泛华倍增股份回购 要力挽狂澜于既倒

随着股价暴跌，这家保险经纪公司将正进行的股票回购计划扩大一倍，目前已接近其市值的一半

重点：

• 泛华董事会将之前的股票回购计划扩大一倍，公司高管也承诺购买更多已暴跌的股票
• 采取这些行动之际，公司与一个新加坡投资者一起拓展新业务的计划似已停滞

梁武仁

公司股价下跌可能会对业务产生影响，而不仅仅是侵蚀股东价值。在线保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)就是一个例子，公司的股价和市值最近如自由落体般暴跌，似乎搅乱了它与新加坡投资者的重大合作。在此背景下，难怪公司正在加倍努力，阻止最近的股东价值大幅流失。

上周五，这家保险经纪公司表示，董事会已批准将之前宣布的股票回购计划规模扩大一倍，达到4,000万美元。公司还表示，包括创始人兼首席执行官胡义南在内的公司高管，将集体增持公司最高价值500万美元的普通股，以增加个人持股量。

扩大回购规模显然是为了挽救泛华暴跌的股价，公司股价在过去一年里下跌了近80%，目前的市销率(P/S)仅为0.2倍，市净率(P/B)也同样惨淡，只有0.3倍。相比之下，竞争对手水滴(WDH.US)的市场表现也不算出色，但市销率仍高于1倍，即使该公司的市净率也远低于1倍。

泛华表示：“此次扩大回购额度，充分表明董事会对公司未来的信心和对股东价值的高度重视。”公司续称：‘’我们坚信公司当前的股价被严重低估。目前的股价远低于公司净现金价值和净资产价值，也未能反映公司的长远发展价值。”

泛华股价暴跌，正值关键时刻。今年2月，公司和当时新收购的财富管理公司华普集团(HPH.US)（原名普益集团，于3月更名），与一家以新加坡华德集团为首的财团签署了协议，两家公司将各自获得高达5亿美元的新投资。消息公布后，前新加坡职业政客、现任华德集团董事长白振华出任泛华董事长。

当月晚些时候，泛华表示将利用新资金，收购远程医疗和医疗机器人公司，以拓展传统保险之外的业务。华德集团还计划注入资产，帮助泛华发展人工智能，并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港新设办事处，拓展中国内地以外的市场。泛华没有详细介绍这笔交易的结构，不过我们可以从华普集团与华德集团之间的后续交易（稍后我们会介绍）中找到一些线索。

鉴于泛华方面未做进一步的更新，尚不清楚华德集团这笔交易目前的进展情况，以及交易是否仍在推进。泛华股价下跌可能也让情况变得复杂。对于泛华来说，考虑到公司2月时的市值还不到4亿美元，5亿美元是一笔规模相当可观的新投资。现在，差距进一步扩大，因为泛华的股价自交易宣布以来已下跌70%以上。在此过程中，泛华的市值已缩水至8,500万美元。

如果华德集团原本计划通过此次合作获得泛华的股份，那么这些股份现在的价值远低于交易宣布时的价值。因此，如果交易尚未完成，华德集团可能会推迟计划，甚至尝试取消交易。

华普集团更胜一筹

虽然泛华的股票大跌，但华普集团自2月签署协议以来，表现却完全相反。在交易宣布后的几个月里，华普集团的股价最高上涨了50%，不过最近已经回吐了大部分涨幅。但交易宣布后强劲的股价表现，还是带来了一些后续活动。这些活动也提供了更多线索，帮助我们了解华德集团跟泛华与华普阵营之间的关系。

在最初的投资协议基础上，华普集团和华德集团于2月底签署了补充协议，将一家基于人工智能的人形机器人制造商，和一家“体育娱乐投资”公司列为未来投资目标。

不久之后，华普集团同意从华德集团手中收购新加坡人工智能人形机器人制造商华德灵俊78%的股份。根据这笔本应于上个月完成的交易，华普集团将2,080万股美国存托股票 (ADSs)，也就是相当于7.7%的公司股份交给华德集团。

4月，华普集团签署了另一项协议，从华德集团手中收购中新国际体育产业基金约27%的股份，再次进行股票置换，不过交易条款尚未最终确定。在达成第二笔交易时，华普集团将自己描述为“全球领先的智能化家庭和企业服务供应商”，放弃了之前作为第三方财富管理服务提供商的自我定位。

作为第二笔交易的一部分，华普集团表示，它将为中新国际体育产业基金，竞标国际网球联合会组织的赛事，以及一级方程式世界锦标赛提供资金，并可获得这些赛事带来的所有利润。

与华普集团一样，泛华在2月最初那份公告后签署的补充协议规定，它也将投资一家人工智能人形机器人制造商，和一家远程医疗服务提供商。但与华普集团不同的是，它未再报告过任何进展。

所有这些举动，似乎都是为了让拥有对方多数股份的泛华和华普集团，成为华德集团引进的非中国资产的投资控股公司。有趣的是，在本周一发布的两份新公告中（其中包括一份重复其股票回购计划翻倍的公告），泛华开始自称为“华普集团子公司”。 

无论这两家中国公司之间的关系如何发展，泛华目前的估值，无疑难以继续进行来自华德集团的任何收购计划，而泛华原本可能借助华德集团，摆脱原有的保险业务。随着泛华价值的缩水，情况似乎正在迅速演变。

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