革命尚未成功 图达通还要努力
尽管毛利实现转正，随着市场价格下滑与同业竞争转趋激烈，激光雷达公司图达通仍未真正走出压力 重点： • 公司毛利率由2024年的-8.7%转正至7.9% • 由于价格下滑，尽管出货量增44.6%，收入却反跌3.4% 李世达 在中国，激光雷达行业的焦点已从“能否存活”转变为“能否盈利”。继禾赛科技（2525.HK; HSAI.US）与速腾聚创（2498.HK）交出亮眼成绩单后，图达通（2665.HK）的表现亦符合预期。 根据2025年年报，图达通去年收入同比跌3.4%至1.54亿美元，但毛利率由上一年的负8.7%回升至正7.9%，带动亏损收窄17.6%至3.28亿美元。这代表图达通已经追进行业基准线，至少证明产品可以不再亏本。 若和两家对手比较，实现全年盈利的禾赛科技2025年毛利率高达41.8%；靠机器人雷达实现单季盈利的速腾聚创，毛利率也有28.5%。相比之下图达通的毛利率水平才刚刚度过生存门槛。 尽管收入下滑且仍未盈利，市场仍然给予正面评价。业绩公布后，图达通股价单日大涨24.5%至9.26港元，但仍低于去年12月10日上市时的发行价10港元。 值得肯定之处在于，公司在成本控制方面进行了不小的努力。2024年，公司销售成本高达1.73亿美元，甚至高于收入本身，毛损达1,390万美元；到了2025年，销售成本下降至1.42亿美元，同比减少18.2%，转为毛利1,225万美元。 转变的关键在于“灵雀”系列产品的放量。过去，图达通以高端长距产品“猎鹰”系列为主，价格较高且难以放量。定位中短距、强调成本与量产能力的“灵雀”系列去年开始大规模交付，出货量由2024年的1.2万台提升至13.8万台，带动整体出货增长。这令公司在制造端能够建立起规模效应，加上供应链本地化与生产效率提升，单位成本下降，使产品从亏本销售转向接近盈亏平衡。 量增价跌 不过，产品价格也在快速下滑。公司ADAS产品（先进辅助驾驶系统）平均售价由2024年的662美元降至443美元，跌幅超过三成。灵雀系列在推动出货的同时，也拉低了整体产品单价。 这也是为何公司去年出货增加，但收入下滑的原因。2025年，公司整体出货量由约23万台增加至33.2万台，同比增长44.5%，但收入却由1.6亿美元下降至1.54亿美元，量增价跌反映出激光雷达行业正进入价格竞争期。 对此，公司试图降低对单一客户与单一市场的依赖。2024年，公司97%收入来自蔚来（NIO.US; 9866.HK）订单，去年这个占比降至86.2%；ADAS产品收入占比也由2024年的94.1%降至86.3%，同时机器人及其他业务收入由823万美元增至1,891万美元，占比提升至12.3%。 但整体来看，车载业务与蔚来订单，仍是公司收入的主要来源，而这一块正是价格压力最大的领域，意味着定价权并不掌握在供应商手中。当主要客户推动成本下降时，供应商往往只能被迫接受，这也是产品单价快速下滑的重要原因之一。 行业内主要对手已形成不同竞争路径，禾赛依靠自研芯片优势大幅降低成本，速腾聚创则在机器人雷达领域找到新动能。不同路径在一定程度上影响市场渗透能力，亦反映在出货规模上，禾赛去年出货162万台，速腾聚创约91.2万台，而图达通仅约33万台，规模差距使其在价格竞争中处于相对不利位置。 展望2026年，图达通提出将出货量提升至100万台的目标，并计划大幅扩产。但这一目标能否实现，仍取决于新产品的量产进度，尤其是“蜂鸟”系列，目前虽已取得多家车企定点，但尚未进入大规模量产，蜂鸟系列属于固态激光雷达，相较于传统机械式或半固态产品，固态方案取消了旋转部件，理论上具备体积更小、可靠性更高、成本更低的优势，更适合大规模前装量产，被视为公司下一代产品的重要方向。 从估值角度来看，市场对三家公司的定价差异同样明显，图达通目前市销率约2倍，明显低于禾赛科技的6.7倍及速腾聚创的7.28倍。显示市场对其盈利能力与竞争地位仍持审慎态度。 随着竞争对手持续扩产，可以预期行业价格仍有进一步下行的空间。一旦公司为维持出货量而跟随降价，其刚刚转正的毛利率可能再次承压，若维持价格，则可能在市场份额上落后，仍要在市场份额与盈利之间找平衡。只能说图达通“革命尚未成功，同志仍需努力”。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
从亏损到赚钱 速腾聚创靠机器人翻身
在长期烧钱的激光雷达赛道上，受益于包括机器人雷达等产品销量的快速增长，速腾聚创首次迎来单季度盈利 重点： 公司预告去年第四季度首次实现单季度盈利至少6,000万元 2025年全年，公司机器人领域3D激光雷达出货量约同比增长高达11倍 李世达 农历马年象征速度与突破，这对刚跨过盈亏平衡线的激光雷达制造商速腾聚创科技有限公司（2498.HK）而言，或许别具意味。 2月19日大年初三，速腾聚创公布盈利预告，预期2025财年股东应占净亏损由2024年的4.82亿元，大幅收窄至不多于1.8亿元，同时在2025年第四季度实现单季度净利润不少于6,000万元，实现首次单季度盈利。消息公布后，公司股价在翌日首个交易日大幅上涨，为这家成立超过十年的激光雷达企业写下关键里程碑。 对于激光雷达这个普遍仍在烧钱的行业来说，速腾聚创并非首个盈利的参与者。对手禾赛科技（HSAI.US; 2525.HK）在2024年首次实现全年盈利，并在2025年第三季度实现创纪录的2.56亿元净利润，提前一季实现全年盈利目标。但另一对手图达通（2665.HK）目前则仍在亏损。 事实上，在这条赛道上盈利并不容易。激光雷达从光学系统、发射与接收模块，到专用芯片与算法，都需要长周期研发与高额前期投入，而车规级验证周期漫长，企业往往在收入真正放量前已累积庞大成本。同时，新能源车价格战加剧，整车厂压价趋势明显，激光雷达单价多年下行，也导致出货量增长难以迅速转化为盈利。 在这样的背景下，率先完成年度扭亏的禾赛科技，主要受益于出货规模快速放大与大客户订单支撑。公司较早切入Robotaxi与海外高端车型市场，也逐步拓展至物流机器人、无人配送车等工业移动平台领域，虽然相关产品单价低于高阶车载激光雷达，但出货量可观，进一步提升整体销售规模 速腾聚创的盈利路径也相去不远。我们在此前的分析中指出，公司扭亏的预兆出现在策略重心转移之后，从追求市占率，转向提升毛利率与成本控制。速腾加强核心零部件自研，逐步以自家SoC取代外部高成本方案，同时优化供应链与产品组合，让低毛利产品比重下降。 机器人业务爆发 过去速腾整体毛利率曾长期处于个位数区间，但随着成本下降与产品升级，整体毛利率逐步提升至约17%至20%以上区间，部分季度更超过25%。当毛利率抬升到足以覆盖固定费用时，盈亏平衡点便自然逼近。 速腾聚创在1月份公布的最新业绩数据显示，2025全年公司激光雷达产品销量达约91.2万台，较2024年的54.42万台大幅增长67.6%。另一项重要助力则是机器人业务。2025年全年，速腾在机器人领域的3D激光雷达出货量约30.3万台，同比增长超过11倍，这类应用场景包括智能割草机器人、清洁机器人、物流移动平台与人形机器人等。 虽然单价不及高阶车载激光雷达，但机器人雷达毛利率相对稳定且出货基数大。这种“汽车主业＋机器人增量”双曲线结构，使速腾聚创在盈利能力方面更具弹性。 另外，Robotaxi也对公司销量结构产生一定拉动。速腾聚创已与滴滴自动驾驶、小马智行及文远知行等自动驾驶方案商建立合作关系，部分车型单车搭载多达4至6颗激光雷达。虽然目前中国Robotaxi车队整体规模仍有限，但由于单车搭载数量多、单价与毛利率相对较高，因此对收入与品牌背书的影响远大于销量占比。 不过，行业的一大隐忧在于，智能驾驶感知方案的走向仍存在分化趋势。一部分车企强调成本与普及速度，尝试以视觉与算法替代昂贵硬件，如比亚迪提出的“智驾平权”策略，即代表此一路线。 速腾聚创盈利预告公布后股价大涨8.9%，但在过去52周仍累跌约20%，显示市场仍在观望其盈利可持续性。相比之下，禾赛科技港股目前延伸市盈率约60倍，投资者已开始为确立盈利模式的企业给予增长溢价。速腾聚创未来真正的考验，在于能否把“汽车＋机器人”的双曲线结构，转化为稳定的现金流，同时在价格下行压力下守住毛利，证明盈利能力的可延续性。 在万马奔腾的马年起跑点上，速腾聚创已跨过盈亏平衡线，但这场长跑才刚开始。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
走完漫漫上市路 图达通终登港股
自动驾驶感测器制造商图达通，在签署并购协议近一年后，终于以SPAC反向收购方式完成香港上市 重点： 图达通成为港交所推出SPAC上市机制四年以来，第三家成功上市的公司 上市里程碑是在图达通与一家特殊目的收购公司（SPAC）签署合并协议近一年之后才达成 梁武仁 耐心确实是一种美德，对于希望透过推出已四年的特殊目的收购公司（SPAC）机制上市的企业而言，更是如此。 上周三，美国激光雷达（LiDAR）感测器制造商、也是自动驾驶关键零组件供应商的图达通（2665.HK），成为仅有的第三家透过与SPAC合并、亦即“去SPAC化”（de-SPAC）方式在香港成功上市 的公司。即便SPAC上市常被形容为比传统IPO更快、更简便，但对图达通而言，这趟上市之路仍可说是漫长而艰辛。 图达通几乎是在与名为TechStar Acquisition Corp.的SPAC签署合并协议满一年之际，才达成这项里程碑。这类SPAC本质上并无实质业务，主要功能是作为壳公司，让实体企业透过反向合并承接其上市地位，从而避开传统IPO中不少繁复要求。正因程序相对省事、成本也较低，SPAC交易在美国一度迅速扩张，尤其受到资金吃紧的科技新创企业青睐。 图达通原本计划于2023年在美国上市，但最终选择通过SPAC在港交所上市，香港是在2022年推出SPAC机制。 在华府与北京关系持续紧张、美国对中国企业监管日趋强硬的背景下，图达通改变上市选择不难理解；特别是科技领域，随着国家安全疑虑升高，已成为中美经济竞逐中最为敏感的战场之一。 上述因素都使赴美上市对图达通而言吸引力大减，当公司转向香港寻求上市时，或许原本期待能走上一条较为平顺的道路，但实际经历却恰恰相反。 虽然SPAC上市理论上比传统IPO更为简便，但在香港，由于监管门槛重重，实际情况却大相迳庭。首先，所有寻求赴海外上市（包括香港）的中国企业，无论是走SPAC途径还是传统IPO，都必须取得内地监管部门的批准。此外，选择在香港以SPAC方式上市的公司，还须接受一套严格的审核机制，以防未能符合标准的企业进入市场，从而保障投资者。 图达通在法律架构上并非中国企业，但其大部分业务来自中国，仍被纳入中国证监会的监管范围。公司直到今年10月，亦即在与TechStar签署合并协议约10个月后，才获中国证监会批准赴港上市。翌月，图达通便通过了港交所上市聆讯。 事实上，港交所直到去年10月才完成首宗去SPAC（de-SPAC）并购交易，距离其于2022年初推出SPAC制度已接近三年。该交易涉及新加坡电商公司狮腾控股（2562.HK），进展相对迅速，仅在签署SPAC合并协议四个月后便完成上市。 然而，自此之后，香港的SPAC“车道”前进速度明显放缓。在图达通之前，唯一完成类似并购上市的公司是找钢集团（6676.HK），而其上市过程同样经历了漫长等待。这家钢铁交易平台营运商早在2022年便促成香港史上首宗SPAC交易，但直到今年3月才正式成为上市公司。 警讯浮现 目前尚不清楚图达通为何需耗时如此之久，才先后取得中国证监会及香港交易所的监管批准。但若单从投资角度观察，这家公司确实浮现出一些值得警惕的讯号。 其中最主要的问题，在于其营收增长动能正在减弱。根据TechStar于8月提交的招股书，图达通去年销售额按年增长32%，至1.6亿美元，乍看表现不俗，但与2023年高达83%的增幅相比，增速已明显放缓。更令人担忧的是，该公司在2025年第一季度的收入，出现按年倒退。此外，图达通至今仍未实现盈利。公司在2022年至2024年间，每年亏损都持续扩大，尽管在今年首季转为录得毛利，并收窄了净亏损。 其次，激烈竞争亦严重制约图达通扩大收入、控制成本及实现盈利的能力。根据TechStar引用的第三方数据，图达通在中国激光雷达（LiDAR）制造商中排名第四，市占率约为21%。但在全球市场，图达通的地位更为不稳，其市占率仅为8.4%。这意味着，图达通正与多家制造商正面竞争，彼此争夺产业主导地位，同时还需防范大量新进者的挑战，最后往往只能透过削价竞争应对。 图达通在技术路线上的选择，也未能为其处境带来优势。公司专注于1,550奈米激光雷达系统，虽然具备更远探测距离及更强抗干扰能力，但制造成本远高于主要竞争对手禾赛科技（HSAI.US; 2525.HK）及速腾聚创（2498.HK）采用的905奈米技术。正因这项技术差异，两大竞争对手的毛利率明显优于图达通。 或许是为了改善利润率，图达通今年初在拉斯维加斯举行的消费电子展（CES）上，展示了一款905奈米激光雷达产品，但随后却于10月遭禾赛提起诉讼，指控其侵犯专利权。这类事件突显出，在自动驾驶技术等高度依赖专利的产业中，企业所面临的法律风险不容忽视。 尽管如此，自12月10日正式挂牌以来，图达通股价仍累计上涨约75%。以2024年收入计算，图达通目前的市销率（P/S）约为18倍，明显高于禾赛科技在港上市股票的7.2倍，以及速腾聚创的8.8倍。 短期而言，投资者或仍以相对正面的角度看待图达通，将其视为自动驾驶技术的新投资目标。此外，刚完成并购的SPAC上市公司，通常需要一段时间让市场消化，投资者也需逐步熟悉这家新上市企业。随着时间推移、公司陆续披露经营进展，当市场逐步回归现实，眼前的乐观情绪也可能转而被失望所取代。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：图达通香港SPAC上市前遭同行起诉
诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似 余特莉 激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）起诉，指控其采用激光雷达（LiDAR）技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道，该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。 据知情人士透露，禾赛指控图达通今年在CES（拉斯维加斯消费电子展）亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称，图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构，但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出，此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。 禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线，已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一，获多家头部汽车品牌的定点合作。 图达通当前正处于上市进程中，公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准，不过因此次诉讼蒙上一层阴影。 图达通创立于2016年，总部位于硅谷，并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示，图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。 根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件，灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一，最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”，最新灵雀E系列产品计划于今年量产。 图达通2025年第一季度营收2,530万美元，同比下滑3.4%，其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后，当季亏损收窄至1,480万美元（上年同期亏损4,040万美元）。8月公告披露，私人投资公开股票（PIPE）投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时，以购入TechStar股份的形式，提供5.51亿港元（约7,100万美元）额外融资。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：找钢集团完成De-SPAC交易在港挂牌上市
港股SPAC(特殊目的收购公司)市场完成第二例De-SPAC收购，中国钢材交易数字化平台找钢产业互联集团(6676.HK)，周一成功通过与特殊目的收购公司Aquila Acquisition Corp. (7836.HK)完成并购交易(De-SPAC)，在港交所主板挂牌上市。这也是中国境内第一家通过De-SPAC模式在港上市的企业。 两者完成合并交易后，Aquila Acquisition Corp.的上市地位被撤销，找钢集团作为继承公司直接登陆香港联合交易所，成为上市公司。据公司公告，找钢集团上市发行价为每股10港元，获准许股权融资股份数目155.85万股，所得款项净额1,492万港元(192万美元)。此前，找钢集团通过PIPE投资人已经募集资金约5.326亿港元。 找钢集团周一首度挂牌，首日股价表现反复，最高见11.98港元，最低曾破发见7.8港元，最终全日收报10.02港元，微升0.2%。 找钢集团是港股第二家完成De-SPAC并购的公司，去年10月，新加坡电子商务公司狮腾控股 (2562.HK)与香港汇德收购公司合并后上市。另一家香港SPAC公司Techstar Acquisition Corp.(7855.HK)去年12月宣布，与美国自动驾驶技术制造商图达通合并，正赶在最后期限前完成交易。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
找钢合并Acquila 香港De-SPAC上市第二击
Acquila Acquisition Corp.的股东将于2月27日就与该钢铁交易平台的合并进行投票，为找钢集团3月10日上市铺平道路 重点： Aquila Acquisition Corp.预计于本月底完成与钢铁交易平台找钢集团的合并，距离监管截止日期仅剩数周时间 去年前九个月，找钢集团的收入同比增长42%，距首次盈利又近了一步 阳歌 香港的特殊目的收购公司(SPAC)项目自三年前推出以来，一直不太活跃，截至去年8月，只有五宗这样的上市。不过，这几家上市的SPAC公司仍然带来了一些戏剧性场面，在三年的最后期限快速逼近之际，它们正争分夺秒地完成与实体公司的合并。 作为2022年3月在香港上市的首家SPAC，Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)处于这样一场竞争中，因它的三年期限将在下月截止。上周，公司宣布针对先前披露的合并计划时间表，如果按计划进行，其上市壳公司将在截止日前几天，被钢铁贸易商找钢集团(2572.HK)收购。 Aquila在2月5日提交一系列文件，其中一份文件显示，依据最终协议的条款，八位投资者同意在交易完成后，以每股10港元的价格购买5,360万股找钢集团股票，筹集资金达5.36亿港元(6,900万美元)。 Aquila在上市时还筹集了10亿港元，意味找钢集团通过新一轮融资和Aquila的现有资金，获得近2亿美元的资金。 根据Aquila2月5日提交的另一份文件，找钢集团在去年9月底持有的现金为4.36亿元(6,000万美元)，这笔新资金将为找钢集团在中国以外扩展业务时提供强有力的支持。 Aquila似已获得所需的大部分或全部监管批准，或预计很快将获得这些批准，它已安排在2月27日召开股东大会投票表决合并事宜。如果股东批准该交易(这似乎很有可能)，Aquila将于2月28日停止作为上市公司交易，而新上市的找钢集团将于3月10日开始交易。距离Aquila在2022年3月18日以香港首个上市SPAC的身份盛大登场三周年的日子仅相差一周时间。 到目前为止，只有另一家公司完成与SPAC的合并，那就是新加坡电子商务公司狮胜控股有限公司(2562.HK)，该公司去年10月与香港汇德收购公司合并后上市。另一家香港SPAC公司Techstar Acquisition Corp.(7855.HK)去年12月宣布，与美国自动驾驶技术制造商图达通合并，目前也在忙着赶在最后期限前完成交易。 如果把狮胜控股的交易视作一个参考指标，找钢集团最终完成借壳上市后，其股价可能会有不错的表现。自合并以来，狮胜控股的股价上涨约65%，不过这些涨幅的很大一部分，可能与投资者对该公司的情绪有关，而不是它的上市方式。 尽管如此，香港为数不多的几家SPAC，在竞相完成合并过程中所经历的戏剧性事件，确实反映港交所和香港证券监管机构对收购目标的严格审查。这意味最终完成合并的所有公司，可能都是相对优质的公司，因港交所正试图增强投资者对刚刚起步的SPAC项目的信心。 坎坷的上市之路 Aquila的历史很好地反映了公司的发展道路，包括截止日期前完成合并交易(也称为De-SPAC交易)所面临的困难。从2022年上市之日起至2023年9月公司首次宣布与找钢集团合并的计划，该股的交易价格基本在9至10港元间，接近10港元的IPO价格。当时公司表示，目标是在2023年底前完成这笔交易。 然而，随着2023年12月截止日期临近，公司显然无法按时完成交易，其股票在2023年11月开始下跌，一度跌至7.60港币。随着去年8月与找钢集团的交易向前推进，股票又开始回升，上周五的收盘价为9.86港币——略低于IPO价格，这似表明投资者对交易将在截止日期前完成相对有信心。 找钢集团作为一家科技公司，运营着一个主要服务于中国钢铁行业(全球最大钢铁行业)的交易平台，因而显得颇具吸引力。它的收入主要来自交易费用，因此相对不受中国庞大的钢铁行业价格波动的影响，该行业目前因房地产市场低迷而严重供过于求。 2月5日提交的一份最新文件显示，找钢集团去年前九个月的收入同比大幅增长42%，至11.4亿元，高于上年同期的8.05亿元，也高于2023年全年29%的增幅。按照目前的增长速度，公司全年收入可能会超过2021年全年13.5亿元的峰值，此前公司的业务在疫情期间受到了打击。 随着公司在疫情后的反弹，以及规模和经验的增加，该公司也一直在降低成本。其成本从2021年和2022年占总收入的约75%降至去年前九个月的71.8%，而销售和分销费用也从2022年占总收入的27%降至去年前九个月的19%。这种情况下，它的毛利率从2021年的25.5%上升到2023年的32.5%，不过由于全球多元化方面的支出，这个数字在去年前九个月回落至28.2%。 这种多元化似是减少对中国市场依赖的明智之举，中国市场在找钢集团收入中的占比已从2021年的76%，稳步下降到去年前九个月的63%。公司一直在亏损，不过目前正在逐渐接近盈利。公司报告称，去年前九个月亏损5,400万元，较上年同期的3.41亿元亏损大幅下降。 归根结底，找钢集团看起来是一家相对稳健的公司，交易完成后可能应会获得不错的估值。但上市过程中发生的种种戏剧性事件，可能不会鼓励其他公司在香港推出新的SPAC。…
图达通SPAC赴港上市之路或将举步维艰
这家自动驾驶激光雷达传感器制造商已同意通过香港SPAC计划借壳上市的交易，该计划推出已有三年，但并未取得太大进展 重点： 图达通已同意与特殊目的收购公司(SPAC) TechStar合并，在香港借壳上市 事实证明，由于要求严格并且投资者态度谨慎，通过香港已有三年历史的SPAC计划上市困难重重 梁武仁 又一家寄希望于自动驾驶汽车前景的公司寻求登陆香港交易所。尽管今年美国和香港都出现了一系列类似的自动驾驶汽车新股上市，但图达通这家公司的上市之旅可能不会一帆风顺，反而或将举步维艰。 上周五，一家名为TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收购公司(SPAC)表示，已签署与图达通合并的协议。图达通是一家总部位于美国的激光雷达(LiDAR)传感器制造商，这种传感器是自动驾驶的关键部件。理论上，这笔交易应该会成为图达通在香港上市的一条捷径，因为合并完成后，它只需要继承TechStar在香港交易所的位置即可。 SPAC是没有实际业务的空壳实体，仅作为真实公司通过反向合并上市的工具，这种上市方式可以绕过传统IPO程序的繁琐要求。近年来，其相对简单的特点促使SPAC交易在美国激增，尤其是在资金短缺的科技初创公司中。 但图达通能在多快的时间内抵达终点，甚至能否实现，目前还不确定。香港在2022年初推出了SPAC计划，旨在复制此类上市在美国的繁荣，重振股市，当时香港股市仍在新冠疫情的余波中苦苦挣扎。 然而，香港的借壳上市计划几乎从未起飞过。今年10月才有了第一笔SPAC合并，涉及的是新加坡电子商务公司狮腾控股有限公司(2562.HK)。这笔交易推进相对较快，签署SPAC合并协议几个月后就完成了。但其他几笔SPAC合并交易似乎陷入了困境。 其中之一是找钢网与Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合并。2022年3月，Aquila成为香港首家上市SPAC，一时引起轰动。去年夏天，该公司披露了与找钢网合并的计划，引发了外界对这家钢铁交易平台运营商即将成为港交所首家通过SPAC交易上市的公司的厚望。当时，Aquila预测该交易将在2023年第四季度完成。 但这个时间早已过去，此事毫无进展，原因可能是未及时获得中国证券监管机构的必要批准。Aquila终于在今年3月向港交易所提交了上市申请，这似乎表明交易即将完成。但九个月后，这笔交易仍未完成。 拖延这么久的原因之一可能是，为了防止害群之马利用该计划破坏香港股市，香港针对SPAC交易的审批程序颇为严格。在本月初提交的一份文件中，找钢网报告了聘请银行处理与Aquila合并事宜，并提醒称，该交易尚未获得港交所和香港证券监管机构的批准。 谨慎的姿态 在SPAC公司上市后仍处于空壳状态时，港交所只允许专业投资者进行投资，由此可见香港方面的谨慎态度。相比之下，美国的计划允许所有人投资此类SPAC。香港的投资者本就相当保守，这使得SPAC很难筹集资金。 此外，香港的SPAC在上市时必须拥有至少10亿港元(约合1.29亿美元)的净资产，这等于是设定了很高的准入门槛。所有这些障碍加在一起，导致香港只有为数不多的SPAC存在。 但留给找钢网的时间不多了，因为它的SPAC合作伙伴Aquila必须在明年3月之前完成合并。这是因为根据香港的规定，SPAC必须在上市后24个月内找到合并伙伴并签署协议，并在36个月内完成合并，以避免解散。 Techstar于2022年12月上市，因此它宣布与图达通合并勉强满足了24个月的要求。这可能会让一些人怀疑，它是不是因为面临在最后期限前找到目标的压力，而选择了一个不那么理想的合作伙伴。 TechStar并没有透露太多有关图达通财务状况的信息，而且公开出来的信息也并没有给人多厉害的感觉。它援引第三方数据称，2023年，图达通在乘用车激光雷达产品的销量中排名第一。图达通的投资者中包括新加坡主权财富基金淡马锡，淡马锡帮助该公司建立了信誉。但该公司的收入增长似乎已经迅速降温。 根据TechStar提交的文件，图达通的年收入在2023年同比增长83%，达到1.21亿美元。但它在2022年才开始产生有意义的收入，2021年收入仅为460万美元。因此，似乎该公司在2023年才开始加大生产，尽管它早在2016年就成立了。 对于新兴科技公司来说，要过很长时间才能产生收入并不罕见，因为开发和实现大规模生产能力需要一段时间。不过，对图达通来说，它的收入增长似乎在今年踩了刹车。该公司2024年上半年的收入总额约为6,600万美元，略高于去年全年收入的一半。更糟糕的是，它的净亏损正在扩大，从2022年的1.88亿美元增加到去年的2.19亿美元。 目前，无法保证TechStar和图达通的联姻一定会通过香港监管机构的审查。精明的投资者可能会对图达通的长期前景提出质疑。另一家激光雷达公司、同样处于亏损状态的禾赛(HSAI.US)于去年2月在美国上市，但其股价较IPO价格下跌了40%以上，目前的市销率为6.4倍，相对较低。在香港上市的另一家激光雷达公司速腾聚创(2498.HK)市销率略高一些，为8.1倍。 与TechStar合并将让图达通的估值增为117亿港元，是其2023年收入的12倍多，在市销率方面远高于禾赛和速腾聚创。如此高的估值，再加上图达通的收入增长似乎正在放缓，表明该公司可能难以打动投资者，更不用说监管机构了，而只有这些监管机构开绿灯，才能完成香港上市。…
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图达通SPAC赴港上市之路或将举步维艰
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