白银涨价人民币升值 晶科能源蒙上双重阴影
这家领先的太阳能组件制造商去年第四季亏损扩大逾两倍，毛利率则仅勉强维持在正值 重点： 晶科能源第四季营收下滑15%，较上一季34%的跌幅有所收窄 公司预计今年出货量将持续下滑，新任行政总裁将2026年形容为“过渡之年” 阳歌 近期商品市场焦点多集中在创新高的金价，但同样大幅上升的银价，正为太阳能企业带来不小压力。这一因素几乎令晶科能源股份有限公司（JKS.US；688223.SH）再次陷入成本高于售价的困境，而这距离其毛利率重回正值仅过去两个季度。 此外，作为公司本币的人民币升值亦对毛利率构成压力。根据公司周四公布的最新业绩，去年第四季毛利率仅为0.3%，远低于第三季的7.3%及第二季的2.9%。同样令投资者感到失望的是，公司预计今年出货量将持续下降，新任行政总裁曹海云更将2026年形容为“过渡之年”。 雪上加霜的是，自4月1日起，公司及同业再受打击，因中国正式取消已实施多年的光伏产品出口退税政策，该政策此前将光伏企业出口产品所需缴纳的增值税由标准的13%下调至9%。 这项退税政策只是中国政府多年来为促进行业发展所提供的众多补贴之一，亦是西方国家长期批评的对象，认为其令中国制造商在全球竞争中取得不公平优势。中国取消出口退税，是更大范围政策的一部分，旨在减少企业对政府补贴的依赖，同时结束过去一年令大多数制造商陷入亏损的价格战。 晶科能源的表现具有代表性，公司第四季录得高达15亿元（约2.2亿美元）亏损，较一年前4.77亿元的亏损扩大逾两倍。即使按经调整口径（剔除金融工具公允价值变动及其他非现金项目），公司第四季净亏损亦由一年前的4.31亿元扩大至8.38亿元，超过倍增。 过去两年，晶科能源及其同业大致陷入下行循环，主因是在政府鼓励下大举扩产，导致全球太阳能板行业出现严重产能过剩，而其中大部分产能集中于中国。如今，北京正试图纠正这一局面，鼓励企业关停老旧及落后产能，引导行业“从单纯的规模与价格竞争，转向真正聚焦品质与价值”，公司董事长李仙德表示。 这一调整过程本已相当痛苦，晶科能源及其同业在关停旧产能的同时，亦承担了大额减值损失。更为不利的是，近期人民币升值，加上银价在过去一年一度飙升两倍，尽管银价自今年1月高位回落，但目前仍较一年前高出逾一倍。 组件价格回升 晶科能源管理层表示，公司已将部分原材料成本上升转嫁给客户，并指出组件价格在过去三至五个月持续上升。但毛利率依然偏低，显示公司仍需自行承担部分银价上升带来的成本压力。 更为复杂的是，在中国放缓过去大规模建设后，国内已累积超过全球一半的太阳能装机容量，晶科能源正加大出口力度。然而，出口退税取消，加上人民币升值，将使海外销售的盈利能力下降。 公司去年约60%的收入来自出口，并预计今年该比例将升至约70%。同时，公司预测整体组件出货量今年将持续下滑，由2025年的86GW降至75GW至85GW之间。 上述情况未能提振原本期待更快复苏的投资者情绪。公司在美上市的股份于周四业绩公布后大跌12%，但受市场对行业复苏的预期带动，过去52周仍累计上涨35%。 尽管公司在全球太阳能组件市场占有约13%份额，具备领先地位，其股价却仅对应0.11倍市销率，表现低迷。该估值略低于规模较小的阿特斯太阳能（CSIQ.US）的0.16倍，亦远低于规模相近的天合光能（688599.SH）的0.53倍。 撇除银价飙升、人民币升值及政策变化等因素，晶科能源第四季表现大致延续行业趋势。当季收入按年下滑15.2%至175亿元，虽然表现仍不理想，但较上一季34%的跌幅已有改善。组件出货量亦呈现类似走势，按年下降4%至24GW，较第三季17%的跌幅有所收窄。 公司其中一个略为亮眼的业务，是其尚在发展阶段的储能系统（ESS）板块，相关产品用于储存太阳能电站在日照充足时产生的多余电力，以供日照不足时使用。公司表示，该业务去年维持“快速增长态势”，全年出货达5.2GWh，并预期今年出货量将超过倍增。 储能系统确实是当前市场热点之一，从同业企业思格新能源（6656.HK）在周四香港上市首日股价翻倍可见一斑，该公司于IPO中集资超过5亿美元。 但储能系统亦开始出现泡沫迹象，这在中国并不罕见，企业往往在政策推动的热门领域中蜂拥而入。因此，不宜对储能业务能够解决晶科能源当前困境抱过高期望。相反，公司仍需等待产品价格趋于稳定，以及高银价与人民币升值带来的压力逐步缓解，业务才有望真正企稳，而这一过程很可能仍需一至两年时间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：超额认购千一倍 思格新能源午收涨84%
分布式储能系统解决方案提供商思格新能源（上海）股份有限公司（6656.HK）周四在港交所挂牌，开盘大升79%报581港元，之后股价续上扬，中午收报595港元，较招股定价高83.5%。 公司发售1,357.4万股，每股售价324.2港元，集资净额41.9亿港元，公开发售获超额认购1,101倍，国际配售超额30.2倍。基石投资者共认购676万股，占所有发行股份的4.84%。 思格新能源近年增长强劲，去年收入同比增长5.7倍至90亿元，盈利更大幅增长34倍至29.2亿元。 本次集资所得，约38%将用于扩充研发团队及提升技术能力，32%用于加强营销与售后服务，12%用于扩大产能，9%用于丰富产品组合及拓展工商业光储充解决方案，其余作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：收入两年暴增150倍 思格新能源招股筹最多44亿港元
分布式储能系统解决方案提供商思格新能源（上海）股份有限公司（6656.HK）周三起至下周一招股，全球发售1,357.39万股H股，每股招股价324.2元，集资最多44.01亿元（6.41亿美元）。该股预计4月16日挂牌上市。 公司成立于2022年，业务聚焦分布式储能系统（DESS），主打可堆叠光储一体机。该细分市场2024年占整体储能市场约0.7%。据弗若斯特沙利文，成立两年后，公司已按出货量跃居全球第一，市占率达28.6%，占同期分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2%。 根据公司披露，近年业务快速增长，2023至2025年，公司收入由5,830万元飙升至90亿元，两年增逾150倍；并从2023年的净亏损3.73亿元，增至2024年的8,384.5万元，在2025年进一步暴增至29.19亿元。 公司称，集资所得中，约38%将用于扩充研发团队及提升技术能力，32%用于加强营销与售后服务以拓展全球市场，12%用于扩大产能，9%用于丰富产品组合及拓展工商业光储充解决方案，其余用作营运资金及一般用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：海辰储能有望继续推进香港IPO进程
这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效，鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛，公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后，可能在未来三个月内重启香港上市进程，此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO，于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象，而非失败征兆。此前不久，另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露，海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼，强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇：随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设，配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电，构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据，随着需求扩张，全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年，为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%，2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单，推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行，山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险，其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元（约18.1亿美元），较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出，从上年的19.7亿元增至46.7亿元，增长超过100%，在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛：海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司（Saudi Electricity Co.）达成价值约26亿元的重大供货协议，实现关键突破。在盈利层面，海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利，全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
