新东方教育亏56亿俞敏洪豪言不服输

2022年02月25日

这家中国主要的私营教育机构发布行业大洗牌后的首个财报，披露了关闭其K-9业务的巨大成本

重点：

新东方教育因关闭K-9学科培训业务产生大量开支，拖累业绩由盈转亏
创始人俞敏洪表示，新东方人有不认输、不买账的勇气，并已循序推进部分新业务

何仲尼

自从中国政府推出教育“双减”政策后，校外学科培训行业遭遇重大冲击，除了顿失大部分收入，更要思考未来出路。作为民办教育服务龙头供应商的新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆盖“双减”时期、截至去年11月底的中期财务报表，结果一如所料由盈转亏，公司现金水平更大降六成。但是，这份业绩仍未完全反映该公司所受的影响，而且市场更感兴趣的，是它对行业格局和未来前景有何看法。

新东方期内亏损额达到8.76亿美元(55.7亿元)，远逊2020年同期的2.28亿美元盈利，主要由于终止多个学习中心租赁协议，以及裁员产生大量开支。参考公司1月中发出的盈利警告，当时预期将录得8亿到9亿美元亏损，意味业绩差不多达到预期下限水平。

业绩公布后，新东方周一在美股盘前交易时段曾大挫一成，但收盘跌幅缩减至1.32%，报1.5美元；其港股周二明显上涨，当日收盘报11.74港元，大升5.4%。但与公司的一年高位151港元相比，其市值仍痛失92%。公司最新市净率(P/B ratio)约0.51倍，稍高于同业好未来(TAL.US)的0.48倍，但相对高途(GOTU.US)、精锐教育(ONE.US)的0.93倍与1.3倍存在颇大折让，或反映市场更为担忧新东方的前景。

在这份只有8页的简单业绩，可以发现新东方的净营收不但没有减少，反而同比增长了5%至19.7亿美元，这主要因为集团在业绩期内部分时间，仍然为幼儿园到9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务，但随着去年底停止相关业务，新政策的实际冲击将于下一份业绩确实展现。

开支未完全反映

更值得留意的公司支出，创始人兼主席俞敏洪上月曾透露，新东方已裁减6万名员工，将承担近200亿元的解雇、员工补偿与退租费用。这些数字首次确认在公司的财务报表中，其行政开支同比大增120%到12.9亿美元，折合人民币的增幅约45亿元，但参考俞敏洪所说的金额，意味或有多于150亿元的相关开支未有反映。

集团的现金水平也值得关注，由于开支大增，期内录得经营现金净流出达10.75亿美元，手持现金与现金等价物已减少到10.5亿美元，比一年前的26.5亿美元大削60.4%，可见公司财务状况转弱。

新东方没有安排任何业绩记者会或电话会议，仅在业绩报告中表示，未来会继续把重点资源转向与K-9学科服务无关的教育产品及服务，例如成人语言培训课程，并积极探索其他商机。

自从中国国务院去年7月中发表要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担、又称“双减”政策的意见后，被卷进漩涡的教育培训机构，选择的路向各有不同。例如精锐教育已放弃挣扎，去年10月起停止大部分业务；瑞思教育(REDU.US)则计划将大部分资产转让给一个私营集团。那么，为什么俞敏洪那么坚持，一定要协助新东方转型重生呢？

他曾经透露，有朋友曾经建议把整家公司关掉，但为了余下5万名员工生计，作为公司的管理者，这是不可能的事情。他周一在个人社交平台说，最近一周召开了八次业务工作会议，针对不同的业务与同事们清理思路，设计未来发展路径，部分新业务已开始循序推进，有些更初现成效。他称，“新东方人”有着一种不认输、不买账的勇气，只要有他们在，相信新东方就能够持续发展。

俞敏洪所言非虚，为了继续生存，新东方扭尽六壬，甚至投身直播带货行列。他去年12月28日曾经粉墨登场，在视频分享平台主持第一次直播活动，向网民销售面粉、苹果和樱桃等农产品，当日直播累计观看人数达到187万，商品交易总额为490万元。

直播带货效果成疑

为乘胜追击，新东方与旗下新东方在线(1797.HK)合作成立网购平台“东方甄选”，但在其后的26场直播仅录得455万元销售额，加起来不及俞敏洪主持的一场直播，可见脱下俞敏洪的光环后，该业务的可持续性需时考验。

同受“双减”政策影响的新东方在线上月已公布截至去年11月底半年业绩，期内亏损5.4亿元，总营收减少15.3%至5.7亿元，主要因为终止K-9业务令付费学生人数减少，这也说明了为何它与母公司合作，共觅未来生存空间。

新东方也透过其他业务分散风险，截至今年1月，公司半年间成立了89家新公司，经营范围包括日用品销售、人工智慧软件发展，以至电影和艺术等。最近更踏足中国炙手可热的芯片行业，据媒体报道，新东方成立了一家半导体制造企业，涉足集成电路设计、销售和制造。虽然听起来有点风马牛不相及，但在中国全力发展本土芯片产业的背景下，以新东方的公司规模与商誉，不难取得政府的巨额补贴。

先不论这种看来有点“药石乱投式”的变革能带来多少效益，但至少反映管理层愿意开辟新路。成效如何，在下一份业绩，我们能看到更多端倪。

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1478.HK

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2025年08月08日

0669.HK

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