瑞士信贷的负面评价和宏观市场情绪恶化,两家电商软件巨头股价暴跌

重点:

  • 与基本面无关的因素,包括瑞士信贷的负面评价,重创微盟和宝尊的股价
  • 分析师认为,在中长期内,微盟可能比宝尊更有实力恢复强劲的利润增长

欧加德

近来在谈到在美国和香港上市的中国股票时,我们很少会提及公司的基本面。对于那些主要业务集中在教育或大量用户数据的公司来说,情况尤其如此,这两个领域都是中国政府目前集中整顿的重点。

这种把公司基本面放一边的情况也同样适用于电商软件,如曾经涨势喜人的微盟(Weimob,2013.HK)和宝尊(Baozun,BZUN.US; 9991.HK),它们今年初的大额涨幅在最近几周内被完全抹去。

微盟上周率先遭到大规模抛售,与它的基本面无关,而是与其长期以来的大股东之一瑞士信贷(Credit Suisse)的不信任投票有关。几天后,宝尊也收到了来自这家全球银行业巨头的类似负面投票。

微盟和宝尊都为顶级品牌提供工具,帮助它们在中国各个电商平台获客。微盟与腾讯旗下的微信紧密联系,而阿里巴巴的天猫为宝尊贡献近四分之三的销量。这两家公司都试图在主要合作伙伴之外拓宽业务,但到目前为止成效不大。

微盟的坏消息始于上周二,根据瑞士信贷当天向港交所提交的一份文件,它将对微盟的长仓从6.75%减持到3.79%。在那之前,这家银行业巨头一直是微盟几次二级股票发行的常规承销商。

减持的消息使微盟的股票上周暴跌了近20%,促使它发布了一份不同寻常的公告,表示它的运作“一切正常,(董事会)对公司未来发展前景抱有充满信心”。

此外,公告还称,微盟的董事会“并不知悉任何可能对本公司商业前景产生重大不利影响的监管制度的改变或者商业生态的改变”。这显然是指最近对许多离岸上市的中概股造成严重打击的监管不确定性。

微盟还提醒市场,它被公司董事会授权回购多达10%的公司股份。董事会表示一旦在9月初左右公布2021年中期业绩,它将考虑这样做。

微盟预计,今年上半年公司将实现小幅盈利,分析师预计这一积极趋势将在未来几年加速。摩根大通和贝莱德(BlackRock)也是微盟的大股东。

该公告实现了预期效果,至少一开始是这样,它帮助微盟的股票从上周的本年新低小幅回升。但本周,在更广泛的中概股暴跌中恢复了下跌趋势。它周一的收盘价为9.54港元(1.23美元),这使它在2月中旬创下的33.50港元的历史高点,看起来只是遥远的记忆。

就在微盟自舔伤口之时,瑞士信贷给了宝尊沉重一击。上周五,它将宝尊股票的评级从之前的“跑赢大市”大幅下调两档至“跑输大市”。这相当于从“买入”降级至“卖出”,并使宝尊的股票自那时起下跌了近25%。

瑞士信贷指出,中国对国际服装品牌的抵制是损害宝尊业务的一个主要因素。它还警告,中国政府“不断收紧监管”,表示尽管该公司有强大的执行力,但“未来的道路是崎岖不平的”。

消费者的抵制

瑞士信贷所说的抵制活动始于今年3月,由中国的消费者发起,作为对西方批评中国在新疆地区侵犯人权的回应。服装零售商H&M是这场运动的主要打击目标,但鞋类制造商耐克(Nike)、阿迪达斯(Adidas)和彪马(Puma)也都受到牵连。

宝尊与陷入抵制行动的主要国际品牌关系尤其密切。例如,该公司在最新的财报中称,耐克是其主要客户。

甚至在瑞士信贷突然抛弃对微盟和宝尊之前,中国的科技股就已经在中国政府的全面整治行动中承压。整治行动的重点是那些使用备受争议的“可变利益实体”(VIE)结构的公司,这种结构让它们在中国境外成立控股公司。这些控股公司随后成为在纽约和香港上市的载体。

微盟和宝尊都采用这种结构,并在开曼群岛注册,就像目前在纽约上市的绝大多数中国企业一样。据报道,中国政府正在考虑制定新的规定,要求中国公司在走这条路之前必须获得政府批准——这在以前是不需要的。

因此,在基本面几乎没有负面消息的情况下,微盟和宝尊今年早些时候的大幅上涨已经全部回吐,甚至还不止。今年迄今,这两只股票累计下跌了30%甚至更多,而恒生科技指数的跌幅为20%,虽然大,但没那么大,微盟是它的30个成分股之一。

对于任何一个在当前动荡的市场中仍在寻找交易机会的选股者来说,微盟和宝尊今年的利润预计都不会有太大增长。但从中长期来看,微盟看起来状况会更好一些。

分析师认为,这两家公司将在2022年和2023年恢复快速增长,部分原因是微盟和宝尊等许多软件即服务(SaaS)提供商的营收记录存在延迟效应。

路孚特(Refinitiv)调查的分析师一致认为,宝尊在2022年将实现约43%的利润增长,一年后为31%。微盟似乎更为强劲,其2022年的盈利预计将增长三倍,随后在2023年增长88%。

从短期来看,由于宝尊与主要国际服装品牌的联系更加紧密,它看起来更容易受到中国抵制行动的后续影响。微盟在这方面相对没有那么脆弱,因为其商业模式与特定品牌的直接联系较少。

宝尊为品牌提供全方位的电子商务服务,从管理它们面向消费者的网站,到帮助它们进行后端仓储和配送。相比之下,微盟更注重营销,但它正在扩大服务范围,并向服装、美容、母婴和便利店等新的产品领域进军。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:京东拟收购德国电子零售商Ceconomy

德国电子产品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四证实,正与中国电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)进行收购谈判。据路透社报道,京东出价为每股4.60欧元,较周三股价溢价约23%,交易总值约22亿欧元(25.9亿美元)。 Ceconomy为欧洲最大消费电子零售商,旗下拥有MediaMarkt与Saturn两大品牌,于多个欧洲国家拥有约1,000间门店,员工人数约5万人。2023/24财年,该公司销售总额达224亿欧元,其中网店贡献达51亿欧元。 若交易落实,将使京东得以大举进军欧洲市场,借由Ceconomy庞大的线上与实体零售网络,扩展其在欧洲的电子商务版图。京东去年曾考虑收购英国零售商Currys,但最终未达成协议。 京东美股周四收跌1.36%,收报33.47美元,港股部分周五低开,至中午收入报130.2港元,跌2.33%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:维立志博一鸣惊人 首开爆升逾倍

南京维立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式挂牌,开市即大升逾倍至72.4港元,其后升幅略收窄,中午收市报69.65港元,较定价高99%。 公司共发售3,686.25万股,每股介乎31.6港元至35港元,最终以上限定价,香港公开发售录得近3,494倍超额认购,国际发售超额认购近40倍。 公司集资净额11.79亿港元,65%用于产品的持续临床开发及监管事务、15%用于扩展现有的管线及优化集团的技术平台、10%用于提升生产能力,余下作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:建滔中期盈利增长强劲

建滔集团有限公司(0148.HK)周四表示,公司预计2025年上半年将录得强劲利润增长,原因是其制造和销售层压板及印制电路板(PCBs)的核心业务表现稳健。 公司表示,预计今年上半年净利润同比飙升逾70%,从去年同期的15.1亿港元增至超过25.6亿港元。 建滔股价周五开盘上扬,并在上午交易中上涨9.2%,报HK$28.35。该公司股价年初至今已上涨约50%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhida seeks to recharge its finances

资金告急 挚达科技三度递表求生

三度递表港交所的挚达科技,背后反映的是中国电动车产业链的集体焦虑 重点: 首季虽融资得7,425万元,但至5月底现金余额已消耗逾半 首季亏损按年收窄,业绩似有反弹迹象    李世达 作为新能源车产业链上的重要一环,电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司的上市之路却颇为坎坷。近日,该公司第三度向港交所递表,折射出其背后深层的营运压力与资金需求。 作为一家电动车智能充电解决方案供应商,挚达科技所处的产业恰好搭上新能源车全球快速普及的浪潮。根据市场研究机构弗若斯特沙利文的资料显示,全球电动车销量持续增长,进而带动包括充电设施、能源管理系统(EMS)、后台云平台等相关基础设施需求高速扩张。挚达科技主攻的正是这个环节,其产品组合涵盖充电桩、EMS解决方案、云端后台平台,以及开发中的自动化充电机器人。 尽管需求存在,但公司的业务却是每况愈下。根据申请文件, 2022年至2024年间,公司收入由升转跌,分别为6.97亿元(9,700万美元)、6.71亿元及5.93亿元。同期净亏损则逐年扩大,分别为2,630万元、5,853万元及2.38亿元。 去年度净亏损大幅增加,主要来自经营开支明显增加,其中,公司销售及营销开支达1.15亿元,较2023年的9,046万元上升近27%。一般行政开支亦由7,366万元升至1.04亿元。反映出公司在拓展市场、投入研发及应对金融资产风险时所面临的沉重财务压力。 不过,截至今年3月底止的三个月,公司营收为2.17亿元,显著高于2024年同期的1.56亿元,亏损则从3,144万元减少至1,705万元,显示某种程度的复苏趋势。 不难看出,公司在经历2024年的调整与压力之后,正在尝试重拾增长轨道。其部分改善,来自产品组合的调整与市场布局的改变。 申请文件指出,挚达科技正积极拓展至特选海外市场,例如德国、荷兰、日本及新加坡等地,并将重点从传统硬件转向具有更高毛利潜力的EMS系统与先进充电机器人产品,以期提升整体利润率与收入稳定性。 手头现金快速消耗 然而,公司现金流状况仍令人担忧。2022年至2024年,公司经营活动现金流均为净流出,2024年更由2023年的2,707万元大幅扩大至1.16亿元。期末现金及现金等价物余额亦逐年下滑,从2022年的2.06亿元降至2024年的1.41亿元。尽管2025年首季公司透过融资活动获得约7,425万元资金,令截至今年3月底止的现金增至1.46亿元,但短短两个月后的5月底,手头现金又消耗逾半,只剩下7,441.2万元。 这种“融资即消耗”的资金结构,显示公司正急需进一步补充资本,支撑其在电动车充电解决方案市场的技术投入与国际扩张计划。 与同业相比,其市场地位与成长潜力便更显微妙。以国内龙头、特锐德(30001.SZ)旗下的特来电为例,其不仅具备自营运营网络与品牌优势,近年亦逐步涉足海外市场,与挚达科技构成正面竞争。此外,星星充电、云快充等业者则在平台运营与公私合营项目上更具经验与政府资源。 相较之下,挚达科技的优势仍集中在技术整合与产品组合多样性,例如EMS平台与自动充电机器人等创新技术,但即使能有效商业化,在细分市场也将面对一场场硬仗。 目前,全球充电基础设施建设仍处于快速扩张阶段。根据BloombergNEF预测,到2030年全球将需要超过一亿个充电点,对应充电设备的总投资额预计超过2,500亿美元。 中国作为全球最大新能源汽车市场,政府政策也强力推进“新基建”,支持充电桩与能源互联网建设,加上海外如欧盟、日本也提出碳中和目标并配套公共充电设施建设,整体产业处于高景气周期。然而,在高速增长背后,行业也面临激烈价格战与产品同质化的困境,对企业的研发能力、资本实力与市场拓展速度提出更高要求。 若从估值角度切入,截至目前市场对类似公司的估值已逐步趋于审慎。部分已上市的同业如能链智电(NAAS.US)与特来电,市销率都在2倍以下。在全球电动车基础设施建设大势未变的前提下,公司所走的高技术、高毛利路线具备一定差异化优势,但现实挑战亦极为严峻:现金流吃紧、负债压力、利润难见,仍是刻在其成长故事上的巨大问号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里