土鸡誓进城 老乡鸡三闯港交所
中国最大中式快餐品牌老乡鸡上市之路非常曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月三次向港交所提交招股书 重点： 去年首八个月，公司收入45.78亿元，净利润3.71亿元 老乡鸡在中国内地中式快餐市场位列第一，但市占率仅0.9% 徐纬珺 中国中式快餐竞争格局分散，有超过170万家餐厅。内地餐饮企业老乡鸡挟中式快餐行业龙头之势，已两度申请香港上市，近期在香港新股市场气氛炽热下，再向港交所递交上市申请文件，中金公司和海通国际为联席保荐人。 老乡鸡原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩在2003年创办。束从轩于1982年把结婚用的1,800元拿来在家乡安徽省肥西县（养殖1,000只土鸡，“肥西老母鸡”就是由此而来的中式快餐企业。 餐厅招牌菜是肥西老母鸡汤，一碗鸡汤使得快餐店生意越来越火。尽管“肥西老母鸡”这名字在安徽省很受欢迎，但要把品牌推广到全国，不得不改个更容易令人接受的名字。2012年更名为“老乡鸡”，目标是把安徽的成功模式复制到全国。经过二十年耕耘，束从轩于2023年11月交棒给儿子束小龙 靠网络上位 老乡鸡的成功，束从轩的营销手法居功至伟，他喜欢跟年轻人学习，善用网络，亲自上镜，为品牌建立形象，靠出位而成为网红。他曾凭借手撕员工联名减薪信，在村口烂地宣布10亿元战略发布会，搞笑登场脱口秀大赛等，把老乡鸡品牌及商业亮点，与观众情绪紧密联系起来。 根据上市文件，2022至2024年老乡鸡的净利润分别是2.52亿、3.75亿及4.09亿元。2023年较2022年急速增长49%，主要是直营店表现强劲；2024年净利润增长8.8%，主要是来自加盟业务扩张。去年首八个月，公司收入同比上升11%至45.78亿元；期内盈利同比升12%至3.71亿元。 借加盟模式拓展业务 老乡鸡开业的最初十七年，只经营直营店，直至2020年才有首家加盟店开业，之后不断发展加盟模式。截至2025年8月31日，共有925家直营店和733家加盟店，集团的未来发展方向是“直营＋加盟”双轮驱动，一方面巩固直营店的质量，另一方面通过加盟店实现快速及低成本的规模扩张。 根据灼识咨询的资料，中国中式快餐市场规模将由2024年的8,097亿元，增至2029年的12,058亿元，复合年增长率为8.3%。 与前五大中式快餐公司比较，老乡鸡于2024年的单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，两者皆排名第一。此外，集团也是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，这一模式有助于控制核心食材（鸡）的品质与成本。 毛利率不高市占率偏低 不过，老乡鸡虽然作为中式快餐的龙头，但市场占有率也只有区区的0.9%，而中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为3.6%。数据揭示出中式快餐市场极度分散，加上近年内卷严重，竞争激烈，单一品牌要增加市场占有率并不容易。 另外，老乡鸡的独特的全产业链壁垒以及单店经营模型，虽可确保品质与成本稳定，但全产业链的前期成本高昂，令原材料成本较高，故毛利率只有20%至25%，远低于毛利率超过65%的小菜园（0999.HK）等同业。 目前香港上市的内地餐厅股海底捞（6862.HK）的滚动市盈率16倍、小菜园约14倍、绿茶集团（6831.HK）10.4倍、九毛九（9922.HK）则高达57，剔除过高的九毛九，业内市盈率大约10至16倍，取其中位数，再以老乡鸡去年利润年度化推算，公司市值在70亿港元水平。 总的来说，老乡鸡主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比虽然高，经营模式也稳扎稳打，但长远来说能否更上一层楼，则要看新班子能否带领老乡鸡从区域性的王者成长为全国性巨头。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
土到极致就是潮 肥西老母鸡奔向港交所
将土味玩出新花样的连锁中餐厅老乡鸡，正在发展加盟模式，并寄望通过在香港上市获得全球认可 重点： 2024年首九个月，老乡鸡收入46.8亿元，按年增11% 加盟管理服务业务毛利率达81.5% 李世达 自去年底以来，港股市场逐渐热络，多家内地餐饮企业纷纷赴港申请上市，在内地颇具话题性的中餐连锁品牌老乡鸡(LXJ International Holdings Limited)，近日也正式向港交所递表，中金公司和海通国际为联席保荐人。 去年老乡鸡曾传出拟赴港上市的消息，但公司随即否认。此前，老乡鸡曾于2022年5月及2023年2月两度申请在上海交易所上市，后于2023年8月自愿撤回申请。公司在申请文件中表示，在港交所上市可让其获得全球认可，并为其提供直接接触海外投资者和外资的渠道。 原名“肥西老母鸡”的老乡鸡，最早可追溯至1982年，退伍军人束从轩在安徽合肥肥西县开始养殖土鸡。2003年，第一家“肥西老母鸡”快餐店开业，其名即取自发源地肥西县。 从养殖走向餐饮，束从轩使用自家养鸡场饲养的180天肉鸡，凭借招牌菜“肥西老母鸡汤”迅速俘获食客芳心，并且开始在全国展店，目前累计已售出逾7,170万份“肥西老母鸡汤”。截至2024年9月30日，老乡鸡共计在全国53个城市开设1,404家餐厅，主要集中在安徽省、江苏省、浙江省及上海。1,404家餐厅中，949间为直营店，455间为加盟店。 根据灼识咨询资料，以2023年交易总额计，老乡鸡在中国中式快餐行业位列第一。 由老母鸡到老乡鸡 2012年，肥西老母鸡进行品牌升级，将品牌名称更改为“老乡鸡”，原因是原名过长、且简称不雅、“肥”字也容易让人联想到油腻等负面印象。不过，公司并未放弃在“怀旧”与“土味”元素中展开营销。 2020年3月，束从轩召开了一场“200元预算”的“战略发布会”，现场以村口的破屋断墙为背景、铺着红布的桌子、土墙上挂着大黑板，束从轩手拿绑着花布的麦克风，宣布获得10亿元战略投资。所谓“土到极致就是潮”，这场发布会立刻在网络上获得爆量关注，创始人束从轩也成为网红老板，为公司带来热度。 “土”出新花样的老乡鸡，很懂年轻人的网络语言，不仅时常发出老板的趣味照片，也经常和其他品牌互动，人性化的文案与随意的风格，收获不少网民支持。束从轩曾在一场演讲中说：“要想把餐饮生意做好，就要混进年轻人的圈子，这样我也能变年轻。” 近年来，老乡鸡业绩稳健成长，由2022年的45.3亿元增长至2023年的56.5亿元，同期股东应占溢利由2.5亿元增长49%至3.8亿元。在2023年大基数效应下，去年增速稍有放缓，前九个月录得营收46.8亿元，同比增长11.9%，盈利则增长3.3%至3.7亿元。 加盟管理服务毛利高 公司自2022年开启加盟模式，也让公司业绩更上层楼。截至去年9月底，老乡鸡加盟店数量由2022年年底的118家增加至455家。去年首三季，老乡鸡直营店的单店日均销售额约为1.6万元，加盟店则为1.2万元，存在一定落差。 值得一提的是，虽然老乡鸡有89%毛利来自直营店运营，但毛利率仅为23.8%，加盟管理服务毛利率则高达81.5%。加盟管理服务收入主要来自向加盟商提供加盟管理服务，包括预付加盟费、特许权使用费及提供其他服务的收入。 对于连锁餐饮行业来说，23.5%的毛利率已属偏低，刚刚上市的小菜园(0999.HK)，毛利率平均在65%以上，海底捞(6862.HK)去年上半年也有61%。究其原因，可能是老乡鸡上游供应链的成本较高，鸡肉来自自家养殖场，养殖业本就存在较多不可控因素。 另外，老乡鸡直营店的人均消费价格从2022年的29.7元降至2024年9月的27.6元，降低2.1元，加盟店也从2022年的31.5元下降至2024年的29.2元，比起61.5元的小菜园或97.4元的海底捞并不高。 自产自销的老乡鸡，实际盈利能力并不强，凭借薄利多销，老乡鸡仍能维持盈利，而发展加盟、扩大展店，将是现阶段的重要任务。公司正在积极推动直营店转加盟，料将有助缩减成本及增加利润。 从原本否认到正式递表，老乡鸡显然在小菜园、蜜雪冰城、古茗等赴港上市的餐饮同行中，看见了机会的窗口。平价餐饮如今在中国内地大行其道，以老乡鸡的口碑和规模，在平价餐饮中具备一定竞争力，但要观察的是，快速发展加盟店是否能够兼顾质量、口味与食品安全，否则或将适得其反。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
连亏三年没起色 呷哺呷哺关店降价抗逆境
面对内地社会消费疲弱，餐饮业又激烈竞争，呷哺呷哺发盈警预告又要亏损 重点： 集团门店主动降价并推出廉价套餐应对挑战 旗下高端烤肉品牌“趁烧”相继关闭多家门店 刘智恒 内卷、消费降级、经济放缓，已是摆在内地餐饮业面前的几座大山，纵然是知名食店的营运也不好过，强如九毛九(9922.HK)亦要发盈警、曾叱咤一时的日式拉面店味千中国(0538.HK)，预告要转盈为亏蚀2,000万元(279.4万美元)。以一人火锅一度红遍神州大地的呷哺呷哺餐饮管理(中国)控股有限公司(0520.HK)，刚发公告料今年中期要亏损最多2.8亿元。 根据公布，截至今年6月底止呷哺呷哺收入约24亿元，按年下跌近15.9%。去年中期录得净利润212万元，但预计今年同期录得亏损介乎2.6亿元至2.8亿元。 消息公布后，股价在首个交易日下跌近8.2%，过去一年，公司股价累计下跌近75%。 集团解释，亏损主要是整体市场的消费呈疲软态势，加上消费降级及餐饮市场竞争激烈，导致客流量下跌，最终影响收入。基于业务下跌，集团要关闭持续亏损分店，因而出现相关的减值损失约2亿元。 呷哺呷哺近几年也在亏损中挣扎求存，2021至2023年分别蚀2.93亿、3.53亿及1.99亿元。今年上半年就蚀超过两亿元，若按年度化计算，全年岂不要蚀超过4亿元，较过去三年每年度的亏损来得严重。 节流下“趁烧”结业 面对困境，呷哺呷哺祭出几招应对，一是主动降价，并推出套餐以提升客流。另外是透过集体采购以增强议价能力，从而降低平均采购单价。亦积极布局外卖业务，推出点击率较高的外送新品。 集团又着力改造品牌型像，实施品牌视觉提升计划，重新规划锁定“家”的概念，迈向话题性及年轻与时尚化，以增强顾客的黏性。同时，持续借助抖音等在线平台以增加流量及引流，强化品牌形像声势。 开源不易之下，节流似乎是唯一出路，尽量省下一分一毫，希望可以在严寒下生存到最后。集团积极关闭亏损分店，2023年虽然新开131间呷哺呷哺分店，期间却关闭了99家。去年时市场估计，疫后人们抢着外出用餐，餐企将报复式开店，唯呷哺呷哺并非如此，去年实际只增加区区32家分店。 今年初，呷哺呷哺主攻高端烤肉的“趁烧”，主席贺光启曾扬言2024年每年至少新增30家门店，想不到门店开不成，反倒有报道指品牌已全线结业，最后一家位于上海龙华会的分店于早前关闭。 餐饮首季关店46万 虽然呷哺呷哺努力去对抗逆境，但当整体经济大环境走弱时，业内要力挽狂澜是十分困难，毕竟是大势使然。事实内地餐饮业的困境，可以从国家统计局的数据看出端倪。中国内地今年第一季注销和吊销营运的餐饮企业，较去年同期大增233%至46万家。一月时有16.7万家、二月时11.2万家，到三月上升至18万家。光就三月，就较去年同期上升接近三成。按目前走势，经济难以一时三刻扭转，整体餐饮业的隆冬仍然漫长。 大环境固然不理想外，内卷亦十分严峻，减价几已成为行内竞争的不二法门。要抢生意，要赢对手，只能斗平，于是各家食店纷纷推出平价套餐，市场所谓的“穷鬼套餐”如雨后春笋，席卷餐饮界。 没有最低只有更低 麦当劳之前推出“1＋1随心配“及”10元吃堡“，”老乡鸡“推出14.9元两餸一饭套餐。最教人吃惊是中式快餐”南城香“，推出”3元自助早餐“，可以无限畅饮粥品、牛奶、豆浆等7种早餐饮品。 价格向下走，许多餐饮企业别说赚钱，不亏已属万幸。然而，在内卷盛行的今天，大家不断斗平，也顾不了是否亏损，看谁先掉队，看谁挺不住倒下去；当对手陆续死亡，能捱到最后的，才有机会去提升价格，才有机会赚钱。问题是何时可斗死对手，似乎仍要一段时间，呷哺呷哺短期也不容易扭亏为盈，况且最终是斗死别人还是被别人斗死，暂时尚属未知之数。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
争逐‘中式快餐第一股’ 乡村基盈利不稳成隐忧
乡村基快餐第二次提交赴港上市申请，是近期三家冲刺上市的中式快餐企业之一，与对方争夺“中式快餐第一股”之名
