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生产家用及数据中心网络设备的上海剑桥科技表示 公司去年盈利大幅增长，但盈喜公布后股价却显著下挫 重点： 上海剑桥科技表示，受惠无线及光通信业务持续扩张，带动利润率改善，预期去年盈利按年增长超过50% 公告发布后公司股价明显下跌，目前市盈率仍高于100倍，估值水平偏高 　 阳歌 人工智能席卷全球，推动大量相关概念股急升至部分市场人士认为已“危险过热”的水平。这或许能解释，为何刚上市不久的剑桥科技上周五公布亮眼盈利预期后，市场反应却并不买帐。盈喜显示，公司去年上半年强劲的成长动能，在下半年大致得以延续。 投资人于周一、即公告后首个交易日，开市即抛售剑桥科技股份，股价低开逾8%，并于上午持续走弱，显示利好消息未必总能带来正面市场反应。即使经过回落，该股仍较去年9月上市价每股68.88港元高出24.6%，当时公司透过IPO集资约45亿港元。 剑桥科技走到今日并非一蹴而就，其发展历程可追溯至上世纪90年代催生网路泡沫的第一波电信热潮。因此，在愈来愈多市场观察人士警告新一轮泡沫可能随时破裂之际，该股被卷入最新一波市场泡沫之中，似乎也并不令人意外。 按最新盈利预期及目前市值计算，剑桥科技在香港上市股份的市盈率已超过100倍，估值明显偏高。相比之下，较为传统的网络设备制造商如思科（CSCO.US）及亚信科技（1675.HK; 688225.SH），市盈率仅约18倍，差距相当明显。 剑桥科技原本或希望借最新预告提振投资人情绪，公司预期2025年将录得介乎2.52亿至2.78亿元（3,570万至3,920万美元）的盈利，按年增长51%至67%。根据先前披露数据推算，在区间中值水平下，公司去年下半年盈利增幅约为46%，较上半年51%的增速略有放缓，但幅度尚属温和。 因此，股价大幅回落更像是投资人获利了结的结果。接下来的关键在于，这波获利回吐是否会持续，直至估值回落至较合理水平，并进一步引发AI概念股的修正行情。 即便如此，在AI基础设施需求持续增长的前提下，剑桥科技的基本面仍显得相对稳健。公司由MIT毕业、业界资深人士黃钢（Gerald Wong）一手创立，他于去年公司上市时已72岁。根据中国网站资料显示，黄钢为美国公民，曾任职于美国电信设备先驱朗讯科技（前身为贝尔实验室），并于2005年在硅谷共同创办了剑桥科技的前身。 同年，他亦于香港成立另一家公司，并于2006年在上海设立新桥网络设备，该公司其后于2011年更名为剑桥科技。 立足全球 公司于2017年在上海首度上市，属于近年一批已在沪深市场挂牌、并寻求赴港作第二上市的中资企业之一。这类企业多希望透过香港市场提升国际能见度，配合其走出中国、拓展海外的策略。 不过，剑桥科技在这方面略有不同，因其本身已具备相当程度的全球化布局。除最初于美国创立外，公司绝大部分收入来自中国以外市场。2025年上半年，美国为其最大市场，占收入48%，其次为芬兰，占39%，外界不难联想到其主要客户或为全球电信设备巨头诺基亚。 公司创立于上世纪90年代网路泡沫之后不久，也反映在其业务结构上。三大主营业务中，规模最大的是向电信营运商、网际网路服务供应商及大型住宅物业销售宽频设备。该业务于去年上半年贡献收入约20.3亿元中的59%。而较新的无线设备业务，主要面向消费电子企业，去年上半年占总收入约20%。 不过，最令投资人兴奋的，仍是公司近年切入的光子技术业务。该类技术的主要客户为云端运算及数据中心营运商，这些业者被视为未来承载高算力AI应用的核心基础设施。剑桥科技于2018年透过收购一家日本公司进入该领域，相关业务稳步成长，去年上半年已占收入19%。 光子与无线设备这两项新业务，同时也是剑桥科技毛利率最高的板块，去年上半年毛利率约为24%，明显高于传统宽频设备业务的18.6%。 公司近期收入增长维持相对稳定，增速由2024年的18%小幅放缓至去年上半年的15%；不过，随着光子及无线设备业务比重提高、利润率改善，仍有效推动了盈利快速成长。 在中美关税战持续之际，剑桥科技的布局亦显得相对有利。公司与合作伙伴共同营运位于马来西亚的大型生产基地，并以此作为主要供应美国客户的生产据点，同时亦正推进美国新生产基地的投产作业。基于上述安排，公司在IPO招股书中表示，预期贸易战不会对其业务造成重大不利影响。 总体而言，即使收入增长未必完全符合市场对AI热潮的高度期待，剑桥科技的整体基本面仍显得相对稳健。惟在最新亮眼盈喜公布后股价却大幅回落，或许是公司近期最具指标性的发展，亦隐约反映市场预期已久的AI概念股修正，可能将在不久后到来。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

亚信科技与Ａ股上市关联公司亚信安全正进行资产重组，两者合并后将成为营收近百亿元的企业 重点： “互联网先生”田溯宁主导两家公司重组，拿回亚信科技控股权 交易对价下调后，仍较市价溢价约44% 李世达 如果从1993年创立AsiaInfo算起，亚信科技控股有限公司(1675.HK)实际上已走过了31个年头。作为中国民营电信软件先行者之一，公司联合创始人、董事长、“互联网先生”田溯宁，正透过资本运作，试图完成旗下两家上市公司的资产重组。 电信软件提供商亚信科技主要股东将进行股权转让。由田溯宁实际控制的公司亚信安全(688225.SH)，以每股9.45港元收购亚信科技大股东Skipper Investment Limited(中信资本实控)持有的股份，约占公司股权19.236%或20.316%(部分股份未确认)。 溢价46% 中信退出 亚信安全还将以表决权委托方式，取得田溯宁及其实控公司持有股份对应的表决权，约占9.572%或9.605%。完成交易后，亚信安全将拥有及有权行使合共约28.808%或约29.921%的表决权，成为亚信科技的控股公司。 不过，亚信科技股价今年以来已下跌了42%，买卖双方又签订了补充协议，调整收购价格。 根据亚信科技近日发布的公告，双方同意调整转让股份对价金，从每股9.45港元降至每股7.70港元，而由于公司已派发去年度末期息每股0.412港元，交易对价再降为每股7.288港元，交易总价约13.1亿港元或约13.8亿港元，7.288港元的价格仍较近日市价约5.04港元溢价44%。 亚信安全是一家主要从事信息安全业务的公司，其成立与亚信科技返国上市密不可分。2013年，在纳斯达克上市的AsiaInfo Holdings(亚信科技)被当时的大股东中信资本(0267.HK)、宽带资本等机构私有化。创始人田溯宁重新出任亚信科技董事长。2014年，亚信科技剥离信息安全业务，在南京成立亚信安全。亚信科技则于2018年在港交所主板上市。2022年，亚信安全也成功在上海交易所科创板IPO。 不过，亚信安全自IPO以来，经营业绩上一直面临压力。2023年，亚信安全营收16.1亿元，同比下滑6.6%，录得股东应占亏损2.9亿元。毛利率也从2019年的59.7%下滑到2023年的47.8%。 这样的体量与亚信科技相比自是小巫见大巫。亚信科技2023年营收是79.4亿元，比亚信安全多3.9倍；亚信科技截至2023年末资产总额114.8亿元，也比亚信安全的34亿元多2.4倍。 根据亚信安全发布的交易报告书，亚信安全将透过旗下全资子公司与天津国资委旗下公司合资成立新公司，并向银行贷款后成立境外公司作为收购亚信科技的主体，以完成这项“小并大”的收购案，而中信资本则完成退出。 协同发展 交叉销售 亚信安全缺少的是业绩，两家公司重整，或对缓解亚信安全的经营压力及资金压力有很大帮助。 目前亚信科技市盈率约8倍，略高于中兴通讯(0763.HK; 000063.SZ)的7倍，但远低于全球网络设备和软件巨头思科(CSCO.US)的19倍。 面对通信行业客户加大降低成本的压力，亚信科技试图以积极发展新业务应对。根据中期年报，虽然公司整体营收下降8.8%，但在数智运营、垂直行业数字化和网络支撑系统等三项新业务上，录得12亿元营收，按年增长10%，占总营收比重从2023年全年的37%，提高到40%。 新业务的进展似略为缓解了外界的担忧。半年报正式发布翌日，8月15日公司股价上涨12.02%，收5.22港元，是中期业绩盈警、股价大幅下行后的一个明显反弹。 事实上，亚信科技致力发展的新业务，多聚焦能源、交通、政务等关键领域的信息基建，这正是亚信安全耕耘多年的领域，在关键信息基础设施行业拥有众多客户。双方有望在多个关键信息基础设施行业实现协同发展，在商机共享、交叉销售等方面开展更多合作。 田溯宁在内部讲话中指出，“这是两家公司发展的重要时刻”，他称，合并后要打造“懂网、懂云、懂安全”的一体化能力体系，以“云网安”的产品与服务，“推动中国数字经济基础建设”。 作为最早将互联网带回中国的企业，“互联网先生”田溯宁正重整他的百亿帝国，朝新的方向前进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里