1211.HK TSLA.US
This Chinese maker of electric vehicles has emerged as the No.4 auto brand in the world after Toyota, Volkswagen and Honda.

这家中国新能源车龙头,已经成为全球第四大汽车品牌,仅次于丰田、大众汽车及本田

重点︰

  • 比亚迪最近公布盈利预喜,预计第三季净利润为95.5亿元至115.4亿元,同比大升最多一倍
  • 该公司在新能源车价格战中仍能维持盈利高速增长,市场认为受惠于垂直产业链,更有效控制成本

 

裴梓龙

今年初,新能源车掀起价格战,各大品牌相继减价抢占市场,到8月再打响次轮降价混战,特斯拉(TSLA.US)、比亚迪(1211.HK)、蔚来(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和上汽大众等多款新能源车纷纷降价,希望在消费不振的大环境下,捍卫市场占有率。

这场“无烟之战”虽然仍在继续,但两家巨头率先公布成绩,结果来自中国的比亚迪顶住了压力,相反特斯拉的业绩在价格战中暂告败阵。

根据比亚迪在10月17日晚上公布的第三季盈利预告,期内净利润在95.5亿至115.4亿元,比去年同期大升67%至102%,平均每天赚逾1亿元;至于前三季度盈利在205亿元至225亿元,大增120%至142%。公司表示,旗下新能源车销量持续创新高,稳居全球新能源车销量第一。

相反,特斯拉三季度盈利同比大挫44%至18.53亿美元(136亿元),收入233.5亿美元,增长速度为9%,比华尔街预期低,并创三年以来最小升幅。最令市场失望的是,特斯拉三季度毛利率受价格战严重拖累,比去年下降7.2个百分点,只有17.9%,是超过四年以来的低点。

业绩公布后,两家公司翌日股价高下立见,比亚迪大涨6.9%,反观特斯拉重挫9.3%,创三个月最大跌幅,上周更累跌逾15%。

近年比亚迪在国策支持下发展迅速,根据TrendForce的数据,以销量计算,该公司今年8月已成为全球第四大汽车品牌,仅次于丰田、大众汽车与本田,而比亚迪的纯电动车销售,与特斯拉的王者地位也只是一步之差。

截至今年9月30日的数据显示,比亚迪前三季度累计销量同比增长76.2%至207.9万辆,已完成今年目标300万辆的近70%,纯电动车销量共104.8万辆,同比增长八成。单计三季度,其电动车销量为43.16万辆,比二季度增长23%,特斯拉三季度的交付量则为43.5万辆,两者差距只有约3,400辆。

作为世界两大新能源车企,比亚迪一直在狙击特斯拉,去年相继推出对标特斯拉Model 3及Model Y的“海豹”及“海豚”车款。投行瑞银更拆解了“海豹”的成本,由于75%的零件由比亚迪自行生产,它比在上海超级工厂出产的特斯拉Model 3低15%,更比大众在欧洲生产的类似车型便宜多达35%。

大华继显(香港)策略师杨韵锐称,比亚迪三季度盈利增长的幅度高于整体销量,意味在市场大打减价战的时候,它每辆车的利润反而增加,这点最令市场惊喜。

他分析说,随着销量持续上升,规模效应的优势越来越明显,“比亚迪有自己的电池,旗下也有比亚迪电子(0285.HK)提供零件及芯片,这种垂直产业链模式是其绝对优势,更容易控制成本。”

与特斯拉不同的是,比亚迪一直维持“车海战术”,推出大量车款,除了“海豚”及“海豹”外,下半年至少陆续推出其他6款新车,加上在高端市场部署了“仰望U8豪华版”,售价达109.8万元,助力盈利上升。

另一方面,比亚迪早在两年前已宣布“乘用车出海”计划,目前已经进军巴西、澳洲、日本、东南亚等地区,去年更打入欧洲19个国家,最近进一步在匈牙利首都开设两家门店,推出BYD ATTO 3、“海豚”及“海豹”三款纯电动车,是公司进入中东欧市场的首站。

海外增长成新引擎

比亚迪出海成绩相当不错,9月份乘用车出口量达28万辆,同比增长2.6倍,出口量占整体销量9.8%,公司更明言海外将会是主要增长引擎。为减低物流成本,比亚迪正在海外扩充厂房,去年9月在泰国购地建厂,估计主攻东南亚;今年1月宣布与乌兹别克汽车工业公司合作于当地生产,可能是为了进军中东;7月再宣布于巴西设厂,可想而知其海外扩充的野心。

杨韵锐认为,特斯拉在海外增长有一定阻力,例如难以进入低价的东南亚市场,“相反比亚迪有能力推出廉价车款,其次是充电问题,由于欧洲的充电设备仍然不足,特斯拉是纯电动车,而比亚迪有提供混能车,加上车价具竞争力,因此看好公司在欧洲的发展。”

从估值上看,比亚迪的预测市盈率只有22倍,特斯拉则为约56倍,前者相对被低估,估计部分是反映股神巴菲特的沽货压力,以及中国整体股市疲软。

但是,一众投资银行仍然看好比亚迪,高盛认为公司业续比该行预期更佳,而电池原材料成本下降,有助抵销价格战的影响,重申“买入”评级,目标价321港元。野村则相信,比亚迪将进一步巩固市场领先地位,受益于持续增长的业务规模,评级“买入”,目标价上调7.3%至382港元。

看得“最牛”的投行是美银,把比亚迪2023年至2024年销售预测调高,每股盈利上调24.9%及13.6%,至11.18元及12.88元,目标价更高达431港元。

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