PDD.US
PDD’s momentum stymied in Southeast Asia, but low valuation makes the stock resilient

拼多多旗下Temu及快时尚电商Shein,据报越南业务被叫停。

重点:

  • Temu遭印尼封杀后,据报越南业务也被勒令停业
  • 拼多多估值残,明年预期市盈率不足8倍,再跌空间有限

 

白芯蕊

中国货物一向以价廉物美见称,疫情大流行期间造就电商掘起,当中增长最快是拼多多控股有限公司(PDD.US),旗下Temu平台让欧美客户直接接触内地买家,刺激拼多多业绩快速增长,惟今年流年不利,除了市场竞争加剧令业务受影响外,还有可能受关税影响,最新是据报旗下Temu越南业务,被当局勒令停业。

根据外电报道,拼多多旗下Temu被越南当局叫停,由于在11月30日最后限期前,未有完成必须的商业注册。越南当局未有明确表示暂停营运时间会持续多久,以及未有公布需达成的条件,才能让Temu恢复营业。

Temu则称,正密切与越南监管部门进行沟通,但强调已向当局提交注册所需的所有文件。至于公司网页中,已移除越南语选项。其实不单止Temu未能在越南营运,中国快时尚电商Shein也在当地遇上同样问题,其越南版购物网页暂时未能正常运作,公司也表示正与越南当局商讨。

被越南暂停营业前,印尼已率先出手,禁止Temu手机应用程序在当地营运。印尼信息和通讯部部长Budi Arie Setiadi在10月初宣布,由于Temu提供的商业模式,是允许外国制造商直接向印尼消费者销售产品,模式对印尼中小微企业造成严重损害,为免中小企受外国公司不公平竞争对待,因此Temu被印尼当局封杀。

对于拼多多未能在越南顺利开业,投资银行花旗的看法相对乐观。该行报告指出,Temu在今年10月才开始进军越南业务,对拼多多业绩影响有限,至于被叫停的原因或是进军步伐太仓促,故准备相关文件不足,才引致上述情况。

花旗续称,拼多多进入越南市场相当重要,不单代表扩展业务至东南亚,亦具十分重要战略价值,尤其美国对中国加强关税,一旦拼多多能够在越南市场取得战略性发展地位,有助Temu美国客户有更多地区采购选择,以避开关税带来的影响。

美国或增关税

无可否认,美国绝对是拼多多业务重中之重,美国消费者累计下载Temu应用程序超过2亿次,占Temu总下载量近三成,还有是美国消费者使用Temu的次数,是欧洲消费者五倍。

不过,共和党特朗普胜出总统大选后,未上任前已动作多多,继续发挥其“关税总统”本色,在社交平台Truth Social 上声称,由于中国未有效阻止麻醉剂等非法药物大量涌入美国,故在中方停止上述行为前,将对中国商品额外加征10%关税。

此外,美国还有可能加强监管跨境“小额豁免”通道,变相打击拼多多。所谓“小额豁免”通道,即是货物少于800美元跨境小型包裹,可获免税及近乎零审查方式,从海外直送至美国消费者。拜登政府曾计划以遏制“过度使用和滥用”而向此开刀,虽然其任期将近尾声,但特朗普上场后会否针对“小额豁免”通道,借此打击中国电商企业仍是未知之数。

至于内地电商业务方面,对拼多多挑战大。中国电商行业已是一个成熟市场,还有面对直播带货等威胁,加上虽然中国已推出多轮消费刺激措施,奈何内地通缩持续,楼市与股市仍未重拾升轨,打击市民消费意欲。拼多多管理层在投行分析员会议中,表明在“双十一”促销期间增加优惠和更多折扣,即意味内地销情仍弱。

估值并不贵

从拼多多第三季业绩也发现业务经营艰难,虽然净利润大升61%,但上季净利润率更只有25.1%,按季大跌7.8个百分点,销售及推广开支大增40%至304.8亿元,集团解释因花费在广告及宣传等。

大环境经营困难,幸好拼多多估值不高,季绩后虽被大行下调盈利预测,但据彭博资料显示,预期今明两年每股盈利仍有76.9%和16.1%增长,意味预期市盈率只有8.7倍和7.5倍,对比对手如巴巴(BABA.US; 9988.HK)京东(JD.US; 9618.HK)平均9至10倍,明显估值稍平。

总括来讲,除非美国或东南亚再出市场意料之外的大招,否则拼多多在目前估值下,股价再大跌机会不大,但关税及各国潜在针对下,推高估值亦不容易,因此股价续横行居多。

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新闻

简讯:云锋金融获批开展虚拟资产业务

金融科技保险供应商云锋金融集团有限公司(0376.HK)周二表示,香港证监及期货事务监察委员会已批准一项申请,将其现行证券交易牌照升级为涵盖虚拟资产交易服务。 公告发布后,股份周三飙升28%,创七年新高,收盘报5.42港元。其他港交所上市公司在宣布虚拟资产相关事宜后,也录得较大涨幅。 上月,云锋报告称今年上半年收入同比增长23%,至6.86亿港元,利润则增长142%至4.86亿港元。 加密货币挖矿和交易在中国大陆属非法,但在香港却是合法。众多企业正在香港试水虚拟资产投资及提供相关服务。香港于8月1日推出稳定币监管框架,为发行方订立许可与合规要求。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:宁德时代江西锂矿即将恢复生产 快于市场预期

中国动力电池龙头宁德时代(3750.HK; 300750.SH)旗下位于江西宜春的枧下窝锂矿,在停产近一个月后,即将重启运营。该矿于8月9日采矿许可证到期,并于8月10日全面停产,此举曾一度推动中国碳酸锂价格在短短10日内上涨24%。 据CnEVPost报道,宁德时代子公司宜春时代新能源矿业周二召开“枧下窝锂矿复产工作会议”,会议上透露江西省枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利。消息人士称,恢复速度“快于市场最乐观预期”。 停产期间,中国电池级碳酸锂价格自每吨70,000元跃升至86,500元,反映供应收缩带来的即时冲击。虽然近期价格回落至约75,000元,但波动显示锂供应对新能源汽车成本结构的重要性。碳酸锂与磷酸铁是锂铁电池的核心原料,占电动车整体成本比重甚高。 宁德时代港股周三高开,至中午休市报432.8港元,升0.42%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:金茂销售渐复苏 八月按年增46%

房地产开发商中国金茂控股集团有限公司(0817.HK)周二公布上月销售数据,8月销售金额90.77亿元,按年大增46%,按月上升7.3%。 今年首8个月,集团累计的销售金额达708.8亿元,按年上升25.7%,涉及的楼面面积达318万平方米。 中国金茂周三平开报1.52港元,公司年初至今股价上升逾五成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sunevision profits jump but shares slump, near-term pressure against brightening skies

盈利上升股价跳水 新意网短期受压前景看俏

香港数据中心需求因人工智能与跨境数据流量而持续上升,推动新意网去年度收入增长10%,但新租用步伐放慢与融资成本压力仍令盈利承压 重点: 2025财年录得收入29.38亿港元,净利润年增8%至9.8亿港元 绩后股价急跌13.81%,但今年以来仍累升逾40%   李世达 随着人工智能推理、跨境电商与金融交易对低延迟数据处理的需求不断攀升,香港作为连接中国与全球的网络枢纽,其数据中心需求持续看涨。在这波趋势下,新意网集团有限公司(1686.HK)的最新业绩自然备受关注。 在截至2025年6月底止的财年,新意网收入29.38亿港元(3.76亿美元),按年增长10%。数据中心及相关设施服务仍是核心,按年增长11%至27.2亿港元。增长主要来自现有客户扩容,尤其是云端与AI推理相关需求。 新意网的业务模式以提供大型数据中心设施与互联服务为核心,属于“批发型”数据中心营运商。公司将机房容量出租给超大规模云服务商、电讯商及金融机构;所订的合约期长,租户稳定,确保收入可见度。 公司拥有多个数据中心,各自承担不同功能。柴湾的MEGA-i是香港最大、亦是亚洲互联最密集的数据枢纽;将军澳的MEGA Plus与沙田的MEGA Two分别服务跨国云端及AI高密度运算;荃湾的MEGA Gateway则邻近国际海缆登陆站,最新的MEGA IDC首期已投产,二期正在推进。 潜在用户增加 管理层透露,随着AI应用需要更贴近用户端部署,中国香港的地理与网络优势正逐步转化为实际订单。MEGA IDC整体出租率在财年内保持稳定上升,虽然短期新租用步伐略有放慢,但潜在租户的洽谈数量增加,显示后续需求仍然强劲。 盈利能力方面,期内盈利为9.79亿港元,按年增长8%,增速不及收入。公司解释,虽然数据中心业务带来稳定现金流,但净利增速受到融资成本大增的拖累。由于MEGA IDC一期投产后利息资本化减少,利息开支升至3.37亿港元,按年飙升53%,成为盈利增长的主要压力。不过,EBITDA仍上升至21.28亿港元,利润率由69%提升至72%,反映规模效应与成本管理依旧发挥作用。 公司并不避讳承认压力所在,公告直言,未来数年仍有大量新项目建设,包括MEGA IDC二期、沙田及荃湾项目,资本开支需求庞大。虽然母公司新鸿基地产提供支持,但在高息环境下,融资成本仍是短期股价波动的重要因素。 公司指出,这些设施的容量利用率正随着AI与跨境数据需求快速上升,成为推动收入增长的重要引擎。由于内地跨境数据审批趋严,使中国香港成为跨国企业与中资企业的“中转站”,国际金融机构亦偏好在香港处理敏感数据。这股结构性需求,推动不仅新意网,Equinix(EQIX.US)、Digital Realty(DLR.US)、中国移动国际(0941.HK)万国数据(9698.HK)等竞争者也在加码布局香港。 绩后股价暴跌 然而,市场却不认同,绩后首个交易日,新意网股价大跌13.81%,收报6.99港元,盘中一度暴挫逾16%,成交更急增至平日的八倍。 投资者主要忧虑新数据中心如MEGA Gateway与MEGA Two的出租进度能否维持高速,若容量利用率上升未如理想,将直接拖累收入增长;同时,高利率环境下,融资成本不断上升,也令市场对未来盈利承受力产生疑虑。值得一提的是,今年以来公司股价累升逾40%,绩前表现亮眼,或许回吐压力在绩后集中释放。 从估值看,新意网现时市盈率约29.1倍,低于Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍,估值水平相对较具吸引力。而公司背靠新鸿基地产,在资金与土地供应上具备一定保障,亦减少了潜在的财务风险。若新项目能快速出租并带来正向现金流,估值有望被重估。…