中国新能源巨头面临来自华府的政治压力

2021年06月24日

新疆企业可能会卷入中美冲突，但针对它们的行动可能只是象征性的

重点：

美国对大全的新举措在相当程度上似乎是象征性的，应该对公司几乎没有什么影响
由于政治风险，大全和金风的股价在未来一年可能会略低于同行

阳歌

没有什么能像一场极端政治风暴那样，给中国一些最有前途的新能源企业带来阴霾。

这是华盛顿这些天发出的重要信息之一，拜登政府似乎正在拿中国西部新疆地区的企业开刀，给予“特殊”对待。我们不会去讨论这种情况背后具体的政治缘由，因为我们的网站侧重于讨论公司战略和财务状况。

但是，避而不谈导致这种情况的政治因素也是不负责任的。据报道，拜登政府已经准备制裁太阳能领域包括大全新能源（Daqo New Energy Corp.，纽交所：DQ）在内的一些新疆企业。还有另一家我们关注的生产风力发电设备的新疆金风科技股份有限公司（Xinjiang Goldwind Science & Technology Co. Ltd.）也在该地区，因此也可能卷入这场争斗中。

彭博社（Bloomberg）周三报道，大全将成为美国商务部新加入“实体名单”的五家公司之一。在过去几年里，数家中国高科技企业已经列入该名单，最引人注目的要数电信巨头华为。列入名单就意味着，任何美国公司在向名单上的公司出售任何产品或服务之前，必须获得政府的特别许可。

虽然被列入名单对华为这样的科技公司来说可能会有很大的问题，但对太阳能技术来说，可能就不那么重要了，因为后者远没有那么复杂，而且可以从很多地方轻易获得。因此，大全可能并不会因为被列入这样的名单而受到任何巨大的影响，因为它可以很容易地转向其他国家购买设备、材料或其他目前从美国供应商那里购买的产品。

然而投资者似乎并没有加以区分，大全在纽约上市的股票在周三的盘后交易中下跌了13%。如果这一跌幅确定，该股今年就已经损失近20%的价值。

在发布最新消息之前，由于全球范围内多晶硅短缺，将价格推升到历史最高水平，大全的股价表现还算不错。结果是，今年第一季度，大全的利润从一年前的3320万美元增加了一倍多，达到8320万美元。

被列入商务部的名单可能不会对任何来自太阳能或风能行业的企业造成太大损害，但美国对它们产品的进口禁令的伤害可能会更大。彭博社的报道还提到，拜登政府将禁止进口一些新疆太阳能公司的产品，尽管大全不在其中。

但即使大全的多晶硅产品被禁，对它业务的影响仍然不会太大。看一下该公司最近的两份年度报告，其中没有提到按地区划分的销售数据，这可能意味着它的大部分多晶硅产品都是在中国境内销售的。这并不奇怪，因为目前中国制造的太阳能电池板占全球一半以上。

许多成品面板的制造商向美国出口，但这些产品似乎没有受到拜登最新举措的影响。

先发制人的行动

我们也应该指出，大全采取了许多先发制人的措施，这恐怕是它没有列入禁止进口公司名单的原因之一。今年5月，它邀请外界参观在新疆的主要生产设施，这是该公司为提高透明度而做出的不同寻常的努力，藉此表明它不存在拜登政府所关切的劳工问题。

该公司已成为中国最具世界级水平的太阳能行业参与者之一，跻身全球五大多晶硅生产商之列。它的大股东名单也让人印象深刻，包括资产管理巨头贝莱德（BlackRock）和景顺（Invesco）。根据大全的最新年报，截至3月底，这两家公司分别持有9.5%和4.9%的股份。

金风科技是另一家可能卷入这场对抗的世界级企业。与大全类似，它的大股东名单甚至更让人眼睛一亮，包括贝莱德、摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank Of America)、摩根士丹利（Morgan Stanley）和花旗集团（Citigroup）。

但同样的是，金风即使被列入实体名单或其产品被禁止进入美国，它似乎也不会面临太大风险。该公司最新的年报显示，它只有10%的收入来自出口，美国只是其业务覆盖的若干海外市场之一。

与大全一样，金风科技的股票今年到目前为止也下跌了25%。与太阳能电池板制造商相比，这样的跌幅相对较小，后者包括世界上一些最大的新能源企业，它们由于多晶硅成本高企而深受影响。纽约上市的晶科能源（JinkoSolar）今年已经下跌了40%，阿特斯（Canadian Solar）下跌了26%。

在估值方面，大全和金风科技可能因为来自新疆，而略微受到一些影响。大全目前的市盈率（PE）为25倍，而金风科技的市盈率则略低，为22倍。相比之下，晶科能源的市盈率为48倍，阿特斯的市盈率为40倍，都要高出不少。但即使这么算，我们也应该注意到，由于大全的利润最近飙升，而太阳能电池板制造商的利润大幅下降，这些数字可能有些失真。

归根结底，拜登的举动似乎主要是象征性的，因为大全和金风科技，以及作为最新制裁对象的许多规模较小的公司，实际上与美国并没有太多的业务往来。在这种情况下，投资者似乎更关注企业的基本面。不过，政治风险仍然存在，并可能导致这些以新疆为基地的企业在未来一两年的交易价格略低于那些非新疆公司。

欲订阅咏竹坊每周通讯，请点击这里

新能源

大全新能源, 太阳能, 风电, 新能源, 多晶硅, 疆金风科, 新疆, 金风科技

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：