众安遭腾讯减持进一步走向独立

2022年06月22日

这家数字保险公司的三家知名母公司中，有两家最近减持了股份，突显出该公司独立发展的必要性

重点：

腾讯对众安的持股从10%减少到约8%，不到半年前，阿里巴巴旗下的蚂蚁集团也减持了对这家在线保险商的持股
去年众安的净利润增长了一倍多，对母公司的业务依赖降低

梁武仁

无论是机缘巧合还是有意安排，众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)都差不多是时候走出其大牌创始者的羽翼，靠自己发光发亮了。

这家在线保险商上周被轻轻推向安乐窝之外：上周五的一份文件显示，它的创始机构之一、互联网巨头腾讯(0700.HK)的附属公司，将持股从10%降到8%左右。2013年与阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的蚂蚁集团以及平安保险(2318.HK; 601318.SH)共同创立这家公司时，腾讯持有其15%的股份。此后，众安2017年在香港上市发行新股之后，腾讯的持股被稀释到了约10%。

就在不到半年前，蚂蚁集团也减持了众安的股份，从14%减至约10%。蚂蚁集团今年年初减持众安股份时，投资者显然把此举解读为两者关系的弱化，导致众安股价大幅下挫，蚂蚁集团因此还发布声明，安抚投资者的紧张情绪。

这一次，众安的股票没有出现这样的波动。或许是因为投资者已经知道，该公司与三家母公司的关系变化，对其业务并没有决定性的影响。颇能说明问题的是，虽然减少了对这三家公司在收入上的依赖，众安去年的业绩十分亮眼。

蚂蚁和腾讯先后减持众安的同时，中国政府越来越担心大型科技公司变得过于强大。这种担忧最初在2020年末显现出来，当时，北京在最后时刻叫停了蚂蚁集团在上海和香港规模高达340亿美元(2,650亿元)的IPO。

这一令人震惊的事件只是个开始。对大型科技公司更广泛的打压接踵而至，中纪委要求有关部门“着力”查处“资本无序扩张”等背后腐败行为。

在此背景下，腾讯跟蚂蚁等其他中国科技巨头一样，一直面临着剥离其庞大非核心资产的压力。这个微信的所有者已经出售了在中国第二大电商京东(JD.US)的多数股份，并且削减了在东南亚最大互联网公司Sea的所有权。

这种剥离让投资者感到不安，他们可能会把这种关系弱化视作危险信号，因为在他们看来，众安这样的小公司必然要依赖其庞大而极具影响力的大股东。

早年间，众安通过阿里巴巴的C2C网络购物平台淘宝网出售退货险而声名鹊起。按照合作协议，这家保险商一直依靠阿里巴巴的各种平台销售其产品。同样地，众安还通过腾讯旗下的微众互联网银行销售各类产品，但规模远远小于与阿里巴巴的合作。此外，众安还把保险卖给了两家腾讯子公司的员工。

越来越独立

但众安也正变得越来越独立，追求产品的多样化，并开发自己的分销渠道。众安支付给包括阿里巴巴和腾讯在内的所有第三方平台合作伙伴的费用，占净保费的比例从 2020 年的 26.5% 降至去年的 23.5%。这帮助众安去年首次实现了承保盈利，这意味着在扣除所有成本和理赔后，当年的保费收入还有剩余。

众安还与金融领域的重量级母公司——中国平安合作，提供资产管理服务。根据一项每两年续签一次的协议，众安向中国平安付费，委托对方管理部分资产。

但与在保险销售方面日益独立的情况类似，众安也一直在增强自身的投资能力，逐渐脱离中国平安。众安去年的投资收益暴涨66%，而同时，根据两家公司的合作协议，它支付给中国平安的资产管理费只有此类交易年度上限的40%不到，而2020 年的这个数字在68%左右。

承保利润虽然不大，但良好的投资表现使得众安去年的净利润增长了一倍多。

这家保险商还在探索保险之外的业务，并取得了一些成功。它旗下的众安银行(Za Bank)创办于2019年，是香港首批纯数字银行之一，它正在快速成长，在这个人口不到800万的城市拥有逾50万客户，不过它对众安的收入贡献目前还是相当有限。今年4月，众安还收购了印尼的数字银行Bank Aladin的股份。

所有这些都表明，众安正在减少业务上对母公司的过度依赖。此外，已经得到证明的盈利增长能力表明，它可以在需要时从市场筹集资金，而不是从母公司寻求此类财务支持。

随着中国经济在严格的“清零”政策下蹒跚前行，今年的形势恐怕会更具挑战性。众安将如何度过经济低迷期，可能是对其自身独立发展能力的真正考验。

至少今年到目前为止，众安的表现似乎还不错。根据该公司每月披露的信息，它在2022年前五个月收取的总保费仍较去年同期增长约8.5%。这一数字与去年的22%相比有所放缓，但这家数字保险公司的情况可能好过其他许多公司。例如，中国平安第一季度的总保费实际上同比下降了。

但是，即使众安今年能够卖出更多的保险，随着各国央行的加息，全球各地股价暴跌，可能会对它的投资收入造成打击，而这一块是其利润的主要推动力。

此外，众安需要不断投资来改进技术和扩大规模，这在可预见的未来仍将继续拖累利润。目前，它能否在盈利基础上始终如一地承保其保单，仍无法确定。

尽管如此，根据雅虎财经汇编的分析机构的估计，众安今年的净利润预计仍将出现增长。自2017年上市以来，该公司股价已下跌逾一半，原因是中国互联网类股遭遇一系列坏消息，包括过去一年来自监管部门的严厉打击。但众安股票的市盈率仍有27倍左右，远高于中国其他金融科技股的市盈率，比如乐信控股(LX.US)为1.6倍，陆金所(LU.US)则为6.4倍。

众安早年因知名度高的母公司而迅速成名。但在成立近十年后，无论有没有来自母公司的支持，它现在看起来都坚定地走上了独立发展之路。

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