找钢网合并Aquila 港股“去SPAC”上市首例

2024年03月22日

7836.HK

The Chinese steel-trading platform is applying to trade on the Hong Kong stock market after merging with its shell company partner.

内地钢铁交易网站找钢网向港交所递交“去SPAC”上市申请，成功后将是本港首宗案例

重点︰

找钢网与Aquila Acquisition的并购交易，议定估值高达百亿港元
截至今年1月底，找钢网的现金及现金等价物只余下1.29亿元

裴梓龙

终于，水尽鹅飞的港股SPAC(特殊目的收购公司)市场有了新消息。

找钢产业互联集团(ZG Group, 找钢网)在3月10日向港交所递交了上市申请，将与招银国际资管等成立的SPAC Aquila Acquisition Corporation(7836.HK)合并，以类似反向收购的“去SPAC(De-SPAC)”方式在港上市，估值约100.04亿港元，如果成功，将成为香港第一家SPAC并购交易，为沉静的SPAC市场带来喜讯。

去年8月31日，Aquila宣布与找钢网合并，当时预计在去年四季度完成交易，但一直未有进一步消息，首先因为港股市场表现疲弱，但最重要是等待中证监为其上市“开绿灯”，而这次找钢网正式递交上市申请，也意味已获得中证监批准。事实上，找钢网2018年曾尝试在港交所上市，最终失败而回，这次可谓变阵再战港交所。

不过，找钢网在2021年至2023年分别净亏损2.74亿元、3.66亿元及4.69亿元，三年合共亏损11.12亿元。连年亏损，公司都有解释，2021年亏损是因为公司处于由“重”到“轻”转型阶段，以及组建销售及营运团队，并发展一站式数字化基础设施；2022年则诿过于新冠疫情；到了2023年亏损增加28.1%，公司解释是因为一次性3.43亿元以股份为基础的开支，以及同样属一次性的与SPAC并购交易有关的3,960万元专业费用。如果撇除这两项，2023年的净亏损为8,360万元，比2022年净亏损3.66亿元大幅收窄77.2%。

中国的钢铁市场需求一向庞大，但是供应和需求都非常分散，地域覆盖受限制，分销层级多，导致整个钢铁交易价值链成本高、效率慢及透明度低，所以一直以来内地的钢铁行业对使用数字化平台转型，以达到减低交易成本的要求非常大，找钢网就抓住了这个机遇。以2022年在线钢铁交易吨量计算，找钢网是全球最大的三方钢铁交易数字化平台，目前更将业务逐步拓展到非钢铁工业原材料市场，包括电子元器材、电工电气和五金机电等。

自找钢网于2019年实行平台化后，数字平台的三方钢铁交易吨数增长不错，去年达到3,530万吨，约占中国三方在线钢铁交易总吨量的38%，公司的交易总吨量由2021年的3,560万吨增至2023年的4,900万吨，复合年增长率达17.3%；而公司的商品交易总额(GMV)也从2021年的1,872亿增至去年的1,955亿元，截至去年底，找钢网的数字化平台连接超过12,600名注册卖家及逾177,000名注册买家，大多数都属于中小企业。

曾经在电竞业发展、也当过老师的找钢网创办人兼行政总裁王东，于2008年进入钢铁行业。在工作中，他发现买家在购买钢铁的过程非常复杂，售前要询价、比对价格、议价、锁货；销售中有结算、付款等，售后则要开发票等，起初王东只想做一个钢铁版的“去哪儿网”，主要是帮助买家通过搜寻直接找到货源，改变繁复的交易过程，成为找钢网的雏型。

曾获6轮融资

2012年，王东与拍挡王常辉和饶慧钢成立了找钢网前身上海钢富，同年完成A轮融资，其后在2013年、2014年、2015年、2018年共得了5轮融资，6轮融资获得近25.28亿元资金，估值由当初的3,000万元大增至79.3亿元，翻了近263倍。

找钢网这次上市，是采用同股不同权的架构，紧随SPAC并购交易后，王东及王常辉将拥有公司约65.7%投票权，而包括王东和王常辉在内的一致行动人士，将有公司约66.9%投票权。

找钢网如果想继续拓展业务，需要投入更多资本，但据招股文件显示，截至去年底，其流动负债达113亿元，但今年1月底的现金及现金等价物只有1.29亿元。这次合并，找钢网最多可以获得9.59亿元，其中约25%将用于通过数字化加强服务供应、约20%用于扩大买家群体并增加黏性、约20%用于加强技术，约25%探索跨行业扩张。

自港交所2022年批准SPAC上市后，目前也只有5家SPAC成功登陆，然而香港的SPAC与美国或新加坡不同，对发起人、投资者及独立第三方投资者(PIPE)都有更严格的要求。而事实上，5家已在港上市的SPAC，全部都在2022年上市，由于SPAC要在两年内找到并购目标，故今年将是它们的最后限期，这5家SPAC除了Aquila外，还有Vision Deal(7827.HK)、汇德收购(7841.HK)、Interra(7801.HK)和TechStar(7855)，其中Vision Deal去年底也宣布计划与内地社交平台趣丸集团合并，估值达82.15亿港元，是继Aquila后第二家公布并购交易的SPAC，至于其他三家SPAC仍未宣布任何并购目标。

对于一家三年亏损超过11亿元的公司，以百亿港元估值上市，是否过高实属见仁见智。但不可否认的是，如果找钢网最后能成功与Aquila合并上市，至少可以让沉寂多时的SPAC市场泛起一点涟漪。

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特殊目的收购公司, 找钢网, 汇德收购, 去SPAC

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2025年12月31日

2259.HK

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