德威赴港IPO 喜与菜鸟结盟

这家跨境物流企业估值可达约3亿美元，阿里菜鸟去年9月曾投资6,700万美元

重点：

• 跨境供应链解决方案服务商德威申请香港上市，希望提高其在蓬勃发展的跨境电商业务中的地位
• 八个月前，德威以6,700万美元的价格，将公司29.5%的股份出售给阿里菜鸟物流

杨景

谈到物流，专注于中国的投资者有很多选择，比如顺丰控股（002352.SZ）、中通快递（ZTO.US；2057.HK）和京东物流（2618.HK）。尽管阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、亚马逊（AMZN.US）等电子商务公司也在积极建立跨境业务，对国际物流服务提出了相应的要求，但这些物流公司的重点都放在中国国内。

随着德威提出新的IPO申请，这种情况可能很快就会改变。德威是中国的一家端到端跨境服务提供商，得到了阿里巴巴旗下物流公司菜鸟的支持。该公司上周申请在香港上市，寻求新的资金以便在高度分散和竞争激烈的跨境服务领域扩大其全球网络。

这次申请由大名鼎鼎的花旗和中金承销，但没有给出筹款目标。根据去年秋天菜鸟投资后的估值，可以计算出德威可能会筹集到一笔不算多的资金，在5,000万美元左右。根据目前大约30倍的平均行业市盈率，德威上市后估值可能将达约3亿美元。

德威和那些新成立专注于中国国内的同行不同，根据公司上周三提交的招股书，德威创立于上海，其历史可以追溯到20世纪90年代，这使它有时间在中国最国际化的城市建立基地，成长为亚洲—北美贸易航路上最大的物流服务企业。根据招股书中引用的沙利文（Frost & Sullivan）数据，从2019年到2021年的营收增长来看，德威也是中国增长最快的跨境服务供应商之一。

德威的创始人是一对夫妻，之前都在物流公司工作。杨时曾就职于上海中远，程芳曾在中国外运的一个货运代理部门任职。夫妻二人调集资源，创办了德威，提供海运物流、空运物流及履约增值服务。

德威和中国其他大型物流公司不同，亚洲—北美贸易航路是德威的主打航路，就航运量而言，这也是世界上最大和增长最快的一条航路。德威1993年就已进入美国市场，1996年在纽约设立了第一家美国分公司。德威目前也为加拿大和墨西哥提供服务，德威也是最早在越南、马来西亚、泰国等东南亚国家设立办事处的中国供应链解决方案服务商之一。

欧洲也在德威的版图上，公司于2018年在法兰克福开设办事处。目前，德威全球网络遍布超过50个国家。

菜鸟入股29.5%

该公司强大的全球网络引起了菜鸟的注意，去年9月菜鸟斥资6,700万美元购入德威29.5%的股份。那笔交易使德威的估值约为2.3亿美元，这个数字远远小于其国内同行的市值，像是中通快递和顺丰速运，它们的估值都高达数百亿美元。菜鸟还投资了其他很多国内物流运营商，这些运营商帮助阿里巴巴大受欢迎的天猫和淘宝电商平台运送数以百万计的包裹。阿里巴巴还在这两个平台上积极推动跨境电子商务，加上更加专注于国际市场的全球速卖通，这可能给德威带来新的增长机会。

即使在菜鸟入局后，德威的多名创始人仍然持有公司上市前64.09%的股份，这意味着他们将继续掌握大部分话语权。 

尽管历史悠久，德威的营收与专注于国内市场的同行相比，仍然相对较小，后者间的竞争异常激烈，但它们在很大程度上得以避开了与UPS（UPS.US）和FedEx（FDX.US）等国际巨头的正面交锋。不过，它的招股书显示，公司收入近年来急剧上升，从2019年的2.92亿美元增至去年的11.3亿美元，几乎翻了两番。在此期间，其利润也出现了类似的增长，从2019年的180万美元上升到去年的970万美元。

德威的利润率一度大幅低于其国内竞争对手，由此可以看到物流行业的国际竞争之激烈。但在过去三年里，这一差距已经缩小，甚至出现了逆转，这在一定程度上是因为全球航运价格飙升，以及中国市场的竞争加剧。就在2019年，顺丰的毛利率为17.42%，几乎是德威9.6%的两倍。但到了去年，情况发生了逆转，后者当年实现了20%的利润率，远高于顺丰的12.37%。

新冠疫情在2020年初暴发后，开始对德威的业务产生负面影响，由于其他国家试图阻止病毒传播，许多与中国的全球运输联系放缓甚至暂时被切断。但德威在当年3月就基本恢复了在中国的所有业务，并在之后逐步恢复了海外业务。更重要的是，因为疫情的缘故，无论是在中国还是其他国家，人们对电子商务的依赖日益增长，这可能对德威有利，因为这可能会在未来几年加速对送货和其他物流服务的需求。

尽管如此，中国目前的“清零”政策对德威等国内外物流企业都造成了影响。德威的总部上海已经处于封城状态一个多月。在中国努力应对奥密克戎变异株之际，德威的华南业务曾因疫情而暂时中断。3月初，疫情导致深圳封城，之后该市逐渐重新开放。

目前，因为上海封城，迫使德威使用其他港口，而不是通常使用的总部基地港口。公司表示，随着疫情逐渐得到控制，对其服务的需求将会反弹。但它也承认，任何严重传染病的暴发，如果不加以控制，都可能对业绩产生不利影响。

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