营运成本高,手术机器人前景较俏

白芯蕊

全球人口老化及出生率低,已令多个国家面对劳动人口不足问题,变相拉高企业成本,但自从2022年底OpenAI推出ChatGPT后,加上特斯拉(TSLA.US)发布人形机器人技术,机器人作为AI大模型最重要应用场景之一,突然再被投资者高度关注。

港股虽然缺乏人工智能芯片股,但机器人概念股方面,被称为“人形机器人第一股”的深圳市优必选科技股份有限公司(9880.HK),去年12月29日于港交所挂牌,食正人形机器人狂热,上市后一度飙至328港元,远比招股定价90港元高2.6倍,及后市场热情冷却,优必选股价从高位回落超过一半。

公司最近公布,受惠教育智能机器人及智能机器人解决方案收入增长,加上持续推出消费级智能新产品,带旺硬件设备收入上升,预期截至今年上半年收入有望达4.5亿至5亿元(6,200万美元至6,900万美元),按年增加72%至91%。

尽管预计中期收入增长不俗,但市场相信优必选全年业绩仍要见红。国泰君安指优必选去年亏损12.3亿元后,料今年将蚀10亿元,明年亏损缩至7.9亿元,2026年才再进一步下降至蚀4.2亿元,显然扭亏为盈的道路相当漫长。

另一方面,优必选上市不足一年,突在8月1日宣布以大折让16%方式,配售142万股新H股,集资额却只得1.3亿港元,用作营运和发展等,反映财务压力不小。

200亿美元

所谓机器人,简单来讲是利用程序编制控制,透过感应器接收讯息,之后利用计算机分析数据后作出相关动作及行动。按应用领域分类,机器人可分为工业机器人、服务机器人及特种机器人。目前人工智能经常提及的人形机器人,主要归入服务机器人类别,应用在教育培训、服务行业、公共服务等行业。

受惠人工智能普及,大型语言模型(LLM)推陈出新,配合芯片运算力提高,有望为机器人智能上注入新动力,令投资者认为“钱”途无限。据高工产业研究院(GGII)发布的报告,预计到2026年全球人形机器人在服务领域中,市场规模有望超过20亿美元,到2030年全球市场规模更有望突破200亿美元,单是中国服务机器人市场占全球四分一推算,届时内地人形机器人市场规模将达至最少50亿美元,绝对不是一个小数目。

至于人形机器人竞赛中除了优必选外,还有特斯拉Optimus。此外,OpenAI在2月时亦宣布参战,与机器人初创企业Figure AI签署合作协议,计划进军人形机器人市场。其他对手还包括本田(7267.T, HMC.US)的ASIMO、小米(1810.HK)的CyberOne、亚马逊(AMZN.US)有份投资的Digit等等,更大强敌是波士顿动力(Boston Dynamics),该公司经过多次易手后,现归韩国现代汽车(005380.KS)旗下。

除了行业竞争大外,人形机器人制作成本亦高,原因是整体按照复杂的人体结构设计,涉及大脑、关节、躯干等多个重要部分,需要大量零部件,加上行业处于发展初期,部分零部件要专门订制,无法通过规模效益摊薄成本,因此成本不菲,例如小米的CyberOne,生产成本达60至70万元,特斯拉Optimus则约10万美元,亚马逊Digit估算约25万美元。

成本有待下降

至于营运成本亦不平,以Digit为例,每小时营运成本达10至12美元,续航能力仅16小时,负重亦只得16公斤,亚马逊表明要提升大量生产,才能将营运成本大幅降至每小时2至3美元。

虽然人形机器人仍未成气候,估计未来两至三年多时间,中美企业仍处“烧钱”阶段,但全球整个机器人行业,个别领域早已有盈利公司出现,例如美国上市的手术机器人龙头Intuitive Surgical(ISRG.US),其产品在全球市占率达57%,具龙头地位,过去五年均录得盈利。据彭博数据显示,估计今年纯利有望达21.2亿美元,按年升18%。

内地方面,手术机器人虽仍处初步阶段,但由微创医疗(00853.HK)分拆的微创机器人(02252.HK),旗下四臂腔镜手术机器人图迈,更于2022年获中国药监督局批准上市,至于骨科手术机器人鸿鹄,除了已获内地上市外,更获亚洲、北美、南美、欧洲和大洋洲五地认证。虽然微创机器人去年业绩仍录亏损,但在商业化进度良好下,去年收入已大升3.8倍至1.1亿元,市场估计2026年有望实现亏转盈。

总括来讲,机器人行业变量仍多,尤其人形机器人生产以至营运成本仍高,短中期内业务扭亏为盈机会不大。至于手术机器人竞争者较少,加上拥有人口老化概念,盈利前景亦较明确,因此若要投资机器人行业,押注手术机器人会较划算。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里