这家中国主要的私营教育机构发布行业大洗牌后的首个财报,披露了关闭其K-9业务的巨大成本

重点:

  • 新东方教育因关闭K-9学科培训业务产生大量开支,拖累业绩由盈转亏
  • 创始人俞敏洪表示,新东方人有不认输、不买账的勇气,并已循序推进部分新业务

何仲尼

自从中国政府推出教育“双减”政策后,校外学科培训行业遭遇重大冲击,除了顿失大部分收入,更要思考未来出路。作为民办教育服务龙头供应商的新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆盖“双减”时期、截至去年11月底的中期财务报表,结果一如所料由盈转亏,公司现金水平更大降六成。但是,这份业绩仍未完全反映该公司所受的影响,而且市场更感兴趣的,是它对行业格局和未来前景有何看法。

新东方期内亏损额达到8.76亿美元(55.7亿元),远逊2020年同期的2.28亿美元盈利,主要由于终止多个学习中心租赁协议,以及裁员产生大量开支。参考公司1月中发出的盈利警告,当时预期将录得8亿到9亿美元亏损,意味业绩差不多达到预期下限水平。

业绩公布后,新东方周一在美股盘前交易时段曾大挫一成,但收盘跌幅缩减至1.32%,报1.5美元;其港股周二明显上涨,当日收盘报11.74港元,大升5.4%。但与公司的一年高位151港元相比,其市值仍痛失92%。公司最新市净率(P/B ratio)约0.51倍,稍高于同业好未来(TAL.US)的0.48倍,但相对高途(GOTU.US)、精锐教育(ONE.US)的0.93倍与1.3倍存在颇大折让,或反映市场更为担忧新东方的前景。

在这份只有8页的简单业绩,可以发现新东方的净营收不但没有减少,反而同比增长了5%至19.7亿美元,这主要因为集团在业绩期内部分时间,仍然为幼儿园到9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务,但随着去年底停止相关业务,新政策的实际冲击将于下一份业绩确实展现。

开支未完全反映

更值得留意的公司支出,创始人兼主席俞敏洪上月曾透露,新东方已裁减6万名员工,将承担近200亿元的解雇、员工补偿与退租费用。这些数字首次确认在公司的财务报表中,其行政开支同比大增120%到12.9亿美元,折合人民币的增幅约45亿元,但参考俞敏洪所说的金额,意味或有多于150亿元的相关开支未有反映。

集团的现金水平也值得关注,由于开支大增,期内录得经营现金净流出达10.75亿美元,手持现金与现金等价物已减少到10.5亿美元,比一年前的26.5亿美元大削60.4%,可见公司财务状况转弱。

新东方没有安排任何业绩记者会或电话会议,仅在业绩报告中表示,未来会继续把重点资源转向与K-9学科服务无关的教育产品及服务,例如成人语言培训课程,并积极探索其他商机。

自从中国国务院去年7月中发表要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担、又称“双减”政策的意见后,被卷进漩涡的教育培训机构,选择的路向各有不同。例如精锐教育已放弃挣扎,去年10月起停止大部分业务;瑞思教育(REDU.US)则计划将大部分资产转让给一个私营集团。那么,为什么俞敏洪那么坚持,一定要协助新东方转型重生呢?

他曾经透露,有朋友曾经建议把整家公司关掉,但为了余下5万名员工生计,作为公司的管理者,这是不可能的事情。他周一在个人社交平台说,最近一周召开了八次业务工作会议,针对不同的业务与同事们清理思路,设计未来发展路径,部分新业务已开始循序推进,有些更初现成效。他称,“新东方人”有着一种不认输、不买账的勇气,只要有他们在,相信新东方就能够持续发展。

俞敏洪所言非虚,为了继续生存,新东方扭尽六壬,甚至投身直播带货行列。他去年12月28日曾经粉墨登场,在视频分享平台主持第一次直播活动,向网民销售面粉、苹果和樱桃等农产品,当日直播累计观看人数达到187万,商品交易总额为490万元。

直播带货效果成疑

为乘胜追击,新东方与旗下新东方在线(1797.HK)合作成立网购平台“东方甄选”,但在其后的26场直播仅录得455万元销售额,加起来不及俞敏洪主持的一场直播,可见脱下俞敏洪的光环后,该业务的可持续性需时考验。

同受“双减”政策影响的新东方在线上月已公布截至去年11月底半年业绩,期内亏损5.4亿元,总营收减少15.3%至5.7亿元,主要因为终止K-9业务令付费学生人数减少,这也说明了为何它与母公司合作,共觅未来生存空间。

新东方也透过其他业务分散风险,截至今年1月,公司半年间成立了89家新公司,经营范围包括日用品销售、人工智慧软件发展,以至电影和艺术等。最近更踏足中国炙手可热的芯片行业,据媒体报道,新东方成立了一家半导体制造企业,涉足集成电路设计、销售和制造。虽然听起来有点风马牛不相及,但在中国全力发展本土芯片产业的背景下,以新东方的公司规模与商誉,不难取得政府的巨额补贴。

先不论这种看来有点“药石乱投式”的变革能带来多少效益,但至少反映管理层愿意开辟新路。成效如何,在下一份业绩,我们能看到更多端倪。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里