亿邦国际，从挖矿到挖掘投资者兴趣

2021年04月08日

这家矿机制造商转入交易所业务和采矿业务，以提高其微薄的收入

重点：

亿邦国际正在尝试从一个小的挖矿设备制造商转型为多元化的加密货币产品和服务提供商
高市值与低收入，使它的股票看起来极具投机性

阳歌

近来比特币的爆炸式增长在中国的初创企业中掀起了一股淘金热，吸引新企业进入该领域，同时引领现有企业向新的领域拓展。亿邦国际控股公司（Ebang International Holdings Inc.，纳斯达克：EBON）最近宣布进军挖矿和加密货币交易所的新举措，以补充原有的矿机制造业务。

自去年7月在纳斯达克上市以来，这家公司各种新举措不断。我们将在适当的时候回顾其中一些举动，包括本周推出的加密货币交易所和新一轮后续募资。

本周还有一个声明，几乎可以肯定是亿邦国际没有预料到的。声明驳斥了一个名为Hindenburg Research的做空机构本周提出的欺诈指控。这并不是一家广为人知的做空机构，不过Hindenburg这个名字出自1937年齐柏林飞艇失火坠毁的著名事件，因而显得饶有趣味。

有意思的是，在亿邦国际诸多的公告中，唯一缺少的就是近期的财报。自发布上市招股书以来，该公司在去年9月发布了2020年上半年的财务报告。但不管是在自己的网站上，还是美国证券交易委员会的网站上，都没有亿邦国际第三、第四季度业绩的公告——通常来说，早就应该发布了。

说了这么多，我们先来简短总结一下中国企业突然涌入加密货币领域这件事。最近比特币的异军突起助推了这股风潮：作为最早诞生的加密货币，比特币的价格自亿邦国际上市以来，已经上涨了5倍多。

新进入这一领域的公司包括我们之前写过的、曾专营彩票的500彩票网（500.com Ltd.，纽交所： WBAI），以及游戏运营商第九城市（The9 Ltd.，纳斯达克：NCTY），这两家公司都已经进入挖矿领域，并提供挖矿和交易服务。还有像亿邦国际和嘉楠科技（Canaan Inc.，纳斯达克：CAN）这样的公司，它们制造挖掘虚拟货币的密集计算机器。

嘉楠似乎满足于只做矿机，至少现在看来是这样，而亿邦国际则采取了不同的策略，它自己挖掘虚拟货币，同时也帮助他人挖掘和交易这种货币。说到底，一家公司在加密货币领域做的事情有多么“多元化”其实并不重要，因为如果最新一轮的泡沫终将破灭，整个行业都难以幸免。

至少目前来说，这种情况还没有发生，从公司的股价上可以看出来——随着比特币价格近期的疯长，股价也在上涨。第九城市的股价自去年年底以来上涨了8倍多，而500彩票网和嘉楠分别上涨了约7倍和6倍。有趣的是，亿邦国际的股价仅略高于发行价，或许反映了投资者不确定亿邦国际是否只是玩票。

涓涓细流式募资

接下来，我们看看亿邦国际上市以来发布的大量公告中有什么亮点，先从上市后的一系列后续募资开始。公司在去年7月上市时筹集了1亿美元。此后，它通过增发的形式进行了三次后续募资，11月筹集了2100万美元，2月又筹集了8500万美元，而本周宣布的最新一次募集了7200万美元。

这种涓涓细流式的募资有些不寻常，因为一般来说公司会在上市时进行全额募资，或者可能最多进行一次后续融资。这意味着投资者对投资这家公司有些不情愿，亿邦国际要一步一步说服他们，让他们在公司成为多元化加密货币专家的愿景上背书。

我们再来看看第二类公告，它们是亿邦国际在超越原有制造加密货币矿机业务的多元化进程中发布的。

有关亿邦国际计划运营加密货币交易所的报道最早出现在它上市之前，在经过短暂的测试期后，它在本周宣布推出这一平台。此外，它还计划挖掘狗币和莱特币，这是它在2月份首次宣布的。

发布该公告时，董事长胡东称该计划是公司“从硬件制造商向区块链公司转型，全面参与区块链行业”的一部分。

然后是本周的Hindenburg做空报告，该报告指责亿邦国际将新募集的资金转向公司以外，并质疑它销售加密货币矿机的核心业务是否真实有效。报告出来后，亿邦国际的股票最初暴跌逾20%，之后又回升了一部分。但与报告发布前的相比，仍下跌了约15%。

Hindenburg报告引用了亿邦国际去年上半年的财务及其他数据，但值得注意的是，它并没有讨论下半年的情况。对于相关缺失，报告并未发出危险信号，所以可能是因为亿邦国际申请到了延迟许可。亿邦国际方面没有立即回应对信息的缺失作出解释的请求。

亿邦国际去年上半年的财报当然乏善可陈，包括去年前六个月产品销售收入大幅下降至500万美元左右，约为一年前的三分之一。它的另一个主要收入来源——服务收入，也出现了下降，结果就是公司2020年上半年的总收入比去年同期下降了大约一半，跌至1100万美元。由于成本大幅下降，亏损也从一年前的1900万美元猛降至700万美元。

坦率地说，对于亿邦国际这样目前市值在10亿美元左右的公司来说，这些数字相当小。目前，在它的内部，显然有很多事情正在发生，或许这就是投资者难以准确衡量该公司的真实价值和未来前景的原因。

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财经

500彩票网, 数字货币, 比特币, 亿邦, 挖矿, 九城市, 嘉南科技

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腾讯音乐拟发行10亿美元优先无抵押票据

线上音乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME.US; 1698.HK）周五公布，拟发行本金总额10亿美元的优先无抵押票据，包括票息率为5.05%、2031年到期的5亿美元票据，及票息率为5.65%、2036年到期的5亿美元票据。该等票据预期将于香港联交所上市。公司预期将于2026年9月10日(或前后完成票据发售事项，惟须满足惯常的交割条件。扣除承销折扣、佣金及估计发售开支后，公司预计所得款项净额约9.919亿美元，将用于一般企业用途，包括境外债务再融资及股份回购。腾讯音乐港股周五平开，至中午休市报32.88港元，升1.04%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月04日

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新氧做大美丽生意规模效益逐步浮现

随着自营医美诊所网络不断扩张，新氧科技第二季医美服务收入大增130%，带动公司整体收入增长33% 重点：新氧第二季收入增长33%，旗下医美诊所连锁业务录得三位数增幅截至6月底，新氧的诊所网络同比扩大逾一倍至65家，该业务毛利率提高3.8个百分点阳歌医美服务商新氧科技（SY.US）正迅速印证一条历久不衰的商业法则：规模效应可以创造“美”。本周，公司自营医美服务连续第十个季度录得三位数增长，令投资者眼前一亮。疫情以来，这项业务已成为公司的核心业务。除此之外，新氧通过迅速扩张的自有品牌门店网络提供医美服务，这项业务的毛利率也显著改善。截至6月底，门店数目增至65家，较三个月前增加11家，亦较一年前的29家扩大逾一倍。这些门店迅速实现盈利的能力同样令人瞩目。在65家门店中，47家在第二季录得盈利，51家实现正向经营现金流。新氧还与一家大型制造商合作，利用这些门店向顾客销售美容产品。如果说公司周一发布的最新业绩报告有何美中不足，那就是新氧预计，医美服务收入连续录得三位数增长的势头将于本季结束。公司预计，截至9月底的三个月内，该业务收入将介于3.52亿元（5,240万美元）至3.62亿元，同比增长91.7%至97.2%。不过，若要说规模效应有什么不利之处，那就是随着公司规模扩大，增速难免放缓，因此新氧未能延续三位数增长也无可厚非。投资者似乎也不介意这股增长势头即将告终，新氧股价在业绩公布当日上涨21.3%。去年，在一批长期乏人问津的中概股突然受到投资者青睐后，我们将这小群股票称为“中国复活节彩蛋”。新氧是当中表现最亮眼的公司之一，股价短短几周内上涨七倍。此后，多数公司的股价都从高位回落，但新氧仍守住部分涨幅。目前其股价仍约为去年6月升势启动前的三倍，显示投资者确实关注公司持续推进的转型。新氧最初经营一个面向医美兴趣人群的线上社区，主要收入来自为第三方诊所运营商及产品销售商提供导流服务。由于这项业务采取轻资产模式，所需资本投入极少，因此毛利率非常高。但新氧也发现，这项业务存在一大弊端，即质量控制。平台上众多第三方诊所运营商的服务质量参差不齐，不仅令新氧面临声誉风险，也使其在中国不定期整治不合格诊所和产品销售商时面临客户流失。公司发现，自行运营诊所更容易控制质量，业务也稳定得多。2023年8月，新氧在北京总部开设首家自营诊所，此后迅速推广这一模式。利润率承压新业务模式最大的弊端是利润率。与单纯提供导流服务相比，兴建及运营诊所的成本高得多，导致利润率迅速下降。新氧的毛利率过去三年持续下滑，由2023年的63.6%降至去年的47.9%。公司管理层表示，第二季医美服务毛利率仅为28.1%，远低于公司同期44.1%的整体毛利率。不过，公司也指出，最新的医美服务毛利率同比提高3.8个百分点，显示随着规模扩大，诊所业务的盈利能力正在改善。公司的大部分主要指标都反映出规模扩大所带来的效率提升。新氧第二季整体收入由一年前的3.787亿元同比增长33.4%至5.052亿元。医美服务收入的增速则快得多，同比大增129.5%至3.314亿元，占总收入的比重由一年前的38%升至三分之二。较早开展的信息及预约服务收入由一年前的1.352亿元下降35%至8,790万元，医疗产品销售及维护服务收入则同比下降2.8%至7,390万元。医美服务的大部分指标同样反映出业务规模迅速扩大。第二季旗下品牌诊所经核实的到店治疗人次同比增长145%至16.52万；截至6月底的12个月内，诊所活跃用户数较此前12个月增长154%，超过25.53万人。值得注意的是，公司表示，诊所网络约一半的新客源来自转介，反映其无须投入高昂成本便能吸引新客户的能力日益增强。第二季销售及营销开支因此仅同比增长16.8%至1.535亿元，远低于收入增速；销售及营销开支占整体收入的比重也由一年前的35%降至30%。公司还与锦波生物合作，通过旗下诊所向顾客交叉销售产品。公司披露，双方合作推出的“奇迹胶原”自4月上市以来已售出逾6.6万支；另一款6月推出的产品WeaveCol，则有助于“填充眼周和面中部，同时持续促进胶原蛋白再生，呈现自然效果”。盈利指标改善也反映在新氧的最终业绩上，净亏损由一年前的3,600万元收窄至2,270万元。首席财务官Shannon Shen表示：“展望未来，随着我们的行业领先地位进一步巩固，规模效应持续显现，我们已看到一条清晰的盈利路径。” 公司尚未公布未来一年新开诊所的具体目标，但表示将以“审慎有度的步伐”扩张，同时专注于提升运营效率。这可能是值得关注的重要因素，因为这类实体服务企业若为了维持增长而开始在条件较差的地点开设门店，过度激进的扩张往往会损害公司业务。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月04日

SY.US

金融资产止损数码通全年盈利升一成

电信运营商数码通电讯集团有限公司（0315.HK）周四公布25/26财政年度业绩，截至今年6月底止全年收入66亿港元，同比上升6%；期内盈利同比上升10%至5.25亿港元。服务收入及其他相关服务出现下滑，流动服务月费计划的 ARPU（每月每户平均收入）亦从去年的222港元跌至220港元。幸而手机及配件的销售收入增加，抵销前者收入下跌影响。同时，公司严格控制成本及提升运营效率，员工成本及其他经营开支同比分别减少8%及4%。不过，真正提升公司盈利的并非来自核心业务，主要是以摊余成本计量的金融资产不再出现预期信用损失，而上一年度则有亏损5,000万港元。数码通周五开市跌0.2%报4.8港元，公司股价较过去一年高位低近一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月04日

0315.HK

420亿短债压顶雅居乐化债路漫漫

短债高企、销售持续萎缩，加上境外债务重组仍未落地，雅居乐下半年资金链仍将面临严峻考验重点：截至6月底，雅居乐总借款449.82亿元，其中419.72亿元一年内到期上半年雅居乐预售额38亿元，按年下降26.5%，净亏损扩大10%至88.30亿元李世达内房流动性危机进入第六年，部分出险房企已由违约逐步转入债务重组执行阶段，雅居乐集团控股有限公司（3383.HK）却仍处于与债权人争取重组方案的关键时期。最新中期业绩显示，公司上半年销售继续收缩，股东应占亏损扩大，一年内到期借款接近420亿元（62.5亿美元）。境外债务重组能否在10月清盘呈请再度聆讯前取得进展，成为下半年最大考验。截至6月底，雅居乐总借款为449.82亿元，虽较去年底减少18.24亿元，但债务期限明显集中于短期，其中流动借款达419.72亿元，占总借款逾九成。同期现金及银行结余为45.14亿元，较去年底55.79亿元再减少约19%；当中现金及现金等价物只有32.94亿元，另有12.20亿元属受限制现金。公司净负债率亦由去年底229.6%升至364.9%。财务报表亦披露，部分银行借款、其他借款及优先票据本金和利息未按原定日期偿还，并触发若干借款交叉违约。公司承认，相关情况对持续经营能力构成重大不确定性，未来取决于债务重组、贷款续期、物业销售及资产处置进展。雅居乐债务危机于2024年恶化，当年未能在宽限期后支付一笔2025年到期、4.83亿美元的6.05%优先票据利息，其后启动全面境外债务管理。两年多后，公司仍在与主要境外债权人磋商，目前目标是在今年下半年形成有效重组方案并取得主要债权人同意。再迎清盘考验时间压力亦来自清盘程序。雅居乐去年12月收到新濠（中山）企业管理有限公司向香港高等法院提出的清盘呈请，涉及据称未付款项为1,858.7万美元及234.7万元人民币。香港高院今年6月把聆讯再度押后至10月12日。雅居乐表示将反对呈请，同时加快债务重组。经营端暂时未能为雅居乐化解债务压力提供足够支撑，上半年集团营业额108.61亿元，按年下降20%；股东应占亏损由80.30亿元扩大10%至88.30亿元。整体毛亏损亦由去年同期9.19亿元扩大至20.48亿元，物业发展板块经营亏损达52.81亿元。更关键的是，公司用以补充现金流的销售端仍在收缩。雅居乐上半年预售金额只有38亿元，按年下降26.5%，预售面积下降26.1%；物业发展确认收入亦下降37.7%至38.05亿元。公司提出加快预售、催收应收款、再融资及出售非核心资产等措施，销售回款仍是改善流动性的主要来源。但38亿元的半年预售规模，与419.72亿元短期借款相比仍显得有限。从行业比较看，雅居乐的销售恢复亦不算理想。上半年其预售额按年下降26.5%，跌幅高于百强房企整体约14%至16%的降幅；与同样已出险的房企相比，碧桂园（2007.HK）上半年权益合同销售降幅约15%，融创中国（1918.HK）则下降逾五成。雅居乐虽非跌幅最大，但销售规模偏小、境外重组未完成，两条自救路径同时承压。化债进度落后这也凸显雅居乐与部分出险同业的差别，融创中国的境外债务重组已完成，碧桂园的境外债务重组亦已生效，两家公司已进入重组执行阶段，雅居乐目前仍在与主要境外债权人磋商，并争取今年下半年形成有效重组方案。雅居乐仍有一项相对稳定的业务支撑，那就是物业管理。上半年物管收入60.44亿元，占集团收入55.6%，已超过物业开发收入，相关板块录得4.29亿元经营盈利。不过物管收入亦按年下降5.7%，在管面积减少4.6%，难以单独抵销地产开发业务的大额亏损。国家统计局数据显示，今年首七个月全国新房销售额仍下降13.1%，房地产开发投资跌幅进一步扩大至19.2%，行业修复仍然缓慢。雅居乐自身的恢复速度更弱，首七个月累计预售额只有42.9亿元，同比下降24.6%，跌幅接近整体市场两倍；7月单月预售亦仅4.9亿元。对雅居乐而言，无论楼市走势如何，恐怕难以助其短期走出困境。今年以来，雅居乐股价再跌去约40%至0.162港元，市销率仅约0.03倍，与碧桂园相若。短期内市场将关注10月12日的清盘呈请聆讯，但在销售持续收缩下，即使最终完成债务重组，雅居乐面对的也可能只是由『生存危机』转入一场漫长的缩表与去杠杆。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月04日

3383.HK

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