这家高档酒店运营商的第九份在美上市招股书更新,将筹资目标从之前的3.5亿美元下调至6,200万美元

重点:

  • 亚朵拖延已久的美国IPO计划,将筹资目标从之前的3.5亿美元下调到6,200万美元
  • 该公司的最新招股说明书显示,在上半年大幅放缓之后,其业务在三季度强劲反弹

阳歌

如果说哪家公司能够反映过去一年在美上市中概股经历的所有起伏,酒店运营商中国亚朵集团无疑可担此重任。这个高端品牌本周早些时候为其拖延已久的纽约IPO提交了一份更新招股说明书,这是去年6月提交最初的招股书以来的第九份更新。

最新的招股说明书给出了一个新的筹资目标,远低于早期的目标。它给出的价格区间也更低,这在当前动荡的市场环境下并不令人意外。但或许更重要的是,这份最新更新释放出了一个信号,即在首次提交申请一年多之后,亚朵现在看起来距离上市已是近在咫尺。

这次上市代表着在美上市中概股的一个重要里程碑,因为亚朵将成为一年多以来首个由西方大型投资银行承销的IPO。它的承销商包括美银证券和花旗集团,此外还有中国赫赫有名的中金公司和招银国际。

差不多自去年6月份以来,这些顶级承销商都在远离寻求纽约上市的中国公司。当时,中美两国的监管机构都表达了对此类跨境IPO的严重忧虑,但原因并不相同。中国的担忧涉及数据安全,目前似乎基本解决。

美国的担忧仍悬而未决,由于中国法律禁止的缘故,美国监管机构无法直接接触在纽约上市的中国公司的审计底稿。但这个问题似乎也接近解决,中美证券监管机构在8月签署了里程碑式的信息共享协议。

在此方面的一个最新进展是,外媒报道称,与美国证券交易委员会有关的官员上周末完成了根据新协议框架在香港进行的一些试点审计,将返回美国。据彭博新闻社的报道称,美国官员提前完成了他们的工作,意味着事情的进展可能比最初预期的要顺利。

这个信号触发了跌跌不休的在美上市中概股一波反弹,上周四和周五,纳斯达克金龙指数总共上涨了13%。此后已经回吐了大部分涨幅,其中周三下跌了7%,主要是因为对中国经济陷入困境的悲观情绪。

SEC将在下个月提交关于香港核查工作的初步报告。如果给出积极的评价——这看起来可能性很大,则可能会引发超过200家在美中概股的又一波反弹,消除笼罩在这个群体头上的主要风险。但中国出现了数十年来最低的经济增速,有关中国经济的更长期担忧可能仍将存在。

案例研究

亚朵是我们刚刚描述的许多宏观因素的缩影。它位于中国酒店行业利润更丰厚的高端市场,有别于华住(HTHT.US)和格林酒店(GHG.US)等竞争对手,它们有着更为多样化的品牌组合,主要集中在市场的低端。亚朵还代表了一类新经济公司,通过在客房销售商品来尝试电子商务,从而赚取了可观的利润。

与此同时,由于中国的经济放缓,该公司面临重大不利环境。在严厉的清零政策下,疫情防控措施使人们的出行大为受阻,酒店行业受到的打击尤其严重。

这种不确定性可能是导致亚朵在周一提交的最新招股说明书中,将筹资目标下调为6,200万美元(4.5亿元)的一个主因。它上一次给出筹资目标是在大约一年前,那次的数字是3.5亿美元。该公司还将每股美国存托股票的价格区间从此前的13.5美元至15.5美元,下调至11至13美元。

最重要的是,这是亚朵几个月以来首次更新筹资目标和定价区间,表明它可能终于要完成上市了。美银证券和花旗集团的参与可能也表明,大型银行越来越有信心SEC将对新的信息共享协议表示满意。

即使在下调筹资目标和价格区间之后,亚朵仍在寻求高于同行的估值溢价,反映出它专注于利润更高的高端市场。按发行价区间的顶部计算,该公司的市值将达到17亿美元,基于今年预期收益的市盈率为52倍。

这超过了华住集团的40倍,也远远高于专注于更低端市场的格林酒店的17倍。它甚至还超过了全球巨头希尔顿酒店(HLT.US(的34倍。

我们将快速浏览一下亚朵最新招股说明书中包含的一些三季度财务数据,这些数据表明,与许多中国公司一样,在经历了艰难的上半年后,其业务在今年下半年开始反弹。

根据我们对九个月数据的计算,该公司三季度收入与上年同期的5.93亿元相比,增长9.6%至6.5亿元。与今年上半年的下跌23%相比,有极大改善。同样地,该公司最近一个季度的利润增长了164%,至1.11亿元,与上半年的下滑4.5%相比,也有大幅提升。

这些数据的改善可能是亚朵有信心继续推进上市的一个重要因素,虽然它不得不大幅削减筹资目标。如果让我们预测的话,我们会认为该公司有八成以上的概率在下个月完成上市。在此之后,它似乎是一个不错的长期投资对象,不过它的股价可能会跟在美上市的中概股整体走势同步波动,至少一开始是这样。

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新闻

Green Tea group runs restaurants

新闻概要:绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里