这家人工智能独角兽最近3年半亏损242亿元,计划在港股市场筹资最多20亿美元

重点︰

  • 以人脸识别为核心技术的商汤科技,获港交所批准在主板上市
  • 承销商之一的汇丰银行给商汤科技的估值介乎265亿美元至364亿美元,明显比其他AI同业高

裴梓龙

阿里巴巴(9988.HK ; BABA.US)投资的人工智能(AI)独角兽商汤科技,即将登陆港股市场。商汤科技上周三获港交所(0388.HK)通过,准备在香港上市,筹资金额10亿到20亿美元(约128亿元),联席承销商是中金公司、海通国际与汇丰银行。

这家科技公司在2014年创立,由香港中文大学工程学院汤晓鸥教授与他的学生徐立为领军人物,专注于计算机视觉软件的AI,强项在于人脸识别,是中国最大的计算机视觉软件提供商,客户超过2,400家,公司业务包括智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车等。

这半年以来,香港新股市场经历了冷锋,商汤科技上市,或许让新股市场再次受到市场关注。但作为准投资者,也需要了解商汤科技的财务状况,回顾公司2018年至今年上半年分别亏损34.3亿元、49.7亿元、121.6亿元及37.1亿元,累计亏损超过242亿元,未来一至两年也肯定难以扭亏为盈,因为在数据为王的AI市场,必须投入更多进行研发和收集数据,才能维持竞争力。

商汤科技由2018年至今投入的研发资金高达69.9亿元,是最主要开支,这次上市募集的资金,其中60%正是用于提升研究及开发能力。

腹背受敌

去年中国科网股如日方中,不少都以极高估值上市,然而今年在中国政府全力整顿科网企业下,不少已上市的中国科网股市值从高位蒸发一半。面对监管,商汤科技也坦言,不断变化的法规、特别针对敏感数据处理,可能影响公司业务,无法量化其影响。

另一方面,在中美关系紧张的局势下,公司也卷入美国的制裁名单,虽然被列入的是附属公司北京商汤,对整体业务影响不大,但投资者却担心美资基金未来不能投资商汤科技,为公司上市后的走势留下阴霾。

那么,为何商汤要选择在此时上市呢?易方资本创办人兼投资总监王华(Fred Wong)解释说:〝前期的投资者和基金都有一定投资期限,一般都在5到8年,特别是风险投资的周期一般不超过8年,他们需要平台退出。〞他又举例大股东日本软银集团近年业绩不好,可能需要套利获取现金。

商汤科技从2015年起,共进行了12轮融资,总融资额高达52亿美元,投资者包括软银、IDG阿里巴巴银湖资本等,软银持有上市前14.88%的股份,银湖资本持有3.05%,而阿里巴巴旗下的淘宝中国持有7.59%,连上海市国有资产监督管理委员会,也持有1.33%的股份。

急于套现

过去7年,随着市场对中国科技企业的垂涎,商汤科技的估值也翻了超过60倍,最后一次D+系列融资在今年6月30日完成,共筹集约7亿美元,估值已经高达130亿美元,比再上一次的估值增加了28.8%。

前期投资者要赚钱离场,商汤需要更高的估值上市,承销商之一的汇丰银行给出了高达265亿美元到364亿美元的估值,比最后一轮融资高出一倍,相应市销率为(Price to Sale Ratio)14至21倍。

汇丰估计,商汤今年的收入可按年增长38%到47.5亿元,到2023年再翻倍到97.4亿元,但未来两年难以止亏,然而亏损会由今年的697.4亿元,大幅改善到2023年的约20亿元,主要因为毛利上升,以及优先股公平值亏损已于今年入账。

对比同类公司,在A股上市的海康威视(002415.SZ),去年收入达635亿元,盈利133.9亿元,按年增长7.82%,目前的市盈率约28.59倍,市销率仅5.9倍;而商汤科技去年营收也只有34.5亿元,仅是海康威视的4分之1左右,比大华股份(002236.SZ)和科大讯飞(002230.SZ)还少,而且大华股份的市销率低见2.35倍,科大讯飞较高,也只有7.59倍,所以以汇丰的估值来说,商汤科技明显存在很大溢价。

目前中国大部份AI企业都在烧钱,连年亏损已经让前者投资者按捺不住,积极寻找退出机会,人工智能公司也要在二级市场寻找新的资金,而且要尽快找到盈利模式,提升自身赚钱能力,否则会因〝失血过多,输血不足〞而被淘汰。

商汤科技能否说服投资者继续输血,要看公司的〝新故事〞够不够动听。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里