新东方教育亏56亿 俞敏洪豪言不服输

这家中国主要的私营教育机构发布行业大洗牌后的首个财报，披露了关闭其K-9业务的巨大成本

重点：

  • 新东方教育因关闭K-9学科培训业务产生大量开支，拖累业绩由盈转亏
  • 创始人俞敏洪表示，新东方人有不认输、不买账的勇气，并已循序推进部分新业务

何仲尼

自从中国政府推出教育“双减”政策后，校外学科培训行业遭遇重大冲击，除了顿失大部分收入，更要思考未来出路。作为民办教育服务龙头供应商的新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆盖“双减”时期、截至去年11月底的中期财务报表，结果一如所料由盈转亏，公司现金水平更大降六成。但是，这份业绩仍未完全反映该公司所受的影响，而且市场更感兴趣的，是它对行业格局和未来前景有何看法。

新东方期内亏损额达到8.76亿美元(55.7亿元)，远逊2020年同期的2.28亿美元盈利，主要由于终止多个学习中心租赁协议，以及裁员产生大量开支。参考公司1月中发出的盈利警告，当时预期将录得8亿到9亿美元亏损，意味业绩差不多达到预期下限水平。

业绩公布后，新东方周一在美股盘前交易时段曾大挫一成，但收盘跌幅缩减至1.32%，报1.5美元；其港股周二明显上涨，当日收盘报11.74港元，大升5.4%。但与公司的一年高位151港元相比，其市值仍痛失92%。公司最新市净率(P/B ratio)约0.51倍，稍高于同业好未来(TAL.US)的0.48倍，但相对高途(GOTU.US)、精锐教育(ONE.US)的0.93倍与1.3倍存在颇大折让，或反映市场更为担忧新东方的前景。

在这份只有8页的简单业绩，可以发现新东方的净营收不但没有减少，反而同比增长了5%至19.7亿美元，这主要因为集团在业绩期内部分时间，仍然为幼儿园到9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务，但随着去年底停止相关业务，新政策的实际冲击将于下一份业绩确实展现。

开支未完全反映

更值得留意的公司支出，创始人兼主席俞敏洪上月曾透露，新东方已裁减6万名员工，将承担近200亿元的解雇、员工补偿与退租费用。这些数字首次确认在公司的财务报表中，其行政开支同比大增120%到12.9亿美元，折合人民币的增幅约45亿元，但参考俞敏洪所说的金额，意味或有多于150亿元的相关开支未有反映。

集团的现金水平也值得关注，由于开支大增，期内录得经营现金净流出达10.75亿美元，手持现金与现金等价物已减少到10.5亿美元，比一年前的26.5亿美元大削60.4%，可见公司财务状况转弱。

新东方没有安排任何业绩记者会或电话会议，仅在业绩报告中表示，未来会继续把重点资源转向与K-9学科服务无关的教育产品及服务，例如成人语言培训课程，并积极探索其他商机。

自从中国国务院去年7月中发表要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担、又称“双减”政策的意见后，被卷进漩涡的教育培训机构，选择的路向各有不同。例如精锐教育已放弃挣扎，去年10月起停止大部分业务；瑞思教育(REDU.US)则计划将大部分资产转让给一个私营集团。那么，为什么俞敏洪那么坚持，一定要协助新东方转型重生呢？

他曾经透露，有朋友曾经建议把整家公司关掉，但为了余下5万名员工生计，作为公司的管理者，这是不可能的事情。他周一在个人社交平台说，最近一周召开了八次业务工作会议，针对不同的业务与同事们清理思路，设计未来发展路径，部分新业务已开始循序推进，有些更初现成效。他称，“新东方人”有着一种不认输、不买账的勇气，只要有他们在，相信新东方就能够持续发展。

俞敏洪所言非虚，为了继续生存，新东方扭尽六壬，甚至投身直播带货行列。他去年12月28日曾经粉墨登场，在视频分享平台主持第一次直播活动，向网民销售面粉、苹果和樱桃等农产品，当日直播累计观看人数达到187万，商品交易总额为490万元。

直播带货效果成疑

为乘胜追击，新东方与旗下新东方在线(1797.HK)合作成立网购平台“东方甄选”，但在其后的26场直播仅录得455万元销售额，加起来不及俞敏洪主持的一场直播，可见脱下俞敏洪的光环后，该业务的可持续性需时考验。

同受“双减”政策影响的新东方在线上月已公布截至去年11月底半年业绩，期内亏损5.4亿元，总营收减少15.3%至5.7亿元，主要因为终止K-9业务令付费学生人数减少，这也说明了为何它与母公司合作，共觅未来生存空间。

新东方也透过其他业务分散风险，截至今年1月，公司半年间成立了89家新公司，经营范围包括日用品销售、人工智慧软件发展，以至电影和艺术等。最近更踏足中国炙手可热的芯片行业，据媒体报道，新东方成立了一家半导体制造企业，涉足集成电路设计、销售和制造。虽然听起来有点风马牛不相及，但在中国全力发展本土芯片产业的背景下，以新东方的公司规模与商誉，不难取得政府的巨额补贴。

先不论这种看来有点“药石乱投式”的变革能带来多少效益，但至少反映管理层愿意开辟新路。成效如何，在下一份业绩，我们能看到更多端倪。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year
    就业大潮来临 看BOSS直聘能否抓住拐点
    2076.HK BZ.US
  2. 网班业务组合急转弯 走出收入停滞困局
    NTCL.US
  3. 转攻营销再遇瓶颈 网易有道紧靠母企谋拓海外
    DAO.US
  4. 预告首季扭亏为盈 高途有望东山再起
    GOTU.US
  5. 下半年盈转亏 粉笔前景受压
    2469.HK
  6. 简讯： 阿里健康中期盈利大增七成
    0241.HK
  7. 事故车市场动能待验证 博车网上市拓新局
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：六福集团3月季度营收下滑 同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三个月期间，零售收入同比下降1%，同店销售额则下降10%。 公司在港澳市场表现最差，三月当季零售收入同比骤降11%，同店销售额大幅下挫14%。相较之下，中国内地业务表现较好，当季零售收入增长20%，同店销售额上升2%。 报告期内，集团净减少56间门店，总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。 由于复活节假期，香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0590.HK

简讯：PCB设备制造商大族数控拟赴港上市

深圳上市的PCB设备制造商深圳市大族数控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，拟发行H股股票并在香港交易所主板上市，以提升国际市场竞争力。公司已聘请安永会计师事务所为审计机构。 成立于2002年的大族数控，是中国印刷电路板（PCB）专用设备生产商之一，主要从事PCB专用设备研发、生产和销售业务。产品包括PCB钻孔、检测、曝光、成型设备等。其控股股东为大族激光（002008.SZ）。 公司2024年收入33.43亿元，同比增长104.56%，净利润3.01亿元，同比增长122.20。今年首季收入年增27.9%至9.6亿元，净利润1.17亿元，同比增加83.60%。公司股价自2022年上市以来，已下跌50.3%至38.06元左右，市值约159.8亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
301200.SHE
Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

价格下行代工腰斩 瀚天天成靠国策突围？

全球碳化硅外延片市占第一的瀚天天成，正面对行业整合与价格下滑的双重压力 重点： 去年公司收入下滑14.4%，但净利润上升36% 政府补贴占公司净利润约67%    李世达 随着新能源车、光伏产业与工业能源等需求的快速增长，第三代半导体如碳化硅（SiC）领域已成为兵家必争之地。如同碳化硅本身的特性——耐高温与耐高压，这个领域的参赛者正进行一场效率与耐力的比赛，迎来各自的“冲刺区间”。 在英诺赛科（2577.HK）、天域半导体之后，中国第三代半导体又一重要玩家——瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司，正式向港交所递交上市申请，期望募资加码产能与技术研发，在全球市场一争高下。 第三代半导体指的是氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC），这两种材料比硅晶圆具有高功率、耐高温、高电流密度、高频等特性，是生产功率半导体器件的绝佳材料，成为通信设备、新能源车与光伏组件更好的选择。在特斯拉（TSLA.US）Model 3车型率先采用碳化硅逆变器的带动下，目前碳化硅市场超过七成的需求来自新能源车。 成立于2011年的瀚天天成，创始人赵建辉是碳化硅行业内的顶级科学家，为全球第一位因对碳化硅技术研究和产业应用做出重大贡献而获选IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。 在顶尖科学家的带领下，公司的发展颇为顺利。申请文件引用灼识咨询的报告指，自2023年来，按年销售片数计，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年的市场份额达31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先实现8英寸碳化硅外延片量产的生产商。 财报显示，2022年至2024年，瀚天天成通过自产和代工业务模式销售了8.54万片、20.06万片、16.44万片碳化硅外延片。其中，6英寸碳化硅外延片销量占比超95%，8英寸则占4.5%。 同样以碳化硅技术为主，也正申请港股上市的天域半导体，2023年碳化硅外延片销量为13.2万片，较瀚天天成少6.86万片。8英寸外延片方面，天域半导体销量为15片，同期瀚天天成则为285片，后者至2024年更大增至7,466片。 从收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分别为4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元，2024年收入同比下滑14.8%。 公司收入缩水，与碳化硅外延片价格下滑有关。由于此前几年碳化硅衬底产能大规模扩充，2024年市场供需失衡，出现了供大于求的现象，6英寸碳化硅衬底的价格在2024年出现大幅下滑，带动了外延片价格同步下滑。 2020年至2023年，6英寸碳化硅外延片价格从每片1.14万元降至9,800元，2024年进一步降至每片7,300元，降幅达到25.5%。价格下滑也令公司毛利率从2022年的44.7%降至2024年的34.1%。 代工收入腰斩 另外，代工收入的大幅减少，也是导致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入仅为1.21亿元，同比下滑58.7%，占总收入比例从2022年的35.5%降至2024年的12.4%。 全球碳化硅市场正逐步被IDM（垂直整合）模式主导，国际大厂如Wolfspeed（WOLF.US）、英飞凌（IFX.DE）透过自建全流程产线削弱第三方代工需求。同时，国内头部企业如比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、三安光电（600703.SH）也开始自建外延产线，使得代工空间进一步压缩。 值得一提的是，公司收入主要来自海外客户，2024年约为7.66亿元，占总收入比重达78.7%。申请文件中提到，公司业务可能受到地缘政治紧张、国际贸易政策、国际出口管制及经济制裁的重大不利影响。 利润依赖政府补贴 尽管收入与毛利率双双下降，公司净利润却不减反增，2024年年增36%至1.66亿元，最主要的原因便是政府的补助增加。发展第三代半导体已被中国政府列入国家战略重点，视为半导体产业“弯道超车”的突破口。各级政府纷纷出台专项扶持政策。过去三年，瀚天天成收到的政府补助分别为1,351万元、4,735万元、1.12亿元。2024年，政府补助占净利润达67.5%。 自成立以来，瀚天天成完成了多轮融资，投资方包括华为旗下的哈勃科技、华润微电子（688396.SH）、芯成众创、厦门高新投及火炬创投等，去年12月完成一笔有厦门国资参与的10亿元融资后，公司估值达260亿元。 在技术突破与产能扩张的带动下，瀚天天成已成为全球碳化硅外延片的领先企业，然而面对价格下行、行业整合与地缘政治等压力，“扩张”不再能解决所有问题。所幸在政策支持下，行业仍处在快速发展的阶段。同样在港股上市的英诺赛科，上市后股价一度上涨逾110%，目前涨幅仍超30%，考虑到同类公司仍属稀缺，代表中国碳化硅技术自主的瀚天天成，仍有机会受到追捧。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出 警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。 路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。 与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
PDD.US