华迪国际好事近 还是迷因股再现？

这家钢管制造商的股价上周五飙升90%，延续了一年来的涨势，在此期间较2021年的IPO价格上涨了六倍多

重点：

  • 华迪国际的股价周五飙升90%，虽然该公司并未发布什么消息，2月以来也未曾发布任何财务业绩
  • 6月份提交的交易所文件显示，该公司可能会发行3亿美元的新股，相当于周五上涨后市值的近一半

阳歌

新的一周，让我们首先来关注钢管制造商华迪国际(HUDI.US)。该公司股价上周五单日上涨90%，震惊了华尔街，令这家看上去平平无奇的公司，市值又增加了逾3亿美元(21.7亿元)。

当中可能有以下几种情况，比如疯狂的投机交易，这个因素最近催生了尚乘数科(HKD.US)和大健云仓(GCT.US)等几只中国迷因股。还有一种可能，就是这家公司正在幕后有所动作。

最重要的是，华迪国际是纽约股市里最新一家神秘兮兮的中国公司，这些公司抵挡住了过去一年导致中概股普遍跌至历史低点的看跌情绪。这个广泛趋势的一个代表是曾经的电商骄子阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，它曾是全球市值最大的10家公司之一，过去一年股价下跌了60%，正快速接近2014年轰动一时的IPO价格。

华迪国际的股票恰恰相反。该公司2021年IPO时十分低调，通过以每股8美元的价格出售美国存托股票，募集了2,500万美元。这只股票上市后的前九个月没有任何波动，考虑到它处于相对低增长的建筑行业，这并不令人意外。

但大约一年前，情况有了变化，这只股票突然在很短的时间内上涨了两倍。我们之前报道称，这种上涨可能是暂时的，因为它没有大幅上涨的可靠理由。显然，我们错了。它的上周五收盘价接近59美元，是IPO发行价的七倍多，使公司市值达到7.8亿美元，市盈率高达210倍。

该公司最新的新闻稿中没有发布任何重大消息。最近的一份新闻稿是例行公事地宣布上个月例行年度会议的结果，包括选举董事和确定审计方。该公司今年2月发布了截至2021年9月财年的最新年报，此后没有发布任何财务业绩。

一个可能令人担忧的进展是，该公司未发布最近财年上半年的任何业绩——相比之下，去年是8月份发布了半年报。这可能意味着它在中国本土的业务存在困难，那里的房地产市场正在经历上世纪90年代中期诞生以来最痛苦的修正。但这种担忧应该会让股价下跌，而不是飙升。

一个有趣的迹象表明该公司幕后可能有事情发生：在6月份提交给股票交易所的文件中，该公司宣布可能通过发行新股募集3亿美元。这种“暂搁注册”实际上意味着该公司只是在考虑做这件事，并没有具体的计划。

凭什么？

最大的问题是，是什么让该公司有信心告诉投资者，它可以进行如此大规模的新股发行——与其6月发布公告时的市值大致相当？毕竟，这样的发行对现有股东来说是严重稀释，而且没有迹象表明，为什么一个价值已经相当虚高的公司应该进一步膨胀。

我们唯一能找到的可能答案，或许在于未来向该公司“注入”更多资产的计划。这种注入在西方相对不常见，但在中国曾经风靡一时，尤其是在国有企业中。这种交易通常会看到一个公司利用少量的资产进行IPO，这些资产被剥离成一个独立的单位。然后未上市的母公司将逐渐向上市公司注入更多的资产，通常是以低于其实际价值的巨大折扣将其“卖”给上市公司。

看一下华迪国际的财务状况就会发现，它就是这样一家母公司的子公司，也就是在深圳上市的浙江永强集团(002489.SZ)。这是一家户外休闲家具制造商，由于业务遍及全球，看起来比华迪国际稍微有趣一些。该公司的实际财务状况并没有那么令人兴奋，最新财报显示，今年上半年营收增长17%，至近50亿元，而利润则下降39%至2.79亿元。

浙江永强的市值大约是华迪国际的两倍，目前的市值在86亿元左右。因此，理论上，将浙江永强的一些其他资产注入华迪国际，可以证明增加3亿美元的市值是合理的，也许这3亿美元的新股将直接流向浙江永强，作为此类注资的交换。

此外，华迪国际股价的大幅上涨也有可能只是投机性买入，就像去年GameStop(GME.US)和AMC Entertainment(AMC.US)的情况一样。今年夏天，一批新上市的中国股票成为了迷因股，见知教育(JZ.US)和智富融资(MEGL.US)等在纽约新上市的中国公司股价一度飙升了许多倍，但随后大多跌回人间。

这一波中国迷因股的典型代表是金融服务提供商尚乘数科，其股价从7月份7.8美元的IPO价格飙升至 2,555美元的高位。此后，该股回吐了大部分涨幅，最后收于28美元左右，而其他大多数中国迷因股现在的交易价格都还没有IPO价格高。

华迪国际的涨势比其他迷因股都要长，它早于其他迷因股，而且截至目前已经持续了一年多。如果真的注入资产，理论上该公司可以保留部分(但不一定是全部)近期的收益。我们必须等待该公司早该发布的年中报告，以及可能公布的具体融资计划，才能更清楚地了解究竟是怎么回事。

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市场用脚投票的背后，是再鼎医药核心产品增长疲软与研发管线受挫的双重困境 重点： 贝玛妥珠单抗作为重磅预备产品，最终分析结果不及预期触发市场负面情绪 市场普遍认为再鼎医药的业绩不及预期，两款核心产品艾加莫德、则乐收入表现不佳    莫莉 在生物医药行业，一直流传着一条“双十定律”——研发一款创新药需要耗费10年时间、10亿美元，并且大约90%的新药会倒在半路上，药物研发的临床进展不及预期在医药行业并不罕见。可是，当再鼎医药有限公司（Zai Lab Limited, 9688.HK）公布一项核心产品的 III期临床遭遇挫折后，其港股股价次日却应声暴跌，这一剧烈的市场反应似乎不太寻常。 9月3日，再鼎医药发布公告称：合作伙伴安进公司评估贝玛妥珠单抗联合化疗用于一线胃癌治疗的FORTITUDE-101 III期临床研究完成最终分析，结果显示在最终分析中，此前于中期分析时观察到的生存获益幅度减弱。 因此，再鼎医药决定等待另一项FORTITUDE-102研究结果再提交贝玛妥珠单抗的注册申请，这意味着该产品的上市申请将被推迟至少半年。 贝玛妥珠单抗是再鼎医药于2017年授权引进的一款全球首创（FIC）的FGFR2b靶向单克隆抗体，再鼎医药支付500万美元首付款和最高不超过4,000万美元的里程碑款项获得该药物在大中华区的独家研发和商业化权利。在FORTITUDE-101临床研究的中期分析中，贝玛妥珠单抗成为全球首个在随机III期试验中证实可为某一类胃癌患者带来显著生存获益的FGFR2b抑制剂。胃癌是全球常见高发的恶性肿瘤，中国是全球胃癌疾病负担最重的国家之一，对于IV期胃癌患者，其总体五年生存率不足10%。 贝玛妥珠单抗作为再鼎医药备受瞩目的重点在研产品，其中期分析时展示的优异临床数据曾极大提振了市场预期，然而最终分析的反差结果显著挫伤了投资者信心，成为引发市场负面情绪的直接导火索。消息公布后，再鼎医药港股次日开盘低开近7%，盘中一度下探至22.52港元，股价创下逾三个月新低，全日收跌幅11.99%。 不过，此次下跌并非孤立事件，而是在创新药板块整体热度较高、累积涨幅较大的背景下发生，当日创新药概念股普遍遭遇回调，恒瑞医药 、歌礼制药等个股均录得超过5%的跌幅。 业绩不及预期 市场用脚投票的背后，是再鼎医药核心产品增长疲软与研发管线受挫的双重困境。2025年第二季度，再鼎医药总收入为1.1亿美元，同比增长9%，期内的净亏损为8,916.5万美元，同比收窄33.33%。尽管公司维持 2025 年全年收入5.6-5.9 亿美元的指引不变，但投行浦银国际认为，该指引目标对应下半年的收入需要实现同比 63%-77%的增速，具有一定挑战性。 市场普遍认为再鼎医药的业绩不及预期，产品毛利率同比下降4.3个百分点至60.6%，主要原因在于两款核心产品艾加莫德、则乐收入表现不佳。作为再鼎医药的“现金奶牛”，则乐在第二季度遭遇显著下滑，收入仅为4,100万美元，​​环比锐减17.1%，同比下滑8.8%​​。管理层坦言，这主要源于​​奥拉帕利仿制药的集中入市​​，其激烈的价格竞争​​显著蚕食了则乐的市场份额​​。 另一核心产品艾加莫德的表现同样​​不及预期​​。其第二季销售额录得2,650万美元，​​同比增幅收窄至14.47%​​，低于市场普遍预期的20%-25%。更令人担忧的是，这款治疗全身型重症肌无力的药物即将迎来强劲对手——荣昌生物的泰它西普相关适应症​​有望纳入医保​​。若其成功入围，艾加莫德当前依赖的医保价格优势将被削弱，​​直面更严峻的市场竞争​​。 再鼎医药是中国License-in模式的开创者和标杆企业，但中国医药政策的环境压缩了创新药的盈利空间，License-in的商业模式已经面临挑战。因此，再鼎医药也积极尝试向自主研发转型，公司的核心自研项目ZL-1310是一款靶向DLL3的抗体药物偶联物（ADC），在小细胞肺癌治疗领域显示出巨大潜力，已经获得美国FDA授予的快速通道认证，即将在2025年启动小细胞肺癌的关键性研究，预计在2027年获批。 截至6月底，公司现金及现金等价物约8.3亿美元，为下半年市场投入与自主研发的推进提供了充足保证。当前再鼎医药的市销率约为8倍，与同样以License-in模式著称的云顶新耀（1952.HK）相比，后者的市销率为22倍，显示再鼎医药正遭遇市场的质疑。管理层预计，随着经营亏损同比收窄，公司有望在第四季度实现盈利目标，再鼎医药能否在转型中获得成功，值得投资者持续关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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