市场重科技轻饮食 巴奴上市有压力
高端火锅连锁品牌巴奴已更新香港上市申请文件，但近期投资者偏好前沿科技概念下，上市之路或将面临一定阻力 重点： 根据最新更新的上市申请文件，巴奴在今年中仍维持强劲的收入与利润增长 尽管近来大幅放慢开店步伐，这家火锅连锁店仍维持在未来三年，将门店网络扩大一倍的目标 阳歌 高端火锅连锁品牌巴奴国际控股有限公司最新披露的香港上市申请文件，讲述了两个并不完全一致、甚至略显矛盾的故事。 一方面，公司仍坚持未来三年新开177家门店的进取扩张计划，这一数字与其今年6月提交、其后失效的上一份申请文件中所披露的目标一致。根据周三递交的更新版上市文件，若计划落实，门店数量将较今年9月底的162家 增加逾一倍。 但实际情况似乎并不完全相符。近来，巴奴在开店策略上明显转趋审慎，并于 2024年底及今年初关闭了多家门店，使其门店总数由去年9月的156家，降至今年3月底的145家。最新数据显示，门店数量已回升至162家，意味公司重新回到增长轨道，但过去九个月仅新增17家门店，增幅实际上并不算亮眼。 不过，巴奴在最新上市文件中仍预期，明年将净新增52家门店，并在2027年提升至净新增61家，2028年进一步将增幅提升至64家。当然，距离2028年尚有一段时间，相关计划未来仍可能出现调整。 我们认为，这背后反映的是，投资者已习惯于从中国企业那里听到高增长叙事，并希望这样的叙事能够延续，即便现实经营环境未必真正支撑如此高速的扩张。对巴奴及不少同业而言，现实是在当前经济放缓、消费者趋于保守的大环境下，企业正逐步收紧扩张步伐，采取更为审慎的发展策略。 不过，企业并非在等待经济复苏期间按兵不动。多数情况下，不少餐饮企业正积极下调餐饮价格，主要方式是推出更具性价比的新产品，以吸引价格敏感度更高的消费族群。 这一趋势亦反映在巴奴的单客消费上。根据最新上市文件，过去两年其人均消费持续下滑，今年首九个月人均消费由上年同期的142元，下降2.8%至138元。值得一提的是，与巴奴上一份IPO申请文件相比，这一下滑幅度已有所改善。该文件显示，今年首季人均消费按年跌幅曾达5.3%。 巴奴将人均消费持续下滑归因于“自2024年3月起进行的产品结构与定价策略调整，相关措施旨在吸引更广泛的客群，并在市场趋势变化下提升竞争力。” 除了透过推出更亲民的产品组合向下延伸价格带，巴奴亦在其他方面尝试更具创意的经营方式。其中最引人注意的是，巴奴表示正逐步增加24小时营业的门店比例，以迎合年轻客群的消费习惯。该族群是其主要客源之一，往往偏好在深夜甚至凌晨时段外出用餐。 增长强劲 在消费者日趋审慎的背景下，巴奴为吸引顾客回流而推出的一系列创新策略，正以稳健的业绩增长形式逐步显现成效。今年首九个月，巴奴收入按年增长 24.6%，由上年同期的16.7亿元提升至20.8亿元。这一增速远高于同期门店数量仅3.8%的增幅，显示公司透过提升现有门店客流的策略正发挥效果。 这一成果亦反映在多项餐厅营运指标上，其中最突出的是今年首九个月同店销售按年增长4.3%。与多数同业相同，随着中国疫情后短暂的复苏逐渐退潮，巴奴在2024年同店销售下跌9.9%，到今年才重拾增长。 其他同样反映巴奴成功提升门店客流的指标，还包括今年首九个月翻枱率由上年同期的3.1次提升至每日3.6次；接待顾客总数按年增长30%；以及单店每日平均接待顾客数增加5.9%。 巴奴在火锅行业可说是老字号，由创办人杜中兵于2001年在河南省安阳市创立。公司目前仍高度聚焦于其大本营河南省，现有52家门店位于当地，约占整体门店数量的三分之一。巴奴定位于高端市场，主打毛肚火锅、菌汤火锅等招牌产品，其人均消费亦明显高于主流火锅品牌海底捞（6862.HK），约高出 40%。 巴奴的最新报告从侧面反映出经济放缓，对中国不同消费市场层级的影响，其中显示，大型城市的表现普遍优于中小城市。 占公司收入80%的一线与二线城市，在今年首九个月的收入增幅均达23%或以上，表现强劲。相比之下，三线及以下城市的收入增幅仅为13%。在同店销售表现方面，一线城市同样最为突出，今年首九个月录得15.9%的增长，而二线及更低线城市的增幅则仅为2%或以下。 巴奴策略成效亦反映在餐厅利润率的改善上，今年首九个月餐厅利润率由2024 年全年的21%提升至24.3%。在最终盈利层面，公司于最新九个月期间的利润按年大增58%，由上年同期的9,850万元，升至1.56亿元。 在目前火热的香港IPO市场中，不少餐饮连锁企业相继递交上市申请，但真正成功上市的仍属少数。其中定位较低端的遇见小面（2408.HK）表现并不理想。该公司于本月初上市时的发售价为每股7.04港元，其后股价持续下滑，最新收报4.88港元，较上市价累计下跌约30%。 这一表现对巴奴而言并非好兆头。若其能获得与海底捞相若的估值倍数，市值或介乎33亿至47亿元之间。整体而言，我们对巴奴在艰难经济环境下，采取审慎的开店策略、同时积极推动业务增长的做法仍予以肯定。然而，若投资者持续偏好更具科技属性的投资目标，巴奴的上市进程仍可能面临一定阻力。…
小菜园闯港股筹资 争取门店两年翻倍
这家来自安徽的餐饮集团近年收入持续增长，去年前9个月盈利大增逾一倍 重点︰ 小菜园挟着业务高增长，准备到港股募集资金，计划两年后将门店数量翻倍 该公司的自家供应链及中央工厂，有助减低高昂成本 裴梓龙 俗话说十年磨一剑，安徽人汪书高就用了十余年时间，创造了一家拥有548间门店的大型餐饮集团。这家以新款安徽菜为主的“小菜园”，更准备在港交所上市筹集资金，计划两年后将门店数量再翻一倍至超过1,100家，在中国竞争激烈的餐饮业抢占更多份额。 小菜园创办人汪书高今年52岁，出生于安徽铜陵的一个农家，因为家境贫穷而早早退学，踏入社会当厨师，之后与妻子两人经营酒店业务，由一家“夫妻店”，渐渐扩展成商务型连锁酒店“和谐大酒店”。 赚得第一桶金之后，汪书高并不满意，他2012年走到江苏，凭自己搞酒店的经验，希望在江苏复制和谐大酒店，然而因“水土不服”铩羽而回。同时，“和谐大酒店”因面对激烈竞争，经营越来越困难，令汪书高调整战略，在走访各地考察后，开始转攻平价安徽菜，再稍为改良口味，终于以“新徽菜”为主的第一家小菜园，于2013年4月在铜陵正式开业。由于走的是50至70元亲民路线，结果大受市场欢迎。 小菜园靠着高性价比策略逐渐扩张，打入芜湖、苏州等地，2016年再进军北京及上海等一线城市。据初步招股文件显示，截至今年1月11日，小菜园在中国12个省级行政区内的119个城市，经营548家直营店。 受益于门店数量高速增长，其收入从2021年的26.5亿元，增至翌年的32.1亿元，而单计去年前9个月，收入已超过2022年全年，达到34.3亿元。盈利表现方面，即使受新冠疫情影响的2021年及2022年，仍分别录得2.27亿元及2.38亿元净利润，去年前9个月的净利润更高达4.3亿元，同比大增107.6%。 截至去年9月底，该公司三线及以下城市的收入占比达43.4%，贡献第二多的是新一线城市，包括长沙、成都、重庆、杭州等地，占比达28.3%。据弗若斯特沙利文的数据显示，按收入计算，小菜园在客单价格50至100元的中国大众中式餐饮市场中排名第一。 据其招股文件显示，其门店2021年平均现金投资回收期为15.2个月，在2022年改善至10.3个月，到去年9月底，更进一步缩短至7.3个月，远低于行业平均的超过18个月，这与公司自建供应链以提高经营效率不无关系。 自建供应链降成本 小菜园的自组供应链，由一个中央工厂及遍布全国的11个仓库组成，同时拥有一支由200多架车辆组成的自家运输车队，有助以更便宜的价格采购食材以及控制成本；同时，中央工厂先完成食材粗略加工及料包备制，再送到各门店使用，减低前线员工工作压力。 这种模式在餐厅规模越来越大时，便能发挥更大功用，在规模效应下降低开店成本。因此，小菜园这次上市集资的资金，除了用来继续开店外，部分也会用于加强供应链能力、扩张物流仓储网络，以及提升智能设备及数字化系统，协助进一步降低成本。 除了堂食外，外卖业务对小菜园来说同样重要，公司在招股文件中称，正全力打造“线下堂食为主+在线外卖为辅+线下新零售”同步发展的全场景布局。事实上，其外卖业务近年持续增长，相关收入在2021年占整体15.5%，去年前9个月已增至31.5%。 由于拥有自家供应链，加上门店够多，该公司已准备展开新零售业务，销售自家品牌的食材。公司高管较早前曾表示，希望将两万多名员工变成销售员，把500多家小菜园门店变成零售点。 小菜园上市前的投资者只有加华资本，2022至2023年累计投资5亿元，持股7.01%，意味该公司的估值约71.3亿元。值得注意的是，根据该公司的师徒培养及合伙人制度，在上市前的股东架构中，共有129名员工通过持股的平台持有41.71%公司股份，这是因为厨师出身的汪书高，也希望员工可以一同当老板。 然而，目前中国餐饮竞争激烈，新品牌持续进场，不同菜系、不同体验、不同模式的餐饮快速开店抢市场，小菜园也在招股文件中称︰“中国餐饮业的激烈竞争可能阻碍公司提升或保持收入及盈利能力。”另一方面，在经济复苏不如预期、消费力下降的大环境下，小菜园也推出定价5至30元的平价菜品，希望留住现有客户。 持续的扩张也为小菜园带来资金压力，截至去年11月底，其现金及现金等价物只有3.53亿元，因此也有一定上市集资需求。 估值方面，业务相近的同业九毛九(9922.HK)股价在过去一年累跌逾75%，市值只剩下约70亿港元，预测市盈率约12倍，以小菜园去年9个月赚4.3亿元，估计全年赚5.7亿元计算，以相同市盈率计算，其上市市值约68亿元，折合约74亿港元，与九毛九接近。如果小菜园希望以更佳的估值上市，还看其进取的扩张大计能否赢得投资者信心。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
走出疫情，百胜中国录得创纪录二季度业绩
肯德基和必胜客在华运营商百胜中国的最新业绩折射出后疫情时代的谨慎消费心理和“宏观环境挑战”。 重点： 百胜中国二季度录得创纪录的总收入和经营利润，高于疫情前的水平，但同店销售额仍低于2019年的水平 该公司上半年新开了655家门店，预计全年将实现1,100至1,300家新店开设目标 阳歌 百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季报诠释了什么叫做“在不确定时期的生存和繁荣”。 中国最大的餐厅运营商在第二季度实现了创纪录的营收和超过疫情前水平的运营利润，同时也指出同店销售额仍低于疫情前水平。百胜中国在5月就开始指出——三年疫情过后的复苏仍然充满不确定性。从周一发布的最新财报中也可以看到这点。 面对这样的不确定性，百胜中国继续通过使用技术和成本结构调整来提高效率，以保持其相对较强的利润率。它还加大了新店开设的力度，抓住了一种在中国不同地区强调店铺灵活性的商业模式。 百胜中国首席执行官Joey Wat在公司发布第二季度业绩后的电话会议上表示：“我们的业绩印证了我们坚韧、反脆弱的业务模式，这使我们能够在顺境中把握机遇、在逆境中保持坚韧。” 百胜中国的疫后反弹并不容易，因为它面临着中国整体经济的许多挑战。去年大部分时间里，中国严格的疫情控制措施迫使该公司和大多数面向消费者的企业实施大量门店暂停营业，也给整体运营带来很多限制。 随着去年底大部分限制措施取消，情况有所改善。虽然生意仍不及2019年疫情前的水平，很多同类企业在今年初短暂地获得大幅增长。但在五一小长假过后，很多企业又开始面临困难——有越来越多的迹象显示，在经历了20多年的爆炸式增长后，中国经济出现了长期放缓的趋势。 由此导致的消费者信心下降，对汽车、房地产甚至智能手机等大件商品的销售打击最为严重。在年初的一波“报复性消费”过后，这些商品的销售额都开始大幅下降。百胜中国等餐饮运营商的表现则要好一些，因为它们的商品价格更加实惠，但一定程度上又能实现消费者“下馆子”的“小确幸”。 百胜中国的促销活动，主要面向越来越精打细算的消费者。这些促销帮助百胜中国二季度营收达到创纪录的26.5亿美元，同比增长25%，若按固定汇率计算则增长32%。同店销售额期内也增长了15%，高于一季度8%的增幅。 这些巨大的增长足以弥补去年第二季度百胜中国和其他主要连锁店受到重创。当时由于上海整个城市被封锁了两个月，营收下降了13%，同店销售额下降了16%。 上海在最近一个季度再次成为百胜中国的头条新闻，但这次是出于更加积极的原因——前者成为中国甚至可能是全球首个拥有超过500家肯德基餐厅的城市，显示出中国最大城市的需求持续增长。百胜中国在该季度还开设了第3,000家必胜客餐厅，使其肯德基、必胜客和其他几个较小品牌的总门店数在6月底达到13,602家。 “充满挑战的”的商业环境 最新的季报发布后，百胜中国在香港交易的股价下跌0.3%，但在过去52周累计上涨近25%。该公司目前以41倍的市盈率领先全球主流的快餐连锁品牌。其竞争对手麦当劳(MCD.US)目前市盈率为31倍，其之前的母公司百胜餐饮(YUM.US)为32倍，星巴克(SBUX.US)为33倍。而国内竞争对手海底捞(6862.HK)目前的市盈率为67倍。 尽管营收增长强劲，但百胜中国的CFO杨家威警告，当前的商业环境“充满挑战”。 “尽管面临宏观环境的挑战和二季度新冠感染人数上升的影响，我们本季度的收入和利润均创第二季度历史新高，”杨家威在公司财报电话会议上说。“在5月消费者需求疲软时，我们灵活调整以满足消费者需求，抓住假期消费机遇并成功重拾销售增势。” 百胜中国的最新季报折射出消费者越来越谨慎的心理。肯德基客单价同比下降了5%，必胜客同期下降更多，达到11%。这在一定程度上是因为疫情结束以后，没有了社区大单团购。管理层还指出， “疯狂星期四”活动带动周四销售额比其他工作日高出50%。 此外，该公司表示，在所有肯德基餐厅都能喝到的亲民咖啡品牌K-coffee，其销售额在本季度同比增长50%。肯德基和必胜客的会员数量合计超过4.45亿，会员销售约占系统销售额的三分之二。 在加快开新店的同时，百胜中国指出，由于加大了租金谈判的力度，上半年的租金比率低于9%，这是过去十年来的最佳租金比率。公司在二季度净新增422家门店，比上一季度的233家有所加快，有望实现今年新开店1,100至1,300家的目标。 新店增加、通胀压力和销售额的增长，使百胜中国本季度的总成本和支出增长了17%，高于上一季度仅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了这些支出。最好的例子就是其由一个餐厅经理负责管理多家门店，以此控制劳动力成本。 基于以上原因，该公司二季度餐厅利润率为16.1%，比去年同期上升4个百分点。公司营业利润同比增长两倍多。更值得注意的是，其2023年上半年的营业利润超过了去年全年，这在很大程度上得益于它提高销售额、改进成本结构的能力。公司净利润增长138%，达到1.97亿美元。 中国经济正在努力重新站稳脚跟，2023年剩下的时间里，百胜中国及其同行的道路可能仍然崎岖不平，而这种状况很可能会持续到2024年。但该公司应该已经找到了应对逆境的秘方，令其可以在不确定的未来继续稳定发展。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。…
‘太二酸菜鱼’业绩大增 九毛九尝成功滋味
这家餐饮运营商称，由于其广受欢迎的酸菜鱼品牌表现强劲，去年公司利润至少增长1.66倍，与此同时，其竞争对手海底捞则呈相反的态势 (more…)
九毛九虽有利好消息，投资者还是不为所动
这家餐厅运营商表示，随着广受欢迎的太二连锁店恢复积极扩张，它在2021年上半年恢复盈利 (more…)
酸菜鱼专家奉上开胃的财报
随着中国民众的生活基本恢复正常，新出炉的九毛九财报展现出去年下半年“报复性餐饮”带来的强劲增长，股价最初大涨6%。 (more…)
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