太阳能行业的困境令面板制造商晶科前景黯淡

由于成本飙升，同时成品太阳能电池板的价格下降，公司第四季度营收持平，利润蒸发

重点：

• 晶科能源及同行正受到材料价格飙升的挤压，与此同时由于行业竞争激烈，成品太阳能电池板的价格却仍然疲软。
• 改善太阳能技术，加上各国降低碳排放的决心，应使该行业在长期内具有吸引力。

阳歌

随着许多国家努力减少碳足迹，太阳能发电广受关注。但你却完全无法从晶科能源控股有限公司（JinkoSolar Holding Co. Ltd.，纽交所：JKS）身上看出这一点。晶科能源是全球领先的太阳能电池板制造商之一，它刚刚发布的第四季度财报，说得好听点是暗淡无光，说得难听就是坏事连连。

这家公司及其竞争对手，无论是中国的还是全球的，都陷入了一种典型的“挤压”（squeeze）状态：对它们产品的旺盛需求导致了一些关键部件的短缺，其中最主要的是多晶硅。

主营多晶硅的大全新能源（Daqo New Energy Corp.，纽交所：DQ）最近报告称，从2019年第三季度到去年第四季度的五个季度中，该材料的价格上涨了54%，涨幅惊人。与此同时，太阳能电池板制造领域规模要大得多，制造商之间的激烈竞争使得那些成品电池板的价格在最近几个季度实际上有所下降。显然，在这样的情况下，结果并不美好。   

晶科的最新财报显示，各种因素的相互作用导致其第四季度营收基本持平，约为11亿美元，虽然面板的出货数量增长了27.2%，达到约5.8千兆瓦。如此一来，晶科的利润随之蒸发，当季亏损5780万美元。即使不考虑与去年秋季股价大涨有关的减记影响，该公司的利润仍暴跌92%至510万美元。

“在第四季度，原材料成本和运输成本的上升，加上人民币升值，给我们的盈利能力带来了压力，”CFO曹海云在讨论业绩的电话会议中对投资者说。但他补充说，其中一些材料的价格可能会在下半年开始稳定下来，而人民币企稳也应该有助于缓解公司的压力。

晶科对今年的预测反映了持续的挤压状态。在第一季度，它预测将录得11.8亿至13亿美元的收入，这与去年第一季度的12亿美元大致相当。但在出货量方面，它预测全年面板销售应该会增长30%以上。

投资者对这些矛盾的信号并不感到兴奋，周五业绩出来后，晶科的股价基本处于横盘，收盘时小幅下跌0.5%。正如我们已经提到的，该股在去年9月至10月期间出现了巨大的涨幅，期间涨幅超逾三倍。即使经过了4月初的下跌，该股的价值也比去年9月初翻了近一倍。

推动股价上涨的长期因素显然是存在的，因此从理论上讲，未来几年行业形势应该会逐步改善。最重要的是，现在太阳能发电在生产成本上与传统煤电大致相当。而由于太阳能技术应该会随着时间的推移而不断提高，因此其相对于煤炭的成本优势也应该会相应地不断提高。

与此同时，世界各国政府正在推动各自的电力生产商越来越多地建立使用太阳能、风能和水电等可再生资源的新设施，以减少碳排放和减缓全球变暖。这意味着，对于任何有一两年以上投资时间表的人来说，随着多晶硅和太阳能玻璃等其他材料的新产能投产和需求的持续增长，该行业最终应该会蓬勃发展。

低估值

就估值而言，行业困境带来一个相当复杂的局面：太阳能电池板制造商看起来相当便宜，而多晶硅供应商貌似恰恰相反。

晶科能源是业内估值最低的大企业之一，市盈率仅为12倍。比较起来，同样是华人创办的竞争对手阿特斯阳光电力集团（Canadian Solar，纽交所：CSIQ）的市盈率略高，为18倍。在全球巨头之间，也存在类似的差异，从不被看好的太阳动力（SunPower，纽交所: SPWR）的12倍，到第一太阳能（First Solar，纽交所：FSLR）的21倍。

相较而言，像大全新能源和德国的瓦克化学（Wacker Chemie，德意志交易所：DE）这样的多晶硅大供应商，市盈率分别为41倍和32倍。

晶科能源在财报中表示，它预计目前的困难局面将至少持续到年中，然后随着下半年多晶硅产能增加，面板价格开始企稳甚至上升，希望情况将开始改善。分析人士似乎普遍同意晶科能源的看法，预测该公司在2021年全年的利润会有大约10%的增长。

虽然这可能还不足以让人们过于兴奋，但形势的好转加上较低的市盈率，有可能在今年晚些时候吸引到一些想要趁低买入的人。

在静候这种事情发生的同时，晶科能源也在寻找其他的办法，试图通过炒热两项有可能使其未来看好的重大举措，来激发投资者的热情。其中一个是让子公司江西晶科在中国的纳斯达克上市，也就是一年多之前推出的上交所科创板。

江西晶科的上市可以筹集到约1亿美元的资金，这将为晶科能源提供在中国本土市场接触投资者的机会，为其今后的扩张提供资金。该公司此前提交了招股说明书，但中国的证券监管机构最近发出的警告意味着，目前许多此类申请都处于搁置状态。在财报电话会议上，公司高管承认，情况比它当初在美国上市要“复杂得多”，但拒绝透露更多详情。

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