心怀繁华都市梦香颂国际纽约上市

2023年03月31日

来自中国西部的香颂国际将利用通过IPO募集的资金，把刚刚起步的美国咖啡连锁扩大到约12家门店的规模

重点：

中国烘焙连锁品牌运营商香颂国际，通过在纳斯达克IPO筹集1,360万美元，并计划用这笔资金扩大在纽约的业务
该公司在首次提交申请两年后才得以成功进行IPO，反映它面临的多重困难，包括美中监管纠纷，以及其家乡所在城市因新冠疫情长达两个月的封锁

阳歌

中国西部新疆地区冷清的首府城市乌鲁木齐，和纽约繁华的麦迪逊大街有什么共同点？

答案是没什么共同点，至少在本周之前是这样的，而现在，这两座本不搭界的城市，因为香颂国际控股有限公司(CHSN.US)的IPO而联系在一起。香颂国际来自乌鲁木齐，虽然它的名字听起来很法国，但连纽约市场也被它吸引住了。该公司以每股4美元(相当于4美元至6美元价格区间的下限)的价格出售了340万股股票，筹集资金1,360万美元(9,360万元)，金额相对来说不算大。

不过，该股周四在纽约上市时下跌，表明投资者也许还没有完全准备好接受这份来自中国的“纽约早餐”。

该公司将利用这笔资金扩大在纽约刚刚起步的咖啡店连锁，后者的名字取自法语中“歌曲”这个词，缘起创始人兼董事长李刚这位中国人对西式糕点的热爱。

香颂国际走到这一步不容易，虽然有很多美国投资者希望押注中国庞大的餐饮市场，但这一支新餐饮股的上市过程遭遇了重重障碍。根据香颂国际本月提交的最新招股说明书援引的第三方数据，2020年，中国烘焙食品市场价值313亿美元，预计到2025年将增长至416亿美元。

香颂国际最初是一个中国烘焙连锁品牌，目前在乌鲁木齐拥有33家门店，供应由中央工厂生产的烘焙食品。公司成立于2009年，其纽约之旅始于它在当地设立的子公司，2017年在23街开设了第一家Patisserie Chanson。

它目前在纽约有三家门店，其中一家刚于3月中旬开业。它预计还要在中国和美国各开7家新店，使门店总数在今年年底达到50家。我们稍后再来详细介绍该公司在中国和美国的扩张计划。首先，我们来看看有关其漫长的上市之旅的更多细节。

该公司2021年首次申请在纽约公开上市，计划募集的资金额度也不大，仅为2,200万美元。但此后不久，美国和中国证券监管机构之间就审计文件的查阅问题爆发争执，给之前源源不断的中国公司赴华尔街上市按下了停止键。

去年，双方监管机构签署了一项具有里程碑意义的信息共享协议，使得该问题得到解决，该协议在去年秋天的试运行期间，获得了美国监管机构的高度评价。

雪上加霜的是，中国证券监管机构几乎同时就中国企业在纽约上市的法律地位发出信号，促使一些人担心它可能会禁止这类此前处于灰色地带的公司上市。今年初，中国监管机构发布中国公司海外上市新规，表明将允许这一进程继续时，这个问题也解决了。

疫情的挑战

香颂国际通往华尔街之路的最大挑战，或许来自中国的本土市场。去年，为了遏制此起彼伏的新冠疫情，中国采取了严格的防疫措施，零售商经常被迫数周甚至数月关闭门店。香颂国际的招股说明书显示，去年8月，它的中央工厂开始感受到当地疫情防控措施的冲击，最终导致所有门店关闭近四个月。

随着中国去年12月初突然取消大部分疫情防控措施，这种风险应该也已成为过去。

还有一点需要注意，由于俄乌战争引发的全球性通胀，该公司不得不应对面粉价格大幅上涨的问题，面粉是该公司最大的成本支出之一。

香颂国际招股书最新的财务数据截至去年上半年，它的收入比上年同期的674万美元增长27%，至854万美元，并未反映下半年因疫情封锁带来的压力，我们预计，由于疫情导致的中断，全年增长可能会收窄，甚至可能出现下降。

该公司中国业务的收入主要来自烘焙产品。由于餐饮模式的原因，它在美国门店的收入则更为多样化，大约四分之一的收入来自烘焙食品，四分之一来自餐饮食品，一半来自饮料。

其盈利能力也相对不错，尽管去年上半年的纯利从上年同期的42.3万美元降至22.1万美元，降幅近一半。

该公司的最新市值约为3,100万美元，根据其2021年的收益，它的市盈率非常高，不过随着后新冠时代利润的反弹，这一数字可能会降到更合理的水平。以2021年1,470万美元的营收计算，该公司的市销率为2.1倍。这低于在中国经营肯德基和必胜客餐厅的百胜中国 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍，以及美国咖啡巨头星巴克(SBUX.US)的3.5倍。

对于该公司的创始人李刚来说，Patisserie Chanson并非玩票性质，2017年，他请来糕点师Rory Macdonald来领导他在纽约的第一家门店。他的影响力帮助这家店登上了《纽约时报》“Off the menu”栏目的新店推介。他一直待到2018年，之后成为公司顾问，但其名字没有出现在最新的招股说明书中。

香颂国际计划在未来五年里，利用在国内业务产生的现金流，每年在中国新开三到五家门店。通过IPO筹集到的资金则用在纽约市场，进行相对积极的扩张，未来一年内将其门店数量增加到12家，每6家店一组，分为两组，每组由一个工厂店配送五家咖啡店。

除了截然不同的纽约和乌鲁木齐这两个市场，香颂国际在中国国内市场和美国其他地方也都有很大的扩展空间。在这方面，香颂国际表示，它计划在未来两三年以纽约为跳板，进军美国东部市场，下一站可能是波士顿。该公司最终还可能扩展到新疆的其他城市，以及中国的其他地区。

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消费, 新股

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新闻

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

简讯：较A股折让逾两成恒瑞医药集资近百亿港元

中国药业龙头江苏恒瑞医药股份有限公司（1276.HK; 600276.SH）于周四招股，发售约2.25亿股，5.5%作公开发售，每股售价介乎41.45至44.05港元，较A股周三的收市价折让约23%至27.6%，集资近99亿港元，下周二截止认购，周五正式挂牌。恒瑞医药专注的药物领域包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病，以及神经科学。公司拥有110多款商业化药物，包括19款新分子实体创新药和4款其他创新药。去年公司盈利达63.4亿元，按年增长48%。今年首季收入72.06亿元，同比增长20.1%，纯利上升36.9%至18.74亿元。是次共有七名基石投资者，认购金额达5.3亿美元，包括新加坡政府的GIC、Invesco Advisers、UBS AM Singapore、Cordial Solar、Hillhouse、Millennium及Oaktree。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

1276.HK 600276.SHG

泽布替尼海外市场大卖百济神州首次实现季度盈利

第一季度，百济神州GAAP净利润为127万美元（919万元），2024年同期净亏损2.51亿美元重点：第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元，同比增长62%，单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.，并将注册地迁至瑞士莫莉作为中国最有发展前景的创新药企业，百济神州有限公司（ 688235.SH ； 6160.HK ； ONC.US）何时能为股东带来盈利回报一直备受市场关注。在最新公布的2025年第一季度财报中，百济神州终于展现出年度盈利的曙光，在美国通用会计准则（GAAP）下，公司首次实现季度盈利。 5月7日晚间，百济神州港股、美股、A股三地同时发布的2025年第一季度财报。其中美股的业绩快报显示，第一季度，百济神州GAAP净利润为127万美元（919万元），2024年同期净亏损2.51亿美元。再看A股的财务数据，百济神州的营业利润也已扭亏为盈，归母净亏损0.95亿元，较去年同期的净亏损19.08亿元，同比大幅减亏。快速扭亏为盈的背后是产品销售收入的大幅上涨，2025年第一季度，公司的产品收入高达11亿美元，同比增长47%。百济神州解释，这主要得益于公司自研产品泽布替尼、替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长，尤其是核心产品BTK（布鲁顿酪氨酸激酶）抑制剂泽布替尼，贡献了逾七成的收入。自从2023年获FDA批准用于慢性淋巴细胞白血病（CLL）后，作为适应症最广泛的BTK抑制剂，泽布替尼成为同类最优（Best-in-class）药物，是一线和复发/难治性CLL以及所有其他已获批的B细胞恶性肿瘤新增患者的主要选择。在2023年总收入突破10亿美元后，泽布替尼的销售额仍处于快速上升期。财报显示，第一季度泽布替尼全球销售额达7.92亿美元，同比增长62%，单单在美国市场的销售额就达到5.63亿美元，超过60%的季度环比增长来自于在CLL适应症中的扩大使用，其季度销售额首次超过由强生和艾伯维合作开发的伊布替尼，成为美国BTK抑制剂领域市场份额最大的领导者。另一方面，得益于在德国、意大利、西班牙、法国等欧洲主要市场的份额提升，泽布替尼在欧洲的销售额也同比增长73%至1.16亿美元。另一款重点产品PD-1替雷利珠单抗销售额1.71亿美元，同比增长18%，远超过其他中国创新药企的同类产品，主要得益于海外市场的快速拓展。替雷利珠单抗目前已在全球46个市场获批，本季度在11个市场新增纳入报销范围，包括美国、欧洲和中国。强化全球化身份海外市场对于百济神州的重要性不言而喻，面对日益激烈的中美地缘政治摩擦，百济神州正加速全球化战略布局。最初，百济神州的品牌标识是充满中国元素的“百济神州”四个篆体汉字，2021年上市时改为以英文名称BeiGene为主体。2024年11月，百济神州启用新的英文名称BeOne Medicines Ltd.，在最新的季度报中，百济神州宣布将注册地迁至瑞士。药品作为豁免商品，暂时还不受美国对中国加征关税的影响，但美国总统特朗普也曾表示美国将对药品征收关税。如今，泽布替尼和替雷利珠单抗在美国地区的药品销售均由美国本土的CDMO企业生产，仅有供应链中有部分涉及中国供应商，即使关税政策改变，对百济神州的影响也很有限。2024年7月，百济神州位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的全新旗舰基地正式启用，该基地建有世界一流的生物制剂生产能力和临床研发中心。在欧美市场，百济神州凭借本土商业化团队，不仅有效提升了海外销售收入，其销售费用占产品收入的比例也从2024年一季度的57%降至41%，在产品收入高速增长的同时，销售及管理费用仅同比增加7%至8.88亿美元，显示其运营效率显著提升。百济神州下一个寄予厚望的重磅产品是BCL2抑制剂索托克拉，该产品主攻血液肿瘤，在中国已经提交上市申请，并纳入优先评审，美国FDA也授予该产品快速通道资格，用于治疗套细胞淋巴瘤（MCL）和华氏巨球蛋白血症（WM）患者。如今，百济神州在港股的市销率约为5.6倍，同样手握出海PD-1药物的君实生物（ 688180.SH；1877.HK ）在港股的市销率为6.6倍。随着百济神州开始实现盈利，经营性现金流持续改善，公司有望为股东带来更大回报。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

6160.HK ONC.US 688325.SHG

简讯：结束三年收入萎缩虎牙重返增长轨道

游戏直播公司虎牙信息科技有限公司（HUYA.US）周二披露，在经历竞争加剧、监管打压及合并案遭否等困境后，公司今年一季度实现收入正增长，结束逾三年的业绩收缩周期。虎牙披露，今年一季度营收总额为15.1亿元，较上年同期的15亿元微增。此前公司上一次实现同比增长，要追溯至2021年第三季度，当季营收从28.1亿元增长5.7%至29.8亿元。公司核心直播业务收入仍延续跌势，最新季度同比下滑约10%至11.4亿元。但游戏相关服务收入大涨52%至3.7亿元，弥补了核心业务缺口。根据非公认会计准则，公司最近三个月实现净利润2,400万元，较上年同期的9,250万元有所下降。财报发布后，虎牙美股周二涨1.9%。该股年内累计涨幅已达25%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月14日

HUYA.US

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