快狗打车(Gogox)获香港交易所批准上市,据报公司有意筹资最多31.8亿元

重点:

  • 这家连年亏损的线上运输平台通过港交所上市聆讯,但公司表明未来两年都未能止亏
  • 快狗主要收入来自中国内地市场,最新数据显示,它可能已失去了增长动力

何仲尼

这家获得阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)入股的线上运输平台,在过去三年多亏了23亿元,但由于市值及收入符合要求,它终究还是通过了港交所的上市聆讯。

这里说的,是在2013年成立、中国内地第二大线上同城物流平台快狗打车控股有限公司,它在周日上载了聆讯后资料集,代表已获批在港交所发行新股上市,据财经通讯社IFR引述市场消息报道,快狗打算在港股市场筹资最多5亿美元(31.8亿元)。

初步招股文件显示,快狗打车在2018年、2019年、2020年的股东应占亏损分别为10.7亿元、1.84亿元和6.58亿元,并在去年首9个月再亏损3.93亿元。公司更预期,最少在未来两年都无法止亏。这家持续扩大“烧钱”的公司日后上市时,能凭什么吸引投资者参与申购?

时间回到2013年7月,从美国读书后回流的三名港人林凯源、关俊文、邓权威,​​与另外两名负责写程序及设计的朋友,合力创立快狗打车的前身GoGoVan,是全亚洲首个利用手机应用程序,让用户即时配对货车司机,提供送货服务。

由于概念创新,并为行业生态带来巨大改变,公司得到A轮到C轮的3.7亿美元投资后,在2016年中,业务已从香港扩展至中国内地、中国台湾、印度、新加坡和韩国。2017年8月,GoGoVan与58速运合并,当时估值已达到10亿美元,成为香港首批独角兽创业公司;翌年,公司改名为快狗打车,取其“快速,忠心”的意思,业务至今覆盖超过340个城市,司机网络逾490万人。

截至上市前,快狗已完成5笔融资,据报上市前估值高达20亿美元。其中大股东58同城持有51.2%股份,阿里巴巴系内公司合共持有15.99%股份,而三名主要创办人持股已减至17.58%,可说是华丽套现退场。

快狗打车的最大市场为中国内地,过去三年多占集团营业额五到七成,主要收入来源是向司机抽取佣金。当司机使用其平台提供物流服务、并收取服务费用后,公司会以佣金或会员费用的形式抽取服务费。

值得留意的是,由于另一家主要移动技术平台滴滴货运在2020年6月开始同类服务,并于去年4月拓展至更多城市,导致中国内地线上同城物流市场竞争加剧,令集团营运表现有所下降。

首先是快狗在内地市场的净抽佣率趋势不妙,从2019年和2020年的6.6%和8.3%,大幅下降至截至去年首9个月的2.7%,意味每张交易额100元的订单,快狗只能收取2.7元服务费。

另一个让投资者忧心的情况,是无论托运人月活跃用户(MAU)、订单数量以至交易总额,从2020年起都开始出现倒退情况,反映这个占集团五到七成收入的最大市场,正失去增长动力。

中国市场占比降

据招股书引用的市场研究资料,快狗在2020年的市场份额为5.5%,是中国第二大网上同城物流平台,滴滴货运以3.1%名列第三;但到了去年9月,快狗的市场份额已降至3.4%,低于滴滴货运的3.9%,并失去“老二”位置,情况令人忧虑。

另外,虽然快狗拥有过百万用户个人信息,但未被内地监管机构归纳为“关键信息基础设施经营者”,因此选择到香港上市,相信也考虑到中美两国角力的政治背景下,北京当局担忧敏感用户数据泄漏的风险。

参考滴滴出行(DIDI.US)去年7月的美国争议性上市,最终招致中国互联网监管机构的数据安全审查、更在短短5个月后宣布退市的经验,快狗到港交所这个中国境内的避风港挂牌,自然有助减低日后的政策风险,更可直接面对中国投资者,对估值有正面作用。

虽然滴滴货运只是规模更大的滴滴出行其中一部分,但快狗的另外两个主要对手货拉拉和省省回头车目前都没有上市,要评估其估值,只能以2020年开始加入同城物流市场、在美国上市的满帮集团(YMM.US)比较,这家公司目前的市销率(P/S ratio)为13.6倍。

据招股书显示,快狗近年收入波幅不大,2018年到2020年的营收在4.53亿元到5.48亿元的区间徘徊;去年截至9月底的收入则为4.7亿元,假设第四季收入持平,以相同市销率计算,快狗的市值可达104亿港元(85.7亿元),低于其最后一次融资时的156亿港元。

作为新经济科技公司的快狗,即使未能获利,既然市值与收入已超过港交所定下的40亿和5亿港元上市门坎,加上面临在中国市场的不利处境,实在不难理解为何选择在此刻上市,以便筹资扩展更多海外业务。

考虑到快狗选择到香港上市,而在美国上市的中概股过去一年估值下降,相信快狗有机会取得更高估值,但要说服投资者积极参与,还是需要交出一张何时能扭亏的篮图。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里