大模型引爆价格战，苏宁痛失国际米兰——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件

▷ 4月财政和土地出让收入双双下滑

▷ 多地下调房贷首付及利率

▷ 恒大汽车被要求退回政府补贴

▷ 柳青不再担任滴滴总裁

▷ 万物新生收入继续录得强劲增长

本周中概股评分：50/100

主编，阳歌 Doug Young

》》宏观

4月财政和土地出让收入双双下滑

最新的经济信号继续显示出一个经济低迷的局面。财政部报告称，4月财政收入下降3.7%，降幅较上月扩大1.3个百分点，今年前四个月下降2.7%。与此同时，4月国有土地使用权出让收入同比大跌21.2%。

财政收入的下降令中央政府感到担忧，因为财政支出正朝着完全相反的方向发展，4月增长6.1%，北京正在增加支出以试图重振经济。土地出让收入的急剧下降虽然在意料之中，但对于严重依赖这类收入来筹集资金的地方政府来说，这同样是一个坏消息。

英企对中国业务前景看跌

曾经对中国持正面态度的外国商会过去几年发生了转变，最新的负面声音来自中国英国商会。该商会的最新调查显示，自去年8月以来，中国宣布的48项旨在恢复外国信心的措施大多只是口头承诺。

市场休整，意味着涨势的终结？

中概股最近的涨势终究会结束，这正是上周发生的事。连续四周强劲上涨后，我们关注的所有股指都进入牛市区间，上周，恒生H股指数和恒指均下跌4.8%，MSCI China ETF下跌5.2%。

与此同时，另一篇报道显示，如今并非所有外国投资者都对中国股票持乐观态度。该报道详细说明了中国国内股市类似的涨势主要由国内投资者推动，而外国投资者则保持观望。这似乎表明，美国和香港的涨势主要是基于估值，而不是对中国经济过度乐观。

》》行业

光伏行业协会坦诚表态

尽管西方多次指责中国通过强有力的政府支持在电动汽车和太阳能电池板等新兴产业，人为地刺激了严重的供过于求，但北京一再否认有此行为。然而，中国主要的太阳能行业协会终于承认情况有些不对，即使其避免使用“产能过剩”一词。

上周，中国光伏行业协会会议指出，光伏行业有序发展，要推动有效市场和有为政府更好结合；规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。同时，光伏企业和行业要杜绝恶性竞争，共同维护公平竞争秩序。

多地下调房贷首付及利率

在中国，通常中央政府发布重大政策公告后，地方政府会出台配套措施。在北京宣布类似计划之后，全国多个城市降低了购房者的房贷首付及利率。

国家金融监督管理总局副局长肖远企近期表示，自今年1月发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》以来，截至5月16日，商业银行已按内部审批流程审批通过了“白名单”项目贷款金额9350亿元。

这些贷款旨在帮助开发商完成因资金短缺而停滞的特定项目。所有这些措施表明，北京越来越严肃地看待房地产市场的低迷，并意识到它对经济造成的巨大拖累。

大模型引爆价格战

中国是价格战的沃土，这次轮到聊天机器人。上周，阿里巴巴和百度都对大模型（LLM）大幅降价。

阿里巴巴率先发起挑战，宣布其通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long，API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%。数小时后，百度迅速跟进，宣布其文心大模型两大主力模型全面免费，且立即生效。阿里巴巴和百度都资金充裕，因此这场价格战可能会持续一段时间，这对较小的竞争对手来说无疑是个坏消息。

》》企业

恒大汽车被要求退回政府补贴

中国正对破产开发商恒大的电动汽车制造业务下狠手。媒体上周报道，恒大汽车称收到相关地方行政部门下发的函件，要求其退回已发放的各项奖励及补贴合计约人民币19亿元。

对于一家尚未从电动汽车销售中获得任何有意义收入的公司来说，这样的要求看起来相当困难。恒大进入该行业似乎主要是为获得政府向初创企业发放的大量补贴。这一特定要求显得有些不寻常，显示出恒大已完全失去政府的青睐。

苏宁痛失国际米兰

不久前，中国公司还在竞相全球收购体育球队。而今，一家收购者未能如期偿还用于购买国际米兰的3.95亿欧元贷款后，痛失俱乐部的控制权。

这家历史悠久的俱乐部的前东家是苏宁，该公司经曾是中国零售业巨头，但陷入困境有一段时间了。苏宁的多数股权被橡树资本接管，橡树资本称将致力于俱乐部的长期成功。

柳青不再担任滴滴总裁

媒体上周报道称，柳青不再担任滴滴董事和总裁职务。不过，柳青将继续担任滴滴首席人才官，并继续向滴滴董事长兼CEO程维汇报。柳青升任为滴滴永久合伙人，公司将不再设总裁岗位。这家公司曾被称为“中国的优步”。

作为联想创始人柳传志的女儿，柳青一度被誉为“杰出的企业家”，也是一个以男性为主的圈子中中国最成功的女性企业家之一。不过，快速崛起后，滴滴经历了几起安全丑闻，并因在未经必要的数据安全审查的情况下急于在美国上市而遭重大监管处罚。

政策利好加京东助力 万物新生收入持续增长

上周，我们为您带来了中国领先的回收企业万物新生的最新消息。尽管许多其他公司在收入增长方面步履维艰，爱回收继续取得强劲增长，第一季度收入增长27%。

该公司已从政府政策的呼吁中受益。习近平主席在2月的中央财经委员会会议上呼吁，加强消费品和设备的回收利用。地方政府迅速跟进，出台了各自的行动计划。

玩具制造商布鲁可：忘掉那些昂贵的收藏品吧

我们上周还为您带来了布鲁可集团的故事。这家曾经模仿乐高的公司，最近通过与奥特曼和变形金刚等特许经营协议下生产的廉价组装玩具，赚了更多钱。该公司已提交香港上市申请，预计将成为玩具公司近年来最大的IPO，目标筹集约3亿美元。

中国近年为投资者提供了几家玩具制造商，其中许多从事昂贵的收藏品销售，这些收藏品需要自有知识产权并以高利润出售。布鲁可则采取了更加面向大众市场的策略，以平均仅39元（不到6美元）的玩具迎合中国日益谨慎的消费者。