7836.HK
The Chinese steel-trading platform is applying to trade on the Hong Kong stock market after merging with its shell company partner.

内地钢铁交易网站找钢网向港交所递交“去SPAC”上市申请,成功后将是本港首宗案例

重点︰

  • 找钢网与Aquila Acquisition的并购交易,议定估值高达百亿港元
  • 截至今年1月底,找钢网的现金及现金等价物只余下1.29亿元

 

裴梓龙

终于,水尽鹅飞的港股SPAC(特殊目的收购公司)市场有了新消息。

找钢产业互联集团(ZG Group, 找钢网)在3月10日向港交所递交了上市申请,将与招银国际资管等成立的SPAC Aquila Acquisition Corporation(7836.HK)合并,以类似反向收购的“去SPAC(De-SPAC)”方式在港上市,估值约100.04亿港元,如果成功,将成为香港第一家SPAC并购交易,为沉静的SPAC市场带来喜讯。

去年8月31日,Aquila宣布与找钢网合并,当时预计在去年四季度完成交易,但一直未有进一步消息,首先因为港股市场表现疲弱,但最重要是等待中证监为其上市“开绿灯”,而这次找钢网正式递交上市申请,也意味已获得中证监批准。事实上,找钢网2018年曾尝试在港交所上市,最终失败而回,这次可谓变阵再战港交所。

不过,找钢网在2021年至2023年分别净亏损2.74亿元、3.66亿元及4.69亿元,三年合共亏损11.12亿元。连年亏损,公司都有解释,2021年亏损是因为公司处于由“重”到“轻”转型阶段,以及组建销售及营运团队,并发展一站式数字化基础设施;2022年则诿过于新冠疫情;到了2023年亏损增加28.1%,公司解释是因为一次性3.43亿元以股份为基础的开支,以及同样属一次性的与SPAC并购交易有关的3,960万元专业费用。如果撇除这两项,2023年的净亏损为8,360万元,比2022年净亏损3.66亿元大幅收窄77.2%。

中国的钢铁市场需求一向庞大,但是供应和需求都非常分散,地域覆盖受限制,分销层级多,导致整个钢铁交易价值链成本高、效率慢及透明度低,所以一直以来内地的钢铁行业对使用数字化平台转型,以达到减低交易成本的要求非常大,找钢网就抓住了这个机遇。以2022年在线钢铁交易吨量计算,找钢网是全球最大的三方钢铁交易数字化平台,目前更将业务逐步拓展到非钢铁工业原材料市场,包括电子元器材、电工电气和五金机电等。

自找钢网于2019年实行平台化后,数字平台的三方钢铁交易吨数增长不错,去年达到3,530万吨,约占中国三方在线钢铁交易总吨量的38%,公司的交易总吨量由2021年的3,560万吨增至2023年的4,900万吨,复合年增长率达17.3%;而公司的商品交易总额(GMV)也从2021年的1,872亿增至去年的1,955亿元,截至去年底,找钢网的数字化平台连接超过12,600名注册卖家及逾177,000名注册买家,大多数都属于中小企业。

曾经在电竞业发展、也当过老师的找钢网创办人兼行政总裁王东,于2008年进入钢铁行业。在工作中,他发现买家在购买钢铁的过程非常复杂,售前要询价、比对价格、议价、锁货;销售中有结算、付款等,售后则要开发票等,起初王东只想做一个钢铁版的“去哪儿网”,主要是帮助买家通过搜寻直接找到货源,改变繁复的交易过程,成为找钢网的雏型。

曾获6轮融资

2012年,王东与拍挡王常辉和饶慧钢成立了找钢网前身上海钢富,同年完成A轮融资,其后在2013年、2014年、2015年、2018年共得了5轮融资,6轮融资获得近25.28亿元资金,估值由当初的3,000万元大增至79.3亿元,翻了近263倍。

找钢网这次上市,是采用同股不同权的架构,紧随SPAC并购交易后,王东及王常辉将拥有公司约65.7%投票权,而包括王东和王常辉在内的一致行动人士,将有公司约66.9%投票权。

找钢网如果想继续拓展业务,需要投入更多资本,但据招股文件显示,截至去年底,其流动负债达113亿元,但今年1月底的现金及现金等价物只有1.29亿元。这次合并,找钢网最多可以获得9.59亿元,其中约25%将用于通过数字化加强服务供应、约20%用于扩大买家群体并增加黏性、约20%用于加强技术,约25%探索跨行业扩张。

自港交所2022年批准SPAC上市后,目前也只有5家SPAC成功登陆,然而香港的SPAC与美国或新加坡不同,对发起人、投资者及独立第三方投资者(PIPE)都有更严格的要求。而事实上,5家已在港上市的SPAC,全部都在2022年上市,由于SPAC要在两年内找到并购目标,故今年将是它们的最后限期,这5家SPAC除了Aquila外,还有Vision Deal(7827.HK)、汇德收购(7841.HK)、Interra(7801.HK)和TechStar(7855),其中Vision Deal去年底也宣布计划与内地社交平台趣丸集团合并,估值达82.15亿港元,是继Aquila后第二家公布并购交易的SPAC,至于其他三家SPAC仍未宣布任何并购目标。

对于一家三年亏损超过11亿元的公司,以百亿港元估值上市,是否过高实属见仁见智。但不可否认的是,如果找钢网最后能成功与Aquila合并上市,至少可以让沉寂多时的SPAC市场泛起一点涟漪。

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新闻

Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative actively seeking a Hong Kong IPO amid Goods Economy, getting support from Xiaomi

获小米支持 铜师傅趁谷子热谋上市

铜师傅在内地铜质文创工艺产品市占率达35%,挟龙头一哥地位申请港交所上市 重点: 铜师傅去年纯利大升近八成,股东包括小米 在线直销占比大,自研IP收入比例高   白芯蕊 谷子经济股今年热门,最具代表的泡泡玛特(9992.HK),股价今年已急升逾倍,一度逼近200港元大关,布鲁可(0325.HK)年初上市后亦反复走高,同样拥有谷子概念的杭州铜师傅文创(集团)股份有限公司,最近也递交上市申请文件。 主力生产铜质文创产品的铜师傅,由俞光在2013年3月创立,随后引入基金北京光信、小米旗下的天津金米,及雷军持股的顺为等成为公司股东。据申请文件显示,目前大股东为俞光,持公司26.27%股权,小米则持有9.56%,顺为及北京光信分别持有13.39%和6.06%股权。 曾计划内地上市 申请文件中指出,铜师傅曾考虑在中国深交所创业板上市,但基于市况及战略调整,以及香港上市有望接触国际投资者,有助拓展海外,因此铜师傅终止内地上市计划,转战香港挂牌。 受惠内容创作及消费数字化推动,全球铜质文创工艺产品市场销售收入由2019年的45.73亿元,增加至2024年的62.67亿元,复合增长6.5%。随着全球对精致美学及具收藏价值的铜质工艺产品需求持续上升,估计到2029年销售收入将扩至87.09亿元,折合2024至2029年复合增长6.8%,其中中国铜质文创工艺产品市场有望达18.7亿元,占全球21.5%。 尤其是内地铜质文创市场比国际市场强劲,因“国潮”美学崛起,激发消费者共鸣和体验,且增强参与度,配合中国政府相继出台《中华优秀传统文化传承发展工程“十四五”重点项目规划》等政策,支持传统工艺、非物质文化遗产商业化开发,以及工艺产品产业现代化转型,带动市场持续增长。 铜质文创市场高度集中 中国铜质文创工艺产品市场高度集中,据调研机构弗若斯特沙利文称,去年头部三间企业市占率便达70%,其中铜师傅在总收入及在线收入更是行业龙头,市占分别达35%和44.1%。 铜师傅业务由直销、经销和代销组成,占集团2024年总收入分别76.7%、20.5%和2.8%。直销之中,在线占比最大,占直销收入91.9%,也占集团总收入70.5%。所谓在线直销,主要来自天猫、京东、抖音等旗舰店,同时实行统一在线零售定价政策,而铜师傅在线客单价平均高于750元。 此外,铜师傅也积极开拓线下渠道,截至2024年12月31日,在中国新一线及二线城市的高流量商业区战略要地运营9家直营店。 谷子经济其中一个最大关键是产品IP(知识产权),铜师傅自研IP产生收入比例高,占2022至2024年总收入的94.1%、88.3%及93.7%,同期亦创建300个、279个及456个新的原创产品IP,也与其他特许授权商合作,推出铜质摆件产品,包括《功夫熊猫》、《变形金刚》及《侏罗纪世界》系列等。 不过谷子经济也分淡旺季,铜师傅称11月“双11购物节”以及12月的“双十二”等在线购物节、每年的新年及春节等送礼高峰期,以及第四季度国庆黄金周及中秋等,销售都会特别畅旺。 铜价起跌主宰成本 整体来讲,铜师傅去年增长强劲,收入按年上升12.8%达至5.71亿元,纯利升幅更快,按年升79%至7,898万元。与此同时,营业成本占比持续下降,由2022年和2023年67.8%及67.6%,下降至2024年64.6%,但公司产品原材料主要是铜,占2022年至2024年营业成本的51.9%、47.1%及47.1%,未来全球对铜的需求大,特别是人工智能时代,欧美电网残旧需全面升级,全球新增产铜产量却未有同步上升,或会推高铜价,变成集团利润率有受压风险。 参考全球IP公司估值,目前泡泡玛特预期市盈率35倍,布鲁可则达25.6倍,还有以Hello Kitty打响名堂的日本上市企业三丽鸥(8136.JP),目前预期市盈率也近30倍,意味全球谷子经济股估值处较高水平,若铜师傅能短期内挂牌,配合有小米光环照耀下,预计力争估值最少20倍预期市盈率上市,惟一旦超过30倍市盈率上市,股价炒高水位未必不多,值博率相对较低,投资者宜留意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

制造商大削产能 多晶硅产能利用率不足4成

据财新周五报道,企业正竭力扭转成本倒挂导致的亏损困局,中国多晶硅制造商已大幅削减产量,目前产能利用率不足40%。龙头企业大全新能源(DQ.US;688303.SH)相关负责人透露,公司目前产能利用率维持在30%-40%区间,与行业平均水平一样。 大全及其同行的困境,源于过去两年多晶硅价格飙升时的大规模扩产。作为光伏电池核心原材料,多晶硅价格曾经历暴涨,然而产能的集中释放叠加光伏组件需求趋缓,导致价格断崖式狂跌,多数头部企业均陷入亏损泥潭。 大全的境况颇具行业代表性,财报显示,公司今年一季度多晶硅单位生产成本达每公斤7.57美元,同期销售均价仅为每公斤4.37美元,价格出现大幅倒挂。在主动减产与价格下行的双重压力下,大全收入从去年同期的4.15亿美元锐减至1.24亿美元,并由去年同期的1,55万美元盈利转为7,180万美元亏损。 中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会相关负责人向财新透露,多数生产企业早在去年下半年就已启动限产措施。该人士强调,市场价格若要企稳回升,需经历大规模库存出清过程。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:云工场主席拟售最多15%持股

IDC解决方案服务商云工场科技股份有限公司(2512.HK)周一公布,公司主席兼行政总裁计划出售最多6,900万股股份,约占公司已发行股本的15%。公司表示,此次售股预计不会影响其业务运营。 此次交易将导致控股股东Ru Yi Information Technology Co. Ltd.(由云工场主席兼CEO孙涛持有)所持股份从3.45亿股减至2.76亿股,其持股比例将降至60%。 云工厂成立于2021年,总部位于江苏无锡,主要从事提供IDC解决方案服务、边缘运算服务以及ICT服务及其他服务的业务。2024年,公司收入7.07亿元(9,800万美元),按年增长1.7%,净利润1,209.1万元,按年下跌13%。 工场股价在周一早盘下跌了22.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Anjoy makes frozen dumpling

食品股蜂拥上市 安井有望先拔头筹

冷冻食品制造商安井计划赴港上市,并已获得中国证券监管机构的批准 重点: 中国证券监管机构已正式批准安井食品的赴港上市计划,此举可与上海上市互补 这家冷冻食品制造商的收入在首季度开始收缩,毛利率也明显低于其他很多领先食品公司 阳歌 随着冷冻食品安井食品集团股份有限公司(603345.SH)的上市计划获得中国证券监管机构批准,距离实现上市目标又近了一步,香港的投资者可能很快将多一个投资选择。 这家生产鱼丸和各种包子等冷冻食品的龙头企业,正投身于一场热潮,越来越多在上海和深圳A股市场上市的公司选择在香港二次上市。在这方面,公司正与领先的酱油和调味品制造商海天味业(603288.SH)竞争,欲成为中国首家拥有双重上市地位的大型食品企业。  最近,食品股纷纷涌入香港,这可能让投资者有点选择烦恼,他们试图找出哪些股票可能提供最佳回报。名单上包括鸣鸣很忙、三只松鼠和溜溜果园等零食巨头,它们希望加入卫龙美味(9985.HK)的行列,后者已在香港上市。还有其他食品巨头,如大米销售商十月稻田(9676.HK),以及方便面制造商统一企业中国(0220.HK)和康师傅控股(0322.HK)。 安井食品成立于2001年,与同行的不同之处在于,它明显喜欢收购,而收购也助推了公司的增长。公司旗下许多品牌都是收购而来,如洪湖诱惑、新柳伍和功夫食品。公司在4月份提交给上海证券交易所的第一季度财报中披露,在两个月前,斥资4.45亿元(6,200万美元)收购了鼎味泰70%的股份,后者是鱼丸等冷冻海鲜产品的生产商。 虽然收购可能是一个积极因素,但与同行相比,公司的毛利率相对较低,在上海上市的股票估值也相对偏低。毛利率较低的部分原因,可能是公司的配送成本较高,因为冷冻产品都需要冷链配送服务。 另一个可能让投资者却步的因素是,安井食品的收入从今年开始出现收缩。 安井食品1月份提交香港上市申请,高盛和中金公司是承销商,表明上市融资额可能超过1亿美元。所有在香港上市的中国公司,都必须获得中国证券监督管理委员会(CSRC)的批准,而上周五该监管机构正式宣布,对安井食品的申请予以备案,意味它拿到了批文。根据这份通知书,安井食品拟发行5,950万股。 我们已经指出的,与同行相比,安井食品在上海上市的股票估值相对较低,市盈率(P/E)仅为16倍。这还不到海天味业A股市盈率36倍的一半,也远远落后香港上市的卫龙美味的30倍、统一企业中国的21倍和康师傅控股的18倍。似乎表明,投资者对安井食品的故事不怎么感兴趣,很可能是因为其利润率相对较低。 收入收缩 了解上述宏观背景,我们将在本文的后半部聚焦安井食品的财务表现。数据显示,公司虽在中国庞大的冷冻食品市场占据龙头地位,但在某些关键盈利指标上却表现滞后。根据安井食品在1月份的上市文件中引用的第三方市场数据,它以6.2%的市场份额位居中国速冻食品行业第一。 公司在今年1月提交上市申请时,营收看起来相对稳健,2024年前9个月的增长率为7.7%。全年增速与这一数字持平,这家在上海上市的公司报告称全年收入增长了7.7%,从2023年的140亿元增至151亿元。 但第一季度的财报显示,之后公司收入出现收缩,从一年前的37.5亿元下降4.1%至36亿元。尽管去年随着中国经济放缓,许多公司都报告了类似的疲软态势,但该公司并未对突然下滑做出任何解释。 公司将产品线分为三大领域,以鱼丸和猪肉肠等速冻调制食品为首,这些产品在过去三年中贡献了一半左右的收入。第二大类别是小龙虾和蛋饺等速冻菜肴制品,收入份额从2022年的25%增长到去年的约30%。最后一个类别是速冻米面制品,如烧卖和馒头,在公司收入中所占的份额从2022年的约20%缩小到去年的16.5%。 整体收入萎缩虽令人略感担忧,但在当前环境下并不意外。然而,更值得关注的是安井食品去年毛利率较低,仅为23.3%,远低于海天味业去年前九个月的36%,也低于统一企业中国和康师傅控股约33%的毛利率。部分原因可能在于高昂的经销费用,也可能与多次收购后的整合难度有关。无论原因为何,若想在食品股选择日益丰富的市场中赢得投资者青睐,安井食品需改善这一重要盈利指标。  安井食品去年净利润微增0.5%至14.8亿元,增速远低于收入增长。与收入趋势一致,今年一季度净利润也开始收缩,同比下降10%至3.95亿元,降幅超过收入下滑幅度。 归根结底,一些投资者可能会喜欢安井食品,因为它是中国领先的冷冻食品公司,地位无可争议。但是,面对众多利润率更高、估值更高的其他选择,投资者可能需要更多理由才会把钱放在安井食品的购物车里。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里