好未来

得益于它在中国市场之外的新尝试，自上月在纳斯达克上市以来，这家教育科技公司的股票表现优异， 重点： 网班科技在纳斯达克上市并筹集资金900万美元后的两周时间里，公司股票已上涨11% 这家总部位于上海的智能课堂软件供应商的营收，受惠于全球业务推动  　 谭英 自12月13日在纳斯达克上市以来，网班科技(NTCL.US)的股价在两周内强势上涨11.4%，这可能让一些人感到意外，毕竟目前市场对其他中国教育科技股的情绪相对低迷。 网班科技的IPO价格为每股5美元，处于定价区间的中间位置，筹集资金900万美元，规模不大。但自上市以来，该股几乎每天都在上涨，5.85美元的最新收盘价，推动公司市值跨过1亿美元里程碑。 那么，网班科技的成功秘诀是什么？可能是该公司决定发展海外业务，从香港开始，可能还会向其他地方扩张。这故事的背景属于老生常谈，2021年，由于政府监管机构断定课后辅导让孩子压力过大，进而关闭了大部分相关机构，给原本蓬勃发展的行业造成了重创。 网班科技也受到了打击，但不是大家想象的那样。 公司有两个收入来源，都是向企业客户销售产品。一个来自销售其软件即服务(SaaS)产品的订阅，另一个来自开发与教育相关的应用程序。网班科技自称中国领先的在线教育品牌之一，服务模块包括教学管理、校园管理、在线教学、在线考试、疫情防控、教育学分区块链系统和讲师评价服务。 公司早在2022年就开始准备上市，当时中国仍在实施疫情管控，在线教育十分普遍。但它当年没有完成上市，并在2023年更新申请时提出了1,700万美元的融资目标。但去年3月，在市场对中国股票的情绪仍然疲软时，公司再次更新文件，并将融资目标下调至仅990万美元。 就在公司开始准备最近这次上市时，其核心的中国市场业务正在恶化。截至去年3月的六个月内，也就是上半财年，其收入增长15.6%至380万美元，低于截至2023年9月的上一财年19.8%的增长。此外，截至去年3月的六个月内，其亏损从一年前的72.3万美元扩大至200万美元，几乎增加了两倍。 截至2023年9月的财年，公司还实现了盈利，净利润同比增长22.3%至162,229美元。但毛利润已经显露出麻烦来了的迹象，在此期间下降22.4%至230万美元。 虽然中国的教育科技行业在2021年的打击行动后并没有完全消失，而且此后还有所复苏，但与2020年的巅峰时期大不相同，当时有105亿美元的风险投资涌入该行业。网班科技展示了当前面临的一些挑战。 政府补助的推动 疫情期间，政府对远程教育的补助，在一定程度上推动了该行业的发展。根据网易发布的一份行业年度报告，2023年国内数字教育市场规模同比增长14.17%，达到4,133亿元，从打击行动发生的2021年的3,220亿元低点继续反弹。 网班科技和其他公司一样，也开始依赖这些补助。它在招股说明书中表示，“前几年，客户在新冠疫情期间，受益于政府对远程学习的某些补助。由于相关的政府激励政策，在2023财年新冠疫情后停止，一些客户在原服务合同到​​期后，转而选择费用较低的培训套餐或停止服务。这在我们最初开发SaaS订阅服务的计划中是没有预料到的。” 随着客户因政府补助的结束而转向更便宜的产品，网班科技的SaaS订阅服务收入暴跌一半以上，从截至2022年9月财年的590万美元降至下一财年的280万美元。这次下降似乎是一次性现象。即便如此，截止到去年3月的六个月内，订阅服务的收入持平，同比仅增长1.8%。 与此同时，一次性的、基于项目的应用解决方案收入增长了145.9%，从截至2022年9月财年的340万美元增至一年后的830万美元。在截至2024年3月的六个月内，应用程序开发服务继续增长24.8%，达到240万美元，帮助抵消了SaaS订阅的疲软。 虽然业务组合的转变可能相对激进，但它似乎让网班科技避免了收入停滞甚至收缩的状况。 应用解决方案收入的大幅增长，源于2023年在香港设立第二总部的大胆决定。作为这一举措的一部分，公司于2023年10月斥资200万美元，收购了一家第三方AI开发商，该公司专注于英语学习的大语言模型(LLM)。 随着该业务的发展，网班科技的研发费用在截至去年3月的六个月内，从一年前的310,730美元飙升至220万美元。国际业务迅速发力，在截至2024年3月的财年上半年，为该公司贡献了超过一半的收入。 它的招股说明书称：“由于香港是连接中国内地与海外的桥梁，公司将重点放在香港，并有效扩大其应用开发业务，包括数据存储和计算设备，以及技术服务。此外，公司还希望在未来能扩大东南亚市场。” 尽管网班科技在华尔街受到了相对热烈的欢迎，但投资者暂未对中国整个教育科技行业产生兴趣，因为在此前的打压行动中，许多人都受到了重创。 企业学习平台云学堂(YXT.US)8月在纳斯达克上市，筹集了2,500万美元，但自那以后，其股价已下跌近80%。尽管高途(GOTU.US)已转型为一家终身学习教育科技公司，但去年其股价仍下跌了40%。行业先驱新东方(EDU.US; 9901.HK) 的股价去年也下跌了12.4%，而好未来(TAL.US)尽管收入增长强劲，但股价仍下跌了20%以上。 网班科技上市后的强劲表现使其市销率(P/S)接近9倍，这似乎表明市场认为它的全球多元化战略做得不错。新东方和好未来的市销率则低得多，分别为2.3倍和3.3倍。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

上半年财报显示，卓越教育集团在“双减”政策后调整经营策略，盈利能力正逐渐恢复，今年上半年经调整净利润大幅提升 重点： “双减”前的学科类教培贡献了公司近九成收入，如今素质教育在营收中占比升至四成 卓越教育推出“研学游”产品，希望在千亿市场中分一杯羹 　 莫莉 今年暑假，中国的“研学”市场持续升温，孩子们不是在课外班上奋笔疾书，就是在户外参加“校外课堂”。与此同时，为了提升内需、促进消费，8月初中国政府发布的最新政策中，教育培训消费成为激发改善型消费活力的重要抓手，市场猜测“双减”政策后，针对学科类教育的严监管可能出现转机，申万教育指数一度连涨九日。 在教育行业一片利好之下，中国华南地区教培龙头企业卓越教育集团(3978.HK)股价也接连上行，年初至今已大涨近七成。上周四，卓越教育发布今年上半年财报，显示其在“双减”政策后调整业务策略，令盈利能力逐渐恢复，收入同比上升68.1%至3.17亿元，实现经调整净利润5,441万元，同比大涨168.9%。虽然，这与2021年同期10.96亿元的收入仍相距甚远，但利润的明显恢复，证明卓越教育的全面转型的成果已经显现。 在2021年7月中国官方“双减”政策公布前，卓越教育主要面向K-12的学生推出课外教育活动，主攻小班辅导和个性化辅导的学科类教育培训。2021年上半年，这两部分业务贡献了公司近九成的收入。然而，“双减”之后，卓越教育全面终止K9学科培训服务，将业务重心转向为复读备战中考或者高考的初中、高中学生提供全日制复习，以及为K-12学子推出素质教育课程，同时提供职业教育以及高中生课后辅导等教育类课程。 从财报来看，卓越教育的全日制复习项目取得较大进展，上半年贡献收入1.24亿元，同比增加19.7%。2000年，卓越教育最初的业务就是为高考生提供全日制的复读备考班，2005年，卓越中考学校成立，公司开始为复读中考的初中毕业生提供全日制备考课程。在“双减”政策中，学科类培训深受打击，但全日制的复读班却得以保留。 非学科类教培需求大 在其他教培企业道择转型做电商、卖教育硬件之际，卓越教育坚持走非学科类教培的转型道路。公司推出了聚焦文学、逻辑思维、科学素质等多方面的素质教育产品，开设了“卓越编程”、“奇趣小记者”、“思考星球”、“文学美育”、“双语文化” 等9大课程，这些产品亦于2022年成为广东省首批通过教育主管部门非学科鉴定的素质类产品。2024年上半年，素质教育分部的收入大增321%至1.18亿元，在总收入中的占比，从2023年上半年的14.8%大幅提升至36.9%。 此外，卓越教育还推出了“研学游”产品，让孩子在研学过程中突出培养的思维和能力。近年来，中国研学游市场十分火爆，据艾媒咨询数据，2023年中国研学游的市场规模约为1,469亿元，同比增长61.6%，预计2026年将达到2422亿元。 千亿规模的市场，已经吸引了教育龙头企业新东方(EDU.US; 9901.HK)旗下的新东方文旅等教培机构，以及各类旅行社入局。这类研学项目不仅是带孩子旅行，同时也需要安排专业的研学导师辅导，对于卓越教育这类在学生、家长群体中有一定知名度的教培机构而言，在获客方面有更大竞争优势。 8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，当中提到要提出推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。虽然一度被市场解读为对于学科类培训的严格监管有望放松，但实际上文件中主要提到的是推动职业教育提质增效，以及引进具有相关资质的第三方机构，提供非学科类优质公益课后服务，对于义务教育阶段的学科类培训，监管政策的力度似乎暂无根本性的改变。 不过，多间教培机构近期公布的财报显示，该行业的营收和利润都已得到显著修复。在美股上市的好未来(TAL.US)近期公布了截至2024年5月31日止的第一季度财报，期内实现营收4.14亿美元，同比大涨50.4%，并顺利扭亏为盈。 当前卓越教育的市盈率约为17倍，新东方在港股的市盈率约36倍，或显示卓越教育的估值偏低。即使国内整体消费不景气，围绕教育的消费需求依然相当强劲，已成功转型素质教育赛道的卓越教育值得投资者关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里