LU.US QFIN.US FINV.US

最新季度业绩显示,随着经济放缓,陆金所、奇富科技和信也科技同时面临日益增多的困难和管理风险

重点:

  • 网贷服务机构陆金所和奇富科技均报告二季度营收同比下滑
  • 竞争对手信也科技当季度录得营收增长,因为海外业务的贡献帮助抵消了国内低迷的业绩

  

梁武仁

随着中国期待已久的经济复苏势头逐渐减弱,中国顶级网贷机构的冬天正在迅速逼近。

提前到来的寒冬,让领先的网贷服务机构陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)和奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)的最新季度业绩寒意凛然,两家公司均报告二季度营收同比下降。它们的主要竞争对手之一信也科技集团(FINV.US)表现要好一些,主要归功于其在海外市场的强劲表现。和其他网贷公司一样,它在国内市场并不顺利。

就在几个月前,很多人还以为北京取消了防疫措施后,中国将迅速回归繁荣。但复苏充其量只能说不稳定,由于青年失业率创历史新高,国内消费依旧低迷,而年轻人往往是最热衷于借钱和消费。

中国经济还面临着一系列其他重大问题,从人口萎缩和老龄化,到房地产行业摇摇欲坠,再到地方政府债台高筑。但对这三大网贷平台和所有贷款机构来说,国内消费持续疲软或许才是最麻烦,给它们的业务带来了很多严峻挑战。

首先,这些非传统的贷款机构发现,眼下寻求信贷消费的个人需求疲软,这是它们的主要客户群体之一。另一个主要客户群体——小企业的需求也颇为疲弱,因为消费者的购买力疲软打击了对这些企业产品和服务的需求。

在大量消费者和小企业应对财务压力之际,贷款机构也被迫在选择借款人时更加挑剔,以避免陷入违约潮。虽然可降低它们的风险,但也会阻碍它们的成长。

这些不利因素多管齐下,在二季度给金融巨头平安保险(2318.HK;601318.SH)旗下的陆金所带来最大的一击。该公司主攻小企业,但也正在努力发展消费金融业务。据上个月发布的二季度财报显示,截至6月的三个月里,其收入同比下降39%至92.7亿元(12.8美元),原因是其新增贷款和未偿贷款量均大幅下跌。它的净利润也暴跌近三分之二。

报告中的一个亮点是,因为变得谨慎,陆金所遏制了贷款违约的增长。但在截至6月的三个月里,该公司被拖欠超过90天的贷款占总贷款的比例仍略有上升,部分原因可能在于它为了降低风险而减缓了放贷。公司担保的不良贷款损失也有所收窄。

陆金所和它大多数同行的很大一部分收入,来自撮合实际出借人和借款人之间的贷款时收取的费用。随着这项业务难度增大,陆金所也在寻求,通过其消费金融子公司直接放贷,以及用机构投资者的资金运营的信托来增加收入。

更高的风险

在此类直接放贷业务中,陆金所把它向借款人收取的利息与融资成本之间的差额收入囊中。但这么做风险也更大,因为陆金所对贷款违约造成的损失负有直接责任。公司还试图为其贷款合作伙伴,提供更多贷款担保,并从中赚取手续费收入。

无论是哪种方式,陆金所都承担了有别于贷款撮合活动的业务的大部分信用风险。如果所有客户都能按时支付服务费用,那倒是有钱可赚,但如果违约率飙升,就会出现问题。陆金所二季度的业绩表明,在如此艰难的时期,达成这样的平衡绝非易事。

财报援引陆金所CEO赵容奭的话说,“度过这一过渡期的过程中,我们认为近期贷款的增长和盈利能力都将继续受到抑制。”

虽然收入下滑,但奇富科技的表现要好于陆金所,甚至实现了净利润的增长。据公司同于上月发布的最新季报显示,二季度的营收同比下降6%至39亿元,而利润的改善主要归因于营销成本的大幅削减。

与陆金所一样,奇富科技似乎也愿意承担更多的信贷风险,不过尚不清楚是否一种战略转变。本季度,它的贷款撮合收入有所下降,但财报称,通过信托基金发放的贷款,以及由其小额贷款子公司直接提供资金的贷款利息收入增长了45%。

奇富科技在本季度发行的资产支持证券(ABS),同比和环比均增加了一倍以上,从而降低了小额贷款业务的融资成本,提高了利润率。但与去年同期相比,该公司在二季度计提了更多拨备,以应对增加的信贷风险,不过其不良贷款率实际上有所下降——大概是加强风险控制的结果。

在海外收入激增112%的带动下,信也科技交出了体面的数字,营收增长15%。看起来相当可喜,表明公司在试图实现中国以外地区多元化发展的策略下,国际扩张努力正在取得成果。但如果不考虑海外业务的贡献,公司二季度的收入增长不到10%。虽仍好于陆金所和奇富科技的下滑,但与早前强劲的涨幅相比,涨幅不算大。

随着越来越多的贷款出现问题,信也科技根据贷款合作伙伴担保计划,应承担的拨备和信贷损失的增长速度,也远远超出贷款余额的增长速度。因而损害了公司的利润,本季度净利润仅增长了0.8%。

陆金所在纽约上市的股票,在财报公布后的第二天下跌约5%,而奇富科技在财报公布后下跌2%。信也科技的股价在发布相对强劲的财报后先是上涨,但在接下来的几天里回吐了涨幅。三只股票的预期市盈率均低于4倍,反映投资者对其前景持谨慎态度。考虑到目前中国经济的低迷,这也就不足为奇了。

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新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…