Wuhan Dazhong Dental Medical reported declining revenues, its outlook hinging on future M&A deals

已递交香港上市申请大众口腔去年收入及净利润齐跌,但市场合并空间大,有望重拾增长

重点:

  • 大众口腔是内地第五大口腔医疗服务公司,净利润更是中国第三高
  • 去年业绩下滑,就诊人数下降,但行业整合机会多

 

白芯蕊

内地居民生活环境越来越富庶,加上人口老化,对医疗需求越来越大,主要在中国华中地区经营口腔医疗服务的武汉大众口腔医疗股份有限公司,趁香港新股市场气氛转旺,部署在港上市。

拟新三板上市

据上市申请文件中显示,大众口腔于2007由中山医疗投资成立,2014年改为股份有限公司,2018年曾计划在新三板上市,但考虑交投量及流通性低,最终搁置并计划转战港股。

中国口腔医疗市场规模庞大,单是2019年规模达1,418亿元,奈何疫情后经济复苏慢,令规模到2023年只有1,446亿元,即较2019年仅升1.9%。幸好中国去年推出鼓励消费和提高居民购买力等政策,间接推动口腔医疗市场复苏,市场估计,到2028年规模有望提高至1,932亿元,相当于2023年至2028年复合年增长率6%。

内地口腔医疗机构由公立及民营组成,公立即以政府为主,灵活度较差,等候治理时间较长。民营口腔医疗机构则以市场定价主导,等候治理时间较短,更能提供定制服务,也是现今市场主流,单在2023年,民营企业在口腔医疗行业占比便达92%。

据弗若斯特沙利文资料显示,大众口腔2023年牙椅数目共有701张,在中国民营口腔医疗服务提供商中排行第五位,净利润则是中国第三高。

大众口腔业务主要由三大业务组成,包括综合牙科诊疗服务、口腔种植服务及口腔正畸服务,占集团2024年收入分别53.4%、28.4%和18.2%,但去年三大业务收入都下跌,令收入及纯利按年倒退7.9%和16.3%,达4.07亿和4,192万元。

服务费受压

集团2024年业绩下跌,全因内地实行集中采购政策,并加强监管口腔医疗机构价格。以大众口腔种植牙业务为例,整体采购成本虽在2023年按年跌15%,但由政策带来下行定价压力,加上市场激烈竞争,最终拖累口腔种植服务费用下调25%至40%,即比采购成本下跌幅度更大。

另一方面,大众口腔去年总客户就诊人次下跌,由2023年的76.9万人次,减少至2024年的74.9万人次,跌幅达2.6%,也是业绩下滑主因。集团解释主要受到翻新三家武汉口腔医疗机构,同时个别医疗中心租约到期,包括迁移武汉八家口腔医疗机构所致。截至2025年5月20日止,集团拥有62间医疗机构,较2024年底减少3间。

不过,大众口腔认为长远仍能受惠优化牙科资源配置及品牌知名度提升,预计客户就诊人次和新客户数量将重拾增长,加上服务网络规模效益提升,相信可减轻该政策对盈利带来的负面影响。

合并空间大

虽面对多项逆风,但内地口腔医疗市场仍值得看好,不单受惠居民老化及对口腔健康意识提高,还有市场极度分散,目前中国仅3%口腔医疗机构是采用连锁营运模式,加上头五大龙头企业市占率合共也不足10%,意味市场有大量潜在收购合并机会。

此外,大众口腔主攻华中地区,包括湖北、湖南、河南及江西,华中地区占中国总人口约19%,但区内每百万人口牙医数目只有184名,远低于中国平均(每百万人口269名),作为华中地区龙头的大众口腔,有望直接受益。

值得留意的是,虽然医疗机构较少受季节性影响,但口腔医疗市场却分淡旺季,由于每年七月及八月儿童及青少年在暑假期间,更容易有时间进行牙科诊断及治疗,因此每年第三季大众口腔收入略高。相反春节假期前及春节期间就诊量减少,主要是客户会推迟口腔治疗计划,故集团第一季收入通常会略低。

整体来讲,目前内地及香港上市口腔医疗股不多,包括在上交所上市的行业龙头通策医疗(600763.SH,以及在香港上市的瑞尔集团(6639.HK,但估值差异大,通策医疗预期市盈率为33.5倍,瑞尔则高达50.5倍。

目前香港新股气氛不错之际,加上行业独特,又存在收购整合空间,若大众口腔能在估值30倍下招股,料能炒上的机会甚高。然而,未来最大风险是就诊人数能否回升,及内地集中采购会否进一步拖低服务费用,一旦上述忧虑消除,相信业务将能轻易重拾增长,估值有机攀上50倍水平。

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新闻

行业概要:纳斯达克拟严控小型中企上市

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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

该头部即配服务平台上半年营收破百亿,净利润翻番 余特莉 根据上周四发布的最新财报,杭州顺丰同城实业股份有限公司(9699.HK)创下自2021年上市以来的最佳半年度业绩——营收同比增长48.8%至102亿元(约合14.4亿美元),刷新历史记录。作为提供本地即时配送服务的开放中立平台,公司受益于餐饮外卖及即时零售的快速需求增长,其同城配送业务订单量于上半年同比激增逾50%。 顺丰同城董事长兼CEO孙海金表示:“依托对本地生活服务行业的深度洞察、覆盖全国的弹性运力网络以及高效的数智化科技能力,我们精准把握了餐饮、零售及服务行业的新增长点与新兴趋势。” 受强劲的网络规模效应、运营效率提升及优质客户收入增长共同推动,公司净利润较去年同期的6,220万元增长至1.37亿元,增幅超一倍。净利润率也从去年同期的0.9%提升至1.3%,显示其费用率与利润持续改善。 公司成立于2016年,从物流巨头顺丰控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而来,后者是中国头部快递公司之一。凭借庞大的众包骑手网络,顺丰同城在城市区域内为多元客群提供DAAS——“配送即服务”解决方案,通常在30至60分钟内完成订单履约。 今年上半年,公司同城配送业务收入同比增长43.1%至57.8亿元,其中面向商户(B2B)和消费者(B2C)的配送收入分别增长55.4%和12.7%。目前其业务已覆盖全国2,300余个市县,为商户提供全场景服务。 占总收入约44%的末端配送服务收入同比增长56.9%至44.6亿元,主要得益于电商收派订单快速增长及客户拓展——服务场景已延伸至生鲜果蔬、企业团餐、商务礼品等领域。此外,公司包裹揽收支持服务在今年前六个月实现逾150%的同比增长。 公司表示,已与母公司协同打造“从仓储运输到同城即时配送”的一体化供应链解决方案,旨在拓宽客户基础并提升用户粘性。 通过轻资产模式构建可扩展的骑手网络,顺丰同城实现了灵活高效的运营。截至6月末,其年度活跃骑手达114万名,并在60余座城市部署300多台无人车参与日常运营,持续推动降本增效。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里